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    復(fù)潔環(huán)?;肌按罂蛻粢蕾嚢Y”多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存疑待解

    2020-02-22 12:14:49謝碧鷺
    證券市場(chǎng)紅周刊 2020年6期
    關(guān)鍵詞:含稅招股書(shū)營(yíng)收

    謝碧鷺

    近日,主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供污泥脫水干化及廢氣凈化技術(shù)裝備及服務(wù)的上海復(fù)潔環(huán)??萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱(chēng)“復(fù)潔環(huán)保”)發(fā)布招股說(shuō)明書(shū),擬在科創(chuàng)板上市。據(jù)招股書(shū)顯示,其本次發(fā)行股票不超過(guò)1820萬(wàn)股,發(fā)行后總股本不超過(guò)7252.15萬(wàn)股。復(fù)潔環(huán)保本次募集資金主要用于低溫真空脫水干化成套技術(shù)裝備擴(kuò)建項(xiàng)目、環(huán)保技術(shù)與設(shè)備研發(fā)新建項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

    不過(guò),從復(fù)潔環(huán)保披露的招股書(shū)來(lái)看,其營(yíng)業(yè)收入和業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不穩(wěn)定,而且報(bào)告期內(nèi)前五大客戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比超過(guò)八成,這說(shuō)明其存在大客戶依賴的隱憂。更為重要的是,據(jù)《紅周刊》記者核算,其所披露的諸多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均存在疑點(diǎn),真實(shí)性有待考證。

    客戶管理亟待改善

    招股說(shuō)明書(shū)顯示,復(fù)潔環(huán)保2016年至2019年1~9月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.03億元、0.91億元、1.89億元和2.36億元,其中2017年和2018年的營(yíng)收增速分別為-11.59%和107.1%,不難看出其營(yíng)收增長(zhǎng)并不穩(wěn)定。利潤(rùn)方面更是猶如坐上了“過(guò)山車(chē)”,其2017年的凈利潤(rùn)為629.36萬(wàn)元,相比2016年大幅下滑65.2%,而到了2018年,其凈利潤(rùn)則猛增425.55%達(dá)到了3307.58萬(wàn)元。很顯然,報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)波動(dòng)十分明顯。

    污泥脫水干化業(yè)務(wù)是復(fù)潔環(huán)保的核心業(yè)務(wù),報(bào)告期內(nèi),其污泥業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比均在七成以上,而本次擬募集的5億元資金中,也有3.5億元是用于低溫真空脫水干化成套技術(shù)裝備擴(kuò)建項(xiàng)目??梢?jiàn),該公司未來(lái)著重發(fā)展的依然是污泥脫水干化業(yè)務(wù),其主營(yíng)業(yè)務(wù)相對(duì)比較單一。

    而在經(jīng)營(yíng)方面,復(fù)潔環(huán)保也存在過(guò)于依賴大客戶的情況。

    2016年至2019年1~9月,復(fù)潔環(huán)保前五大客戶向其貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售收入分別為0.94億元、0.74億元、1.82億元和2.34億元,分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的91.58%、80.74%、96.47%和99.41%。相比之下,其招股書(shū)上披露的同行業(yè)上市公司中,2016年至2018年,興源環(huán)境前五大客戶貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售收入占比分別為35.94%、21.33%和27.85%;景津環(huán)保前五大客戶銷(xiāo)售收入的占比分別為12.92%、4.19%和5.21%。這兩家公司的大客戶銷(xiāo)售占比均遠(yuǎn)低于復(fù)潔環(huán)保,顯然,復(fù)潔環(huán)保的前五大客戶銷(xiāo)售占比相當(dāng)高,存在大客戶依賴的情況。

    客戶高度集中,雖然對(duì)復(fù)潔環(huán)保營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)張起到了一定的作用,但其背后的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視,一旦下游大客戶出現(xiàn)不利變動(dòng),那么銷(xiāo)售的高度集中便有可能將其帶入困境。

    報(bào)告期內(nèi),復(fù)潔環(huán)保污泥業(yè)務(wù)的毛利率波動(dòng)更是深受大客戶影響。據(jù)招股書(shū)介紹,報(bào)告期內(nèi)復(fù)潔環(huán)保污泥業(yè)務(wù)的毛利率分別為39.93%、30.3%、39.71%和37.72%。對(duì)于2017年該部分毛利率的下降,復(fù)潔環(huán)保表示,主要受到武漢三金潭污泥處理廠污泥脫水干化項(xiàng)目和上海大眾嘉定污水處理廠污泥脫水干化項(xiàng)目的影響。而上述兩個(gè)項(xiàng)目分別為湖北國(guó)潤(rùn)實(shí)業(yè)投資有限公司和上海大眾嘉定污水處理有限公司的項(xiàng)目,上述兩家公司則分別為其2017年的第一大客戶和第五大客戶。

