東風(fēng)汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

董坤坤

隨著市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)壓力越來(lái)越大，汽車企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為當(dāng)前公司面臨的主要發(fā)展問(wèn)題之一。本文選取東風(fēng)汽車集團(tuán)作為研究對(duì)象，它是我國(guó)汽車行業(yè)上最大市車企之一，其產(chǎn)品的品種、檔次與車型全面覆蓋，非常具有汽車行業(yè)代表性與研究性。通過(guò)計(jì)算其近四年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別判斷，并給出相應(yīng)的建議對(duì)策。

近些年來(lái)受經(jīng)濟(jì)下行壓力較大影響，汽車行業(yè)生產(chǎn)銷售增速表現(xiàn)出明顯放緩態(tài)勢(shì)，加上國(guó)家宏觀層面的“去杠桿”和政策大力傾斜新能源，多年以來(lái)汽車企業(yè)內(nèi)部與外部環(huán)境積累的諸多矛盾逐漸顯露。在如此不容樂(lè)觀的市場(chǎng)背景下，為了保證東風(fēng)汽車集團(tuán)不出現(xiàn)較大財(cái)務(wù)問(wèn)題，研究集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其做出正確評(píng)價(jià)顯得尤為重要。

東風(fēng)汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

公司概況

東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司于2005年12月7日在香港聯(lián)交所上市（股票代碼：00489.HK），是中國(guó)第二大汽車企業(yè)集團(tuán)。前身是1969年建立的中國(guó)第二汽車制造廠，經(jīng)歷51年的發(fā)展，東風(fēng)汽車已是家喻戶曉的名字。公司總部位于湖北武漢，在全國(guó)商用車領(lǐng)域占有重要地位，業(yè)務(wù)涵蓋商用車、乘用車、發(fā)動(dòng)機(jī)和汽車零部件的全方位制造。

償債風(fēng)險(xiǎn)

償債能力是企業(yè)償還債務(wù)能力，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要指標(biāo)。企業(yè)的短期償債能力通?？疾炱淞鲃?dòng)資產(chǎn)與短期負(fù)債的比率來(lái)分析。長(zhǎng)期償債能力通過(guò)檢查資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)分析。根據(jù)東風(fēng)汽車集團(tuán)2016～2019年報(bào)可得出數(shù)據(jù)見(jiàn)表1-3（資料來(lái)源：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自于東風(fēng)汽車集團(tuán)各年年報(bào)，行業(yè)參考值等均來(lái)自于前瞻數(shù)據(jù)庫(kù)，下同。）

從表1能看出東風(fēng)汽車集團(tuán)的流動(dòng)比率1.3左右，流動(dòng)比率1.2左右，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)參考值，這一現(xiàn)象表明短期債務(wù)不多，短期籌資壓力并不明顯，但是也可能反映出東風(fēng)集團(tuán)存在大量閑置資產(chǎn)占用公司資金，導(dǎo)致部分可用資金浪費(fèi)在流動(dòng)性差或流動(dòng)性弱的資產(chǎn)上，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也能從側(cè)面反映出企業(yè)籌資過(guò)于謹(jǐn)慎。

在資產(chǎn)總額不變的情況下，高資產(chǎn)負(fù)債率表明債權(quán)人的資金比例高，企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隨之增大，但也不是說(shuō)企業(yè)的負(fù)債率越低越好，在資金利潤(rùn)率一定的情況下，如果資產(chǎn)負(fù)債率太低，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)能力不足讓公司損失更好的收益機(jī)會(huì)。

從表1得出，東風(fēng)汽車集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債二者總額均在增加，但是負(fù)責(zé)總額上升速度高于資產(chǎn)上升速度，因此資產(chǎn)負(fù)債率近幾年持續(xù)上升。雖處于行業(yè)參考值安全范圍內(nèi)，但是這種情況也說(shuō)明公司通過(guò)借債得到資產(chǎn)較多，這無(wú)疑會(huì)增加企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而增加融資風(fēng)險(xiǎn)。然而分析集團(tuán)四年來(lái)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化，可見(jiàn)公司負(fù)債主要為流動(dòng)負(fù)債且一直保持在百分之八十左右。流動(dòng)負(fù)債比例較高的后果是一旦現(xiàn)金流出問(wèn)題，就容易引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。

盈利風(fēng)險(xiǎn)

盈利能力是企業(yè)整體實(shí)力重要體現(xiàn)，是決定其他能力的基礎(chǔ)性指標(biāo)也反映是公司經(jīng)營(yíng)成果的綜合性指標(biāo)。盈利風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別主要選取的是收入利潤(rùn)的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析，觀察指標(biāo)比率的變化識(shí)別盈利風(fēng)險(xiǎn)。

