穩(wěn)步復(fù)蘇彰顯經(jīng)濟(jì)韌性 改革創(chuàng)新護(hù)航持續(xù)反彈

全球經(jīng)濟(jì)正從最嚴(yán)峻的形勢(shì)中逐漸走出。盡管疫情仍在蔓延，但主要國(guó)家已相繼重啟經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。摩根大通PMI和OECD領(lǐng)先指數(shù)均已觸底回升。美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)致力于使用全方位工具促增長(zhǎng)；歐洲經(jīng)濟(jì)景氣度隨封鎖管控放松而觸底反彈，通脹低位徘徊，英央行和歐央行雙雙擴(kuò)表；日本經(jīng)濟(jì)停止惡化，部分?jǐn)?shù)據(jù)出現(xiàn)改善跡象，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不樂觀；新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重受創(chuàng)，貨幣政策大幅寬松。展望下半年，經(jīng)濟(jì)前景不確定性猶存，復(fù)蘇之路仍面臨困難。

上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行先降后升、穩(wěn)步復(fù)蘇。二季度GDP同比上漲3.2%，比一季度高10個(gè)百分點(diǎn)，彰顯出韌性和潛力。從供給端看，工業(yè)生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)雙雙反彈，但前者的修復(fù)幅度明顯快于后者。從需求端看，三駕馬車動(dòng)力稍顯不足。從物價(jià)看，CPI呈現(xiàn)前高后低、高位回落態(tài)勢(shì)，工業(yè)領(lǐng)域陷入持續(xù)通縮，6月有所好轉(zhuǎn)。從就業(yè)看，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率連續(xù)兩個(gè)月小幅下降。從金融環(huán)境看，信貸社融處于歷史同期高位，寬信用成效顯著。從金融市場(chǎng)看，人民幣匯率整體貶值，債券市場(chǎng)收益率先降后升。

二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)工業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能較快改善

上半年我國(guó)GDP同比下降1.6%，明顯好于一季度的-6.8%。二季度當(dāng)季同比上漲3.2%，略好于市場(chǎng)3.0%的平均預(yù)測(cè)水平。在新冠肺炎疫情的歷史性沖擊下，我國(guó)僅用一個(gè)季度就恢復(fù)到正增長(zhǎng)區(qū)間，防疫與經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)現(xiàn)了較好平衡，成為世界各國(guó)中的佼佼者。

具體來看，二季度以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步從新冠肺炎疫情的影響中走出，隨著各?。▍^(qū)、市）3月開始陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，以及武漢市4月8日的解封，我國(guó)的疫情防控開始進(jìn)入常態(tài)化階段，各行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，整體經(jīng)濟(jì)明顯恢復(fù)。

一是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)已基本恢復(fù)正常水平。一季度我國(guó)農(nóng)林牧漁業(yè)受到疫情的沖擊最小，大部分農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)，二季度疫情對(duì)農(nóng)業(yè)的影響進(jìn)一步下降，僅部分生鮮肉類、魚類在6月北京疫情反復(fù)期間受到一定影響，生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)，降幅較一季度收窄。綜合來看，二季度第一產(chǎn)業(yè)增加值由一季度的同比下降3.2%轉(zhuǎn)為同比增長(zhǎng)3.3%，已與歷史平均水平相當(dāng)。

二是工業(yè)生產(chǎn)顯著恢復(fù)。一季度工業(yè)主要受到春節(jié)返工延遲、防疫措施影響物流運(yùn)輸、社會(huì)總需求下降等影響。進(jìn)入二季度，工業(yè)企業(yè)復(fù)工率大幅回升，制造業(yè)PMI連續(xù)高于50%榮枯線，景氣度大幅回升，不過同時(shí)也面臨全球疫情擴(kuò)散的外部需求下降影響。綜合來看，二季度第二產(chǎn)業(yè)由一季度的同比下降9.6%轉(zhuǎn)為同比增長(zhǎng)4.7%，增幅已接近去年下半年的水平。

三是服務(wù)業(yè)復(fù)蘇情況略慢于工業(yè)，各行業(yè)有所分化。與工業(yè)生產(chǎn)的全面復(fù)蘇相比，仍有部分服務(wù)型行業(yè)受疫情影響較深，主要包括餐飲、娛樂、教育等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)；批發(fā)零售、交通運(yùn)輸、酒店住宿等行業(yè)盡管有所復(fù)蘇，但幅度有限；金融與房地產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)健；信息服務(wù)等新興服務(wù)業(yè)則依舊保持強(qiáng)勢(shì)。二季度第三產(chǎn)業(yè)增加值由一季度的同比下降5.2%轉(zhuǎn)為同比上升1.9%。從月度趨勢(shì)看，6月全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長(zhǎng)2.3%，比5月加快1.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示服務(wù)業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)向好。

