資源循環(huán)企業(yè)資金管理存在的困難及對(duì)策研究
——基于G公司現(xiàn)金流量的分析

○廣西物資集團(tuán)有限責(zé)任公司 滿子君

隨著人民生活水平的提高，廢棄電器電子產(chǎn)品的報(bào)廢速度越來越快、數(shù)量越來越多。根據(jù)《中國廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理及綜合利用行業(yè)白皮書2018》顯示，我國電器電子產(chǎn)品理論報(bào)廢量由2017年的4.27億臺(tái)上升至2018年的5.88億臺(tái)，年廢棄資源回收價(jià)值高達(dá)千億元。從2011年開始我國建立基金用于補(bǔ)貼從事電子垃圾處理業(yè)務(wù)的企業(yè)，國家政策的支持使得國內(nèi)涌現(xiàn)出一批處理廢棄電器電子產(chǎn)品的企業(yè)。

一、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

廢棄電器電子產(chǎn)品的處理活動(dòng)，是指將廢棄電器電子產(chǎn)品進(jìn)行拆解，從中提取可用物質(zhì)作為原材料或者燃料，用改變廢棄電器電子產(chǎn)品物理、化學(xué)特性的方法減少已產(chǎn)生的廢棄電器電子產(chǎn)品數(shù)量，減少或者消除其危害成分，最終達(dá)到將其置于符合環(huán)境保護(hù)要求的填埋場(chǎng)的活動(dòng)。一方面，廢棄電器電子產(chǎn)品處理等資源循環(huán)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)容量巨大，且國家政策大力扶持；另一方面，規(guī)范拆解處理減少了廢棄電器電子產(chǎn)品對(duì)環(huán)境的危害，大大減少了不規(guī)范處理帶來的環(huán)境污染。因此該行業(yè)蘊(yùn)藏著巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是兼具經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境效益的雙贏選擇。

由于電子垃圾處理設(shè)施的投資成本較高，隨著拆解處理量的擴(kuò)大，對(duì)建設(shè)資金的需求量也隨之增加，而目前拆解企業(yè)回收廢棄電子產(chǎn)品的付款期一般較短，而從產(chǎn)物拆解、補(bǔ)貼申報(bào)到補(bǔ)貼款到賬時(shí)間較長(zhǎng)。因此，拆解企業(yè)長(zhǎng)期處于需要墊付大量資金的狀態(tài)。然而，廢棄電器電子拆解基金補(bǔ)貼進(jìn)入第八年，中國再生資源回收利用協(xié)會(huì)聯(lián)合30家廢棄電器電子產(chǎn)品拆解龍頭企業(yè)“上書”，稱“截至2018年10月，該項(xiàng)補(bǔ)貼已延遲超過30個(gè)月未發(fā)放，累計(jì)金額80億元左右，109家規(guī)范拆解企業(yè)面臨嚴(yán)重的資金困難”。基金補(bǔ)貼延期發(fā)放情況嚴(yán)重，直接導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流緊張，企業(yè)面臨嚴(yán)峻的生存挑戰(zhàn)。國內(nèi)現(xiàn)存的109家規(guī)范拆解企業(yè)中，有近三分之一勉強(qiáng)維持生產(chǎn)、三分之一停產(chǎn)、三分之一面臨倒閉的發(fā)展困境。受此影響，在2018年理論報(bào)廢量較2017年上升1.61億臺(tái)的情況下，2018年拆解企業(yè)的拆解能力較2017年下降約7900萬臺(tái)。

二、G公司資金管理存在的困難及原因分析

G公司作為某省唯一一家具有拆解資質(zhì)的企業(yè)，近年來固定資產(chǎn)投入不斷增加，拆解量逐年提升，年均拆解量約70萬臺(tái)，處于全國109家拆解企業(yè)的中等水平， G公司拆解產(chǎn)物以冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、電腦和電視機(jī)為主，本文以G公司作為研究對(duì)象，對(duì)行業(yè)內(nèi)多數(shù)拆解企業(yè)具有典型意義。

(一)現(xiàn)金流量基本情況

G公司近3年的現(xiàn)金凈流量以及經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出占比情況如表1所示。

