子公司績效反饋、變革能力與自主決策權(quán)

鄭 麗, 陳志軍, 趙月皎

（1. 青島大學(xué) 商學(xué)院，山東 青島 266071；2. 山東大學(xué) 管理學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100）

一、引 言

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速趨緩時期，企業(yè)面臨著較高的生存壓力，能否適應(yīng)競爭激烈的市場環(huán)境以及如何通過變革提高競爭優(yōu)勢成為普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)公司行為理論（Cyert和March，1963），經(jīng)營績效高于期望水平（正向績效反饋）表明公司經(jīng)營狀況良好，適應(yīng)外部市場環(huán)境。在此情景下，公司傾向維持現(xiàn)狀，對風(fēng)險的容忍度較低（Iyer和Miller，2008；Jiang和Holburn，2018）。經(jīng)營績效低于期望水平（負(fù)向績效反饋）表明公司經(jīng)營出現(xiàn)問題，觸發(fā)了其尋找問題解決機(jī)制的動機(jī)。在此情景下，公司傾向變革，對風(fēng)險的容忍度上升（Rudy和Johnson，2016；賀小剛等，2017）。因此，績效反饋狀況可以作為衡量公司是否適應(yīng)市場環(huán)境以及實(shí)施變革的參照點(diǎn)。

然而，公司的經(jīng)營狀況直接影響了股東利益?，F(xiàn)有研究大多聚焦于單體公司績效反饋與變革行為的關(guān)系，少有從企業(yè)集團(tuán)角度關(guān)注母公司（集團(tuán)公司）如何影響了其旗下不同績效反饋?zhàn)庸镜淖兏餂Q策。我國企業(yè)股權(quán)相對集中，母公司在集團(tuán)中擁有較高的話語權(quán)，可以通過設(shè)計(jì)組織結(jié)構(gòu)和管理體制的形式對子公司的經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)督管理，以降低不同績效反饋?zhàn)庸镜淖兏镲L(fēng)險，確保集團(tuán)利益。因此，子公司的績效反饋問題不僅涉及自身變革行為，還涉及母公司如何與子公司相互作用影響子公司的自主決策權(quán)（Sengul和Obloj，2017）。

經(jīng)營績效低于期望水平驅(qū)動了公司的風(fēng)險性變革動機(jī)（Rudy和Johnson，2016；賀小剛等，2017），但是子公司不一定有足夠的資源和能力獨(dú)立于企業(yè)集團(tuán)自主實(shí)施變革決策。相較于單體公司，子公司的變革行為除了利用自身資源，還可以向企業(yè)集團(tuán)尋求幫助。母公司在集團(tuán)內(nèi)部扮演著投資者的角色，基于投入—產(chǎn)出角度調(diào)整對子公司變革決策的監(jiān)管力度，即子公司自主變革能力越弱，其變革行為越依賴企業(yè)集團(tuán)，母公司對其變革行為投入越多，越有動機(jī)實(shí)施集權(quán)控制。鑒于此，本文進(jìn)一步探究當(dāng)子公司經(jīng)營績效低于期望水平時，母公司如何根據(jù)子公司的自主變革能力調(diào)整對其的管控力度。

本文主要貢獻(xiàn)在于：第一，從集團(tuán)公司管理角度研究子公司自主決策權(quán)的前置影響因素，跨越了單一公司研究層次，為公司決策行為提供了更全面的研究視角。第二，母公司對子公司的管控力度除了考慮子公司績效反饋，還依賴于子公司的自主變革能力。研究結(jié)論解釋了母公司影響子公司自主變革決策權(quán)的邊界條件，因此對子公司變革行為的研究不能忽視母公司的作用，從而擴(kuò)展了對公司行為理論的理解。第三，理清了子公司自主決策權(quán)與創(chuàng)新績效之間的關(guān)系，研究結(jié)論為母公司何時以及如何管理子公司提供了借鑒。

二、理論與研究假設(shè)

（一）績效反饋與集團(tuán)管理體制調(diào)整

根據(jù)公司行為理論（Cyert和March，1963），績效反饋可以作為一種信號，用以比較公司經(jīng)營績效與期望目標(biāo)的偏差程度，決策者以此衡量公司取得的績效是否滿意?？冃Х答伒哪康牟⒉皇菍?shí)現(xiàn)公司利潤最大化，而是衡量公司成功或者失敗的邊界（Lucas等，2018）。經(jīng)營績效高于期望水平傳遞的是積極信號，在此情景下，公司戰(zhàn)略、規(guī)則和結(jié)構(gòu)與外部市場環(huán)境相匹配，公司有動機(jī)強(qiáng)化現(xiàn)有經(jīng)營行為，沒有必要實(shí)施動蕩性變革。經(jīng)營績效低于期望水平表明公司戰(zhàn)略、規(guī)則和結(jié)構(gòu)與市場環(huán)境的需求存在錯配現(xiàn)象，釋放出公司處于一定的經(jīng)營風(fēng)險的消極信號，為了將未來績效提升到預(yù)期目標(biāo)，公司更傾向?qū)嵤┮幌盗凶兏镄袨?。因此，績效反饋可以作為公司是否?shí)施變革決策的參照點(diǎn)。

公司的經(jīng)營行為直接影響了股東利益，績效反饋尤其是負(fù)向績效反饋不僅涉及公司如何回應(yīng)問題，還涉及最終控股股東如何與公司相互作用影響公司變革決策權(quán)問題（Sengul和Obloj，2017）。不同于以往研究績效反饋對單體公司風(fēng)險性變革行為的影響，本文基于企業(yè)集團(tuán)管理角度，研究了子公司績效反饋與母公司對其集權(quán)控制程度的關(guān)系。作為主要控股股東，母公司或者獲取更多收益或者承擔(dān)更多損失，更有動機(jī)監(jiān)督管理子公司的經(jīng)營行為，以確保母子公司戰(zhàn)略目標(biāo)一致性。鑒于上述情景，本文主要研究在子公司不同績效反饋下，母公司如何通過調(diào)整內(nèi)部管理體制以監(jiān)督管理子公司的變革行為。

