什么因素影響匯率

崔　森

在市場經(jīng)濟條件下,人們的日常生活及其經(jīng)濟活動都處于市場波動的漩渦中。蔬菜價格的升降,豬肉價格的起伏,會直接牽扯著每個人的神經(jīng),所以大多數(shù)人都知道,一旦發(fā)生洪澇災害,雷雨大風等連續(xù)的自然災害,蔬菜供應就會緊張,價格肯定會有不同程度上漲;當甲型H1N1流感最初被稱為“豬流感”在全球范圍擴散時,豬肉消費大幅下降,其價格也呈直線下落。因為供給和需求的變化導致商品價格的升降已成為人們?nèi)粘Ｉ钪幸粋€最基本的經(jīng)濟常識。近年來,隨著人們投資活動的升溫,股票市場、期貨市場、外匯市場以至于國際市場的任何風吹草動也在吸引著人們的注意力。只是在國際化程度越來越高的經(jīng)濟環(huán)境中,任何一種商品的價格不是一個簡單的供求關(guān)系變化就可以解釋和說明的。

最突出的一個例子就是一年來石油價格的升降。2008年7月,國際原油市場曾創(chuàng)下每桶147.27美元的歷史紀錄,而在這一高點的半年前,每桶原油曾經(jīng)長時間維持在70美元以下,更值得深思的是,在創(chuàng)下每桶147美元的高價后,在短短幾個月時間里,國際原油價格又迅速下跌,當年底跌破47美元一桶的價格。經(jīng)濟學家、金融學家等專家們的研究和統(tǒng)計告訴我們,在這一年多的時間里,石油消費市場的需求量雖有變化,但需求量絕對沒有整倍或數(shù)倍的增加或減少;而原油產(chǎn)量有所調(diào)整卻也沒有整倍的減少或增加。國際石油市場價格的升降充滿變數(shù),國內(nèi)燃油價格的漲跌及漲跌幅度同樣充滿不可預測性。7月29日,在國際原油市場連續(xù)數(shù)日上漲的情況下,發(fā)改委發(fā)布國內(nèi)柴汽油降價的通知,在說明調(diào)價原因及回應消費者對降價幅度過小的質(zhì)疑時,發(fā)改委稱,我國石油資源缺乏,石油消費對外依存度還在逐年上升。此外,我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理,經(jīng)濟增長方式粗放,石油資源消耗過多,浪費現(xiàn)象突出,因此,需要利用價格和稅收杠桿,盡早引導石油合理消費,通過適當合理的價格,促進石油資源節(jié)約和節(jié)能減排,保證國家能源安全。由此可見,石油這一國際性的能源商品價格不是單純由供求關(guān)系就可以決定的。

石油價格如此,國際商品市場的期貨價格、黃金價格、外匯市場等等金融商品市場和資本市場的價格變動均是充滿了各種復雜的因素,不是任何人現(xiàn)有的常識和知識就可以解釋和理解的。

在外匯市場上,每天巨額的成交量在不斷地把財富在國際范圍內(nèi)進行重新分配,根據(jù)其每天約3萬億美元的交易量來計算,當匯率波動1%時,就意味著300萬美元的財富出現(xiàn)轉(zhuǎn)移,或者說有300萬美元從一部分人(或者是機構(gòu)、國家)轉(zhuǎn)移到另外的人手中。如此巨大的市場,自然吸引了投資者和投機者的眼光,所以如何判斷和預測匯率的走勢和價格,成為投資者孜孜不倦不斷追求的最高目標,也是經(jīng)濟學家、金融專家們永遠難以找到正確答案的永恒課題。

實際上,自從匯率出現(xiàn)以來,有關(guān)影響和決定匯率的因素的研究就開始了。西方國際金融理論研究史上,曾對匯率變動的原因提出了以下比較有代表性的學說:

