企業(yè)并購的動因及價值效應(yīng)分析

謝巧麗 周明智 全珍珍

フ?要：隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，越來越多的企業(yè)通過并購擴大自己的規(guī)模，實現(xiàn)價值最大化。本文以A公司并購B公司為例，分析并購的動因，通過財務(wù)指標(biāo)分析法分析企業(yè)償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力，以及非財務(wù)指標(biāo)分析法分析企業(yè)的市場規(guī)模和創(chuàng)新能力，證實此次并購的價值。最后通過總結(jié)和歸納，得出相關(guān)啟示。

ス丶詞：企業(yè)并購；并購動因；價值效應(yīng)

Analysis?on?the?Motivation?and?Value?Effect?of?Enterprise?Merger?and?Acquisition

Xie?Qiaoli1?Zhou?Mingzhi2?Quan?Zhenzhen2

1.Central-Southern?China?Engineering?Consulting?and?Design?Group?Co.Ltd?HubeiWuhan?430071；

2.Hubei?University?of?Automotive?Technology?HubeiShiyan?442002

Abstract：With?the?rapid?development?of?economy，more?and?more?enterprises?expand?their?scale?through?mergers?and?acquisitions?to?maximize?the?value.This?paper?takes?A's?acquisition?of?B?as?an?example?to?analyse?the?motivation?of?merger?and?acquisition，and?analyses?the?debt?paying?ability，operation?ability，profitability?and?development?ability?of?the?enterprise?through?the?analysis?of?financial?indicators，as?well?as?the?analysis?of?the?enterprise's?market?size?and?innovation?ability?through?the?analysis?of?non-financial?indicators?to?prove?the?value?of?this?merger?and?acquisition.Finally?through?the?summary?and?the?induction，obtains?the?correlation?enlightenment.

Key?words：merger?and?acquisition；motivation?of?merger?and?acquisition；value?effect

1?緒論

サ苯襠緇岣鞲齜矯娑即τ誑燜俜⒄棺刺，并且全球化進程的日益推進，由以前只追求經(jīng)濟發(fā)展的速度到現(xiàn)在開始注重經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量和經(jīng)濟發(fā)展的效益。并購可以使企業(yè)的組織構(gòu)造和資源配置起到改善作用，還可以使企業(yè)的競爭能力得到提升。通過并購短而快的優(yōu)點來進行企業(yè)兼并，獲取并購市場的控制權(quán)，期望發(fā)生積極的并購效應(yīng)。并購效應(yīng)是衡量某一特定并購行為是否能夠獲得一定成功的標(biāo)準(zhǔn)，我們從一個企業(yè)的并購效應(yīng)可以看出一個企業(yè)前后實力的變化。近幾年，國內(nèi)外許多專家學(xué)者都對企業(yè)并購的動因及價值效應(yīng)進行了研究。

2?并購案例介紹

2.1?A公司

A公司于1999年創(chuàng)立，經(jīng)過多年的發(fā)展，經(jīng)營多種業(yè)務(wù)，不斷推出各種各樣的電商平臺。在我們生活中最常見的有某寶網(wǎng)、支付平臺、國際交易市場等平臺，為有著不同需求的消費者提供了巨大的交易市場，為中國互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)做出了巨大的貢獻。

2.2?B公司

B公司是一家提供數(shù)字地圖、位置服務(wù)、導(dǎo)航于一體的服務(wù)解決方案的中國地圖有限公司，擁有導(dǎo)航電子地圖、測繪航空攝影和互聯(lián)網(wǎng)地圖服務(wù)的“三甲”測繪資質(zhì)。目前，B公司除了有導(dǎo)航、定位、語音提示和查詢等基本功能外，還擁有豐富的特色功能。