（二）子公司績效反饋與自主決策權(quán)

相較于母公司，子公司對當(dāng)?shù)亟?jīng)營環(huán)境更了解，需要更高的自主決策權(quán)以靈活回應(yīng)外部變化，提高決策效率。Raziq等（2014）的研究認(rèn)為，提高子公司自主決策權(quán)有利于培養(yǎng)其在當(dāng)?shù)厥袌龅闹鲃有跃瘛eugelsdijk和Jindra（2018）的研究發(fā)現(xiàn)，子公司較高的自主決策權(quán)有利于提高創(chuàng)新能力。然而，子公司自主決策權(quán)提高的同時也加劇了母子公司信息不對稱性，提高了二者代理問題和母公司對其的監(jiān)督成本（Keupp等，2011）。因此，母公司需要基于成本—收益角度考慮是否以及何時賦予子公司自主決策權(quán)更佳，其中一個衡量標(biāo)準(zhǔn)為子公司是否取得滿意的績效。是否實(shí)現(xiàn)期望目標(biāo)可以作為衡量子公司是否適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌?、取得滿意績效的參照點(diǎn)，即子公司績效反饋影響了母公司對其管理體制的調(diào)整。

一方面，績效反饋影響了子公司的風(fēng)險容忍度。經(jīng)營績效高于期望水平表明子公司經(jīng)營狀況適應(yīng)外部競爭激烈的市場環(huán)境，出于戰(zhàn)略調(diào)整的阻力和惰性，子公司更傾向維持現(xiàn)狀，對變革的風(fēng)險容忍度較低（Iyer和Miller，2008；Jiang和Holburn，2018）。在此情景下，母公司可以放松對子公司的管控，且較少擔(dān)心子公司從事風(fēng)險性行為。當(dāng)經(jīng)營績效低于期望水平時，子公司上升的風(fēng)險容忍度有利于打破組織慣性，實(shí)施變革決策，如對外兼并收購（Iyer和Miller，2008）、提高研發(fā)投入（Rudy和Johnson，2016）、實(shí)施戰(zhàn)略變革（賀小剛等，2017），但是子公司的變革行為伴隨著高風(fēng)險和高不確定性，可能不利于組織績效，甚至威脅組織生存（Audia和Greve，2006）。Sengul和Obloj（2017）認(rèn)為，子公司經(jīng)營績效低于期望水平更不會對投資決策持謹(jǐn)慎態(tài)度。張三保和張志學(xué)（2012）的研究發(fā)現(xiàn)，CEO權(quán)力越高，越傾向從事風(fēng)險性行為。由于子公司風(fēng)險性行為失敗的代價難以想象，即使事后母公司進(jìn)行修復(fù)，也無法彌補(bǔ)決策失誤導(dǎo)致的巨額成本（Sengul和Obloj，2017），最終影響了集團(tuán)整體利益。因此，母公司更傾向監(jiān)督管理負(fù)向績效反饋?zhàn)庸镜慕?jīng)營行為，以降低其變革風(fēng)險。

另一方面，績效反饋影響了子公司變革動機(jī)。經(jīng)營績效達(dá)到期望水平的子公司由于自滿或者惰性，變革動機(jī)較低（Ben-Oz和Greve，2015），相應(yīng)的，母公司可以對這類子公司放權(quán)以激勵其提高經(jīng)營能力。未達(dá)到期望水平的子公司更有動機(jī)實(shí)施變革，但是其不一定是實(shí)施積極的變革行為，也可能是“行騙”。李四海等（2018）的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司經(jīng)營業(yè)績下滑時，管理者更傾向通過操縱盈余管理這種“行騙”的方式粉飾公司業(yè)績。而且，受被辭退或者薪酬縮水壓力，未達(dá)到期望目標(biāo)的子公司決策者會更關(guān)注短期績效，以損害長期績效的方式提高企業(yè)短期績效（Ben-Oz和Greve，2015），這種通過掩蓋經(jīng)營問題達(dá)到暫時實(shí)現(xiàn)期望目標(biāo)的方式不利于集團(tuán)長期健康發(fā)展。由于信息不對稱性，母公司無法完全了解子公司的經(jīng)營行為，但是為了防止子公司決策損害集團(tuán)整體利益，母公司更有動機(jī)加強(qiáng)對負(fù)向績效反饋?zhàn)庸拘袨榈谋O(jiān)督管理，以約束其次優(yōu)決策，降低經(jīng)營風(fēng)險。

綜上，當(dāng)經(jīng)營績效高于期望水平促使子公司從事風(fēng)險規(guī)避性行為時，母公司可以通過調(diào)整內(nèi)部管理體制賦予子公司更多決策權(quán)，激勵管理層更好地為公司服務(wù)。當(dāng)經(jīng)營績效低于期望水平觸發(fā)子公司從事風(fēng)險性變革行為時，母公司可以通過調(diào)整集團(tuán)內(nèi)部管理體制強(qiáng)化對子公司的監(jiān)督控制，以引導(dǎo)子公司的變革行為和約束其過度風(fēng)險行為，確保子公司變革決策符合母公司預(yù)期。因此，提出研究假設(shè)：

假設(shè)1：經(jīng)營績效低于期望水平時，子公司自主決策權(quán)降低。

假設(shè)2：經(jīng)營績效高于期望水平時，子公司自主決策權(quán)提高。

（三）負(fù)向績效反饋、自主變革能力與子公司決策權(quán)

根據(jù)公司行為理論，負(fù)向績效反饋驅(qū)動了子公司的變革動機(jī)，然而變革行為需要大量的資源投入，子公司不一定有足夠的資源和能力獨(dú)立于企業(yè)集團(tuán)自主實(shí)施變革決策，如子公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險（Shaikh等，2018）和持有的冗余資源（Xiao等，2018）直接影響了其變革行為。鑒于此，本文引入衡量子公司是否擁有自主變革能力的兩類變量（財(cái)務(wù)風(fēng)險、冗余資源）進(jìn)一步探究母公司如何調(diào)整對負(fù)向績效反饋?zhàn)庸镜墓芸亓Χ取?/p>

