解碼資本市場“安徽板塊”

合肥、蕪湖和馬鞍山上市公司投融資規(guī)模較高，截至2018年底分別都超過千億元，上市公司投融資呈現(xiàn)向經(jīng)濟(jì)相對活躍地區(qū)集聚的特征。

上市公司的數(shù)量和質(zhì)量，反映區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和能力。2018年，安徽上市公司業(yè)績平穩(wěn)增長，投融資水平、營運(yùn)能力和創(chuàng)新水平不斷提升，帶動了行業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展。課題組通過細(xì)致的數(shù)據(jù)指標(biāo)測度，全面展示了上市公司和資本市場“安徽板塊”發(fā)展水平和質(zhì)量，為完善資本市場體系和宏觀經(jīng)濟(jì)決策提供了參考。

安徽繼續(xù)領(lǐng)跑中部

截至2018年底，安徽上市公司總數(shù)達(dá)112家，其中，A股上市公司103家、港股上市11家、國外上市1家。2018年，新增上市企業(yè)7家，退市1家。其中華米科技成功登陸紐交所，成為首家國外上市皖企，標(biāo)志著安徽企業(yè)走向國際資本市場實現(xiàn)重大突破。

2018年，安徽112家上市公司總市值達(dá)9364.51億元，占同年安徽GDP的31.2%;實現(xiàn)營業(yè)總收入9269.06億元、凈利潤844.04億元，分別較上年增長了23.5%和39.4%。其中，103家A股上市公司2018年共實現(xiàn)營業(yè)總收入8810.64億元，同比增長21.11%;實現(xiàn)凈利潤642億元，同比增長31.23%。2018年，安徽上市公司營收規(guī)?？傮w提升，業(yè)績狀況持續(xù)改善。

從全國來看，2018年安徽A股上市公司數(shù)量在全國排名第10位，相較于去年同期下降1個位次;市值總量全國排名第10位，在中部地區(qū)繼續(xù)維持第1位。

縱向來看，2018年在史上最嚴(yán)發(fā)審委的把關(guān)下，安徽A股上市企業(yè)數(shù)量相較于前兩年大幅度下降，僅有3家上市，分別為華菱精工、伯特利、長城軍工;與其他中部省份相比，數(shù)量落后于湖南、湖北，這主要是由于安徽上市過會率偏低導(dǎo)致。

從上市后備資源來看，截至2019年6月20日，安徽IPO在審企業(yè)數(shù)20家，遠(yuǎn)多于湖南（6家）和湖北（7家），安徽在會排隊企業(yè)數(shù)量優(yōu)勢明顯。此外安徽輔導(dǎo)備案家數(shù)達(dá)到64家，大幅高于中部其他省份。如果提高企業(yè)質(zhì)量及過會率，安徽企業(yè)上市數(shù)量仍有望保持中部領(lǐng)先地位。

從行業(yè)分布來看，一產(chǎn)2家上市公司都屬于種子行業(yè)。二產(chǎn)共77家上市公司，其中制造業(yè)69家，采礦業(yè)3家，建筑業(yè)3家，電力、熱水、燃?xì)饧八a(chǎn)供應(yīng)業(yè)2家。制造業(yè)上市公司中資源加工業(yè)公司較多，機(jī)電制造業(yè)公司較少，經(jīng)濟(jì)主要依賴于勞動密集型和資源密集型傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，高端制造業(yè)實力仍然比較薄弱，產(chǎn)業(yè)整體競爭力偏弱。三產(chǎn)上市公司24家，分別是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)5家，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)4家，批發(fā)和零售業(yè)3家，金融業(yè)3家，房地產(chǎn)業(yè)3家，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)2家，文化、體育和娛樂業(yè)2家，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)1家，教育業(yè)1家。服務(wù)業(yè)上市公司中信息服務(wù)、金融服務(wù)、公共服務(wù)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)偏少，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系亟需加強(qiáng)。

區(qū)域發(fā)展不均衡

從安徽各地市上市公司數(shù)量分布看，非均衡特征明顯。截至2018年底，合肥上市公司達(dá)到45家，占據(jù)全省總數(shù)的4成以上;宿州因唯一的上市公司中弘股份被強(qiáng)制退市，成為全省唯一沒有上市公司的城市。

從皖江城市帶來看，上市公司數(shù)量達(dá)到87家，占全省80%以上。其中合肥占50%以上;蕪湖上市公司數(shù)量僅相當(dāng)于合肥的28%;宣城上市公司主要集中在寧國;安慶作為皖江大市卻表現(xiàn)一般，只有3家，其中盛運(yùn)股份已經(jīng)負(fù)債累累，優(yōu)質(zhì)上市資源嚴(yán)重不足;滁州地處安徽面向江浙滬的橋頭堡，上市公司僅有4家;池州也僅有1家。

從皖北來看，蚌埠、淮南、淮北、阜陽、宿州和亳州6個地級市，占安徽版圖一半的面積和一半以上的人口，A股上市公司總數(shù)卻只有11家。其中，蚌埠僅有3家，且15年來沒有新增上市公司。反映了皖北經(jīng)濟(jì)薄弱，皖北振興十分迫切。

就板塊分布而言，截至2018年底，安徽A股上市公司主要集中主板市場62家，中小板市場27家，創(chuàng)業(yè)板市場14家。安徽資本市場結(jié)構(gòu)呈倒三角結(jié)構(gòu)，在利用中小板和創(chuàng)業(yè)板上市融資方面，還有較大發(fā)展空間。

