市場或將逐漸下行 煤價支撐力度減弱

2020年1月份上旬，臨近年末，加之礦區(qū)普降大雪，煤炭外運受到影響。受產(chǎn)地降雪影響，港口煤炭供應進一步縮減；而下游需求持續(xù)較弱，對高價市場煤接貨意愿不強，現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，實際采購圍繞指數(shù)交易，部分低硫優(yōu)質煤炭價格出現(xiàn)1～3 元/t 的上漲。隨著春節(jié)的臨近，工廠放假開工率下降，電廠耗煤量將出現(xiàn)明顯的下滑；而進口煤預計下周將有一批補充。屆時，接卸港口和電廠庫存都將得到有力補充，國內(nèi)港口市場動力煤價又將有所回落。

1.調(diào)進減少發(fā)酵，煤價不跌反漲

上游方面，受主產(chǎn)區(qū)部分煤礦開始陸續(xù)停產(chǎn)的影響，坑口供應出現(xiàn)減量，外運量銳減。連日來，大秦鐵路日均發(fā)運量降至100萬t，蒙冀線日運量降至16萬t左右。臨近春節(jié)，煤礦安全檢查較為嚴格，各地區(qū)均有不同程度的減產(chǎn)或停產(chǎn)。由于臨近春節(jié)，部分煤炭長途運輸結束，煤礦的公路發(fā)運停滯；受煤礦事故影響，煤礦多以安全為主，產(chǎn)量較前期略有下降，整體產(chǎn)銷平衡，煤價以穩(wěn)為主。2020年1月5日，內(nèi)蒙古、陜西、山西及北方地區(qū)遭遇大范圍強降雪天氣，中短途煤炭運輸暫時停運，發(fā)煤站臺存煤減少。

需求方面，受大面積降溫等因素影響，沿海及內(nèi)陸重點電廠耗煤量繼續(xù)保持高位，電廠存煤下降。截至2020年1月5日，全國重點電廠存煤7840萬t，存煤可用天數(shù)降至16d，存煤較2019年12月初減少了1710 萬t。截至2020 年1 月11 日，沿海六大電廠合計存煤1487 萬t，存煤可用天數(shù)21d，存煤較2019 年12 月初減少了218 萬t。南方城市大氣污染治理日益嚴格，下游終端部分企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)嚴重，電廠負荷主要依賴民用電發(fā)力。按照往年慣例，當前還處于電廠去庫存階段。臨近春節(jié)，隨著工業(yè)企業(yè)停產(chǎn)放假，下游電廠耗煤負荷將出現(xiàn)下降，預計從下周開始，沿海六大電廠日耗將降至65 萬t 左右。盡管目前電廠庫存延續(xù)了上周的下降態(tài)勢，但從本周開始，進口煤陸續(xù)開始通關和接卸，進入國內(nèi)市場，同時沿海電廠開始有計劃的采購進口煤。

臨近春節(jié)，下游企業(yè)將陸續(xù)停工放假，短期終端采購需求不強。終端電廠暫時還處于去庫狀態(tài)，在當前的耗煤預期走弱的情況下，并無太強的補庫意愿，多以溫和拉運長協(xié)煤為主，對市場煤少量采購。北方港口方面，受煤礦事故、煤車調(diào)進不足影響，港口庫存繼續(xù)保持低位；港口需求和拉運多以長協(xié)煤剛性拉運為主，市場煤貨源偏緊。上游供貨商對低硫煤的報價上浮2～5 元/t 不等，受部分優(yōu)質低硫煤種出現(xiàn)緊缺影響，港口現(xiàn)貨價格出現(xiàn)小幅上漲。后續(xù)隨著節(jié)日的臨近和電廠日耗的下降，以及貿(mào)易商回籠資金、著急出手，將出現(xiàn)降價銷售和甩賣，港口市場煤價格失去重要的支撐點。預計從春節(jié)之前一周開始，港口煤價將掉頭下跌。