1. 負(fù)向績效反饋、財(cái)務(wù)風(fēng)險與子公司自主決策權(quán)

當(dāng)經(jīng)營績效低于期望水平且面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險時，公司有動機(jī)實(shí)施變革以提高生存能力，但是變革資源缺乏或者風(fēng)險防御力較弱會限制公司的變革行為，這可能是負(fù)向績效反饋公司實(shí)施風(fēng)險規(guī)避性行為的原因。不同于單體公司和一般子公司，上市子公司是企業(yè)集團(tuán)將經(jīng)營業(yè)務(wù)較好的單元剝離建立的（韓鵬飛等，2018），在集團(tuán)中占據(jù)著重要的戰(zhàn)略地位。在信息不對稱的市場環(huán)境下，上市子公司向外界傳遞了集團(tuán)較強(qiáng)經(jīng)營實(shí)力的積極信號，可以相對容易從外界獲取資源，是企業(yè)集團(tuán)重要的融資平臺。因此，當(dāng)經(jīng)營績效低于期望水平，子公司由于自身財(cái)務(wù)困境無力改變公司現(xiàn)狀時，其變革決策的實(shí)施更可能依賴企業(yè)集團(tuán)。連燕玲等（2012）、韓鵬飛等（2018）的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)上市公司存在財(cái)務(wù)危機(jī)時，母公司更有動機(jī)扮演管家角色，對子公司實(shí)施救助。母公司通過人才、資金、技術(shù)等手段對負(fù)向績效反饋?zhàn)庸咀兏镄袨榈姆龀至Χ仍酱?，則子公司的變革決策越多地表現(xiàn)出母公司的意志，從而子公司自主決策權(quán)相應(yīng)降低。

經(jīng)營績效低于期望水平不一定意味著公司陷入經(jīng)營困境（Wennberg等，2016），如果子公司財(cái)務(wù)狀況良好，則負(fù)向績效反饋對其的沖擊力度較小，子公司可以憑借自身財(cái)務(wù)資源實(shí)施變革，實(shí)現(xiàn)期望目標(biāo)。Shaikh等（2018）的研究發(fā)現(xiàn)，公司財(cái)務(wù)狀況越好，越有意愿考慮如何提高競爭優(yōu)勢，促進(jìn)長期發(fā)展。當(dāng)經(jīng)營績效低于期望水平時，基于人們過度自信的心理特征（Alicke，1985），財(cái)務(wù)狀況良好的子公司決策者有信心通過積極的變革行為改變公司現(xiàn)狀，以行騙的方式粉飾公司業(yè)績或者以損害公司長期績效的方式提升短期績效的動機(jī)較低。因此，母公司對財(cái)務(wù)良好子公司的關(guān)注會低于存在破產(chǎn)風(fēng)險威脅上市身份的子公司。

綜上，母公司基于子公司財(cái)務(wù)狀況和投入—產(chǎn)出角度調(diào)整集團(tuán)內(nèi)部管理體制。當(dāng)經(jīng)營績效低于期望水平時，母公司會加強(qiáng)對子公司變革行為的管控力度，但是財(cái)務(wù)狀況良好子公司有能力自主實(shí)施變革決策，對企業(yè)集團(tuán)的依賴性較低，相應(yīng)的母公司對其變革投入較少，對其的管控力度也降低。相比較而言，存在破產(chǎn)風(fēng)險子公司的變革行為更依賴企業(yè)集團(tuán)，母公司對該類子公司變革行為的投入越大，則該公司對企業(yè)集團(tuán)整體利益影響越大，母公司更有動機(jī)關(guān)注、引導(dǎo)這類子公司的變革行為，從而子公司的自主決策權(quán)降低。因此，提出研究假設(shè)：

假設(shè)3：經(jīng)營績效低于期望水平時，相較于財(cái)務(wù)狀況良好子公司，存在破產(chǎn)風(fēng)險子公司的自主決策權(quán)更低。

2. 負(fù)向績效反饋、資源冗余與子公司自主決策權(quán)

當(dāng)子公司經(jīng)營績效低于期望水平時，如果公司資源缺乏，則負(fù)向績效反饋對公司的影響較大（賀小剛等，2017）。在此情景下，子公司經(jīng)營風(fēng)險提高，更有動機(jī)考慮如何實(shí)施變革決策。由于自身資源缺乏，子公司的變革行為可以訴諸企業(yè)集團(tuán)，從集團(tuán)獲取扶持。Chiao和Ying（2013）的研究發(fā)現(xiàn)，子公司越依賴企業(yè)集團(tuán)，在集團(tuán)內(nèi)部的嵌入性越高，其自主決策權(quán)越低。母公司在集團(tuán)內(nèi)部基于投入—產(chǎn)出角度監(jiān)督管理子公司的變革行為。由于子公司變革面臨的不確定性較高，母公司對子公司資源投入獲得產(chǎn)出的不確定性也相應(yīng)提高，出于自身利益安全考慮，母公司更有動機(jī)加強(qiáng)對資源缺乏子公司變革行為的監(jiān)督管理，從而這類子公司的自主決策權(quán)降低。

當(dāng)子公司經(jīng)營績效低于期望水平但是持有較多資源時，資源冗余強(qiáng)化了公司決策者對績效的滿意度（Gomez-Mejia等，2018），有利于減少子公司短期績效的威脅和來自母公司的壓力。因此，資源冗余子公司對負(fù)向績效反饋的回應(yīng)是依賴自身資源實(shí)施積極的變革行為，如從事風(fēng)險性的創(chuàng)新項(xiàng)目（Wiengarten等，2017）。Peng等（2010）的研究發(fā)現(xiàn)，資源冗余子公司的變革行為更有能力專注長期績效，如改善技術(shù)以降低排放、污染或者減少浪費(fèi)等。而且，子公司可以憑借冗余資源自主實(shí)施變革，對母公司的依賴性降低，從而與母公司就戰(zhàn)略決策權(quán)的討價還價能力提高（Mudambi等，2014）。因此，當(dāng)經(jīng)營績效低于期望目標(biāo)時，母公司對資源冗余子公司的關(guān)注度低于資源缺乏子公司。

