家族企業(yè)代際傳承的經(jīng)濟后果研究

陸行　傅頎

摘 要：以滬市A股上市公司福耀玻璃為例，基于2018年年中收購接班人曹暉創(chuàng)辦的福建三鋒集團事件，對家族企業(yè)代際傳承階段由參與管理進入共同管理展開的經(jīng)濟后果進行分析。研究表明，接班人通過自身創(chuàng)業(yè)所累積的經(jīng)驗和技能是有利于家族企業(yè)的代際傳承，共同管理階段中向外界明確接班人的身份及傳承地位的正統(tǒng)性對家族企業(yè)是有利的，也能夠發(fā)揮出交班人的輔助作用，家族企業(yè)本身會為代際傳承階段的轉(zhuǎn)換創(chuàng)造風險相對較小的環(huán)境。

關(guān)鍵詞：家族企業(yè);代際傳承;企業(yè)績效

中圖分類號：F23 文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.01.053

0 引言

回顧最近幾年，家族企業(yè)對中國經(jīng)濟貢獻率逐步上升，國家也愈加重視民營經(jīng)濟。民營企業(yè)家作為創(chuàng)一代奮斗三十載，走到了需要考慮企業(yè)傳承的十字路口上。范博宏（2012）定義2012年為“中國家族元年”。從這一年起，中國的民營企業(yè)陸續(xù)將進入傳承階段。根據(jù)范學者的研究表明，企業(yè)創(chuàng)始人在完全退出企業(yè)前5年內(nèi)，家族企業(yè)的市值平均下跌了60%，并且這一情況在傳承完成后未得到好轉(zhuǎn)。由此可見，傳承問題實乃華人企業(yè)的一大難題。

中國的傳統(tǒng)文化中，“家文化”作為一種文化信念到今日仍然影響著中國社會。所謂的差序格局，即親緣關(guān)系的遠近，在家族的發(fā)展過程中存在著近者越親，遠者漸遠的現(xiàn)象。父輩創(chuàng)造的企業(yè)帝國理應(yīng)由下一代繼承，余向前（2010）認為子承父業(yè)是適合當前中國家族的主流傳承模式?；诖耍疚倪x擇的案例企業(yè)是位于福建省福清市的福耀玻璃，作為傳承人的企業(yè)創(chuàng)始人曹德旺先生對自己長子曹暉的接班意愿非常強烈，特別是發(fā)生在2018年的福耀玻璃收購曹輝創(chuàng)立的福建三鋒集團公司的事件，表明曹老先生將兒子作為正統(tǒng)接班人的決心。

家族企業(yè)的代際傳承按照繼承人參與家族企業(yè)經(jīng)營管理的程度可以分為“參與管理”、“共同管理”、“接收管理”，“參與管理”是繼承人進入家族企業(yè)擔任職務(wù)，但是并沒有經(jīng)營管理權(quán)，不能參與到家族企業(yè)的重要經(jīng)營活動中?！肮餐芾怼笔莻鞒腥藫味麻L，繼承人擔任總經(jīng)理、總裁等關(guān)鍵職位，兩人共同管理家族企業(yè)。是本文認為并購福建三鋒的事件標志著福耀玻璃的傳承階段從“參與管理”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮餐芾怼?，研究該事件可以為同樣處于傳承階段轉(zhuǎn)變的家族企業(yè)提供借鑒。

1 公司概況與傳承進程

福耀玻璃工業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“福耀玻璃”），從上世紀八十年代末注冊成立至今，已經(jīng)發(fā)展為國內(nèi)最具規(guī)模、技術(shù)水平最高、出口量最大的汽車玻璃生產(chǎn)供應(yīng)商，近幾年“創(chuàng)一代”曹德旺老先生在公開場合不止一次提及了福耀玻璃的傳承問題。因此，福耀玻璃收購福建三鋒可以代表福耀玻璃傳承的最新進展，其所具備的時效性具有研究價值。

1993年公司在上海交易所掛牌上市，目前福耀玻璃的家族持股情況為曹德旺持股16.95%（曹德旺及其妻子陳鳳英合計），擔任董事長，其子曹暉持股0.48%，擔任副董事長。