表1 近3年G公司的現(xiàn)金流基本情況

由表1可見， G公司各項(xiàng)活動(dòng)現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)；除正常經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流外，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流占比較高；除2018年外，G公司的經(jīng)營活動(dòng)流入流出比均小于1，反映G公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中創(chuàng)造現(xiàn)金的能力較差；除2019年出售對(duì)外投資的子公司，投資活動(dòng)流入流出比大于1外，正常經(jīng)營年份下，投資活動(dòng)流入流出比為0，反映了G公司投資收益較少，而投資活動(dòng)耗用的現(xiàn)金流較多；近3年來，G公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比均大于1，且2019年流入流出比較2018年增長(zhǎng)了3倍以上，其中借款所占比重最大，說明公司償債壓力較大，G公司現(xiàn)金流管理存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。

從數(shù)據(jù)可知，G公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流入，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出依靠籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入彌補(bǔ)，且隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，該比例呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)。投資活動(dòng)現(xiàn)金流入幾乎為零，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出每年均有發(fā)生。

(二)現(xiàn)金創(chuàng)造能力和現(xiàn)金償債能力較弱，但盈利能力和成長(zhǎng)能力較強(qiáng)

G公司的經(jīng)營活動(dòng)呈現(xiàn)金凈流出狀態(tài)，是否說明G公司經(jīng)營情況不佳呢？G公司的現(xiàn)金創(chuàng)造能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)和成長(zhǎng)能力指標(biāo)如表2所示。

表2 G公司營運(yùn)情況指標(biāo)分析

由表2可知，G公司的現(xiàn)金創(chuàng)造能力和現(xiàn)金償債能力較弱，公司自有資金不能滿足經(jīng)營活動(dòng)所需；但G公司近3年利潤率呈大幅上升趨勢(shì)，收入及利潤增長(zhǎng)幅度較大，說明G公司盈利能力和成長(zhǎng)能力較強(qiáng)。由于G公司籌資主要依靠短期借款，短期償債能力較弱，但G公司盈利能力強(qiáng)、成長(zhǎng)能力強(qiáng)，且資產(chǎn)負(fù)債率小于60%，G公司未來發(fā)展向好，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。

(三)資金占用比例高，受回收渠道影響大

G公司的基本生產(chǎn)過程是購入材料、購買勞務(wù)，通過拆解處理及綜合利用，將廢棄電器電子產(chǎn)品拆解成具有回收價(jià)值的偏轉(zhuǎn)線圈、塑料等產(chǎn)物。G公司的收付款周期較短，本文假設(shè)G公司均以現(xiàn)金形式進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)。G公司在未獲得基金補(bǔ)貼的情況下拆解單臺(tái)電子廢物的資金占用情況詳見表3。

表3 G公司拆解單臺(tái)電子廢物占用資金情況表 單位：元

由表3可見，G公司每拆解一臺(tái)廢棄電器電子產(chǎn)品均產(chǎn)生資金占用，平均每拆解一臺(tái)電子廢物占用流動(dòng)資金43.74元，按年拆解量70萬臺(tái)計(jì)算，年占用企業(yè)流動(dòng)資金約3000萬元。因此，在基金補(bǔ)貼未撥付至拆解企業(yè)的情況下，企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)需要墊付大量的流動(dòng)資金，資金鏈壓力較大；舊機(jī)材料費(fèi)占G公司總生產(chǎn)成本的三分之二以上，付現(xiàn)成本主要體現(xiàn)在廢棄電器電子產(chǎn)品的回收上，可見G公司的拆解成本受回收渠道影響較大。

(四)現(xiàn)金流流速情況

DSO(Days Sales Outstanding)理論指銷售商品的平均收款期，即可用銷售賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均時(shí)間，包括應(yīng)收賬款DSO、應(yīng)付賬款DSO?，F(xiàn)金缺口是由于企業(yè)付款日期、收款日期及存貨周轉(zhuǎn)日期之間存在時(shí)間差而產(chǎn)生的現(xiàn)金短缺，可以用來表示企業(yè)現(xiàn)金短缺的時(shí)間。G公司近3年來的應(yīng)收賬款DSO、應(yīng)付賬款DSO、存貨周轉(zhuǎn)期及現(xiàn)金短缺期詳見表4。

表4 G公司現(xiàn)金流流速指標(biāo) 單位：天

1.應(yīng)收賬款DSO越大，銷售款收回難度越大，發(fā)生壞賬的可能性越高。近3年G公司的應(yīng)收賬款DSO天數(shù)大幅減少，2018年末起，G公司應(yīng)收賬款大幅降低，甚至為0，得益于G公司良好的銷售渠道和賣方市場(chǎng)地位。從銷售情況看，G公司通過近幾年的經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)“先款后貨”的銷售模式，應(yīng)收賬款占用現(xiàn)金時(shí)間較短，現(xiàn)金流的回籠速度較快。

