逆風(fēng)不減，子彈漸罄，牛市能否續(xù)寫輝煌？

《巴倫》中國編輯部

2019年，金融市場的表現(xiàn)堪稱驚艷，無論是風(fēng)險資產(chǎn)還是避險資產(chǎn)，股市、債市、黃金、石油……幾乎所有主要資產(chǎn)類別都在上漲。

回顧2018年末至2019年初，彼時利率上升、經(jīng)濟(jì)增長放緩，中美貿(mào)易爭端升級，關(guān)于全球股市牛市見頂?shù)穆曇舨唤^于耳。然而隨著美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向?qū)捤刹⑷谓迪ⅲ?0多家央行跟進(jìn)，金融市場獲得強(qiáng)勁支撐。美股三大股指全年漲幅均超過20%，特別是在最后兩個月，貿(mào)易爭端暫緩的消息進(jìn)一步提振市場，美股幾乎每周都在錄得歷史新高。而中國A股則創(chuàng)下2014年以來最佳年度表現(xiàn)，上證指數(shù)全年錄得超過22%的漲幅，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指以年漲幅超過40%的佳績躋身全球股市漲幅前列。

凡是過往，皆為序章。

隨著21世紀(jì)第三個十年拉開序幕，對經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)何時來臨、牛市還能跑多遠(yuǎn)的疑問再次成為投資者最關(guān)心的問題。作為市場最重要的驅(qū)動因素，大部分機(jī)構(gòu)對2020年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測都低于2019年，但陷入衰退的概率較小。

而在1月初的《巴倫》年度圓桌會議上，10名華爾街資深投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，美國今年不可能陷入經(jīng)濟(jì)衰退，即連續(xù)兩個季度GDP增長為負(fù)。消費(fèi)者仍將是2020年美國經(jīng)濟(jì)的推動力。

市場對中國經(jīng)濟(jì)能否“保6”非常敏感。自1990年以來中國年GDP增速沒有跌破過6.0%。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為，要保增長，中國除了逆周期的短期政策調(diào)整，還有很大的改革紅利可以釋放。世界銀行1月期的《全球經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)計，全球2020年經(jīng)濟(jì)增速為2.5%，對各經(jīng)濟(jì)體的年度增長預(yù)測普遍下調(diào)了0.1-0.2個百分點(diǎn)，其中美國增速為1.8%，中國為5.9%。世行對中美貿(mào)易達(dá)成妥協(xié)的前景始終是謹(jǐn)慎樂觀的，認(rèn)為“貿(mào)易戰(zhàn)危險和不確定因素仍然存在”?！栋蛡悺氛J(rèn)為，市場不應(yīng)排除關(guān)稅爭端在美國總統(tǒng)大選后再次浮現(xiàn)的可能性。

除了貿(mào)易問題，地緣政治緊張局勢也是投資者最擔(dān)心的風(fēng)險之一。新年伊始，美伊沖突引發(fā)的中東緊張局勢升溫，給全球金融市場又添了一份變數(shù)。

寬松貨幣政策將在2020年繼續(xù)抑制經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，但隨著降息帶來的提振效果大部分被消化、全球加權(quán)平均利率水平降至新低，貨幣政策的邊際效應(yīng)正在遞減。而在主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)水平達(dá)到巔峰的背景下，政府能夠?qū)嵤┑呢斦碳ふ哂址浅Ｓ邢蕖：暧^經(jīng)濟(jì)政策還有多少騰挪空間考驗(yàn)著各國決策者。

在《巴倫》年度展望中，來自華爾街的10位策略師認(rèn)為，美股在2020年的前景將不再那么輝煌。根據(jù)他們的預(yù)測均值，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將上漲4%。再加上大約2%的股息收益率，美國股市的總回報率可能達(dá)到6%左右。部分策略師認(rèn)為，2020年美國經(jīng)濟(jì)相對優(yōu)越的表現(xiàn)將趨弱，再加上海外市場的估值更具吸引力，在美國本土外，還有更大機(jī)會。標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率已經(jīng)從2019年初的14倍上升至19倍，而新興市場股票的預(yù)期市盈率只有12倍。

不過在選股大師彼得·林奇看來，投資者不必過度理會市場的總體走向?！拔易詈玫墓善笔俏也槐?fù)?dān)心大局的股票。”彼得對《巴倫》說。

《全球投資2020》特刊

副主編：康娟

編輯：郭力群、李成章、吳海珊、王天倪、張曉添

美編：宋麗雯