曹暉自1999年8月成為董事，2006年9月?lián)慰偨?jīng)理，2015年7月辭去總經(jīng)理一職，2015年8月成為副董事長，原本應(yīng)該認為自該時點開始福耀玻璃的傳承階段從“參與管理”進入到“共同管理”，但是曹暉成為副董的契機是其離職外出獨自創(chuàng)業(yè)，曹德旺不想兒子因為單獨創(chuàng)業(yè)而與公司管理漸行漸遠，讓兒子擔任名義上的副總也是希望兒子仍然能夠參與管理，而在2018年6月全資收購兒子創(chuàng)立的福建三鋒表明曹德旺正式希望兒子回來接手福耀玻璃，為其接班鋪路，并且福建三鋒的主營業(yè)務(wù)是汽車零部件、模具和飾件的生產(chǎn)銷售以及汽車玻璃相關(guān)的輔助服務(wù)，與福耀玻璃存在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的關(guān)系，既可以規(guī)避關(guān)聯(lián)交易，也是對家族企業(yè)跨代資源的一次戰(zhàn)略整合。因此，本文認為2018年6月是福耀玻璃進入企業(yè)傳承的“共同管理”階段，標志事件就是福耀玻璃收購福建三鋒，曹德旺也多次表示將把自己的董事長之職讓位于兒子曹輝，權(quán)力交替的預兆進一步提供了福耀玻璃進入“共同管理”階段的證據(jù)。

2 福耀玻璃代際傳承的經(jīng)濟后果

2.1 公司的戰(zhàn)略變革

福耀玻璃是致力于其全球化經(jīng)營策略，但是以并購作為轉(zhuǎn)折點，在代際傳承進入“共同管理”階段后，全球化經(jīng)營戰(zhàn)略內(nèi)部的資源分配卻發(fā)生了變化。福耀玻璃認為從中長期看，中國的汽車普及率還比較低，汽車工業(yè)從速度發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)量發(fā)展，作為汽車玻璃行業(yè)的龍頭企業(yè)，在原本領(lǐng)先的市場份額的基礎(chǔ)上，進一步開拓市場的速度逐漸趨于緩慢。福耀玻璃收購福建三鋒可以縱深拓展汽車配件領(lǐng)域，完善產(chǎn)業(yè)鏈，形成系統(tǒng)化的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢“護城河”，提升附加值;進一步提升效率，發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng);減少公司和福建三鋒集團及其子公司的關(guān)聯(lián)交易，進一步完善公司治理。但是上述好處對福耀玻璃目前的國內(nèi)市場影響有限。最重要的是隨著曹暉接班人身份的正式確立，福耀玻璃也將自己的發(fā)展重心置于海外市場，進一步發(fā)展自身的全球化經(jīng)營戰(zhàn)略。

表1顯示，美國是福耀玻璃非常重要的海外市場，曹德旺曾說：“玻璃行業(yè)是從美國轉(zhuǎn)出來的?！比澜缰挥兄袊嗽谧霾Ａ?，不愁美國人不向福耀玻璃下訂單，在福耀玻璃剛進入美國市場時曹暉就臨危受命，出任總經(jīng)理親自主政，在回國任職前在美國待了整整11年之久，在美國的經(jīng)歷讓曹暉積累了大量的經(jīng)驗。同時也是曹德旺先生出于培養(yǎng)繼承人的緣故，讓曹暉在福耀玻璃全球化經(jīng)營戰(zhàn)略的第一線開疆擴土。

但是在特朗普總統(tǒng)上臺后，美國想要恢復自己制造大國的身份，將諸多原先轉(zhuǎn)出的高勞動密集型的產(chǎn)業(yè)逐步遷回國內(nèi)，因此在未來福耀玻璃在美國的競爭將會加聚，為了應(yīng)對將來將要面對的挑戰(zhàn)，熟悉美國市場的曹暉在公司的話語權(quán)會愈加關(guān)鍵，確立其繼承人的地位，在未來挑起整個福耀玻璃的大業(yè)，其戰(zhàn)略意義就在此。