    目前,復(fù)潔環(huán)保業(yè)務(wù)較為單一,倘若因?yàn)槭艿酱罂蛻舻挠绊懚鴮?dǎo)致其毛利率降低,則對(duì)其持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力十分不利。因此,過(guò)度依賴大客戶的現(xiàn)狀是復(fù)潔環(huán)保急需解決的問(wèn)題,否則企業(yè)的未來(lái)發(fā)展可能會(huì)受到影響。

    營(yíng)收數(shù)據(jù)疑點(diǎn)重重

    據(jù)《紅周刊》記者核算,報(bào)告期內(nèi)復(fù)潔環(huán)保的營(yíng)業(yè)收入和現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)性債權(quán)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系也存在諸多疑點(diǎn)。

    據(jù)招股書(shū)介紹,復(fù)潔環(huán)保的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為城鎮(zhèn)和工業(yè)(園區(qū))污水處理廠(站)提供污泥脫水干化及廢氣凈化技術(shù)裝備及服務(wù),其增值稅稅率適用于16%、13%和6%。由于該公司在招股說(shuō)明書(shū)中并沒(méi)有詳細(xì)披露其銷(xiāo)售和服務(wù)方面的具體收入,因此我們可以按照兩種情況來(lái)討論。

    表1 與營(yíng)收相關(guān)數(shù)據(jù)(單位:萬(wàn)元)

    2019年1~9月,復(fù)潔環(huán)保的營(yíng)業(yè)收入為2.36億元,假設(shè)其營(yíng)業(yè)收入全部來(lái)源于服務(wù),則按照6%的增值稅稅率計(jì)算,可得出當(dāng)期的含稅營(yíng)收大致為2.5億元。按照財(cái)務(wù)勾稽一般關(guān)系,企業(yè)的收入會(huì)體現(xiàn)為債權(quán)或者以現(xiàn)金方式收回,那么復(fù)潔環(huán)保形成的債權(quán)和回款情況又如何呢?

    根據(jù)復(fù)潔環(huán)保披露的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),2019年9月末,其應(yīng)收票據(jù)為20萬(wàn)元,應(yīng)收賬款(含壞賬準(zhǔn)備)為9167.3萬(wàn)元,同類(lèi)項(xiàng)目較2019年年初增加了4882.45萬(wàn)元,因此按照財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系,該公司當(dāng)年應(yīng)該收回的現(xiàn)金理論上大概在2億元左右。但是翻開(kāi)其現(xiàn)金流量表,2019年1~9月,復(fù)潔環(huán)保銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為1.87億元,另外2019年1~9月其預(yù)收款項(xiàng)減少了7955.81萬(wàn)元,考慮到這部分因素的影響,則實(shí)際上收到的現(xiàn)金大概為2.67億元,比2億元的理論金額大概多出了6700萬(wàn)元,這意味著該公司當(dāng)期有6700萬(wàn)元的現(xiàn)金流入來(lái)源不明。

    再看第二種情況,假設(shè)2019年1~9月,復(fù)潔環(huán)保的全部營(yíng)收均來(lái)源于產(chǎn)品銷(xiāo)售,那么自2019年4月1日起,其增值稅稅率由16%下降到13%,其含稅營(yíng)收大致為2.69億元。按照上述財(cái)務(wù)勾稽的邏輯計(jì)算,當(dāng)期大概有4700萬(wàn)元的現(xiàn)金流入不明。由于當(dāng)期營(yíng)收既存在產(chǎn)品銷(xiāo)售,又存在服務(wù),因此當(dāng)期該公司大概有4700萬(wàn)元至6700萬(wàn)元的現(xiàn)金流流入來(lái)源不明。

