如何防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險國際經(jīng)驗對中國的對策建議

林倩倩

(福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 福建 福州 350108)

一、引言

黨的十九大明確提出，絕對不能爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。金融市場在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展與優(yōu)化資源配置過程中處于核心地位，金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險關(guān)系到金穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定乃至國家安全。系統(tǒng)性金融風(fēng)險發(fā)生的前提一般是金融資產(chǎn)價格泡沫的累積達(dá)到一定程度，從一定意義上講，金融資產(chǎn)價格泡沫是追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的必然結(jié)果，適度擴(kuò)張的宏觀政策在加快經(jīng)濟(jì)增長速度的同時帶來資產(chǎn)泡沫。

怎么防范金融風(fēng)險呢？從國際經(jīng)驗來看，金融風(fēng)險的爆發(fā)往往緣于這幾個方面，分別是資產(chǎn)泡沫、外匯市場波動、金融秩序以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策。因此我們各國應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的經(jīng)驗，對我國提出金融風(fēng)險的對策建議。

二、系統(tǒng)性金融風(fēng)險產(chǎn)生的原因

(一)日本經(jīng)驗

許多國家爆發(fā)金融危機(jī)都是由資產(chǎn)泡沫被刺破引起的，日本20世紀(jì)90年代發(fā)生金融危機(jī)就是這個原因。目前，抑制資產(chǎn)泡沫的核心是樓市，這是因為房子不僅有居住功能，還有投資屬性和金融屬性。這兩個屬性一定會引發(fā)另外兩個需求：投資性需求和投機(jī)性需求。投資性需求指買房是為了收房租；投機(jī)性需求指買房是為了拉動房價，賺取差價。住房供給一旦大幅超過了剛性需求，泡沫就會被刺破，日本20世紀(jì)90年代的房地產(chǎn)市場波動就是因此產(chǎn)生的。

1985年日本完成了工業(yè)化和城市化，大量的資本無處可投，銀行就把資本貸給人們買房買地，人們買房之后再抵押給銀行，之后獲取70%的貸款再投資，這種買房子的目的不是為了居住，不是剛性需求，是投資和投機(jī)性需求，由此拉動住房價格不斷上升。美國為了從日方謀取利益，迫使日本簽訂了《廣場協(xié)議》，要求日元每年升值5%。到1989年初，一些日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，住房供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了剛性需求，如果繼續(xù)放任的話住房泡沫就要被刺破了，建議政府趕快實施緊縮政策，于是日本政府在1989年3月開始實施緊縮政策，首先把股市泡沫刺破了，造成大量的上市公司出現(xiàn)虧損，這些上市公司開始拋售房子；緊接著外資流出。

(二)亞洲經(jīng)驗

亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因是這些國家的外匯出了問題。亞洲金融危機(jī)的起源是1997年，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，這引起泰銖當(dāng)日匯率下降17%。在泰銖的波動下，菲律賓、印尼以及馬來西亞隨后也受到國際炒家的攻擊，三個月后，中國香港、韓國也爆發(fā)金融風(fēng)暴，日本也有一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。

三、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的對策建議

(一)抑制資產(chǎn)泡沫

在我國，資產(chǎn)價格只統(tǒng)計兩種：一種是股價，另一種是房價。抑制資產(chǎn)泡沫既要防止股價漲得太快，又要防止房價漲得太快。目前我國抑制資產(chǎn)泡沫不是指股市，而是指樓市，因為我們估計未來五年內(nèi)，我國資本市場基本上是平穩(wěn)上升的過程，股市是慢牛，未來的資產(chǎn)泡沫不可能出現(xiàn)在股市，理由主要是：現(xiàn)在的證券監(jiān)管部門把監(jiān)管作為第一要務(wù)，對于內(nèi)部交易、買殼賣殼、資本大鱷，還有場外配資等問題非常關(guān)注，不可能出現(xiàn)問題；另外，新股發(fā)行(IPO)速度在加快，這么多的新股上市，把股價抬很高的可能性不是很大。