2.2 收購前后治理結(jié)構(gòu)變化

福耀玻璃的治理層結(jié)構(gòu)近三年有過變動，首先是“參與管理”階段，曹暉離開福耀玻璃單獨創(chuàng)業(yè)，作為接班人離開公司的治理層對福耀玻璃來說是一個打擊，另一個不能忽視的變動是時2017年任總經(jīng)理左敏離開了福耀玻璃。左敏是在曹暉2015年離職后出任總經(jīng)理，原本就是曹德旺一手培養(yǎng)的高管，也有過獨自創(chuàng)業(yè)的經(jīng)歷，此番接替曹暉的職位，可見左敏深得曹德旺的賞識，業(yè)務(wù)能力得到了認可。但是聯(lián)系到今日福耀玻璃收購福建三鋒，曹德旺為兒子曹暉接班鋪路，可見左敏的離開也是曹老先生自己的決策，“不想把企業(yè)交給外人，最好是自己的孩子能夠接班”，曹老先生的心聲也反映出中國眾多家族企業(yè)的創(chuàng)一代在面對傳承問題時的態(tài)度，曹德旺給出了明確的答案，在職業(yè)經(jīng)理人和“兒子”中選擇了后者，另一方面聯(lián)系到前文提及的福耀玻璃的全球化戰(zhàn)略布局，2017年福耀玻璃的海外業(yè)務(wù)正在處于爬坡期，這一點上曹暉確實比左敏更加適合。盡管左敏的離開發(fā)生在并購之前，但是該事件與福耀玻璃收購福建三鋒以及曹暉的回歸的聯(lián)系不可否認。接替左敏擔任總經(jīng)理的是曹德旺的女婿葉舒，他也屬于家族內(nèi)部人員，他的上位可見曹德旺是完全準備將自己的公司托付給下一代，“一個女婿，一個兒子”，曹氏家族在未來仍然能夠?qū)ΩＲＡП３挚刂坪陀绊?。曹暉回來之后擔任副董事長，福耀玻璃的代際傳承正式進入了“共同管理”階段，并且公司在美國的影響力不斷加大正是曹暉回歸治理層之后的最好反映。

圖1中曹德旺持有的股權(quán)比例的下降系福耀玻璃在2015年3月31日在港交所發(fā)行H股而稀釋了家族控制股權(quán)，但是更應(yīng)該關(guān)注到2018年曹暉回歸福耀玻璃后，首次出現(xiàn)在家族股權(quán)持有人的名單之中，0.48的股權(quán)原先是曹德旺通過鴻僑海外間接持有的，現(xiàn)在被轉(zhuǎn)交到了曹暉的手上，盡管持有的比例不足1%，但是曹暉正式擁有股份進一步為他作為福耀玻璃的正統(tǒng)接班人提供了支持，在股權(quán)上具備了合法性。

2.3 收購前后經(jīng)營和財務(wù)情況對比

將福耀玻璃收購福建三鋒作為家族企業(yè)代際傳承由“參與管理”進入“共同管理”的標志，雖然“共同管理”的期限在2018年只有短短的半年，但是對比2017-2018年福耀玻璃的經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)，仍然可以發(fā)現(xiàn)公司戰(zhàn)略的變化，并且考慮到接班人曹暉的獨自創(chuàng)業(yè)也會對福耀玻璃的戰(zhàn)略產(chǎn)生影響，分析的時間跨度包括2015-2018年，數(shù)據(jù)均來自年報手工整理。

2.3.1 營業(yè)收入分析

福耀玻璃清晰地認識到全球汽車工業(yè)每年平穩(wěn)增長，中國的汽車市場隨著國家經(jīng)濟發(fā)展和居民收入及消費能力的提升，也存在著上升空間，表2顯示，福耀玻璃的主營業(yè)務(wù)收入在最近三年能夠持續(xù)增長，并且在2018年前能夠做到國內(nèi)、國外雙增長，但是2018年的國內(nèi)收入與2017年基本持平，增長的部分基本來自國外市場。同時國外市場的收入的增長率近三年均高于國內(nèi)收入的增長，國內(nèi)收入和國外收入的差距越來越小，可見福耀玻璃的戰(zhàn)略方向從原本的國內(nèi)國外齊頭并進轉(zhuǎn)為重點實施海外戰(zhàn)略?！肮餐芾怼彪A段曹暉建立起自身的合法權(quán)威，輻射帶動福耀玻璃在海外執(zhí)行經(jīng)營全球化的戰(zhàn)略。在這一點上體現(xiàn)出“參與管理”與“共同管理”的差別。福耀玻璃的海外業(yè)務(wù)擴張，除與企業(yè)成長戰(zhàn)略相匹配外，也符合二代“傳與創(chuàng)”的傳承口味?？梢?，2018年開始曹暉在公司戰(zhàn)略發(fā)展層面的話語權(quán)的提升，體現(xiàn)“父子”共同管理的特征。