2.2020年1月17日左右，煤價將進入下跌通道

在港口庫存增加、電廠日耗下降、進口煤恢復通關等共同作用下，港口煤價終于失去支撐，預計從2020年1月17日左右，港口市場煤價格將進入下跌通道。

南方多數(shù)港口尚未開始通關，仍在等待海關總署的通知，預計2020 年1 月中旬進口煤將恢復通關。京唐港和曹妃甸接卸進口煤已經(jīng)放開，京唐港通關時間大概60d左右，而曹妃甸通關時間大約50d左右。截至目前，海關總署尚未正式發(fā)布2020年進口煤通關計劃，針對已經(jīng)排隊等候時間較長的進口煤有部分予以放行，而部分港口由于前期報關量較大，暫時不接受貿(mào)易商的報關。

原以為進入本周，電廠日耗會出現(xiàn)下降，但與此相反的是，沿海六大電廠日耗繼續(xù)保持在70 萬t 之間的高位。北方地區(qū)處于一年中最冷時節(jié)，而南方進入枯水期，水電運行減弱，火電壓力加大；加之距離春節(jié)還有2 周時間，大部分工業(yè)企業(yè)尚未停產(chǎn)放假，民用電負荷較高，助推了電廠日耗繼續(xù)保持高位。而在調(diào)進不及時的情況下，電廠庫存出現(xiàn)快速下降，部分電廠要趕在節(jié)前拉煤補充庫存，尤其流向特高壓輻射不到的華東張家港、江陰等地電廠拉煤煤船增多。

2020 年1 月份，神華月度長協(xié)價格出爐，5500kcal/kg煤價為555元/t，環(huán)比上漲5元/t；年度長協(xié)價格為542 元/t，同比下跌12 元/t。隨著新長協(xié)價格的執(zhí)行，以及進口煤即將通關，隨后正常放開，大量涌入沿海市場。電廠將主要兌現(xiàn)長協(xié)煤為主，而期待已久的進口煤補庫轉化為現(xiàn)實，對市場煤的拉運量相對減少。

在需求轉淡和港口封航的情況下，環(huán)渤海港口存煤出現(xiàn)回升。此外，南方電廠和接卸港口庫存增加，下游用戶腰板挺直，對市場煤還盤價格有所降低，沿海煤市利好因素逐漸減弱，煤炭運輸將逐漸轉為平淡。預計從2020 年1 月17 日開始，煤價將承壓下行。臨近春節(jié)，沿海煤炭市場將迎來一年一次為期20d左右的平淡期，這一階段，煤炭市場供需雙弱，煤價保持低位運行。

3.外煤將大量涌入，價格或跌至春節(jié)前

隨著市場逐漸轉為低迷，新一年進口煤額度放開。預計下周開始，港口煤價將出現(xiàn)回落，此輪煤價將跌至春節(jié)到來之前，跌幅在10 元/t。春節(jié)期間，煤炭交易量減少，港口煤價將保持低位平穩(wěn)。節(jié)后，工業(yè)用電開始恢復，煤炭市場形勢趨好，2020年3月初開始，港口煤價仍有望出現(xiàn)小幅反彈。

進入2020年1月份以來，華東地區(qū)多數(shù)港口尚未開始通關，正在等待海關總署通知，預計2020 年1 月13 日左右開始通關；華南地區(qū)方面，海關總署在廣州指導工作，新沙港正在開會研究通關事宜，目前尚未通關放行。2020年1月上旬，海關總署尚未正式下發(fā)2020年進口煤的通關安排，各地通關尚未完全放開，但較前期有所放松。各地企業(yè)正在積極溝通，部分等候通關時間較長的進口煤已有部分放行，預計下周有更多的進口煤通關發(fā)行，市場供大于求壓力將加大。

自2019年國慶之后，港口市場煤交易價格保持了一路下跌態(tài)勢，甚至在2019 年11 月份限制進口煤政策出臺后，煤價依然繼續(xù)下跌。主要原因是電廠淡季大量補庫，增加存煤，壓制了煤價上漲。5500kcal/kg 市場動力煤從2019 年國慶期間的587元/t 跌至2019 年12 月19 日的548 元/t。年終歲末，在電廠日耗猛增、部分中小電廠補庫的情況下，市場煤采購增加，拉動煤價出現(xiàn)反彈，但受電廠高庫存影響，市場煤漲幅只有12 元/t，仍位于貿(mào)易商盈虧平衡點以下水平。