    同樣的情況還發(fā)生在2017年。據(jù)招股書(shū)顯示,2017年復(fù)潔環(huán)保營(yíng)業(yè)收入為9111.55萬(wàn)元,按照6%的增值稅稅率計(jì)算,可得出當(dāng)期的含稅營(yíng)收大致為9658.24萬(wàn)元,若按照17%的增值稅稅率計(jì)算,則可得出當(dāng)期的含稅營(yíng)收大致為1.13億元。按照上述邏輯計(jì)算其含稅收入與經(jīng)營(yíng)性債權(quán)及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的勾稽關(guān)系,可計(jì)算出該公司當(dāng)年大概有2700萬(wàn)元至4400萬(wàn)元的現(xiàn)金流入來(lái)源不明。

    蹊蹺的是,其2018年數(shù)據(jù)則出現(xiàn)相反的情況。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示,2018年復(fù)潔環(huán)保的營(yíng)業(yè)收入為1.89億元,同樣按照兩種情況來(lái)看,倘若其收入全部來(lái)自于服務(wù)業(yè)務(wù),按照6%的增值稅稅率來(lái)計(jì)算的話,該公司有近2700萬(wàn)元的含稅營(yíng)收既沒(méi)有相關(guān)現(xiàn)金流入,也沒(méi)有形成經(jīng)營(yíng)性債權(quán);而如果其營(yíng)收全部來(lái)自于產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入,按照16%的增值稅稅率計(jì)算(2018年5月1日起,相關(guān)增值稅稅率從17%下調(diào)至16%),則大概有4700萬(wàn)元的含稅營(yíng)收沒(méi)有相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的支持。也就是說(shuō),當(dāng)年大概有2700萬(wàn)元至4700萬(wàn)元的含稅營(yíng)收存在虛增嫌疑。

    現(xiàn)金支出不明

    除此之外,據(jù)《紅周刊》記者核算,復(fù)潔環(huán)保采購(gòu)方面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系也存在較大疑點(diǎn)。

    數(shù)據(jù)顯示,2018年復(fù)潔環(huán)保面向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額為4404.27萬(wàn)元,占采購(gòu)總額的38.21%,由此可以推算出當(dāng)期的采購(gòu)總額大致為1.15億元。其中原材料采購(gòu)金額為4994.9萬(wàn)元,該部分增值稅稅率自當(dāng)年5月1日起,由17%下降到16%,而剩余部分既有其它材料采購(gòu)也有安裝服務(wù)采購(gòu),該部分的增值稅適用稅率分別為17%、16%和6%。

    關(guān)于采購(gòu)構(gòu)成,復(fù)潔環(huán)保并沒(méi)有在招股書(shū)中詳細(xì)披露,因此我們繼續(xù)分兩種情況討論。假設(shè)這部分采購(gòu)全部是其它材料采購(gòu),其增值稅稅率和原材料一樣,那么按照月平均計(jì)算采購(gòu)后,可得出當(dāng)年的含稅采購(gòu)金額約為1.34億元。

    再看經(jīng)營(yíng)性債務(wù)方面,據(jù)招股書(shū)顯示,2018年末,復(fù)潔環(huán)保的應(yīng)付票據(jù)為1441.37萬(wàn)元、應(yīng)付賬款為5586.07萬(wàn)元,同類(lèi)項(xiàng)目合計(jì)較2017年末增加了3327.64萬(wàn)元。從含稅采購(gòu)總額扣除這部分經(jīng)營(yíng)性負(fù)債,剩余金額為1億元,理論上該金額應(yīng)體現(xiàn)為相關(guān)現(xiàn)金流的支出。

    合并現(xiàn)金流量表中,2018年其“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額為1.17億元,剔除預(yù)付款項(xiàng)所增加的479.57萬(wàn)元影響后,則當(dāng)期與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流出金額大致為1.12億元,跟理論上的現(xiàn)金流支出金額相差約1200萬(wàn)元。

    再看另一種情況,假設(shè)除原材料之外,2018年復(fù)潔環(huán)保的其他采購(gòu)全部為安裝服務(wù)采購(gòu),則這部分增值稅稅率為6%,由此可得出當(dāng)期的含稅采購(gòu)金額大致為1.27億元。同樣按照上述邏輯計(jì)算后發(fā)現(xiàn),當(dāng)期大概有1800萬(wàn)元的現(xiàn)金流支出沒(méi)有相關(guān)采購(gòu)數(shù)據(jù)的支持。因此2018年大概有1200萬(wàn)元至1800萬(wàn)元的現(xiàn)金支出不明。

    對(duì)于這種奇怪的勾稽差異,還需要公司給出合理的解釋。

    表2 與采購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)(單位:萬(wàn)元)

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