2.3?并購過程

ィ1）2013年5月，A公司向B公司軟件投資2.94億美元，獲得B公司軟件28.00%的股份，成為B公司軟件第一大股東。

ィ2）2014年4月，A公司與B公司軟件達成收購協(xié)議，以11億美元的價格收購B公司剩余72%的股份。

ィ3）2014年7月，B公司軟件退市，A集團宣布B公司控股私有化完成。

3?并購的動因

3.1?構(gòu)建基于LBS的O2O模式

グ樗孀臤2O的到來，A公司為尋求新的突破點，獲取更大的商機。A公司宣布A集團將和B公司實現(xiàn)全面融合后，將其與某寶本地服務(wù)相結(jié)合，利用UC的強大流量以及B公司的支持，完成移動流量與地圖的相結(jié)合，順勢而為，打通O2O。

3.2?降低成本的同時擴大市場份額

B公司具有豐富的數(shù)據(jù)信息資源，具備大規(guī)模的地圖市場份額，這些價值不僅是A公司進入移動端的著力點，還是商家、客戶、商品之間相互溝通的橋梁。A公司并購B公司后能在移動端和多面的生活服務(wù)中取得優(yōu)秀的低位，將B公司的優(yōu)勢變?yōu)樽陨淼膬?yōu)勢，攻破自身不曾涉及的市場范圍，在新時代獲取新市場。

3.3?優(yōu)勢互補產(chǎn)生并購協(xié)同效應(yīng)

セ袢⌒同效應(yīng)是企業(yè)進行并購的主要動機，A公司并購B公司后兩者互利共惠，達到雙贏的局面。B公司優(yōu)質(zhì)的定位服務(wù)與A公司的電子商務(wù)進行完美結(jié)合，為用戶提供準(zhǔn)確的地理位置、詳細的物流配送情況以及商家信息等等服務(wù)，在B公司的基礎(chǔ)上，將線上線下打通。B公司可以利用A公司品牌的知名度提高自身的影響力，利用A公司互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域上的信息資源，豐富自身的資源配置，根據(jù)用戶以往消費行為，主動為用戶推送符合需求的服務(wù)，提高用戶的忠誠度。并購后的B公司可以利用A公司的資金支持提高實力，進而帶動企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

4?價值效應(yīng)分析

4.1?財務(wù)指標(biāo)分析

4.1.1?償債能力分析

ゴ穎1可以看出流動比率和現(xiàn)金比率等短期償債指標(biāo)在并購后是有所提高的，說明企業(yè)并購后直接償還短期債務(wù)的能力變強。產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負債比率降低，企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)在減少，債權(quán)人的權(quán)益保障程度在提高。此次并購為A公司的償債能力起到了積極的作用。

4.1.2?盈利能力分析

プ什凈利率、銷售凈利率和每股收益的變化趨勢大致相同，先上升后下降在上升，并購后的A公司盈利能力相較之前是有所提高的。雖然在2014年-2015年呈現(xiàn)下降的趨勢，可能這是因為A公司在這年并購了許多其他企業(yè)，這在一定程度上造成了負面的影響。

4.1.3?營運能力分析

ゴ穎3可以看出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)在不斷增多，企業(yè)在進行并購后，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較慢，說明企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營效率較低，沒有創(chuàng)造出更高的價值。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在2014年有一定的提高，說明企業(yè)在這一年的貨款使用方面能較為靈活分配，且企業(yè)信譽程度較高。A公司是具有良好的運營能力，面對不斷變化的市場能夠及時的作出相應(yīng)的對策。

4.1.4?發(fā)展能力分析

ビ業(yè)收入增長率一直保持在百分之十以上的水平，企業(yè)處于成長的階段。凈利潤增長率起伏變化較大，企業(yè)在獲得良好發(fā)展的同時也面臨著風(fēng)險與挑戰(zhàn)，企業(yè)的發(fā)展還不夠穩(wěn)定?？傮w來看A公司具有良好的發(fā)展能力，但所面對的同行業(yè)的競爭和發(fā)展困難也是不容忽視的。

4.2?非財務(wù)指標(biāo)分析

ネü對A公司近幾年的成交額分析反映企業(yè)的市場占有率，從表5可以看出成交額是大幅上升的，體現(xiàn)出并購在一定程度上可以提高市場占有率，擴大市場規(guī)模。

