促進(jìn)居民儲蓄轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金

中金公司：未來銀行信貸在社會融資總額的比重將逐步降低，更多經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資安排將直接通過多層次的資本市場直接滿足，即銀行業(yè)營收增速有望下降，但非利息收入的占比將逐步提升。意見強(qiáng)調(diào)了銀行機(jī)構(gòu)定位差異化的要求，我們認(rèn)為，國有大行的經(jīng)營穩(wěn)定性將超過市場預(yù)期，配置價值較好;此外，在零售和科技上有競爭優(yōu)勢的股份制銀行受到較少的經(jīng)營約束，預(yù)計業(yè)績將持續(xù)超過同業(yè)。保險明確保險機(jī)構(gòu)要回歸風(fēng)險保障本源，“保險姓?！钡谋O(jiān)管大方向不變。對于險資投資一級市場投資限制重新放寬，對險資長期投資收益長期利好，但是需要注意投資風(fēng)險亦有上升。對資本市場而言，長期資金的引入以及投資者結(jié)構(gòu)的改善或與此輪資本市場改革大力發(fā)展直接融資形成有效平衡，助力市場擴(kuò)容穩(wěn)健推進(jìn)。短期資本市場情緒提振利于券商股表現(xiàn)，長期來看，有助于券商交易、投行、機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)、產(chǎn)品服務(wù)等業(yè)務(wù)全面發(fā)展。

華泰證券：銀行支持直接融資的導(dǎo)向明確，理財子公司等機(jī)構(gòu)有望為資本市場提供增量資金，利好金融藍(lán)籌估值提升。股權(quán)結(jié)構(gòu)是業(yè)務(wù)發(fā)展的基石，監(jiān)管預(yù)計強(qiáng)化，而更靈活的激勵制度有望激發(fā)銀行活力。銀行業(yè)是最近一輪對外開放的先鋒，接下來將重視“請進(jìn)來”和“走出去”的結(jié)合。未來以保險資金為代表的長期投資和價值投資有望逐步進(jìn)入直接融資市場，改善市場投資者結(jié)構(gòu)。此外，保險業(yè)要加強(qiáng)養(yǎng)老保險第三支柱建設(shè)，與年初發(fā)布的相關(guān)指導(dǎo)意見一脈相承，預(yù)計至2025年保險業(yè)有望駛?cè)敫哔|(zhì)量發(fā)展快車道。

天風(fēng)證券：核心在于強(qiáng)調(diào)“金融結(jié)構(gòu)”的優(yōu)化，提升直接融資與資本市場業(yè)務(wù)，同時限制影子銀行等業(yè)務(wù)。我們判斷，目前資本市場正處于大發(fā)展機(jī)遇期，利好券商板塊與保險板塊。

國泰君安：五年規(guī)劃根據(jù)回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)的發(fā)展原則，將不同類型銀行進(jìn)行差異化定位，理清各自賽道及發(fā)展方向。這將催化行業(yè)內(nèi)部持續(xù)分化，賽道清晰、特色鮮明的龍頭銀行競爭優(yōu)勢將更為凸顯。

新時代證券：指導(dǎo)意見已經(jīng)明確了中國2025年金融高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，從七個方面構(gòu)建金融高質(zhì)量發(fā)展頂層設(shè)計，中國將會建立一個具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，不斷提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，實現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展相匹配。其中未來5年將會顯著提升直接融資比重，資本市場迎來長期配置機(jī)會，銀行股也將迎來估值修復(fù)行情。

圖說

我國12月末外儲余額3.1萬億美元，較11月末增加123.3億美元。展望2020年，四大因素或支撐人民幣匯率小幅回升。1.外部環(huán)境不確定性預(yù)計緩和。2.美國經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑿》啪?，英國脫歐漸趨明朗、全球貿(mào)易環(huán)境改善有利于歐洲經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，預(yù)計美元指數(shù)仍有小幅回落空間。3.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，竣工增速改善或帶動可選消費(fèi)回暖，地產(chǎn)投資增速韌性回落，但基建、制造業(yè)投資增速有望回升形成一定對沖，去庫存拖累預(yù)計收窄。內(nèi)外風(fēng)險緩和之下，2020年GDP增速或穩(wěn)定于6.0%左右，有利于穩(wěn)定中期匯率預(yù)期。4.加之貨幣政策堅持避免“大水漫灌”， 預(yù)計2020年 CNY將保持小幅回升態(tài)勢?？紤]2020年上半年潛在的企業(yè)外債集中到期壓力，短期內(nèi)可能出現(xiàn)月度跨境資金小幅流出，但預(yù)計幅度可控，難以造成人民幣匯率大幅波動。

——摘自申萬宏源宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告