對科創(chuàng)板既要嚴管又要包容

文/宋清輝

從今年7月22日首批企業(yè)掛牌科創(chuàng)板到現(xiàn)在，市場對科創(chuàng)板已經(jīng)不再陌生，相比以往不同的制度和模式，其讓許多投資者短期內(nèi)大幅獲利，也讓許多上市公司的市值增色不少。也有許多分析將科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板進行了對比，總體得出的結(jié)論有三點，一是新的交易平臺容易被追捧，上市公司短期內(nèi)的表現(xiàn)過于夸張；二是必然會有上市公司在后期價值回歸、股價滑坡，許多投資者的資金將成為學費；三是科創(chuàng)板看起來泡沫更多，上市公司能否更好發(fā)展還需要繼續(xù)觀察。

縱然風險巨大，但科創(chuàng)板不是企業(yè)想上就上，需要明確的是，并非所有登陸科創(chuàng)板的企業(yè)都會成為未來的行業(yè)巨頭。狹義來說，科創(chuàng)板僅僅是一個融資平臺，對企業(yè)未來的發(fā)展能起到一定作用，但不是至關重要的作用。上市公司高管如何應用融資資金、如何做好市值管理、如何做好信息披露等，對公司未來的發(fā)展都會有或多或少的影響，因為此前許多不需要面向公眾披露的事情都必須擺在臺面上。

只不過，社會對這個平臺的關注要超過其他平臺，如新三板或再低層次的資本平臺，同一家公司在科創(chuàng)板和新三板上會受到截然不同的兩種待遇。從其最初的結(jié)構(gòu)設計來看，是為了更好地助力科技創(chuàng)新類企業(yè)的發(fā)展，推動我國科技以及綜合實力的不斷進步，意義要超越以往的交易平臺。因此，實施注冊制的科創(chuàng)板看起來寬松，但實際上要比曾經(jīng)的資本市場更為嚴格，科創(chuàng)板最理想的目標就是上市公司穩(wěn)定、高質(zhì)量發(fā)展，投資者能夠長期獲益、獲得穩(wěn)定分紅。

對科創(chuàng)板仍需嚴管

從目前的情況來看，筆者認為科創(chuàng)板未來的發(fā)展需要從三方面實施優(yōu)化、查漏補缺。

第一是做好投資者管理。一般股民炒股的目的都是為了實現(xiàn)收益，資本市場中最難管理的就是投資者，市場化意味著投資者的投資不受管控，只要其不存在惡意操控、非法獲利等行為就屬于合規(guī)。

目前科創(chuàng)板對投資者的門檻設置有許多，但還不夠嚴格。由于科創(chuàng)板的風險會大于以往，所以參與科創(chuàng)板的投資者必須是理性投資者、必須有較強的承受能力、必須有相對其他投資者較強的資金使用能力。假若股民還是按照以往“用腳投票”的方式，或者繼續(xù)打聽各種“內(nèi)幕”“消息”，而不是通過公司公告、實地調(diào)研等形式研究企業(yè)，那么又將會導致上市公司股票和業(yè)績不匹配的情況，即公司股價與業(yè)績相背離，要么讓公司股價漲得不切實際，要么因為投資者恐慌而導致公司股價快速下跌，這兩種情況對公司的長期發(fā)展都不是什么好事。

第二是上市公司自身規(guī)范。企業(yè)登陸科創(chuàng)板并不意味著企業(yè)未來的發(fā)展會一帆風順，而是從申請掛牌之時就受到一系列制約，若是不按照制約要求，后期很有可能會被剝奪上市資格，這就要求企業(yè)不能為了上市而上市，必須是為了后期的發(fā)展、通過上市融資尋找更多的發(fā)展機會，否則這種企業(yè)就不是科創(chuàng)型企業(yè)，而成為“詐騙集團”了。