從不同屬性上市公司來看，截至2018年底，民營企業(yè)占據(jù)安徽上市公司總數(shù)5成以上，達(dá)53家，市值2823億元，僅占所有上市公司市值的33.9%;央企和地方國企控制的上市公司市值達(dá)5225億元。安徽民營上市公司數(shù)量雖然較多，但市值規(guī)模遠(yuǎn)低于國企。說明民企實力和外資經(jīng)濟(jì)相對偏弱，經(jīng)濟(jì)活力和對外開放度不夠;同時，有待進(jìn)一步深化國有上市公司資本結(jié)構(gòu)改革，大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)上市公司活力。

融資規(guī)模首超萬億

截至2018年底，安徽上市公司總?cè)谫Y規(guī)模首超萬億元，達(dá)10218.74億元。其中，初始融資總額為538.38億元，再融資總額為2244.25億元。

可以看到，安徽上市公司再融資規(guī)模僅占總?cè)谫Y余額的22%，銀行借款等間接融資在上市公司融資中仍占主導(dǎo)地位，上市公司利用資本市場再融資的能力較弱，資本市場融資功能未能充分發(fā)揮。包括合肥城建、荃銀高科、馬鋼股份等在內(nèi)的多達(dá)19家A股上市公司，自上市至今沒有進(jìn)行過再融資。

此外，安徽上市公司股權(quán)融資主要是通過增發(fā)的方式，投向存量企業(yè)，新上市企業(yè)獲得融資較少。截至2018年底，A股累計首發(fā)融資總額僅占股權(quán)融資總額的19.3%，其中2018年首發(fā)融資占股權(quán)融資額僅為4.1%。通過資本市場再融資，是上市公司發(fā)展壯大的助推器，值得高度重視。

就區(qū)域而言，安徽各城市差異明顯。其中，合肥、蕪湖和馬鞍山上市公司投融資規(guī)模較高，截至2018年底分別都超過千億元，上市公司投融資呈現(xiàn)向經(jīng)濟(jì)相對活躍地區(qū)集聚的特征;淮北和蚌埠因區(qū)域內(nèi)有采礦業(yè)和建筑業(yè)上市主體，區(qū)域投融資水平較高;滁州雖然擁有4家上市公司，但整體投融資規(guī)模較小。

就股權(quán)屬性而言，地方國企投融資規(guī)模顯著高于其他各類型企業(yè)，截至2018年底，其投融資規(guī)模分別高達(dá)6712億元、6309億元，投融資排名前十的有8成擁有國資背景;民企中雖然有山鷹紙業(yè)、眾泰汽車等投融資規(guī)模較高，但多數(shù)民企投融資水平較低，排名后十位的有80%以上是民企，內(nèi)部水平差異化較為顯著。

風(fēng)險不容忽視

2018年，資本市場跌宕起伏，外有中美貿(mào)易摩擦、全球流動性邊際收縮等不確定因素影響，內(nèi)有房地產(chǎn)政策收緊、信用違約、資管新規(guī)等沖擊，市場在內(nèi)憂外患中經(jīng)歷了艱難的一年。雖然安徽上市公司在2018年取得了新的發(fā)展進(jìn)步，但也暴露了一些風(fēng)險和問題。

一是股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險依存。截至2018年底，安徽A股上市公司質(zhì)押股份數(shù)量合計為115.93億股，質(zhì)押股份市值合計為682.03億元。部分中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押比例較高，風(fēng)險不容忽視。截至2019年4月底，有12家上市公司第一大股東質(zhì)押比例超過80%，存在股票質(zhì)押風(fēng)險的有5家公司，分別為ST新光、司爾特、盛運(yùn)環(huán)保、銅峰電子、夢舟股份，質(zhì)押融資額共計約115億元。

二是并購重組導(dǎo)致上市公司遷出。近年來，由于外省企業(yè)借助安徽上市公司“殼”資源完成重組，致使上市公司遷出安徽。據(jù)統(tǒng)計，2018年，安徽有順豐控股、眾泰汽車兩家上市公司遷址省外，目前仍有7家上市公司存在遷出風(fēng)險。

三是商譽(yù)減值風(fēng)險凸顯。截至2018年底，55家上市公司確認(rèn)的商譽(yù)總規(guī)模達(dá)到了257.50億元。由于近兩年是并購業(yè)績承諾的到期年，對賭業(yè)績完成不理想，安徽上市公司出現(xiàn)大規(guī)模集中商譽(yù)減值，商譽(yù)資產(chǎn)縮水較為嚴(yán)重。2018年，共有16家上市公司共確認(rèn)了26.53億元的商譽(yù)減值損失，同比增長139.13%。減值損失成為上市公司虧損的重要原因，將會對企業(yè)發(fā)展和市場穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。

四是企業(yè)治理和內(nèi)控機(jī)制亟待完善。2018年中弘股份退市，3家上市公司被ST，9家上市公司（盛運(yùn)環(huán)保、江淮汽車、夢舟股份、*ST華信、*ST安凱、融捷健康、六國化工、ST新光、德力股份）出現(xiàn)虧損甚至巨額虧損。其中，中弘股份和盛運(yùn)環(huán)保便是在近兩年發(fā)生對外擔(dān)保、未履行董事會和股東大會審批程序等內(nèi)部控制問題。因此，提高公司治理水平、完善內(nèi)部控制機(jī)制成為上市公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容。

（課題組由安徽省投資集團(tuán)中安研究院和中國科技大學(xué)管理學(xué)院工商管理創(chuàng)新研究中心共同組成）