日本的教訓(xùn)告訴我們，房地產(chǎn)泡沫不能繼續(xù)吹大，但現(xiàn)在也不能被刺破，只能抑制。對此辦法有兩個：一個是出臺中短期對策，一個是建立長效機(jī)制。中短期對策有兩條：一條是嚴(yán)格約束投資性需求和投機(jī)性需求，因為由這兩類需求拉動的住房供給一定會超過剛性需求；另一條是約束開發(fā)商的行為，嚴(yán)格控制其融資渠道，控制新房價格。另一個辦法是建立長效機(jī)制。實施租售同權(quán)政策、調(diào)整一線城市的布局。中央提出建設(shè)雄安新區(qū)。雄安新區(qū)的功能是承載北京非首都功能，調(diào)整北京發(fā)展的空間布局。

(二)穩(wěn)住債務(wù)

2016年中國外匯開始出現(xiàn)波動，一個是人民幣持續(xù)貶值，二是外匯儲備持續(xù)減少。人民幣持續(xù)貶值和外匯儲備持續(xù)減少會帶來金融風(fēng)險，因此2016年初國務(wù)院提出要穩(wěn)住外匯，從2016年10月開始迄今推出了三條對策。

第一，已經(jīng)放開的領(lǐng)域一定要堅持繼續(xù)放開，不能再回到資本管制的老路上去。凡是承諾放開的領(lǐng)域就繼續(xù)堅持。對于個人來講，在外匯方面有三個領(lǐng)域沒有放開：一是海外不動產(chǎn)投資，曾經(jīng)討論過要不要放開，后來明確暫時不放開。二是海外的證券投資，就是在國外證券市場上進(jìn)行股票投資，也曾討論過要不要放開，現(xiàn)在也明確暫時不放開。三是海外的投資類保險。我們放開了消費(fèi)類保險。這些措施都是為了穩(wěn)住外匯。第二，限制海外并購。但是對于技術(shù)類并購則繼續(xù)支持。對于海外收購新產(chǎn)品制造企業(yè)這種技術(shù)類的并購會大力支持，但是非技術(shù)類并購則要嚴(yán)格審查。海外不動產(chǎn)投資，海外收購酒店、影院、體育俱樂部等，這類投資會受到一定的限制。第三，支持海外投資使用本幣人民幣，尤其是“一帶一路”投資。未來“一帶一路”投資使用人民幣投資，不再動用外匯儲備。這對推動人民幣國際化有好處?！耙粠б宦贰蓖顿Y中我們是主導(dǎo)方，有權(quán)選擇貨幣的種類。目前已經(jīng)有69個國家和地區(qū)把人民幣作為其外匯儲備，比如歐央行就將人民幣納入其外匯儲備。人民幣和盧布即將以金價作為基礎(chǔ)實現(xiàn)直接兌換。

(三)治理金融秩序

金融秩序混亂可以分為兩類：一類是由改革引起的亂象；二是由金融創(chuàng)新引起的亂象。

我國還是以間接融資為主的國家，整個國家的負(fù)債率很高。過去幾年放開了非銀行金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)了各類投資公司、保險公司、基金。這個改革方向沒有錯，但是相關(guān)規(guī)則沒有跟上，于是就出現(xiàn)了很多問題。

(四)運(yùn)用好貨幣政策和宏觀審慎政策

黨的十九大報告第一次提出健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。未來一段時間，穩(wěn)健中性的貨幣政策是我國貨幣政策的基調(diào)。一旦國家堅定不移地實行穩(wěn)健的貨幣政策，這種高負(fù)債、高增長的模式肯定維系不了。另一個是宏觀審慎政策。金融風(fēng)險經(jīng)常在順周期下積累。順周期時期，恰恰是金融風(fēng)險積累時期。因此，在順周期的時候，給機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)設(shè)計一個控制風(fēng)險積累的辦法，采取逆周期政策，達(dá)到控制風(fēng)險的目的，這是宏觀審慎政策的目標(biāo)。另外，市場中行業(yè)之間、上下游之間以及企業(yè)之間的風(fēng)險會相互傳染，控制這些傳導(dǎo)性風(fēng)險，也是宏觀審慎政策的目標(biāo)。預(yù)計未來一段時間還會有很多新規(guī)則出臺，來防止這種風(fēng)險的蔓延。