綜上，母公司基于子公司持有的冗余資源和投入—產(chǎn)出角度調(diào)整集團(tuán)內(nèi)部管理體制。當(dāng)經(jīng)營績效低于期望水平時，母公司有動機(jī)加強(qiáng)對子公司變革行為的監(jiān)督管理，但是資源冗余子公司有能力憑借自身資源實(shí)施變革，母公司對該類子公司變革行為的資源投入低于資源缺乏子公司，相應(yīng)的會更關(guān)注資源缺乏子公司的變革行為。因此，提出研究假設(shè)：

假設(shè)4：當(dāng)經(jīng)營績效低于期望水平時，相較于資源冗余子公司，資源缺乏子公司的自主決策權(quán)更低。

本文研究邏輯架構(gòu)如圖1所示：

圖 1子公司績效反饋與自主決策權(quán)關(guān)系研究框架圖

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究樣本

研究選取2009—2017年滬深兩市A股上市公司為樣本數(shù)據(jù)。本文以上市公司為子公司，探究母公司如何根據(jù)子公司績效反饋狀況調(diào)整對其的管控力度，參考年報控制鏈條圖，母公司是上市子公司的控股股東，為企業(yè)法人，因此刪除上市公司直接控股股東為自然人或者政府機(jī)構(gòu)的樣本，只保留控股股東為法人公司的樣本數(shù)據(jù)。根據(jù)研究需要，刪除上市子公司為金融、保險類行業(yè)的樣本，刪除子公司被*ST、ST的樣本，刪除數(shù)據(jù)缺失的樣本。為避免奇異值對數(shù)據(jù)結(jié)果產(chǎn)生影響，對所有連續(xù)變量在1%和99%處進(jìn)行縮尾處理。

為避免2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)對數(shù)據(jù)結(jié)果產(chǎn)生影響，以2009年為研究起點(diǎn)。2010年的期望績效目標(biāo)是基于2009年公司經(jīng)營狀況制定的，在擴(kuò)展性研究中補(bǔ)充2017年公司創(chuàng)新績效樣本數(shù)據(jù)，因此2010—2016年公司數(shù)據(jù)為驗(yàn)證本文研究假設(shè)的主數(shù)據(jù)。母公司對子公司自主決策權(quán)的涉入以在母公司任職同時擔(dān)任子公司董事、高管的人數(shù)衡量，利用公司年報手工整理而得。其他變量均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）研究變量

1. 被解釋變量

子公司自主決策權(quán)（Autonomy）。研究以在母公司任職并擔(dān)任子公司董事、高管的人數(shù)占子公司董事會和高管層總?cè)藬?shù)的比例衡量子公司自主決策權(quán)（陳志軍和鄭麗，2016）。比值越高，說明母公司對子公司的監(jiān)督控制程度越高，子公司的行為越體現(xiàn)了母公司的意志，從而其自主決策權(quán)相應(yīng)越低。需要說明的是，數(shù)據(jù)樣本中存在母公司人員在子公司擔(dān)任董事兼高管的現(xiàn)象，如果存在這種現(xiàn)象，研究將其認(rèn)定具有董事和高管兩種身份，即兼任子公司董事數(shù)量1，兼任高管數(shù)量1，合計(jì)為2，然后計(jì)算在母公司任職并擔(dān)任子公司董事、高管人數(shù)占子公司董事會和高管層總?cè)藬?shù)比例。

2. 解釋變量

子公司績效反饋?？冃Х答佉宰庸窘?jīng)營績效與期望績效的差值衡量。公司期望績效測量方式主要有兩種，一種是歷史期望績效（HAL），是公司基于過去績效水平對未來可能達(dá)到的績效目標(biāo)的預(yù)測?；趪H通行標(biāo)準(zhǔn)，公司績效狀況以資產(chǎn)回報率（ROA）衡量。公司歷史期望績效的計(jì)算公式為HALt=αROAt-1+（1-α）HALt-1，參考Kuusela等（2017），設(shè)置α=0.75測量公司歷史期望績效，然后以子公司經(jīng)營績效（ROA）減去期望績效（HAL）的差值測量歷史績效反饋狀況。如果差值為負(fù)，說明公司經(jīng)營績效低于期望目標(biāo)，為負(fù)向績效反饋。如果差值為正，說明公司經(jīng)營績效高于期望目標(biāo)，為正向績效反饋。另一種是行業(yè)期望績效（SAL），是公司與同行業(yè)其他公司經(jīng)營狀況之間的比較，主要是公司基于競爭對手對自身水平的評估（Joseph和Gaba，2015），以同一行業(yè)公司績效平均值測量行業(yè)期望績效。公司所處行業(yè)參考2012年證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，由于制造業(yè)樣本數(shù)據(jù)較多，研究將制造業(yè)進(jìn)一步分類測量，然后以子公司經(jīng)營績效（ROA）與行業(yè)期望績效（SAL）的差值衡量行業(yè)績效反饋狀況。差值越大，表明公司經(jīng)營績效與期望目標(biāo)的偏差程度越大。

參考Joseph和Gaba（2015）、Sengul和Obloj（2017），以樣條函數(shù)測量子公司經(jīng)營績效與期望績效的關(guān)系。在子公司經(jīng)營績效低于期望績效樣本中，將上述差值公式（RH_1=ROA-HAL；RS_1=ROA-SAL）大于0的部分?jǐn)?shù)值設(shè)置為0。在子公司經(jīng)營績效高于期望績效樣本中，將差值公式（RH_2=ROA-HAL；RS_2=ROA-SAL）小于0的部分?jǐn)?shù)值設(shè)置為0。這種測量方法可以在保留全樣本的同時減弱兩個變量相關(guān)性，以更好地研究子公司績效反饋如何影響母公司對其管理體制的調(diào)整。公司自主變革能力以子公司擁有的財(cái)務(wù)和資源狀況衡量。參考Altman（1968）、Iyer和Miller（2008），以Z指數(shù)衡量公司財(cái)務(wù)狀況，計(jì)算公式為：

