論資產(chǎn)評(píng)估在上市公司并購(gòu)重組中的作用

楊尚林

摘? 要：近年來(lái)，資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組促進(jìn)了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)評(píng)估領(lǐng)域的發(fā)展，如何利用資產(chǎn)評(píng)估，更好地服務(wù)上市企業(yè)并購(gòu)重組已成為業(yè)界普遍關(guān)注的問題。本文結(jié)合資產(chǎn)評(píng)估在上市公司并購(gòu)重組中的作用，探討了并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估中的問題，并提出了若干建議，以保障資產(chǎn)評(píng)估的科學(xué)性、可靠性。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)評(píng)估;上市公司;并購(gòu)重組;作用

面對(duì)日趨白熱化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，上市公司并購(gòu)重組具有十分重大的現(xiàn)實(shí)意義，即可實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源優(yōu)化配置，又可顯著提升資源利用效率，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。而對(duì)于上市公司并購(gòu)重組而言，資產(chǎn)評(píng)估始終是一個(gè)繞不開的問題，其直接關(guān)乎并購(gòu)重組后企業(yè)能否健康運(yùn)行。為此，有必要對(duì)上市公司并購(gòu)重組中資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)問題展開探討，以助推上市公司的健康發(fā)展。

一、上市公司并購(gòu)重組中資產(chǎn)評(píng)估發(fā)揮著不容小覷的作用

對(duì)于上市公司而言，資產(chǎn)評(píng)估乃其并購(gòu)重組中不可或缺的必要條件，并為企業(yè)并購(gòu)重組提供了科學(xué)的可行性分析，直接關(guān)系著并購(gòu)重組的最終結(jié)果。

（一）保障交易雙方合法利益，為并購(gòu)重組方案提供依據(jù)

作為上市公司運(yùn)行發(fā)展所依賴的主要市場(chǎng)，資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，為了避免市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中上市公司合法利益受損，必須借助于資產(chǎn)評(píng)估強(qiáng)大的專業(yè)性、公平公正性等特點(diǎn)，為雙方提供科學(xué)的價(jià)值參考，以降低雙發(fā)交易成本，保障其合法利益。資產(chǎn)評(píng)估，旨在為公司的咨詢、鑒證工作提供最專業(yè)可靠的評(píng)估報(bào)告。對(duì)于上市公司而言，并購(gòu)重組中需要明晰目標(biāo)對(duì)象的經(jīng)營(yíng)狀況、營(yíng)利管理能力、資金整合情況等，而這恰恰是資產(chǎn)評(píng)估的優(yōu)勢(shì)，借助于科學(xué)評(píng)估，上市公司可明晰目標(biāo)對(duì)象各項(xiàng)能力、經(jīng)濟(jì)指數(shù)等，并可依循此類信息精準(zhǔn)衡量重組并購(gòu)所能帶來(lái)的效益，從而為公司制定最優(yōu)并購(gòu)方案提供科學(xué)依據(jù)。

（二）規(guī)避主觀不正當(dāng)干涉，為交易價(jià)格制定提供參考

對(duì)于多數(shù)重組并購(gòu)失敗的上市公司而言，其主要是受到了交易方案分歧、資產(chǎn)業(yè)績(jī)存疑等主觀原因的影響。作為一項(xiàng)獨(dú)立而公正的工作，資產(chǎn)評(píng)估要求相關(guān)人員必須嚴(yán)格依循規(guī)定要求，結(jié)合公司技術(shù)、財(cái)務(wù)等資料開展科學(xué)評(píng)估，加上有關(guān)部門的涉入監(jiān)管，有效規(guī)避了不正當(dāng)干擾。不僅如此，資產(chǎn)評(píng)估不僅為資本市場(chǎng)提供了價(jià)值衡量依據(jù)，更保障了其規(guī)范運(yùn)行，維護(hù)了相關(guān)者的合法利益，并通過科學(xué)反映企業(yè)資產(chǎn)狀況，為市場(chǎng)融資與并購(gòu)重組定價(jià)環(huán)節(jié)提供了參考，為公司股份二次分配夯實(shí)了根基，促進(jìn)了并購(gòu)重組的順利開展。

（三）規(guī)范公司獨(dú)立運(yùn)作行為，保障中小投資者正當(dāng)權(quán)益

公司申請(qǐng)并購(gòu)重組時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估提供了科學(xué)的披露評(píng)估方法及程序，提供預(yù)期收入增長(zhǎng)率、折現(xiàn)率等信息，并實(shí)現(xiàn)了各項(xiàng)業(yè)務(wù)的公開化、透明化，保障了社會(huì)各界及有關(guān)部門對(duì)公司的監(jiān)管，提升了其公信度，確保了并購(gòu)重組行為的順利開展，也維護(hù)了相關(guān)投資方的合法利益。隨著資本市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，中小投資者因資金不足、市場(chǎng)份額少而難以掌控并購(gòu)重組的主導(dǎo)權(quán)，資產(chǎn)評(píng)估有效打破了這一局限，其能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)并披露企業(yè)運(yùn)作中所存在的各類問題，為交易雙方提供公平、公正的參考信息，極大地保障了中小投資者的利益。