A公司的研發(fā)支出是不斷增大的，創(chuàng)新能力也在不斷提高。在并購B公司后一起研發(fā)了智慧大腦城市交通的創(chuàng)新性方案，解決了人們的交通擁堵問題。

5?結(jié)論與啟示

5.1?結(jié)論

A公司與B公司的合并帶來了積極的影響，并購后的協(xié)同效應(yīng)得到了有效的發(fā)揮，產(chǎn)生了正向價值效應(yīng)，完成了線上銷售平臺和線下服務(wù)相結(jié)合。在此次收購中，A集團對移動端雙方的相關(guān)信息進行了全面的整合，通過將各種信息資源配置進行完美結(jié)合，建立了一個全面的移動電子商務(wù)閉環(huán)。A公司還開發(fā)基于LBS的應(yīng)用為用戶提供了更多的生活服務(wù)內(nèi)容，豐富了O2O布局，將雙方的優(yōu)勢進行完整的融合在一起。

5.2?啟示

5.2.1?正確選擇目標(biāo)企業(yè)

テ笠翟誆⒐呵笆紫紉選擇一個正確的目標(biāo)企業(yè)，第一這個企業(yè)能否符合并購企業(yè)預(yù)期的并購成本，每一個企業(yè)都希望能夠以小博大，第二這個企業(yè)能否符合本企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，從而幫助企業(yè)提升價值。并購的目標(biāo)企業(yè)一定要與企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略相輔相成，帶動企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展，企業(yè)要避免盲目跟風(fēng)以及急功近利，這樣的并購才會發(fā)揮正面的影響。

5.2.2?互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需要并購?fù)晟撇U大規(guī)模

テ笠底魑一個經(jīng)濟體，存在的目的是實現(xiàn)價最大值獲取最高的利潤。并購作為一種對外投資行為，可以幫助企業(yè)降低成本、快速占領(lǐng)市場以及完善并擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。通過并購來滿足企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、完善產(chǎn)業(yè)鏈，是一種高效便捷的方式。

5.2.3?強化風(fēng)險意識注重并購整合

ノ蘼勰母銎笠到行并購都應(yīng)該考慮并購整合風(fēng)險問題，整合效率直接決定了并購預(yù)期協(xié)同效應(yīng)與現(xiàn)實協(xié)同效應(yīng)之間的差距。許多企業(yè)在并購中盲目跟風(fēng)，沒有認清自己所處的環(huán)境，忽略了并購的整合風(fēng)險，會使企業(yè)以失敗告終。在并購中，企業(yè)管理者要充分認識到雙方企業(yè)能力和財力的差距，通過對各種原因進行分析，根據(jù)分析結(jié)果，結(jié)合企業(yè)情況采取積極有效的措施對資源進行整合，用最低的成本達到資源共享市場互通的局面，進一步提高市場份額。

ゲ慰嘉南祝

ィ1］阮飛.阮征我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的動因、效應(yīng)及策略研究［J］.經(jīng)濟問題探索，2011（7）：69-70.

ィ2］穎卓.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購后文化整合研究［J］.商場現(xiàn)代化，2011（17）：75．

ィ3］郭健波.A公司并購B公司案例研究［J］.商情，2015.

ィ4］常嬋君.影響企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的因素分析［J］.科技創(chuàng)業(yè)月刊，2008（04）：38－39＋43.

ィ5］戴阿芬.企業(yè)并購后的財務(wù)整合與協(xié)同效應(yīng)研究［J］.企業(yè)改革與管理，2015（08）：115.

ィ6］葉志偉.基于財務(wù)指標(biāo)的公司并購績效影響因素探析［J］.國際商務(wù)財報，2014（11）：87-93.

ィ7］張智．企業(yè)并購的動因分析［J］.經(jīng)濟縱橫，2012（7）.

ィ8］屈建軍.關(guān)于企業(yè)并購的財務(wù)問題的分析和探索［J］.現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2014（1）：166.

プ髡嘸蚪椋盒磺衫觶1980-），女，湖南人，本科，高級會計師，研究方向為資金管理。