Index_Z=1.2×營運(yùn)資金/總資產(chǎn)+1.4×留存收益/總資產(chǎn)+3.3×（息稅前利潤/總資產(chǎn)）+0.6×股票總市值/負(fù)債賬面價值+1×（銷售收入/總資產(chǎn)）

根據(jù)Altman（1968）對美國公司數(shù)據(jù)的調(diào)查，Z指數(shù)越大，說明公司財(cái)務(wù)狀況越好。如果Z指數(shù)小于1.8，則說明公司存在破產(chǎn)風(fēng)險，陷入財(cái)務(wù)困境。公司資源狀況包括已吸收冗余和未吸收冗余兩種資源。參考Iyer和Miller（2008），已吸收冗余以子公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用總和占營業(yè)收入的比值衡量，未吸收冗余以子公司的流動比率衡量。參考賀小剛等（2017），子公司資源狀況（Absorb）以已吸收冗余和未吸收冗余的平均值衡量。數(shù)值越高，說明子公司持有的資源越多。

3. 控制變量

控制可能影響母公司調(diào)整對子公司管理體制的變量，主要包括：子公司年齡（Age）、規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、研發(fā)投入（R&D）、董事會規(guī)模（Board）、母子公司間資本交易（Capital）、大股東持股比例（Ownership）、股權(quán)制衡（Balance）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）、公司樣本的年份（Year）和所處行業(yè)（Industry）。

四、實(shí)證研究

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析結(jié)果顯示（限于篇幅未列示，備索），子公司自主決策權(quán)的平均值為0.204，標(biāo)準(zhǔn)差為0.129，表明我國上市公司中平均有20.4%的董事和高管來自控股公司，且不同公司之間自主決策權(quán)的差異較大。歷史績效反饋和行業(yè)績效反饋的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差差異較小。衡量公司財(cái)務(wù)狀況的Z指數(shù)平均值為5.010，遠(yuǎn)小于破產(chǎn)風(fēng)險數(shù)值1.8，表明研究樣本中上市公司大多未處于財(cái)務(wù)破產(chǎn)風(fēng)險的威脅。衡量公司資源狀況的資源冗余度平均值為0.518，標(biāo)準(zhǔn)差為0.336，表明公司間持有資源狀況差異較大，在不同的績效反饋下，子公司的經(jīng)營行為也可能存在差異，為本文研究提供了契機(jī)。子公司負(fù)向績效反饋強(qiáng)化了母公司對其的控制力度，正向績效反饋弱化了母公司對其的管控力度，初步驗(yàn)證了假設(shè)1和假設(shè)2。子公司財(cái)務(wù)狀況良好、資源相對冗余時，母公司會放松對其的控制程度，后續(xù)進(jìn)一步驗(yàn)證在不同績效反饋下，子公司財(cái)務(wù)狀況、資源狀況對其自主決策權(quán)的影響。

（二）回歸結(jié)果分析

本文運(yùn)用STATA軟件對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，為了防止子公司績效反饋與自主決策權(quán)的反向因果關(guān)系，以t+1期的子公司自主決策權(quán)作為因變量驗(yàn)證研究假設(shè)。

1. 績效反饋與子公司自主決策權(quán)

表1匯報了子公司績效反饋對自主決策權(quán)影響的回歸結(jié)果。模型（1）考察控制變量對子公司自主決策權(quán)的影響。由R&D的系數(shù)顯著性（β=-0.191，ρ＜0.05）可知，子公司的創(chuàng)新能力與母公司對其管控程度負(fù)相關(guān)，即子公司創(chuàng)新能力越高，自主決策權(quán)相應(yīng)越高。由Capital的系數(shù)顯著性（β=0.010，ρ＜0.05）可知，資本交易與母公司對子公司的控制程度正相關(guān)，表明子公司與集團(tuán)內(nèi)其他公司間資本交易越多，子公司越依賴企業(yè)集團(tuán)，從而子公司的自主決策權(quán)相應(yīng)越低。由Ownership的系數(shù)顯著性（β=0.170，ρ＜0.01）可知，母公司持有較高的所有權(quán)有利于其對子公司實(shí)施集權(quán)控制，研究驗(yàn)證了股權(quán)是母公司向子公司派遣人員的重要憑證。由Board的系數(shù)顯著性（β=0.005，ρ＜0.01）可知，子公司董事會規(guī)模越大，母公司派遣的人員任職子公司董事越多。由Size的系數(shù)顯著性（β=0.005，ρ＜0.01）可知，子公司規(guī)模越大，母子公司信息不對稱程度越高，從而母公司需要派遣更多成員對其加強(qiáng)監(jiān)督控制。由State的系數(shù)顯著性（β=-0.021，ρ＜0.01）可知，相對于國有企業(yè)，私營企業(yè)集團(tuán)中子公司的董事更多是由上級公司派遣，子公司的經(jīng)營行為更多地表現(xiàn)出母公司的意志。

