私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及管控分析

文/郭程程，中國人民大學(xué)

私募股權(quán)投資為為滿足不同經(jīng)濟(jì)主體融資與投資發(fā)展需求而衍生出的一類投資工具類型，其在我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中獲得良好發(fā)展且日趨成熟化，成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的重要構(gòu)成部分。投資管理是一項(xiàng)復(fù)雜性與系統(tǒng)性特征共存的工程，特別是在我國多變的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)大環(huán)境中，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。加強(qiáng)私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)獲得更大經(jīng)濟(jì)效益，提升私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制工作質(zhì)量具有很大現(xiàn)實(shí)意義。

1 私募股權(quán)投資

私募股權(quán)投資，還可被稱之為PE基金，其是與公募基金相對(duì)應(yīng)的基金類型，通常是指通過利用非公開渠道、在私下對(duì)數(shù)量相對(duì)較少機(jī)構(gòu)的投資者進(jìn)行募集活動(dòng)，進(jìn)而迎合當(dāng)下我國社會(huì)主體市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的一種特殊經(jīng)營狀態(tài)。在以上過程中，還可以對(duì)定向投資者進(jìn)行規(guī)模相對(duì)較大的募集，為基金資產(chǎn)的建設(shè)提供資源支撐，最后基金資產(chǎn)又會(huì)給托管所和基金管理者進(jìn)行統(tǒng)一管理。在對(duì)基金管理的過程中，基金的管理者多會(huì)采用專家理財(cái)方式，達(dá)到對(duì)非上市企業(yè)權(quán)益、效益募集基金進(jìn)而構(gòu)建高效管理模式，企業(yè)在參與以上活動(dòng)期間可結(jié)合自體資產(chǎn)支出份額的多少與大小去分享投資收益，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)量也相應(yīng)降低。

在私募股權(quán)投資活動(dòng)運(yùn)行過程中，通常會(huì)遵照有限合伙制的相關(guān)原則，去實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的有效管理并提升資金募集效率，此時(shí)參與投資活動(dòng)的個(gè)體可積極參與至企業(yè)管理中。在私募股權(quán)投資方法的協(xié)助下，企業(yè)在投資路徑方面體現(xiàn)出多樣化特征，同時(shí)在私募股權(quán)投資基金的建設(shè)方面，多以聚合與集合風(fēng)險(xiǎn)、整合與分散風(fēng)險(xiǎn)等為主，并積極建設(shè)專家管理系統(tǒng)，放大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的價(jià)值，這是促進(jìn)投資活動(dòng)轉(zhuǎn)化為實(shí)體業(yè)務(wù)的有效辦法之一，通常也促使投資者參與之被投資企業(yè)部分營銷管理進(jìn)程中，并保證了企業(yè)各類資產(chǎn)的流動(dòng)的有效性與順暢度，為證券投資活動(dòng)的開展奠定基礎(chǔ)。通常情況下，投資的期限為3～7年，投資方式體現(xiàn)出靈活性，同時(shí)也具備良好的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，故此投資者通常會(huì)獲得較高經(jīng)濟(jì)利潤。

2 私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

2.1 企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)投資過程極為復(fù)雜，且具有明顯的系統(tǒng)性。在這樣的情景下，投資則會(huì)花費(fèi)大量的時(shí)間與精力去選擇最適合的融資企業(yè)，并重視和該企業(yè)的談判過程，落實(shí)法律協(xié)議工作，指導(dǎo)資金合理入賬。另外，投資者也要對(duì)融資的利弊因素進(jìn)行權(quán)衡，進(jìn)而在項(xiàng)目運(yùn)營過程中，才能嫻熟的應(yīng)用創(chuàng)新技術(shù)或常規(guī)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的有效管控。其中，涵蓋對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與生產(chǎn)效率等流程的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，進(jìn)而更科學(xué)、有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)因素。