2.3.2 投資情況分析

福耀玻璃作為汽車玻璃行業(yè)的龍頭，新產(chǎn)品的研發(fā)是其保持競爭力的一項源泉，是公司最關(guān)鍵的投資活動，表3顯示，福耀玻璃的研發(fā)投入近三年是持續(xù)增加的，但是2018及2017年的增長相較于2016年已經(jīng)減少了一半。吳炯（2016）認為家族企業(yè)傾向于研發(fā)活動是基于其長期的創(chuàng)業(yè)導向，但是這種傾向在代際傳承時會發(fā)生改變?？紤]到研發(fā)創(chuàng)新具有很高的風險，家族企業(yè)創(chuàng)造風險相對較小的環(huán)境，期望代際傳承過程能夠平穩(wěn)地過渡，因此研發(fā)支出的增長率降低。在“參與管理”階段，曹暉的獨自創(chuàng)業(yè)是曹德旺始料未及，在接班人離開的這段期間，公司放緩了研發(fā)投入的增長是為了規(guī)避風險。隨后在2018年福耀玻璃收購福建三鋒，曹暉回歸并且確定了曹暉作為接班人的正統(tǒng)地位，“共同管理”階段的開始意味著福耀玻璃上下一心，代際傳承階段的戰(zhàn)略變革開始逐步由繼承人主導，為了保持公司的競爭力，同時也是正式管理福耀玻璃的開始，因此2018年的研發(fā)支出占比與上年基本持平。

除了創(chuàng)新投入，在長期資產(chǎn)的投入也是企業(yè)投資活動的重要表現(xiàn)，表4顯示了近三年福耀玻璃重大的在建工程的期末余額情況。福耀玻璃作為生產(chǎn)型企業(yè)走全球化經(jīng)營戰(zhàn)略，在世界各地開辦工廠，表4中，美國汽車玻璃項目和浮法玻璃項目都是近三年福耀玻璃重點建設(shè)的投資項目。這也顯示了福耀玻璃在并購前后都將戰(zhàn)略重心放置在海外市場之中。但是直接設(shè)立在美國的兩個項目的余額在并購后都呈現(xiàn)下降趨勢，基本接近完工狀態(tài)。另一個值得關(guān)注的項目是蘇州汽車玻璃項目，始于2017年，并且在2018年福耀玻璃在該項目上的投資金額巨大。該項目看似是福耀玻璃落戶蘇州，在中國地區(qū)內(nèi)再添加一座玻璃工廠，該項目是福耀玻璃加快“走出去”步伐的重要舉措，設(shè)立在蘇相合作區(qū)的福耀國際控股將作為福耀境外業(yè)務(wù)總部，總投資30億元，控股并管理福耀玻璃境外各個運營實體，全面整合福耀玻璃境外業(yè)務(wù)，并為未來境外業(yè)務(wù)獨立發(fā)展及資本市場活動提供更大空間。由此可見，蘇州玻璃項目是福耀玻璃實現(xiàn)國際化大進程中的又一次重要的戰(zhàn)略布局。該蘇州項目在2019年半年報中稅務(wù)余額為999，084，872元，較2018年增加了約50%，福耀玻璃在曹暉回歸之后，在蘇州的大額投入，讓人能夠大膽將二者相聯(lián)系。本文認為在繼承人擁有管理決策權(quán)的“共同管理”階段，他會推進公司的戰(zhàn)略變革，以求取得實績從而得到公司管理層及普通員工的認可，幫助其樹立威信從而確保將來繼承的順利，并且曹暉熟悉海外業(yè)務(wù)，其在蘇州項目中的作用可謂舉足輕重。