表 1績效反饋與子公司自主決策權(quán)關(guān)系回歸結(jié)果

模型（2）考察歷史績效反饋對子公司自主決策權(quán)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，負(fù)向績效反饋與母公司對子公司的集權(quán)控制程度正相關(guān)（β=0.210，ρ＜0.01），即母公司更有動機(jī)加強(qiáng)對經(jīng)營績效低于期望目標(biāo)子公司變革行為的監(jiān)督控制，子公司的自主決策權(quán)相應(yīng)降低，假設(shè)1得到驗(yàn)證。正向績效反饋與母公司對子公司的集權(quán)控制程度負(fù)相關(guān)（β=-0.228，ρ＜0.01），即經(jīng)營績效達(dá)到期望目標(biāo)表明子公司經(jīng)營狀況良好，母公司愿意賦予其更多自主決策權(quán)以激勵子公司管理者更好地為公司服務(wù)，假設(shè)2得到驗(yàn)證。模型（3）考察行業(yè)績效反饋對子公司自主決策權(quán)的影響，研究結(jié)果與模型（2）結(jié)論一致，表明本文假設(shè)1、假設(shè)2的研究結(jié)論比較穩(wěn)健。表1研究結(jié)果說明，在企業(yè)集團(tuán)中，母公司可以根據(jù)子公司的績效反饋狀況調(diào)整內(nèi)部管理體制以監(jiān)督管理子公司，為母公司是否以及何時授權(quán)子公司提供了理論建議。

2. 子公司財(cái)務(wù)風(fēng)險的調(diào)節(jié)作用

表2匯報了經(jīng)營績效低于期望水平時，子公司財(cái)務(wù)是否瀕臨破產(chǎn)（以Index_Z=1.8為分界點(diǎn)）對自主決策權(quán)影響的回歸結(jié)果。模型（1）考察子公司財(cái)務(wù)狀況對自主決策權(quán)的直接影響。研究發(fā)現(xiàn)，子公司財(cái)務(wù)狀況越好，母公司越會放松對其的監(jiān)督控制（β=-0.001，ρ＜0.01）。研究結(jié)果表明，母公司不必對所有子公司進(jìn)行集權(quán)控制，當(dāng)子公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定健康時，可以賦予其一定的自主決策權(quán)以激勵子公司管理者更好地為公司服務(wù)。模型（2）、模型（3）考察經(jīng)營績效低于歷史期望水平時，子公司財(cái)務(wù)狀況對其自主決策權(quán)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)子公司處于破產(chǎn)風(fēng)險時，母公司有動機(jī)加強(qiáng)對子公司的監(jiān)督管理（β=0.303，ρ＜0.05），當(dāng)子公司尚未存在破產(chǎn)風(fēng)險時，母公司也會加強(qiáng)對負(fù)向績效反饋?zhàn)庸镜谋O(jiān)督控制（β=0.193，ρ＜0.05），比較二者回歸系數(shù)發(fā)現(xiàn)，相較于尚未存在破產(chǎn)風(fēng)險的子公司，母公司更傾向監(jiān)督管理經(jīng)營績效低于期望水平且存在破產(chǎn)風(fēng)險的子公司，相應(yīng)的，這類子公司的自主決策權(quán)更低，假設(shè)3得到驗(yàn)證。模型（4）、模型（5）考察經(jīng)營績效低于行業(yè)期望水平時，子公司財(cái)務(wù)狀況對其自主決策權(quán)的影響。研究結(jié)果與模型（2）、模型（3）研究結(jié)論一致。表2研究結(jié)果說明，當(dāng)子公司經(jīng)營績效低于期望水平時，母公司有動機(jī)加強(qiáng)對子公司的監(jiān)督管理，但是相較于尚未存在破產(chǎn)風(fēng)險子公司，母公司更傾向通過調(diào)整內(nèi)部管理體制對存在破產(chǎn)風(fēng)險子公司實(shí)施集權(quán)控制。

表 2負(fù)向績效反饋、財(cái)務(wù)狀況與子公司自主決策權(quán)關(guān)系回歸結(jié)果

表 2（續(xù)）

3. 子公司冗余資源的調(diào)節(jié)作用

表3匯報了子公司負(fù)向績效反饋、冗余資源與自主決策權(quán)關(guān)系的回歸結(jié)果。模型（1）考察子公司持有的冗余資源對自主決策權(quán)的直接影響。研究發(fā)現(xiàn)，子公司持有的冗余資源越多，獨(dú)立經(jīng)營能力越強(qiáng)，母公司越會放松對其的管控力度（β=-0.011，ρ＜0.1），從而子公司的自主決策權(quán)相應(yīng)越高。回歸結(jié)果認(rèn)同Mudambi等（2014）的研究結(jié)論，即子公司持有較多的獨(dú)特資源提高了其與母公司就資源分配和戰(zhàn)略決策討價還價的能力。模型（2）至模型（5）以子公司持有資源狀況的平均值為分界點(diǎn)，研究子公司經(jīng)營績效低于期望水平時，其持有的冗余資源對自主決策權(quán)的影響。模型（2）、模型（3）的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)子公司經(jīng)營績效低于歷史期望水平時，在子公司資源冗余樣本中，母公司會加強(qiáng)對其的管控力度（β=0.211，ρ＜0.1），在子公司資源缺乏樣本中，母公司也會加強(qiáng)對其的監(jiān)督控制程度（β=0.237，ρ＜0.01），從而約束了子公司的自主決策權(quán)。比較二者相關(guān)系數(shù)發(fā)現(xiàn)，資源缺乏子公司負(fù)向績效反饋對其自主決策權(quán)的約束影響更大、更顯著，假設(shè)4得到驗(yàn)證。模型（4）、模型（5）考察經(jīng)營績效低于行業(yè)期望水平時，子公司持有的資源狀況對自主決策權(quán)的影響。研究結(jié)果認(rèn)同母公司會更關(guān)注資源缺乏子公司的經(jīng)營行為。表3回歸結(jié)果說明，母公司通過調(diào)整內(nèi)部管理體制監(jiān)督控制子公司變革行為需要考慮子公司持有的資源狀況。當(dāng)子公司經(jīng)營績效低于期望水平但是冗余資源足夠多時，負(fù)向績效反饋對子公司經(jīng)營影響的邊際作用較小，母公司對其集權(quán)管控的影響也相對較小，相反，母公司更需要通過調(diào)整內(nèi)部管理體制加強(qiáng)對資源缺乏子公司變革行為的監(jiān)督引導(dǎo)力度。

