通貨膨脹與貨幣供給量關(guān)系的實(shí)證研究

王榮 天津工業(yè)大學(xué)

一、通貨膨脹基本概念

通貨膨脹，是在紙幣流通條件下，貨幣供給大于實(shí)際需求，從而導(dǎo)致貨幣貶值、物價(jià)上漲的現(xiàn)象。米爾頓·弗里德曼曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“通貨膨脹開(kāi)始的數(shù)月或數(shù)年，就像飲酒剛開(kāi)始的幾口，感覺(jué)很不錯(cuò)，每個(gè)人都有足夠的錢(qián)花，物價(jià)的上漲跟不上金錢(qián)的增加。只有當(dāng)物價(jià)迎頭趕上時(shí)，其后遺癥才開(kāi)始顯現(xiàn)?！焙?jiǎn)單刻畫(huà)了通貨膨脹類(lèi)似于“溫水煮青蛙”初始麻痹效應(yīng)。

關(guān)于通貨膨脹發(fā)生原因，普遍的理論表明，當(dāng)一個(gè)國(guó)家和地區(qū)想要降低其通貨膨脹率時(shí)，往往會(huì)通過(guò)控制貨幣供應(yīng)量，使得貨幣供給增長(zhǎng)速度與產(chǎn)能增長(zhǎng)速度保持一致，以防止通貨膨脹的發(fā)生和發(fā)展。因此關(guān)于二者之間關(guān)系，是學(xué)者們密切關(guān)注的一個(gè)話題，另外由于數(shù)據(jù)選取、模型設(shè)定等問(wèn)題，往往會(huì)產(chǎn)生不同意見(jiàn)，本文將采用最新數(shù)據(jù)對(duì)二者之間的關(guān)系展開(kāi)實(shí)證研究。

二、實(shí)證分析

（一）變量與數(shù)據(jù)選取

1.通貨膨脹率

現(xiàn)實(shí)生活中反映通貨膨脹率的指標(biāo)有多種，一般認(rèn)為，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、商品零售價(jià)格指數(shù)（RPI）、工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）等指標(biāo)都可以從不同程度上反映通貨膨脹的程度。

2.貨幣供應(yīng)量

貨幣供應(yīng)量分為狹義貨幣供應(yīng)量和廣義貨幣供應(yīng)量。本文采用廣義貨幣供應(yīng)量M2作為研究對(duì)象。本文數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)

圖1 時(shí)間趨勢(shì)圖

通過(guò)圖示法可以對(duì)變量間相關(guān)性進(jìn)行簡(jiǎn)單分析，為避免出現(xiàn)異方差并保證平穩(wěn)性，我們對(duì)變量數(shù)據(jù)均取對(duì)數(shù)并進(jìn)行差分，圖2反映了通貨膨脹率與貨幣供應(yīng)量在本階段的相關(guān)性并不強(qiáng)。

（三）向量自回歸模型

向量自回歸（VAR）于1980年由西姆斯引入到經(jīng)濟(jì)學(xué)中，首先根據(jù)信息準(zhǔn)則估計(jì)此VAR系統(tǒng)的階數(shù)，當(dāng)p=1時(shí)，AIC與BIC信息準(zhǔn)則最小化，因此最終估計(jì)出來(lái)的自回歸模型為：

另外可以利用VAR模型的AR特征根來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷钠椒€(wěn)性，此次研究所得到的特征根分布均在單位內(nèi)，該模型是較為穩(wěn)定的。

（四）格蘭杰因果檢驗(yàn)

表1 格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

格蘭杰因果檢驗(yàn)是格蘭杰于1969年提出的一種基于“預(yù)測(cè)”的因果關(guān)系，用以解釋變量之間是否存在短期或長(zhǎng)期的因果關(guān)系，通過(guò)檢驗(yàn)通貨膨脹率與貨幣供應(yīng)量之間的因果關(guān)系，結(jié)果為，兩個(gè)變量之間并不具有因果關(guān)系，無(wú)法說(shuō)明二者是彼此的格蘭杰原因，這可能是由于近兩年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況復(fù)雜化，尤其是風(fēng)險(xiǎn)因素增加對(duì)二者間的傳導(dǎo)造成了較大影響。

（五）脈沖響應(yīng)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)主要用來(lái)反映一個(gè)變量對(duì)另一變量所造成的沖擊和影響，運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)對(duì)CPI與M2之間關(guān)系的解釋可行性較強(qiáng)，所以進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析（見(jiàn)圖2）。

圖2 脈沖響應(yīng)圖（其一）

在不同變量排序下，一變量對(duì)于另一變量脈沖響應(yīng)差別不大，只是在反應(yīng)程度上略有不同，通貨膨脹率在第4期前的響應(yīng)值為負(fù)向，從第2期開(kāi)始緩慢增加，至第4期穩(wěn)定地趨于0。貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹率、通貨膨脹率對(duì)貨幣供應(yīng)量，均未產(chǎn)生很大影響，這正是由于近兩年我國(guó)國(guó)情的特殊之處，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢(shì)變化莫測(cè)，對(duì)二者之間固有聯(lián)系造成沖擊。

綜上，在2018年5月至2020年10月這一階段，貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間關(guān)系弱化，并不存在直接的因果關(guān)聯(lián)。

三、思考與想法

眾多理論表明，通貨膨脹與貨幣供應(yīng)量間存在著必然聯(lián)系，本文研究結(jié)果似乎與歷史理論不符，初步考慮是由近兩年我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)造成。

消費(fèi)品價(jià)格波動(dòng)可能對(duì)通貨膨脹判斷造成干擾。例如食品價(jià)格變化一直是影響我國(guó)通脹的主因，因?yàn)槭称穬r(jià)格的變動(dòng)影響CPI的變動(dòng)，從而弱化貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹率的影響。2018年下半年自然災(zāi)害使水果產(chǎn)量下降，帶來(lái)2019年上半年水果價(jià)格上漲，2019年由于豬瘟疫情的影響，豬肉價(jià)格猛增，價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣與通脹之間的關(guān)系干擾性較強(qiáng)。

不確定性因素增加使居民防御性?xún)?chǔ)蓄增加。2020年新冠肺炎疫情的大肆蔓延，使得我國(guó)年初經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng)，央行向社會(huì)投放了大量的貨幣，并多次下調(diào)相關(guān)利率刺激投資和消費(fèi)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但由于風(fēng)險(xiǎn)增加和未來(lái)收入的不確定性，導(dǎo)致居民多選擇將錢(qián)存入銀行而非消費(fèi)，使得貨幣供應(yīng)量的增加并未對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生太大影響。

另外通貨膨脹也受到我國(guó)貨幣供給內(nèi)生性、宏觀調(diào)控能力等因素影響，并非只是貨幣供應(yīng)量的直接作用，因此在近兩年貨幣供應(yīng)量并未呈現(xiàn)出決定性影響，也不能全盤(pán)否認(rèn)長(zhǎng)期或者未來(lái)某時(shí)期貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生的重大影響。