2.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，多是在資金運(yùn)轉(zhuǎn)過程中形成的。最近幾年中，國內(nèi)眾多企業(yè)積極踐行擴(kuò)大規(guī)模的發(fā)展路線，此時(shí)企業(yè)運(yùn)營需要更多現(xiàn)金流的支撐。在維護(hù)企業(yè)正常運(yùn)營活動(dòng)中，企業(yè)所形成的現(xiàn)金流相對(duì)短缺，進(jìn)而加重了企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 外部環(huán)境與內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)下，與投資相關(guān)的金融理論尚不成熟，以致私募股權(quán)投資企業(yè)在開展投資活動(dòng)過程中，將會(huì)面對(duì)更多的風(fēng)險(xiǎn)因素類型。故此，企業(yè)應(yīng)從不同維度對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行全面分析。外部環(huán)境會(huì)給投資企業(yè)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)即為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)后者投資者可應(yīng)用有效措施進(jìn)行防控，但若面對(duì)的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就只能依靠國家的宏觀調(diào)控，健全金融市場(chǎng)體制，強(qiáng)化金融市場(chǎng)運(yùn)作的規(guī)范性等，但因?yàn)橥顿Y者通常不能借助自己的努力去規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，故此其承擔(dān)外部風(fēng)險(xiǎn)的概率相對(duì)較大。

2.4 投資工作中面臨的風(fēng)險(xiǎn)

結(jié)合私募股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，筆者發(fā)現(xiàn)其最重要的工作項(xiàng)目之一是對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。但是對(duì)于國有企業(yè)與民營企業(yè)來說，其在運(yùn)行過程中所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)類型、嚴(yán)重性等方面均存在明顯差別。例如，國內(nèi)部分企業(yè)存在較為嚴(yán)重的資源流失現(xiàn)象，其對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)健康發(fā)展造成很大負(fù)面影響。若企業(yè)的價(jià)值被低估，那么其為投資帶來的收益也就降低。而對(duì)于很多民營企業(yè)而言，其財(cái)務(wù)體制缺乏完善性、財(cái)務(wù)監(jiān)管機(jī)制也形同虛設(shè)。此時(shí)投資者若想正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值，將會(huì)存在較大難度。另外，部分企業(yè)也未能深刻認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)股票價(jià)值定價(jià)的必要性，也未能結(jié)合企業(yè)當(dāng)下的股票凈現(xiàn)值開展定價(jià)工作，造成企業(yè)所具備的市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量缺乏精度，投資風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加。

2.5 管理風(fēng)險(xiǎn)

管理風(fēng)險(xiǎn)，就是企業(yè)的管理者在開展管理工作進(jìn)程中，由于存在一些缺陷或漏洞，故此造成投資者承受較大的經(jīng)濟(jì)損失，導(dǎo)致管理風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的原因通?？勺龀鋈缦赂攀觯孩俟芾砣藛T的素質(zhì)相對(duì)較低，企業(yè)管理層的很多人員不具備較高的專業(yè)素養(yǎng)、決策等方面的整體能力，進(jìn)而無法維護(hù)決策的科學(xué)性；②管理層預(yù)期投資的企業(yè)，受激勵(lì)機(jī)制影響與管制。對(duì)于一名優(yōu)秀的管理者而言，其一定要具備富足的分析與決策能力，并能游刃有余的處理問題。

3 私募股權(quán)投資企業(yè)開展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)措施

3.1 落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作

為實(shí)現(xiàn)有效應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，而風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是建設(shè)在風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)基礎(chǔ)上的，應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的特征應(yīng)用定量與定性分析法，估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的大小與破壞程度。企業(yè)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的過程中，應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)細(xì)化為不同級(jí)別，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估相關(guān)指標(biāo)采用不同應(yīng)對(duì)措施與方案。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理者應(yīng)明確風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生率，及其涉及范疇與危害程度，可應(yīng)用敏感性分析與概率性分析法等實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效評(píng)估。

本文筆者認(rèn)為，提升風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作效率并不是一蹴而就的，相關(guān)人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估內(nèi)容有全面了解是基礎(chǔ)，同時(shí)結(jié)合財(cái)務(wù)工作業(yè)務(wù)性質(zhì)科學(xué)選擇風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)的選擇情況直接影響工作整體效率，對(duì)于相同風(fēng)險(xiǎn)事件采用不同風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)所計(jì)量出的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也存在差異。企業(yè)可以財(cái)務(wù)信息為依托建設(shè)計(jì)量回歸模型，利用OLS 分析法去解析各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響，進(jìn)而得到有效的分析結(jié)果，為私募股權(quán)投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的開展提供數(shù)據(jù)支持。