表 3負(fù)向績效反饋、資源冗余與子公司自主決策權(quán)關(guān)系回歸結(jié)果

表 3（續(xù)）

五、擴(kuò)展性研究

本文進(jìn)一步驗(yàn)證子公司在負(fù)向績效反饋下，母公司對其管理體制的調(diào)整如何影響了子公司變革行為的未來收益。參考Rudy和Johnson（2016），以創(chuàng)新績效（Inno）衡量子公司創(chuàng)新變革的未來收益，創(chuàng)新績效以子公司當(dāng)年獲取的專利數(shù)衡量。由于專利數(shù)據(jù)為離散自然數(shù)，研究利用泊松回歸模型對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。本文首先補(bǔ)充2017年公司創(chuàng)新績效數(shù)據(jù)，然后探究子公司在t-1期負(fù)向績效反饋下，母公司在第t期對其管理體制的調(diào)整如何影響了子公司創(chuàng)新績效，創(chuàng)新績效以t期和t+1期衡量。研究結(jié)果如表4所示，模型（1）和模型（2）探究子公司在負(fù)向歷史績效反饋下，母公司對其的集權(quán)程度對子公司創(chuàng)新能力的影響。研究發(fā)現(xiàn)，母公司對負(fù)向歷史績效反饋?zhàn)庸镜娜藛T涉入提高了子公司創(chuàng)新績效。模型（3）和模型（4）探究子公司負(fù)向行業(yè)績效反饋下，其自主決策權(quán)對創(chuàng)新能力的影響，研究結(jié)果支持上述結(jié)論。因此，母公司對負(fù)向績效反饋?zhàn)庸镜娜藛T涉入有利于引導(dǎo)子公司的創(chuàng)新變革行為。在這種情景下，母公司扮演了管家角色，發(fā)揮了企業(yè)集團(tuán)公司間相互扶持、風(fēng)險共擔(dān)的作用。

表 4子公司績效反饋、自主決策權(quán)與創(chuàng)新績效關(guān)系回歸結(jié)果

表5考察在t-1期負(fù)向績效反饋下，子公司變革能力（財(cái)務(wù)風(fēng)險、資源冗余）如何影響其自主決策權(quán)與第t期創(chuàng)新績效的關(guān)系。研究同樣補(bǔ)充2017年上市公司創(chuàng)新績效數(shù)據(jù)。模型（1）至模型（4）考察子公司財(cái)務(wù)風(fēng)險的調(diào)節(jié)影響。結(jié)果表明，母公司對子公司人員涉入的管控方式在子公司存在較高財(cái)務(wù)風(fēng)險情景下對子公司創(chuàng)新能力提高的影響更大，而且在負(fù)向行業(yè)績效反饋結(jié)果中，母公司對高破產(chǎn)風(fēng)險子公司的管控提高了創(chuàng)新能力，對財(cái)務(wù)良好子公司的管控削弱了其創(chuàng)新能力，結(jié)論對假設(shè)3進(jìn)行了補(bǔ)充，即在負(fù)向績效反饋下，相對于財(cái)務(wù)狀況良好子公司，母公司更傾向加強(qiáng)對存在財(cái)務(wù)破產(chǎn)風(fēng)險子公司的管控，通過引導(dǎo)該類子公司變革行為，提高其未來創(chuàng)新能力，在這種情景下，母公司對子公司的管控發(fā)揮了積極作用。模型（5）至模型（8）考察子公司冗余資源的調(diào)節(jié)影響。結(jié)果表明，在負(fù)向績效反饋下，子公司持有資源狀況對其自主決策權(quán)與創(chuàng)新績效關(guān)系的影響雖存在影響系數(shù)大小的差異，但不存在影響方向變化的差異，即無論子公司持有資源多寡，母公司對負(fù)向績效反饋?zhàn)庸镜墓芸鼐岣吡俗庸緞?chuàng)新績效。表5研究結(jié)果表明，在負(fù)向績效反饋情景下，相對于子公司持有的資源狀況，其是否處于財(cái)務(wù)風(fēng)險對子公司自主決策權(quán)與創(chuàng)新績效關(guān)系的影響更大。

表 5負(fù)向績效反饋?zhàn)庸咀灾鳑Q策權(quán)、變革能力與創(chuàng)新績效關(guān)系回歸結(jié)果

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）子公司績效反饋與自主決策權(quán)類型

將母公司派遣到子公司的人員分為董事和高管兩類，分別以在母公司任職并擔(dān)任子公司董事人數(shù)占董事會比例、在母公司任職并擔(dān)任子公司高管人數(shù)占高管層比例衡量母公司對子公司的戰(zhàn)略、經(jīng)營集權(quán)程度。比值越高說明母公司對子公司的集權(quán)控制程度越高，子公司的自主決策權(quán)相應(yīng)越低。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)經(jīng)營績效高于期望水平時，子公司戰(zhàn)略自主權(quán)、經(jīng)營自主權(quán)均提高，當(dāng)經(jīng)營績效低于期望水平時，兩類自主權(quán)均降低，研究結(jié)果證明是否實(shí)現(xiàn)期望目標(biāo)是母公司調(diào)整對子公司內(nèi)部管理體制的重要標(biāo)準(zhǔn)。

（二）正向績效反饋、自主變革能力與子公司自主決策權(quán)

前文只研究了經(jīng)營績效低于期望水平時，子公司財(cái)務(wù)狀況、資源狀況對其自主決策權(quán)的影響，本文進(jìn)一步研究當(dāng)經(jīng)營績效高于期望水平時，子公司經(jīng)營狀況對其決策權(quán)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)子公司達(dá)到期望目標(biāo)時，即使存在財(cái)務(wù)風(fēng)險、資源相對缺乏，子公司的自主決策權(quán)也相對較高，研究證實(shí)了正向績效反饋提高子公司自主決策權(quán)的研究結(jié)論比較穩(wěn)健。

