歐菲光：逐漸走出陰霾的光學(xué)龍頭

周少鵬

市場(chǎng)方面，2019年A股的反彈行情讓投資者大面積回血，機(jī)構(gòu)也是賺得缽滿盆滿。對(duì)于2020年的行情，牛市已經(jīng)成為大部分券商的一致觀點(diǎn)。西南證券認(rèn)為，2019年宏觀經(jīng)濟(jì)前高后低，流動(dòng)性前松后緊，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倏傮w前高后低（不同板塊有分化），國(guó)家政策前松后緊，因此市場(chǎng)亦是前高后低。展望明年，2020年將是A股面臨巨大出清壓力的一年，不破不立，大破大立，出清之后更有大機(jī)會(huì)。從策略分析四因子上看，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)“脈沖式反彈——弱勢(shì)震蕩——庫(kù)存見(jiàn)底反彈“過(guò)程，新增社融增速前低后高，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率先升再降，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧冉翟偕瑖?guó)家政策保持定力，中美談判有望突破。在經(jīng)濟(jì)增速下行階段，A股核心資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)凸顯，結(jié)構(gòu)牛在路上。從投資布局看，必選消費(fèi)、醫(yī)藥、可選消費(fèi)中的奢侈品，成為對(duì)抗經(jīng)濟(jì)增速下行壓力的抱團(tuán)品種，出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的某些細(xì)分領(lǐng)域，如電子、傳媒、通信、竣工產(chǎn)業(yè)鏈（包括家居、家電）等，也將持續(xù)受資金追捧。在未來(lái)年末經(jīng)濟(jì)階段性觸底回升，大金融、房地產(chǎn)等板塊，則有估值修復(fù)與提升的機(jī)會(huì)。

國(guó)金證券對(duì)2020年的展望與西南證券類似，也是結(jié)構(gòu)牛市的觀點(diǎn)。其認(rèn)為，2020年A股“春季行情”依舊可期，但啟動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)或在2020年春節(jié)前后。上半年“豬通脹對(duì)貨幣政策的制約”以及“投資者交易結(jié)構(gòu)較為趨同”，使得A股上半年處于震蕩反復(fù)的走勢(shì)，上半年機(jī)會(huì)在春節(jié)之后的2-4月份。整體來(lái)看，2020年A股機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)A股走勢(shì)由“反復(fù)筑底”到“結(jié)構(gòu)牛市”，上證綜指區(qū)間為2800-3500點(diǎn)，滬深300指數(shù)年化收益率約在15%左右。

建議重點(diǎn)布局三條投資主線：投資主線一，科技創(chuàng)新類，如5G產(chǎn)業(yè)鏈、智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、VR虛擬現(xiàn)實(shí)以及新能源汽車;投資主線二，“消費(fèi)升級(jí)”的趨勢(shì)仍在延續(xù)，所涉及的領(lǐng)域：化妝品、醫(yī)療美容服務(wù)、教育等;投資主線三，高分紅價(jià)值藍(lán)籌類，優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)始重視股東回報(bào)，加大分紅比例。

每周金股：歐菲光

本期筆者推薦歐菲光。歐菲光是國(guó)內(nèi)光學(xué)、光電子元器件龍頭，它曾是市場(chǎng)公認(rèn)的白馬股，但5月卻因業(yè)績(jī)暴雷，股價(jià)斷崖式下跌。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)推薦，主要是我們看到一些邊際改善的東西：1）明年5G商用帶動(dòng)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈觸底反彈;2）清理虧損資產(chǎn)，聚焦主業(yè)，盈利能力提升;3）流動(dòng)性危機(jī)解除，經(jīng)營(yíng)邊際改善。

明年手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈向上

由于創(chuàng)新功能下降，手機(jī)更新時(shí)限拉長(zhǎng)，2018年手機(jī)出現(xiàn)景氣度向下拐點(diǎn)，市場(chǎng)原來(lái)預(yù)計(jì)至少要2-3年才能重回增長(zhǎng)，但隨著5G商用以及貿(mào)易戰(zhàn)引起的國(guó)產(chǎn)替換，智能手機(jī)2020年將出現(xiàn)新一輪增長(zhǎng)。IDC預(yù)計(jì)2019年下半年智能手機(jī)將逐漸回暖，2020年銷量將快速提升，其中5G手機(jī)將占到總出貨量的8.9%，未來(lái)三年間提升至30%，換言之，2022年之前手機(jī)光存量替換就達(dá)三成。國(guó)內(nèi)擁有全球最完善的手機(jī)制造產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)景氣度提升利好國(guó)內(nèi)零部件龍頭企業(yè)，今年前三季度，藍(lán)思、歌爾等公司的業(yè)績(jī)已有觸底回升跡象。如果明年業(yè)績(jī)還能加速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈勢(shì)必會(huì)有新一輪炒作行情。