一、購買力平價理論

購買力平價理論是最古老、最基礎的匯率決定理論。該理論認為,匯率由同一組商品的相對價格決定。通貨膨脹率的變動應會被等量但相反方向的匯率變動所抵消。舉一個漢堡包的經(jīng)典案例:如果漢堡包在美國值 2美元一個,而在英國值 1英鎊一個,那么根據(jù)購買力平價理論,匯率一定是2美元兌換1英鎊。如果現(xiàn)行市場匯率是1英鎊:1.7美元,那么英鎊就被稱為低估通貨,而美元則被稱為高估通貨。此理論假設這兩種貨幣將最終向 1∶2 的關(guān)系變化。

二、國際收支平衡理論

匯率決定于外匯的供給與需求,當外匯的供給大于需求時,外匯匯率下降;當需求大于供給時,外匯匯率上升。外匯的供求是由國際借貸引起的,而國際借貸的產(chǎn)生源于一國的外匯收入和支付,所以國際收支平衡理論也被稱為國際收支說。

三、利率平價理論

利率平價說的主要觀點是:由于各國之間的利率差異,投資者為獲得較高收益,就將其資金從利率低的國家轉(zhuǎn)移到利率高的國家。如甲國的利率水平高于乙國,投資者就會把資金從乙國調(diào)到甲國。如果本國利率高于外國利率,則本幣將在遠期貶值;如果本國利率低于外國利率,則本幣將在遠期升值。

四、匯兌心理說

匯兌心理說以主觀的邊際價值論為基礎,外幣的價值決定于外匯供需雙方對外幣所作的主觀評價。外匯供給增加,邊際單位的效用就遞減,個人所做的主觀評價就降低。雖然個人對外幣的主觀評價不同,但在外匯市場上供需將達到均衡,供需均衡時的價格就是實際的匯率。這種評價是主觀的,但也受客觀因素的影響,如貿(mào)易收支、資本流動、投機狀況等。

五、資產(chǎn)市場理論

資產(chǎn)市場說的一個重要分析方法是一般均衡分析,它較之傳統(tǒng)理論的最大突破在于它將商品市場、貨幣市場和證券市場結(jié)合起來進行匯率決定的分析。此理論的基本假定是:資本流入一個國家的金融市場(即購買該國金融資產(chǎn),如股票、債券等),將會增加該國貨幣的需求量。此理論的支持者們指出,投放于投資產(chǎn)品(如股票、債券)的資金已經(jīng)遠遠超過進出口商品和服務所需的貨幣兌換量。

但是,無論是哪種理論或?qū)W說,都無法解釋和說明外匯市場的各種現(xiàn)象,更沒有一個投資者根據(jù)某一個理論學說能夠準確預測和判斷外匯市場將來的走勢,并根據(jù)其判斷大獲其利。實際上,任何一種貨幣的匯率都是受多重復雜因素的影響,比如各國經(jīng)濟形勢、貨幣政策、利率政策以及重要經(jīng)濟指標的發(fā)表、各種突發(fā)事件等等,且每一種因素對匯率的影響程度在不同時期有不同表現(xiàn),這更增添了外匯市場的多變性。在一些重要歷史時期,一國貨幣的強弱更是離不開該國政府的身影,自由匯率制及市場調(diào)節(jié)只是一個相對的概念。匯率的復雜變化在增加了外匯市場的風險和動蕩的同時,也給投資者提供了無限的施展空間和獲利空間。這也是外匯市場越來越受關(guān)注的原因之一。

崔森,1963年出生,1985年畢業(yè)于內(nèi)蒙古師范大學,1994年4月留學日本,1999年3月畢業(yè)于福岡教育大學研究生院。

2000年就職于KAGAYAKI株式會社以來,在日本一直從事外匯投資工作。多年來形成的以控制風險第一、穩(wěn)定贏利為目標的投資理念和操作方法深得投資者的歡迎。多次在公司的投資說明會主講這一投資理念,并在一些報刊雜志設有外匯投資專欄。