2.應(yīng)付賬款DSO越大，相當(dāng)于從供應(yīng)商獲得的無息貸款越多。2017年至2019年期間，G公司的應(yīng)付賬款DSO持續(xù)縮短，應(yīng)付賬款平均支付賬期的持續(xù)縮短，說明G公司對(duì)供應(yīng)商做出了讓步，減少了公司的現(xiàn)金持有量，一定程度上加劇了現(xiàn)金短缺風(fēng)險(xiǎn)。

3.存貨周轉(zhuǎn)期是影響G公司現(xiàn)金缺口的最主要因素。2017—2018年，存貨周轉(zhuǎn)期由473天延長(zhǎng)至590天，說明G公司的存貨周轉(zhuǎn)速度較慢。但2019年存貨周轉(zhuǎn)速度大幅提升，除G公司改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)、拓寬銷售渠道外，主要原因是G公司將基金補(bǔ)貼不再作為“存貨”核算，存貨周轉(zhuǎn)速度降至49天，說明基金補(bǔ)貼到賬時(shí)間滯后是影響公司現(xiàn)金缺口的最重要因素。

4.2017—2018年，G公司現(xiàn)金缺口天數(shù)較長(zhǎng)，2018年甚至超過了1年以上，說明G公司的現(xiàn)金流動(dòng)性較差，大量資金被存貨(未到賬的基金補(bǔ)貼)占用，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量長(zhǎng)期為負(fù)，難以滿足經(jīng)營所需。在掌握了銷售主動(dòng)權(quán)、解決了存貨積壓現(xiàn)象、剔除基金補(bǔ)貼對(duì)現(xiàn)金流的影響后，2019年資金短缺現(xiàn)象得以初步緩解。

與G公司處于同行業(yè)的上市公司格林美、章源鎢業(yè)、華友鈷業(yè)的現(xiàn)金短缺期分別為265天、208天、234天，說明國內(nèi)大量廢棄電器電子產(chǎn)品拆解企業(yè)面臨著與G公司一樣的資金短缺困難。G公司的現(xiàn)金短缺天數(shù)均大于上述同行業(yè)上市公司，反映了與大型資源循環(huán)企業(yè)相比，此類中小型企業(yè)面臨的資金短缺現(xiàn)象更嚴(yán)重，資金鏈壓力更大。

(五)籌資規(guī)模大,成本高

截至2019年12月31日，G公司應(yīng)收基金補(bǔ)貼余額1.7億元，主要為2017—2019年已拆解、申報(bào)但未撥付至企業(yè)的基金補(bǔ)貼，其中2019年以前的基金補(bǔ)貼數(shù)已獲相關(guān)部門審核確認(rèn)，可以窺見，基金補(bǔ)貼到賬周期長(zhǎng)達(dá)3年。G公司資產(chǎn)負(fù)債表顯示，短期借款余額1億元，長(zhǎng)期應(yīng)付款余額2400萬元，融資金額達(dá)1.24億元，占應(yīng)收基金補(bǔ)貼余額的70%以上，根據(jù)G公司的綜合借款年利率6%計(jì)算，G公司年財(cái)務(wù)支出約740萬元，相當(dāng)于近3年G公司平均年利潤的80%。

由此可見，受基金補(bǔ)貼滯后的影響，G公司生產(chǎn)資金需依靠商業(yè)貸款彌補(bǔ)資金缺口，年財(cái)務(wù)融資成本較高。

三、解決措施及建議

資金鏈一旦斷裂，就會(huì)危及企業(yè)的安全。由于基金補(bǔ)貼到賬周期長(zhǎng)、企業(yè)管理水平不一等情況，使資源循環(huán)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流短缺具有普遍性、典型性。一方面，建議有關(guān)部門在政策、補(bǔ)貼和貸款上加大扶持力度，鼓勵(lì)發(fā)展兼具環(huán)境效益和社會(huì)效益的廢棄電器電子回收處理企業(yè)，實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)；另一方面，企業(yè)需加強(qiáng)自身管理，進(jìn)一步降低成本，開展科學(xué)的現(xiàn)金流管理辦法，為擴(kuò)大產(chǎn)能保駕護(hù)航。