手機(jī)光學(xué)相比聲學(xué)、指紋識(shí)別及其它功能件而言，成長(zhǎng)空間要好很多。一方面，無(wú)論手機(jī)功能怎么變，攝像永遠(yuǎn)是必不可少的東西;另一方面，手機(jī)光學(xué)鏡頭也從原來(lái)的后置單攝到雙攝再到目前后置多攝前置雙攝演變。單從攝像頭數(shù)量增加這一邏輯，明年手機(jī)光學(xué)攝像頭市場(chǎng)的趨勢(shì)就已經(jīng)很明晰了。

本周券商晨會(huì)報(bào)告重點(diǎn)推薦個(gè)股一覽

流動(dòng)性緩解聚焦光學(xué)主業(yè)

歐菲光是今年5月暴雷的二線白馬股，但與康得新和康美藥業(yè)這些造假白馬不同，歐菲光只是會(huì)計(jì)處理方面出現(xiàn)問(wèn)題，并非經(jīng)營(yíng)重大負(fù)面事件。

一直以來(lái)，歐菲光的強(qiáng)項(xiàng)都是光學(xué)領(lǐng)域，這幾年擴(kuò)張步子加快，使得經(jīng)營(yíng)上有流動(dòng)性緊張壓力，而業(yè)績(jī)暴雷后，公司遭遇流動(dòng)性危機(jī)，龐大的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模可能會(huì)讓公司失去流動(dòng)性，這也是市場(chǎng)最擔(dān)憂的一點(diǎn)。但公司隨后發(fā)布的股權(quán)轉(zhuǎn)讓逐漸多起來(lái)，并借此引入了南昌市國(guó)資委成為一致行動(dòng)人。舉措多管齊下后，我們也看到一些邊際改善的跡象，三季度的存貨開(kāi)始減少，股權(quán)轉(zhuǎn)讓回籠數(shù)十億資金。關(guān)鍵是，質(zhì)押爆倉(cāng)問(wèn)題也隨股價(jià)回升而消失。

經(jīng)營(yíng)方面，公司也開(kāi)始做調(diào)整，清理虧損資產(chǎn)，聚焦主業(yè)。公司近期發(fā)布公告，擬將旗下主營(yíng)安卓觸控業(yè)務(wù)的子公司安徽精卓51.88%的股權(quán)作價(jià)18億元轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方安徽鼎恩，安徽精卓將不再納入公司合并報(bào)表范圍。非光學(xué)業(yè)務(wù)中，觸控顯示業(yè)務(wù)的盈利能力是最低的，2019年上半年毛利率僅為7.23%，遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)。而在光學(xué)領(lǐng)域，公司的毛利率也不足兩位數(shù)，比同行業(yè)的舜宇光學(xué)更是低了一半。因此，剝離該業(yè)務(wù)不僅有助于公司優(yōu)化資源配置，改善流動(dòng)性，長(zhǎng)期看更有利于聚焦光學(xué)核心業(yè)務(wù)，增強(qiáng)盈利能力。

歐菲光的營(yíng)收規(guī)模在所有手機(jī)零部件企業(yè)中位居第一陣營(yíng)，但無(wú)論市值還是漲幅，相比藍(lán)思科技、歌爾股份等其他零部件巨頭差了一截，甚至比不上規(guī)模僅有數(shù)十億元的信維通信。主要還是暴雷后的信用危機(jī)，影響了外資持續(xù)買入，當(dāng)然信用需要時(shí)間恢復(fù)，也需要業(yè)績(jī)持續(xù)佐證，歐菲光如果年報(bào)預(yù)告能展示出超預(yù)期的增長(zhǎng)，15元或許只是未來(lái)新一輪上漲的起點(diǎn)。

公司近期又續(xù)聘回大華會(huì)計(jì)事務(wù)所，公司曾在暴雷后稱將續(xù)聘發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的信永中和，但沒(méi)想到才幾個(gè)月就換回去了，這舉措讓人浮想聯(lián)翩，年報(bào)值得期待。