2020 年1 月份，沿海終端電廠以去庫存為主，存煤可用天數(shù)持續(xù)維持在20d左右。雖然近期電廠一直維持高日耗，但從下周開始，進口煤陸續(xù)開始通關，而且隨著傳統(tǒng)用煤淡季——春節(jié)的臨近，工廠開工率下降，電廠耗煤量或將出現(xiàn)明顯下滑。因此，后續(xù)煤炭市場形勢不樂觀。

下游電廠庫存仍然處于高位，煤炭總體供需保持平衡偏弱態(tài)勢，市場成交量在低位徘徊，沿海各大電廠春節(jié)前不會出現(xiàn)大規(guī)模補庫采購行為。而即將面臨日耗下降、需求回落以及進口煤補充等利空消息，電廠補庫熱情明顯下滑。預計春節(jié)之前一周開始，沿海煤炭市場火熱氣氛逐漸散去，港口市場煤價格將出現(xiàn)回調(diào)。

4.煤市供運需“三高”將再現(xiàn)

2019 年的動力煤市場，隨著先進產(chǎn)能釋放，運輸通道擴能增量，供求結構進一步由“緊平衡”轉向“寬松”轉化，市場價格中樞跌破黃色區(qū)間600元/t，運行區(qū)間為550～650 元/t，尤其2019 年10 月份到2019年底，煤價從587元/t跌至548元/t。在價格方面，供求結構趨于寬松，加之進口煤繼續(xù)強勢進入國內(nèi)市場，預計價格中樞將進一步下移至530～540元/t，全年運行區(qū)間在500～580元/t。

在市場供應上，去產(chǎn)能基本進入尾聲，新增優(yōu)質產(chǎn)能加速投放，產(chǎn)量同比明顯增加，加上進口煤在國內(nèi)外巨額價差推動下的大量進入，供給進一步趨向寬松。在供應領域方面，國內(nèi)去產(chǎn)能任務基本于2018年結束，2020年作為產(chǎn)能置換收官年，預計生產(chǎn)和建設產(chǎn)能將達到50億t，產(chǎn)量也將同步增長，同比增長4.5%達到38.9 億t。在物流領域方面，隨著“公轉鐵”繼續(xù)推進，鐵路發(fā)運保持增長，但隨著浩吉鐵路的開通，以及消費區(qū)域增量的西移，“西煤東調(diào)”需求降低。

以往北煤南運大通道主要依靠大秦線、朔黃線、蒙冀線，而今后將是“三大二新”，新增加瓦日和浩吉線，且通道之間對貨源和用戶的競爭更加加劇。2020年，鐵路集團公司提出繼續(xù)增加鐵路運力供給，用好大秦、蒙冀、瓦日、浩吉等重載鐵路運輸能力，建設完善西煤東調(diào)、北煤南運和港口集疏運體系，優(yōu)化運輸組織方案，推進煤炭和疏港礦石等大宗貨物“公轉鐵”運輸。按照鐵總安排，大秦線2020年貨物運量繼續(xù)保持在4.5億t，同比增加2000萬t；蒙冀線增加運量2000～2500 萬t，浩吉線增加運量2500萬t，瓦日線增加運量2000萬t。

2020年作為全面實現(xiàn)小康社會的攻堅年和“兩個翻番”目標的收官驗收年，宏觀逆周期調(diào)節(jié)的力度和作用也會進一步加強，預計2020年經(jīng)濟增速將保持在6%左右。2020年整體經(jīng)濟形勢將逐步好轉，人均能源消費水平還將繼續(xù)逐漸提高，我國煤炭消費繼續(xù)增加。

在需求領域，電力方面，發(fā)電增速預計仍將保持在4%左右，但受水電等新能源等替代影響，預計2020 年火電發(fā)電增量在1900 億kWh，對應原煤消耗約8000 萬t 左右。水泥和冶金方面，在基建托底和地產(chǎn)需求提振下，預計水泥需求仍將保持4%左右的增速；冶金耗煤也將小幅增加?；し矫?，預計消費增量為3000 萬t。水電和新能源替代超預期，電力耗煤增速明顯下降。雖然水泥、煤化工小幅增加，但整體動力煤消費增速低于供應增速，煤炭市場仍將處于供應寬松的態(tài)勢。

進口方面，隨著國內(nèi)價格中樞的回落，巨額價差優(yōu)勢不再，但在進口平控同比2019 年的情況下，預計2020 年進口量雖有回落，但仍將保持在3 億t左右的規(guī)模。