工業(yè)生產(chǎn)大幅下滑后率先轉(zhuǎn)正，恢復(fù)相對(duì)較快。受疫情影響下停工停產(chǎn)、物流運(yùn)輸放緩和終端需求疲軟三重制約，一季度工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)斷崖式下跌，累計(jì)同比增長(zhǎng)-8.4%，顯著低于2019年全年5.7%的水平。今年1-2月工業(yè)增加值同比增速錄得-13.5%，創(chuàng)歷史新低，3月當(dāng)月同比增速超預(yù)期收窄至-1.1%。進(jìn)入二季度，工業(yè)企業(yè)復(fù)工率大幅回升，供給端率先修復(fù)，4月工業(yè)增加值同比增速率先由負(fù)轉(zhuǎn)正錄得3.9%。五六月工業(yè)增加值同比增速繼續(xù)上行，但回升幅度逐月減弱，分別錄得4.4%和4.8%，表明供給端修復(fù)已接近尾聲。工業(yè)增加值二季度累計(jì)同比增長(zhǎng)4.4%，上半年增長(zhǎng)-1.3%，分別比一季度回升12.8和7.1個(gè)百分點(diǎn)。

三大門類中制造業(yè)率先大幅反彈，采礦業(yè)持續(xù)低迷，公共事業(yè)顯著回升。分三大門類看，上半年采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)-1.1%，制造業(yè)增長(zhǎng)-1.4%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（公共事業(yè)）增長(zhǎng)-0.9%，降幅分別比一季度收窄0.6、8.8和4.3個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)率先大幅反彈。制造業(yè)4月當(dāng)月同比增速較上月回升6.8個(gè)百分點(diǎn)至5%，成為推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)在二季度初由負(fù)轉(zhuǎn)正的主要力量，并在隨后的兩個(gè)月持續(xù)保持穩(wěn)定。自3月以來，制造業(yè)PMI連續(xù)4個(gè)月高于50%榮枯線，制造業(yè)景氣度持續(xù)擴(kuò)張。汽車制造繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。二季度以來，汽車行業(yè)增加值和產(chǎn)量同比增速雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正并連續(xù)3個(gè)月回升，6月分別較5月回升1.2和1.4個(gè)百分點(diǎn)至13.4%和20.4%，刷新了2018年6月和2016年9月以來的高點(diǎn)，但回升力度顯著減弱。

服務(wù)業(yè)緩慢修復(fù)。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)逐步回升。受疫情影響服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)場(chǎng)所關(guān)閉、消費(fèi)者減少外出以及消費(fèi)者可支配收入減少和就業(yè)前景預(yù)期悲觀等因素，使一季度服務(wù)業(yè)大幅收縮，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)累計(jì)同比增長(zhǎng)-11.7%，較2019年全年6.9%的水平出現(xiàn)斷崖式下跌。進(jìn)入二季度，隨著疫情得到控制、部分服務(wù)業(yè)場(chǎng)所解封以及前期部分被壓制的消費(fèi)需求逐步釋放，5月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正錄得1%，6月延續(xù)正增長(zhǎng)錄得2.3%，回升幅度有所減弱，表明服務(wù)業(yè)復(fù)蘇仍需時(shí)日。上半年全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)累計(jì)同比增長(zhǎng)-6.1%，降幅比一季度收窄5.6個(gè)百分點(diǎn)。

服務(wù)業(yè)PMI加快擴(kuò)張。自3月以來，服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)4個(gè)月上行并高于50%榮枯線，表明服務(wù)業(yè)持續(xù)加快擴(kuò)張。一方面，制造業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭進(jìn)一步鞏固，帶動(dòng)相關(guān)服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；另一方面，各項(xiàng)促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)服務(wù)業(yè)繼續(xù)回暖。其中，6月交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)、金融業(yè)景氣度處于59.0%及以上，業(yè)務(wù)量有所加大。但文化體育娛樂業(yè)等人員聚集性較強(qiáng)的生活性和消費(fèi)性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)仍位于收縮區(qū)間，壓力依然較大。