表2較為直觀地反映東風(fēng)汽車集團(tuán)四年里的盈利指數(shù)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)凈利率四年均下降百分之一以上，足以看出盈利能力的明顯下降。東風(fēng)汽車集團(tuán)的銷售毛利率在四年里持續(xù)下滑，主要原因?yàn)殇N量不佳及成本上升帶來(lái)利潤(rùn)下降。每股收益四年下降了大約6個(gè)百分點(diǎn)，直觀地表現(xiàn)了投資者對(duì)其未來(lái)的擔(dān)憂，撤出資金，減少公司的資本，增加公司的損失。

成本費(fèi)用泛指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所發(fā)生的各種資金耗費(fèi)，對(duì)費(fèi)用的分析也能找影響企業(yè)盈利水平相關(guān)因素。查閱?wèn)|風(fēng)集團(tuán)近幾年財(cái)務(wù)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，總體上營(yíng)業(yè)成本隨著營(yíng)業(yè)收入的趨勢(shì)也在減少，其銷售費(fèi)用逐年減少，但管理費(fèi)用卻在逐年提升，且二者合計(jì)金額并沒(méi)有隨著營(yíng)業(yè)成本的減少而減少，這是一個(gè)不良信號(hào)值得引起集團(tuán)注意。

營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)識(shí)別企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的效率和能力來(lái)判斷是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文采用應(yīng)收賬款情況以及存貨周轉(zhuǎn)率及流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)分析其中存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

查閱?wèn)|風(fēng)集團(tuán)報(bào)表發(fā)現(xiàn)東風(fēng)汽車集團(tuán)前三年應(yīng)收賬金額暴增三分之一從2016年195.54億漲到2018年的225.22億，好在2019年及時(shí)控制住在了121.99億，但仍然存在較大金額。這極大增加引發(fā)公司營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)概率，降低資金使用效率。同時(shí)存貨數(shù)額增加三分之一2016年的87.35億上升到2019年的121.91億，也可能反映其存貨管理模式存在問(wèn)題，庫(kù)存量增加也會(huì)造成資金浪費(fèi)，減少企業(yè)獲利能力，增大營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

表3中看出近四年?yáng)|風(fēng)汽車集團(tuán)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況并不樂(lè)觀，存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈明顯下降趨勢(shì)且均降低到行業(yè)平均值以下，然而表5的數(shù)據(jù)反映企業(yè)近四年存貨金額在不斷增加，應(yīng)收賬款也才剛降下來(lái)，綜合體現(xiàn)說(shuō)明庫(kù)存流動(dòng)性減弱，流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性不強(qiáng)。

東風(fēng)汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制

償債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制

東風(fēng)汽車集團(tuán)的償債能力并不弱，但債務(wù)結(jié)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債比率過(guò)大。此外東風(fēng)汽車集團(tuán)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均高于行業(yè)平均水平，表明其可能存在大量閑置資產(chǎn)占用公司資金，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

東風(fēng)汽車集團(tuán)需要合理控制負(fù)債金額，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)并提升資金使用率，盡可能地保持短期償債能力的同時(shí)，提高資金利用效率，減少閑置資產(chǎn)，以至于減少償債風(fēng)險(xiǎn)。

盈利風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制

東風(fēng)汽車集團(tuán)近四年?duì)I業(yè)收入大幅度減少，但是費(fèi)用總額還是處于一個(gè)較高的金額，這導(dǎo)致集團(tuán)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不及預(yù)期，獲利能力降低，其財(cái)務(wù)狀況下行，集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，影響公司持續(xù)健康發(fā)展。

東風(fēng)汽車集團(tuán)當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)向著新能源汽車，無(wú)人駕駛，智能車載AI等方向改變。再者，集團(tuán)應(yīng)加大成本費(fèi)用的控制，增加其信息化管理，做到開(kāi)源節(jié)流。

營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制

東風(fēng)汽車集團(tuán)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力與營(yíng)運(yùn)資金的流動(dòng)能力近幾年逐漸變?nèi)?，變現(xiàn)能力不足，降低了公司的獲益能力，提升企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率，不利于公司健康經(jīng)營(yíng)持續(xù)發(fā)展。

公司應(yīng)該改革傳統(tǒng)的生產(chǎn)模式以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)防范機(jī)制。其次，需要落實(shí)催收制度，明確具體催收人，落實(shí)催收獎(jiǎng)勵(lì)，促使負(fù)責(zé)人明確權(quán)利義務(wù)，以收回應(yīng)收賬款，降低企業(yè)催收風(fēng)險(xiǎn)。最后，針對(duì)東風(fēng)汽車集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)問(wèn)題，集團(tuán)要加強(qiáng)庫(kù)存管理，制定符合實(shí)際的產(chǎn)銷策略，盡量地減少原材料、半成品和產(chǎn)成品的庫(kù)存，最大限度避免資金占用問(wèn)題

本文通過(guò)對(duì)2016-2019年?yáng)|風(fēng)汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，從償債，盈利，營(yíng)運(yùn)等多個(gè)角度依次對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)判后，結(jié)合現(xiàn)實(shí)提出了切實(shí)可行的控制建議。

（北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院）