二、上市公司并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估問題與建議

雖然資產(chǎn)評(píng)估遵循了公平、公正、公開的基本原則，但操作層面仍然存在諸多問題，導(dǎo)致并購(gòu)估值難以客觀反映標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值。首先，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)難以保持獨(dú)立性。在并購(gòu)重組中，利益相關(guān)者通常會(huì)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估施加人為影響，部分公司慣于與重組方先進(jìn)行交易價(jià)格商定，再委托資產(chǎn)評(píng)估，通過為評(píng)估方施壓、更換評(píng)估師等方式依循交易價(jià)格倒推出估值參數(shù)，這導(dǎo)致評(píng)估機(jī)構(gòu)難以保持其獨(dú)立性。其次，評(píng)估方法不甚科學(xué)。資產(chǎn)評(píng)估常用方法是收益法，而收益法是通過現(xiàn)金流折現(xiàn)進(jìn)行估值，而該過程收入受人為操作的影響極大，無(wú)法確保估值的科學(xué)性。再次，信息披露不充分。對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估而言，評(píng)估方法、模型、參數(shù)等均會(huì)直接影響最終結(jié)果，由于不少公司評(píng)估方法選擇依循的是披露格式化，信息含量缺失，還有些評(píng)估模型及主要評(píng)估參數(shù)未進(jìn)行披露，這導(dǎo)致信息披露不到位，嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者。

對(duì)于上市公司而言，定價(jià)乃并購(gòu)重組的關(guān)鍵，針對(duì)上述資產(chǎn)評(píng)估問題，要從如下幾點(diǎn)加以改進(jìn)：一是改進(jìn)評(píng)估方法及標(biāo)準(zhǔn)。要加快完善收益法中有關(guān)永續(xù)年限及營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)的規(guī)定，分布設(shè)置成長(zhǎng)期、平穩(wěn)期、下降期等，并將傳統(tǒng)以歷史業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)變?yōu)橐援?dāng)年已獲訂單預(yù)測(cè)，以保障評(píng)估模型滿足企業(yè)實(shí)際情況。二是優(yōu)化業(yè)績(jī)承諾機(jī)制。國(guó)家要積極借鑒國(guó)外支付計(jì)劃，并不一次性付清收購(gòu)價(jià)款，而是由先支付部分價(jià)款，交割之后在依循業(yè)績(jī)逐步支付剩余價(jià)款，這樣如若約定條件難以實(shí)現(xiàn)，被收購(gòu)方將無(wú)法得到滯后價(jià)款，同時(shí)要構(gòu)建起估值調(diào)整機(jī)制，以此取代傳統(tǒng)業(yè)績(jī)承諾，保障投資方的權(quán)益。三是要強(qiáng)化信息披露。針對(duì)當(dāng)前上市公司在并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估中信息披露的不充分性、模糊性，建議強(qiáng)化信息披露規(guī)定，為選擇科學(xué)的資產(chǎn)評(píng)估方法提供可靠依據(jù)，同時(shí)要結(jié)合公司有關(guān)指標(biāo)、對(duì)照其選擇依據(jù)，采用永續(xù)模型等，實(shí)現(xiàn)信息詳盡披露，以提升資產(chǎn)估值的透明度。與此同時(shí)，要進(jìn)一步明晰會(huì)計(jì)政策披露規(guī)定，在并購(gòu)預(yù)案、定期報(bào)告等中對(duì)會(huì)計(jì)處理披露進(jìn)行強(qiáng)制要求，使公司能夠在定期報(bào)告中嚴(yán)格依循規(guī)定要求充分披露估值信息，以提升投資者決策的科學(xué)性。

三、結(jié)語(yǔ)

上市公司并購(gòu)重組極大地推動(dòng)了社會(huì)資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。為了促進(jìn)上市公司并購(gòu)重組的順利開展，科學(xué)的資產(chǎn)評(píng)估工作必不可缺，但資產(chǎn)評(píng)估實(shí)際操作中存在的問題嚴(yán)重影響了最終估值的客觀性、科學(xué)性，為此，政府及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)要引起足夠的重視，通過強(qiáng)化監(jiān)管、完善評(píng)估方法、調(diào)整業(yè)績(jī)承諾機(jī)制與評(píng)估信息披露，以充分發(fā)揮資產(chǎn)評(píng)估的作用。

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