（三）母子公司嵌入人員是否從上市子公司提拔到母公司

如果在母公司任職并兼任子公司董事或者高管的人員最初是由子公司提拔到母公司，則他們更有動機(jī)為子公司發(fā)聲，子公司在集團(tuán)的權(quán)力相對較高，這種情景的母子公司人員嵌入方式與本文變量的衡量意思相反。本文認(rèn)為，這種問題主要是樣本選擇偏誤導(dǎo)致的。相較于國有企業(yè)集團(tuán)，民營企業(yè)集團(tuán)或者是由家族成立、或者是由朋友聯(lián)合設(shè)立，在母公司任職的人員大多為公司的主要控股股東，將一直在子公司工作的人員提拔到母公司管理層的現(xiàn)象比較少見。因此，本文只保留上市公司最終控制人為自然人的樣本。在新的樣本中進(jìn)行回歸檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，研究結(jié)果仍然支持假設(shè)1、假設(shè)2，證明研究結(jié)論比較穩(wěn)健可靠。

（四）變換變量的測量方式

資產(chǎn)負(fù)債率也可以衡量子公司持有的資源冗余度，參考賀小剛等（2017），研究以流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率和管理費(fèi)用率三個變量的平均值衡量子公司持有的資源狀況，回歸結(jié)果與上述結(jié)論一致，表明子公司資源冗余度對負(fù)向績效反饋?zhàn)庸咀灾鳑Q策權(quán)的影響結(jié)論比較穩(wěn)健。上文研究中如果母公司人員在子公司任職董事兼高管，認(rèn)為其具有兩種身份，將其認(rèn)定為數(shù)量2，然后以在母公司任職并擔(dān)任子公司董事、高管人數(shù)占子公司董事會和高管層總?cè)藬?shù)比例衡量子公司自主決策權(quán)。但是在這種現(xiàn)象中，董事和高管為同一人，本文將其認(rèn)定為數(shù)量1，重新計(jì)算子公司自主決策權(quán)?；貧w結(jié)果與上述結(jié)論基本一致，證明本文研究結(jié)論比較穩(wěn)健。參考Joseph和Gaba（2015），將期望績效的衡量參數(shù)設(shè)置為0.6，重新測量歷史期望績效，研究結(jié)果與上述結(jié)論一致，本文研究結(jié)論比較穩(wěn)健可靠。

七、研究結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

本文從企業(yè)集團(tuán)管理角度出發(fā)，研究在子公司不同績效反饋下，母公司如何通過調(diào)整內(nèi)部管理體制影響其自主決策權(quán)，以闡述子公司的變革行為不能忽視母公司的作用，以及理清母公司加強(qiáng)對子公司監(jiān)督控制的最佳時機(jī)。以2009—2017年上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，考察績效反饋對子公司自主決策權(quán)的影響發(fā)現(xiàn)，當(dāng)子公司經(jīng)營績效高于期望水平時，母公司會放松對子公司的管控程度，子公司自主決策權(quán)提高，當(dāng)子公司經(jīng)營績效低于期望水平時，母公司會通過人員涉入的方式加強(qiáng)對子公司的監(jiān)督管理，子公司自主決策權(quán)降低。研究引入子公司財(cái)務(wù)狀況、資源狀況變量衡量子公司自主變革能力發(fā)現(xiàn)，在負(fù)向績效反饋下，相較于財(cái)務(wù)狀況良好或者資源冗余子公司，母公司更有動機(jī)加強(qiáng)對存在破產(chǎn)風(fēng)險或者資源缺乏子公司的監(jiān)督管理，相應(yīng)的這類子公司自主決策權(quán)較低。進(jìn)一步研究母公司對負(fù)向績效反饋?zhàn)庸炯瘷?quán)控制的影響發(fā)現(xiàn)，母公司通過監(jiān)督管理負(fù)向績效反饋?zhàn)庸镜淖兏镄袨?，提升了子公司?chuàng)新績效，相較于子公司資源冗余，母公司根據(jù)子公司財(cái)務(wù)狀況調(diào)整對其的管控力度對子公司創(chuàng)新能力影響更大。

（二）研究啟示

第一，母公司主要基于企業(yè)集團(tuán)整體利益角度考慮是否通過調(diào)整內(nèi)部管理體制加強(qiáng)對子公司的監(jiān)督管理。當(dāng)子公司經(jīng)營績效高于期望目標(biāo)時，母公司可以賦予子公司更多自主決策權(quán)以激勵其更好地為公司服務(wù)，進(jìn)而促進(jìn)集團(tuán)整體發(fā)展。相反，母公司需要對子公司的變革行為加強(qiáng)管控，以人力、技術(shù)、資本等資源指導(dǎo)子公司的變革行為，降低變革風(fēng)險，確保子公司行為符合企業(yè)集團(tuán)整體戰(zhàn)略目標(biāo)。第二，負(fù)向績效反饋?zhàn)庸镜呢?cái)務(wù)狀況和資源狀況是母公司考慮對其集權(quán)控制程度的重要標(biāo)準(zhǔn)。第三，母公司對負(fù)向績效反饋?zhàn)庸救藛T干涉的管控方式提高了子公司的創(chuàng)新競爭能力，但是相較于子公司資源冗余狀況，母公司對子公司的關(guān)注更應(yīng)該考慮子公司是否存在破產(chǎn)風(fēng)險。

（三）研究不足與展望

本文基于公司行為理論，從子公司績效反饋、自主變革能力的角度為母公司是否以及何時賦權(quán)子公司提供了理論建議，具有一定的實(shí)踐價值，但是仍存在不足之處，表現(xiàn)在子公司存在多種經(jīng)營目標(biāo)，如市場份額、財(cái)務(wù)績效、戰(zhàn)略目標(biāo)等，本文僅以財(cái)務(wù)績效作為公司變革行為的衡量標(biāo)準(zhǔn)。雖然企業(yè)的最終目的是盈利，但是其他目標(biāo)也會影響企業(yè)的經(jīng)營行為，后續(xù)可以進(jìn)一步研究子公司沒有達(dá)到其他期望目標(biāo)時，子公司的經(jīng)營行為變化以及母子公司之間權(quán)力結(jié)構(gòu)如何調(diào)整。