固定資產(chǎn)投資增速市場(chǎng)銷售逐步改善

投資降幅逐月收窄，穩(wěn)步恢復(fù)。今年1-6月全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計(jì)同比下降3.1%，降幅較1-5月收窄3.2個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，6月環(huán)比增長(zhǎng)5.91%，相當(dāng)于折年后增長(zhǎng)99.18%。二季度以來，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程繼續(xù)加快；積極財(cái)政政策持續(xù)加力提效，政府債券發(fā)行再創(chuàng)新高；貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捫庞?，央行出臺(tái)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具精準(zhǔn)支持中小微企業(yè)，投資三大支柱均逐月恢復(fù)，但回升節(jié)奏有所錯(cuò)落。除制造業(yè)投資外，其余二者當(dāng)月投資增速均已轉(zhuǎn)正。

政策支持、項(xiàng)目趕工、資金到位拉動(dòng)基建投資有序回暖。受政府債券發(fā)行和大規(guī)模社融增長(zhǎng)支撐，二季度基建投資持續(xù)修復(fù)。1-6月第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資增速同比下降2.7%，降幅較1-5月收窄3.6個(gè)百分點(diǎn)。季末財(cái)政支出力度加大、前期地方政府債券放量供應(yīng)以及抗疫特別國(guó)債的啟動(dòng)發(fā)行為6月基建投資提供了支撐。不過，考慮到進(jìn)入夏季后雨水較多影響施工進(jìn)度，基建投資修復(fù)速度較5月略有減慢，經(jīng)測(cè)算，6月當(dāng)月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)6.8%，增速較5月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。

制造業(yè)投資修復(fù)速度相對(duì)較慢，延續(xù)低位徘徊。制造業(yè)投資二季度以來降幅逐月收窄，但仍未擺脫10%以上的較深降幅。1-6月制造業(yè)投資同比下降11.7%，降幅較1-5月收窄3.1個(gè)百分點(diǎn)；6月當(dāng)月同比下降3.5%，較5月收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)，屬三大支柱中唯一當(dāng)月增速尚未轉(zhuǎn)正。隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，除北京近期疫情小規(guī)模反復(fù)外，大部分?。▍^(qū)、市）加快了復(fù)工、復(fù)產(chǎn)步伐，國(guó)內(nèi)需求延續(xù)改善。但由于海外疫情持續(xù)擴(kuò)散，形勢(shì)仍不明朗，外需處于收縮區(qū)間，同時(shí)二季度制造業(yè)產(chǎn)能利用率回升至74.8%，仍低于上年同期2.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)投資回暖步伐依然較慢。

房地產(chǎn)投資率先轉(zhuǎn)正。1-6月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)1.9%，較1-5月回升2.2個(gè)百分點(diǎn)，為三大支柱唯一轉(zhuǎn)正指標(biāo)。6月當(dāng)月同比增長(zhǎng)8.5%，已連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，房地產(chǎn)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“壓艙石”的作用不容忽略。主要指標(biāo)繼續(xù)向好。1-6月商品房銷售面積降幅收窄3.9個(gè)百分點(diǎn)至-8.4%，銷售額降幅收窄5.2個(gè)百分點(diǎn)至-5.4%，6月當(dāng)月則均已連續(xù)2個(gè)月正增；房企競(jìng)逐熱門城市熱門地塊，各線城市走勢(shì)分化加劇，土地購(gòu)置面積降幅繼續(xù)大幅收窄至-0.9%，較前5個(gè)月收窄7.2個(gè)百分點(diǎn)，6月當(dāng)月增長(zhǎng)12.1%。開發(fā)進(jìn)度加快。1-6月新開工面積降幅收窄5.2個(gè)百分點(diǎn)至7.6%，6月當(dāng)月增長(zhǎng)8.9%；施工面積增速提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.6%，6月當(dāng)月轉(zhuǎn)為正增11.4%。開發(fā)資金來源降幅收窄4.2個(gè)百分點(diǎn)至-1.9%，6月當(dāng)月繼續(xù)10%以上增長(zhǎng)?？傮w來看，疫情后，部分城市“四限”政策有所放松，流動(dòng)性相對(duì)寬松，購(gòu)房需求逐漸釋放，市場(chǎng)穩(wěn)定回暖。深圳、杭州、東莞、寧波等地市場(chǎng)熱度較高，調(diào)控臨時(shí)升級(jí)，引導(dǎo)市場(chǎng)回歸理性，可見“房住不炒”底線不能碰。