3.2 確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則與重點(diǎn)

私募股權(quán)投資企業(yè)在對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控過程中，應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則有全面了解，原則對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的開展有管束與引導(dǎo)作用，企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作一定要與企業(yè)整體運(yùn)營目標(biāo)相符。企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)是營銷活動(dòng)的始發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管控活動(dòng)也要符合企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。針對(duì)不同投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與收益，企業(yè)需進(jìn)行權(quán)衡，結(jié)合企業(yè)自體發(fā)展實(shí)況選擇合適的籌資形式，并在實(shí)踐中不斷完善自體的資本結(jié)構(gòu)，謹(jǐn)慎應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的重點(diǎn)，也是影響風(fēng)險(xiǎn)管控效率的關(guān)鍵點(diǎn)。結(jié)合重點(diǎn)防控內(nèi)容去選擇金融工具，提升企業(yè)資金的使用效率，降低籌資成本。投資的期限、流動(dòng)性、投資項(xiàng)目的效益、企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)狀況等因素均對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小與嚴(yán)重性產(chǎn)生影響，故此企業(yè)在開展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作中要加強(qiáng)對(duì)不同經(jīng)營流程中重點(diǎn)內(nèi)容的分析，以確保風(fēng)險(xiǎn)管理工作運(yùn)行的有效性。

3.3 細(xì)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理權(quán)責(zé)，重視合同

私募股權(quán)投資企業(yè)可以將風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)過程中獲得的結(jié)果去建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，規(guī)劃化出風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)。首先，企業(yè)需重視風(fēng)險(xiǎn)管理工作的配置工作，結(jié)合不同風(fēng)險(xiǎn)管理工作內(nèi)容的差異性，科學(xué)配置權(quán)利與責(zé)任，將項(xiàng)目當(dāng)事人設(shè)為風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的主要負(fù)責(zé)人。其次，認(rèn)識(shí)到項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目當(dāng)事人間以合同為載體構(gòu)建的對(duì)應(yīng)關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要內(nèi)容，這在很大程度上能協(xié)助企業(yè)建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)約束體制，維護(hù)投資結(jié)構(gòu)的的穩(wěn)健性。最后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作實(shí)施具體化，進(jìn)而保證合同的效能充分發(fā)揮出來，明確規(guī)定當(dāng)事人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量，進(jìn)而促使私募股權(quán)投資企業(yè)有效減少或規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3.4 建設(shè)健全內(nèi)控體制

私募股權(quán)投資企業(yè)在運(yùn)營的過程中，應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制，管理部分應(yīng)結(jié)合企業(yè)發(fā)展實(shí)況與特征，建設(shè)內(nèi)控管理體制，例如職員分工體制、票據(jù)管理體制等。同時(shí)也可應(yīng)用大數(shù)據(jù)技術(shù)建設(shè)一個(gè)公共賬戶，進(jìn)而對(duì)基金進(jìn)行合理控制、規(guī)劃與撥出。

筆者認(rèn)為私募股權(quán)投資企業(yè)在運(yùn)營過程中，應(yīng)樹立與時(shí)俱進(jìn)的管理理念與創(chuàng)新意識(shí)，建設(shè)市場(chǎng)追蹤體制，動(dòng)態(tài)了解經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展需求與趨向。采用動(dòng)態(tài)與靜態(tài)結(jié)合的形式，實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全方位管理，全力拓展國內(nèi)外市場(chǎng)，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力。企業(yè)在管控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的過程中，可通過合同與保險(xiǎn)兩種方式，實(shí)現(xiàn)和其他私募股權(quán)投資企業(yè)間的良性溝通，提升資源的共享效率，促進(jìn)投資工作模式創(chuàng)新發(fā)展。

4 結(jié)束語

新時(shí)期下，伴隨我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，金融市場(chǎng)發(fā)生了全新的變化。在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，私募股權(quán)投資作為一類新投資形式，最近幾年在市場(chǎng)中較為活躍。其應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與管控，維護(hù)項(xiàng)目收益水平，最終實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的宏偉目標(biāo)。