(一)建立健全現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理體系和預(yù)警制度

成立風(fēng)險(xiǎn)管理部門，將現(xiàn)金流管理風(fēng)險(xiǎn)納入風(fēng)險(xiǎn)管理范圍，進(jìn)行不定期的分析與評(píng)估。結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展前景、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、公司內(nèi)部現(xiàn)金流管理情況和制度建設(shè)情況等進(jìn)行定性分析，選擇符合企業(yè)實(shí)際情況的現(xiàn)金流指標(biāo)作為定量分析的基準(zhǔn)，將定性分析與定量分析相結(jié)合，為生產(chǎn)計(jì)劃安排及戰(zhàn)略制定提供決策依據(jù)，規(guī)避可能存在的資金風(fēng)險(xiǎn)。建立現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)值偏離正常區(qū)間時(shí)，應(yīng)分析造成偏離的原因，采取防范措施降低風(fēng)險(xiǎn)，避免企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)危機(jī)。

(二)完善內(nèi)部信息溝通機(jī)制，實(shí)行動(dòng)態(tài)管理

現(xiàn)金流管理不是財(cái)務(wù)部門獨(dú)立完成的，良好的現(xiàn)金流管理依靠企業(yè)各個(gè)部門協(xié)同配合，確保信息溝通渠道暢通、反饋及時(shí)才能提高現(xiàn)金利用效率。企業(yè)應(yīng)建立暢通、高效的內(nèi)部信息溝通渠道，將采購管理、存貨管理、銷售管理、投資管理、籌資管理與現(xiàn)金流管理結(jié)合起來，綜合考慮各模塊現(xiàn)金流入、流出情況編制現(xiàn)金流量預(yù)算表，并對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行跟蹤、調(diào)整，實(shí)行動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流管理，提高資金使用效率。

(三)向管理要效益，加快資金周轉(zhuǎn)速度

經(jīng)營活動(dòng)中，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理、存貨儲(chǔ)存管理和采購及付款管理，拓寬銷售及回收渠道，提高議價(jià)能力，在客戶及供應(yīng)商談判中爭(zhēng)取更多主動(dòng)權(quán)，縮短應(yīng)收賬款的收款期、適當(dāng)延長(zhǎng)應(yīng)付賬款的付款期；結(jié)合銷售情況制定采購及生產(chǎn)計(jì)劃，提高倉庫使用效率，減少庫存積壓；提高投資計(jì)劃的科學(xué)性，投資規(guī)模應(yīng)與公司的倉儲(chǔ)管理能力、銷售能力、成本控制能力相結(jié)合，降低無效投資占用資金的風(fēng)險(xiǎn)；改變以往以利潤為導(dǎo)向的考核目標(biāo)，提高現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，將相關(guān)現(xiàn)金流指標(biāo)納入績(jī)效考核體系。

(四)籌資渠道多樣化，降低籌資成本

企業(yè)可以通過合理規(guī)劃資金計(jì)劃，調(diào)整單一的籌資結(jié)構(gòu)，適當(dāng)減少銀行短期借款融資，必要時(shí)可適當(dāng)增加短期融資券；合理提高長(zhǎng)期融資比例，根據(jù)資金需求實(shí)際、投資回收期及公司的償債能力等，確定長(zhǎng)期融資與短期融資的合理規(guī)模，避免短期償債壓力過大、增加資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)；適當(dāng)時(shí)期可發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，逐步實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)權(quán)益化；采用融資租賃方式租用設(shè)備，避免投資活動(dòng)短期內(nèi)大量占用資金，延緩?fù)顿Y活動(dòng)現(xiàn)金流出規(guī)模，減少償債壓力。

(五)進(jìn)一步規(guī)范拆解流程，降低拆解成本

企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及操作流程規(guī)范拆解程序，制定內(nèi)部拆解規(guī)范監(jiān)督體系，確保拆解工作符合規(guī)定程序，避免因拆解不規(guī)范被扣減基金補(bǔ)貼的現(xiàn)象；進(jìn)行精細(xì)化核算，結(jié)合市場(chǎng)情況、生產(chǎn)能力及公司資金使用情況等制定效益最大化的生產(chǎn)計(jì)劃。

四、結(jié)語

資源循環(huán)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展符合可持續(xù)健康發(fā)展的理念，但目前受行業(yè)現(xiàn)狀等各種因素制約，資金短缺給企業(yè)生存帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。行業(yè)內(nèi)普遍存在的資金短缺現(xiàn)象，應(yīng)引起政府相關(guān)部門的重視。同時(shí)，資源循環(huán)類企業(yè)更需要提高企業(yè)經(jīng)營管理、投資管理和籌資管理能力，以緩解企業(yè)資金短缺的壓力。