受新冠肺炎疫情影響，1-2月消費(fèi)大幅下滑，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義下降20.5%，增速較去年同期回落28.7個(gè)百分點(diǎn)，特別是線下消費(fèi)下降明顯。3月以來，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市的推進(jìn)，疫情造成的短期沖擊逐漸緩解，消費(fèi)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額降幅逐月收窄，3-6月增速分別為-15.8%、-7.5%、-2.8%、-1.8%。其中，網(wǎng)上零售加快增長(zhǎng)，升級(jí)類商品零售逐步改善，居住類商品增速由降轉(zhuǎn)升，住宿餐飲等服務(wù)消費(fèi)加快恢復(fù)。

6月消費(fèi)降幅繼續(xù)收窄。6月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義下降1.8%，降幅較上月收窄1.0個(gè)百分點(diǎn)；扣除價(jià)格因素實(shí)際下降2.9%，降幅較上月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。疫情防控常態(tài)化下，隨著居民生活秩序穩(wěn)定有序恢復(fù)，疊加各項(xiàng)促消費(fèi)政策引導(dǎo)，消費(fèi)市場(chǎng)回暖跡象依舊明顯。

汽車消費(fèi)是主要拖累因素。6月限額以上汽車類商品零售額同比下降8.2%，增速較上月回落11.7個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于去年同期主力地區(qū)在國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施前加大了促銷力度，導(dǎo)致基數(shù)偏高。此外，南方雨水偏多也對(duì)汽車銷售帶來不利影響。如果去除汽車消費(fèi)，社零同比增速為-1.0%，要好于整體增速。

房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)和網(wǎng)上消費(fèi)繼續(xù)高增。6月限額以上單位家用電器和音像器材類、建筑及裝潢材料類商品零售額同比分別增長(zhǎng)9.8%、2.2%，增速分別較上月加快5.5和0.3個(gè)百分點(diǎn)。1-6月，全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)7.3%，較1-5月提高2.8個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為25.2%，較上年同期提高5.6個(gè)百分點(diǎn)。

餐飲消費(fèi)仍偏低迷。6月餐飲收入同比下降15.2%，降幅收窄3.7個(gè)百分點(diǎn)，仍處于深度下降區(qū)間。6月北京的突發(fā)疫情以及在局部地區(qū)的蔓延，使居民的警惕意識(shí)繼續(xù)提高，外出消費(fèi)受到壓制。

物價(jià)高位回落信貸社融處歷史同期高位

上半年通脹呈現(xiàn)前高后低、高位回落態(tài)勢(shì)。上半年CPI同比上漲3.8%，較2019年全年提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，一季度上漲4.9%，二季度上漲2.7%，呈前高后低態(tài)勢(shì)。分別受春節(jié)錯(cuò)位和突發(fā)疫情沖擊影響，1、2月CPI分別達(dá)到5.4%和5.2%的近年來新高。隨著疫情短期沖擊逐步消散和豬肉價(jià)格供給恢復(fù)，3-5月CPI連續(xù)下降，通脹壓力減輕，表明疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期需求抑制作用開始超過短期供給壓抑帶來的價(jià)格推動(dòng)作用。

6月國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)出現(xiàn)了一些新變化。當(dāng)月CPI同比上漲2.5%，較上月提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)4個(gè)月增速回落的局面。各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)繼續(xù)推進(jìn)，但6月中旬北京疫情出現(xiàn)反復(fù)，南方地區(qū)持續(xù)降雨，對(duì)食品供給造成沖擊，豬肉價(jià)格在連續(xù)3個(gè)月下行后出現(xiàn)反彈，使得整體通脹壓力重現(xiàn)小幅上升態(tài)勢(shì)。

具體看，食品價(jià)格出現(xiàn)分化。6月，豬肉價(jià)格先跌后漲，環(huán)比上漲0.2%，其他肉類價(jià)格整體平穩(wěn)；鮮菜價(jià)格受南方持續(xù)降雨、北京新發(fā)地等市場(chǎng)疫情影響出現(xiàn)反彈；鮮果和蛋類價(jià)格在夏季供應(yīng)增加的情況下明顯下降；奶制品、水產(chǎn)品價(jià)格整體平穩(wěn)，互有小幅漲跌。從整體上看，食品價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，結(jié)束了此前因疫情恢復(fù)和豬肉價(jià)格下降而連續(xù)下滑的局面。