2.3.3 籌資情況分析

由表5可知，福耀玻璃的金融負債（長期借款與短期借款合計）在“參與管理”階段緩慢上升，總體的資產(chǎn)負債率上漲。許永斌（2014）認為家族企業(yè)在代際傳承階段的融資類型傾向于負債融資，考慮到對外發(fā)行股票會稀釋家族企業(yè)的控制權(quán)，同時對權(quán)力的繼承產(chǎn)生不良影響，因此負債規(guī)模會上升。福耀玻璃在并購前的負債情況符合理論預期。曹德旺是希望把福耀玻璃交給下一代的，因此會保持對企業(yè)的控制力，債務(wù)融資不失為一個很好的選擇。另外，家族企業(yè)希望為代際傳承創(chuàng)造寬松的債務(wù)環(huán)境，因此采取保守的低風險的融資策略，這一點可以體現(xiàn)在“共同管理”階段，金融負債的總額開始減少，占總負債的比例也下降，同時資產(chǎn)負債率也略微降低?？紤]到曹暉作為接班人貫徹執(zhí)行福耀玻璃的全球化經(jīng)營戰(zhàn)略，公司經(jīng)營風險相比之前將會提高，考慮到這一情況，福耀玻璃會更加嚴格的控制自身的財務(wù)風險，盡管負債總額增加，但是資產(chǎn)負債率卻在減少。同時金融負債占總負債的比重降低意味著經(jīng)營負債比重增加，這對福耀玻璃來說尤其具有優(yōu)勢，作為汽車玻璃生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，對于供應(yīng)商具有很強的議價能力，表4顯示應(yīng)付票據(jù)的金額在2018年有明細地上升。

2.4 收購前后企業(yè)的市場績效反應(yīng)

對福耀玻璃收購福建三鋒的市場反應(yīng)，本文將通過事件研究法進行分析。它的基本原理是基于有效市場理論，有關(guān)經(jīng)濟事件的影響會立刻反映到某種證券的價格中。因此，通過觀察相對較短期間的證券價格變化就可以測定這個經(jīng)濟事件的影響。

通過事件研究法主要分為以下幾個步驟：

（1）確定事件發(fā)生日期。事件發(fā)生的日期可以參考上市公司公告的發(fā)布日期。

（2）確定事件窗口。本文窗口期選擇事件發(fā)生的前后10天。

（3）計算正常收益率。本文選擇市場調(diào)整模型計算超額收益率，選擇的觀察期是窗口期前120個交易日。

（4）計算超額收益率（AR）。

（5）計算累計超額收益率（CAR）。

2018年6月25日晚間，福耀玻璃發(fā)布公告稱，福耀玻璃的全資子公司福耀香港擬收購關(guān)聯(lián)方曹德旺兒子曹暉所控制的福建三鋒持有的福建三鋒集團100%股權(quán)，股權(quán)收購的交易總價為人民幣 2.24億元。因此，將公告日的后一個交易日6月26日作為事件日t0，事件日之前的一段時間用負數(shù)表示，事件日之后的一段時間用正數(shù)表示。

由圖2可以觀察到，在整個窗口期內(nèi)的累計超額收益率均大于零，在事件日t0之前，市場反映較為強烈，從0.02上升到0.13，可以推斷福耀玻璃準備進行并購的消息在公告日前就已經(jīng)“走漏風聲”，提前產(chǎn)生了積極的市場預期，而在事件日t0之后，市場反映較為平穩(wěn)，但是仍然在7個交易日內(nèi)有上升的趨勢，累計的超額收益率一度曾達到0.15，而后開始逐漸下降。福耀玻璃收購福建三鋒的交易總價為2.24億元，截至2018年5月31日，三鋒集團資產(chǎn)總額為6.89億元，負債總額為4.75億元，所有者權(quán)益為2.15億元。按照收購對價2.24億元，可以說，這是一次沒有溢價的良心收購。正是因為這個低溢價才讓投資者普遍看好總體來說，市場在短期內(nèi)對于福耀玻璃收購福建三鋒的市場預期是積極的。