如何規(guī)范自身？是這些企業(yè)高管和員工必須學習的內(nèi)容，企業(yè)上市、身價大漲不是企業(yè)發(fā)展的終點，而是事業(yè)上的又一新起點，他們必須學會哪些可以做、哪些不可以做，必須按照上市公司的要求來約束自己，將自身的思維從普通企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄?，做好角色的轉(zhuǎn)化。上市公司的原始股東更應該向市場、股民釋放會經(jīng)營好企業(yè)的信心，如果他們能夠在限售股解禁后還能承諾再持股數(shù)年時間，一是能釋放發(fā)展信心、二是可以維持股價的穩(wěn)定，對投資者以及企業(yè)市值穩(wěn)定都能起到一定的積極影響。

企業(yè)需要將所有的相關規(guī)章制度作為底線，不碰不觸不挑戰(zhàn)、不游走于灰色地帶，在落實資本市場相關規(guī)定的同時扎扎實實做好企業(yè)的經(jīng)營管理，以獲得更多的效益。

第三是平臺自身管理。注冊制的實施不是大門打開，而是證監(jiān)會將監(jiān)管的權力進一步下放，讓交易所成為審核的把關者，防止目的不純、自身條件達不到要求，或是有弄虛作假行為的企業(yè)進入資本市場，防止資本市場被污染并保護好投資者的權利。平臺的自身管理也是老生常談，證監(jiān)會、交易所在注冊制的環(huán)境下，應做好上市前的審查、IPO后的監(jiān)督，以及被退市企業(yè)的檢查，將嚴格管理貫穿于企業(yè)登陸資本市場的每一個環(huán)節(jié)，讓上市公司在“制度”“權力”的籠子里運營，降低資本市場的風險。

證監(jiān)會和交易所應該負有擔當?shù)牧x務，即若未來出現(xiàn)企業(yè)弄虛作假導致投資者受到損失，作為平臺的管理者也應該承擔向投資者賠償?shù)牧x務，因為這是由于他們管理失職所致。如果監(jiān)管機構(gòu)和平臺敢于承擔責任，做好管理方面的工作，對于投資者而言是一項重大福利，他們能夠更加放心地選擇投資對象而不需要擔心企業(yè)“搞事情”。當然，如果因為企業(yè)經(jīng)營、行業(yè)環(huán)境等問題導致上市公司股價不穩(wěn)定，或是因為合理情況虧損或退市，那依然應該風險自負，監(jiān)管機構(gòu)和平臺不需要因此而承擔責任。

在嚴管和包容中精準拿捏

未來，投資者、上市公司以及監(jiān)管者會如何做、怎樣發(fā)展，哪些企業(yè)會因為科創(chuàng)板而發(fā)展壯大，科創(chuàng)板會如何推動國家經(jīng)濟發(fā)展，還需要時間的檢驗。

總體而言，科創(chuàng)板的風險是巨大的，相對于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板而言，沒有人知道未來將會發(fā)生什么事，大型企業(yè)在短時間內(nèi)破產(chǎn)、倒閉、一夜之間從神壇跌落也是常有的事情。

筆者認為，無論我們賦予科創(chuàng)板多少使命和意義，其本質(zhì)還只是一個投資交易平臺，其市值也只是外界對未來的評估，無法反映真實狀況?？苿?chuàng)板上市公司如何創(chuàng)造出更多的價值使得其市值更符合未來估值，關鍵在于進行更為規(guī)范的運營，這與上市公司創(chuàng)始人、高管、團隊等方面相關，同時還與市場環(huán)境、國家政策、海外形勢、外交關系等問題有關。

此外，為了給上市公司創(chuàng)造更多的成長空間，筆者認為科創(chuàng)板的退市制度需要嚴厲但又不能太過于嚴厲。

嚴厲方面以誠信為主，例如對上市公司存在造假上市、業(yè)績造假、產(chǎn)品造假等問題，以及欺騙投資者、監(jiān)管機構(gòu)的實施零容忍，在盡力維護投資者權利的情況下停止這類公司上市。

不過于嚴厲是在業(yè)績考核方面放松。對于連續(xù)虧損但在科技研發(fā)、市場銷售、消費者覆蓋方面有明顯優(yōu)勢的企業(yè)，不宜因為長時間不盈利而剝奪其在資本市場的資格。