2.5 分析與評價

通過對比福耀玻璃收購福建三鋒集團前后的數(shù)據(jù)，市場對這一收購事件的預期比較積極，俗話說創(chuàng)業(yè)是二代喜歡干的事，當初曹暉曾經(jīng)渴求“自由”，離開家族企業(yè)自己貸款自己創(chuàng)業(yè)，如今愿意接受福耀玻璃的收購，表明其對于接班態(tài)度的轉(zhuǎn)變，讓投資者看到福耀玻璃的未來發(fā)展?jié)摿?。另外，曹暉這幾年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷也是對其企業(yè)家能力的鍛煉與提升，相比于在家族企業(yè)做一個管理的參與者，“外出闖蕩”更能夠幫助他積累實戰(zhàn)經(jīng)驗，此番回歸福耀玻璃的曹暉，想必已經(jīng)做好了接班人的準備。而福耀玻璃在戰(zhàn)略上的轉(zhuǎn)變也十分配合代際傳承由“參與管理”進入“共同管理”這一情況，體現(xiàn)在2018年福耀玻璃穩(wěn)定國內(nèi)市場，進一步擴張海外業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略方向上，曹暉曾在北美任職，更加熟悉海外業(yè)務(wù)，此番“大展身手”，通過實績逐步建立起接班人的權(quán)威，保證企業(yè)傳承的順利。同時，代際傳承不僅僅是權(quán)力結(jié)構(gòu)的交接，“創(chuàng)一代”往往希望自身的社會情感財富能夠傳承下去，這些社會情感財富包括家族控制和影響、家族成員對企業(yè)的認同、緊密的社會紐帶、情感依戀和傳承意愿。另一些學者認為是隱性知識，即繼承人能否具備與傳承人相稱的領(lǐng)導能力?？傊@部分的代際傳承成了傳承的核心問題（許永斌，2014）。誠然，福耀玻璃通過減少研發(fā)投入以及減少長期金融負債的占比為企業(yè)自身創(chuàng)造穩(wěn)定的環(huán)境，但是創(chuàng)新能夠彌補這部分社會情感財富的損失，一方面在繼承人帶領(lǐng)下的創(chuàng)新活動的成果能夠提升公司員工對繼承人的認同，家族成員對家族企業(yè)的認同;另一方面這也體現(xiàn)出繼承人自身強烈的接班意愿，創(chuàng)新的產(chǎn)品或者技術(shù)走向社會，也能夠幫助繼承人建立新的社會紐帶，因此在“共同管理”階段福耀玻璃的研發(fā)投入趨于穩(wěn)定而非進一步下降。

3 研究啟示

福耀玻璃順利收購了接班人曹暉創(chuàng)辦的福建三鋒，為其上位鋪路，同時也給企業(yè)創(chuàng)辦者曹德旺老先生一劑強心針。分析該事件的同時，也給同樣處于代際傳承階段的中國諸多民營家族企業(yè)帶來很多啟示。

3.1 樹立接班人權(quán)威是傳承的基礎(chǔ)

接班人要有接班人的樣子才能讓家族企業(yè)的代際傳承順利展開。一方面，接班人可以通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等創(chuàng)業(yè)行為樹立新一代領(lǐng)導人的權(quán)威，尤其是在“共同管理”階段，接班人通過實績可以鞏固自身的地位，建立威信，為將來接管公司全掌大局打下基礎(chǔ);另一方面，傳承人明確要把家族企業(yè)傳給下一代后應(yīng)積極為其鋪路，幫助繼承人確立正統(tǒng)地位。

3.2 共同管理階段是傳承的必需

“共同管理”階段在家族企業(yè)代際傳承中是不可或缺的，一方面在該階段中，家族企業(yè)向外界明確了接班人的身份及傳承地位的正統(tǒng)性;另一方面，傳承人在繼承人上位后仍然與繼承人共同管理企業(yè)或是傳承人逐步退出家族企業(yè)的方式能夠保證傳承的平穩(wěn)進行。若是“創(chuàng)一代”直接退出則不利于家族企業(yè)的隱性資產(chǎn)的代際傳承，繼續(xù)承擔一個輔助者的角色能夠幫助接班人獲得家族企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者的認可。

3.3 代際傳承中的戰(zhàn)略變革是穩(wěn)定

家族企業(yè)本身在代際傳承階段轉(zhuǎn)換中會創(chuàng)造風險較小的環(huán)境，戰(zhàn)略實施傾向于保守，考慮到權(quán)力的接替以及原本傳承人所具有的社會情感財富在代際傳承中的損失，企業(yè)會選擇穩(wěn)定。

關(guān)于家族企業(yè)的代際傳承，已有的研究絕大多數(shù)均是大數(shù)據(jù)的實證研究，是對于家族企業(yè)整體在代際傳承過程中的共性的研究，深入到具體家族企業(yè)個案中結(jié)合具體數(shù)據(jù)和事件驗證理論的案例研究數(shù)量較少，個案的研究可以彌補大樣本研究不能深入到具體企業(yè)中的劣勢。另外，家族企業(yè)代際傳承的情形及環(huán)境是復雜多變，僅僅依靠本文單案例單一事件的研究所得出的結(jié)論并不一定具備很強的統(tǒng)一性，但是福耀玻璃作為民營家族企業(yè)的典型代表，其代際傳承階段的轉(zhuǎn)變無論是從財務(wù)績效還是市場反映來看，都是具有研究價值與借鑒意義的。

參考文獻

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