礦產(chǎn)資源類公司已現(xiàn)投資價(jià)值

馮彬

《紅周刊》：錫業(yè)股份擬以自有資金93182.21萬元收購關(guān)聯(lián)方云錫控股所持有的華聯(lián)鋅銦9.76%股權(quán)，如何解讀呢？

邱諍：2015年時(shí)錫業(yè)股份曾出現(xiàn)巨額虧損，同期公司出資收購了華聯(lián)鋅銦部分股權(quán)，此后憑借華聯(lián)鋅銦良好的業(yè)績，一舉扭轉(zhuǎn)了虧損局面。2018年和2019年1-9月華聯(lián)鋅銦分別實(shí)現(xiàn)凈利潤10.08億元和7.40億元，而同期錫業(yè)股份的凈利潤分別為8.81億元和5.81億元。按此次收購前錫業(yè)股份持有華聯(lián)鋅銦68.55%股權(quán)計(jì)算，華聯(lián)鋅銦的凈利潤分別占到錫業(yè)股份2018年和2019年1-9月凈利潤的78%和87%以上，足見華聯(lián)鋅銦對(duì)錫業(yè)股份的重要性。

此次收購華聯(lián)鋅銦9.76%股權(quán)之后，錫業(yè)股份持有華聯(lián)鋅銦的股權(quán)比例將提升至78.31%，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。

《紅周刊》：雖然錫業(yè)股份在2018年?duì)I業(yè)收入和凈利潤刷新歷史新高，但從目前實(shí)際情況來看公司2019年的盈利狀況可能會(huì)出現(xiàn)小幅下滑，這會(huì)影響公司的估值嗎？

邱諍：實(shí)際上對(duì)礦產(chǎn)資源類上市公司的估值除了看業(yè)績，公司的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量情況同樣也是估值的重要因素。截至2018年12月31日錫業(yè)股份礦石量達(dá)2.71億噸，按金屬量計(jì)算錫金屬73.54萬噸、銅金屬119.84萬噸、鉛金屬10.28萬噸、鋅金屬412.55萬噸、鎢金屬8.59萬噸、銀3022噸、銦6181噸，資源儲(chǔ)量豐富，公司目前的估值并不高，已經(jīng)具備了一定的關(guān)注價(jià)值。

《紅周刊》：本周另外一家礦產(chǎn)資源類上市公司江西銅業(yè)也發(fā)布了收購公告，擬11.16億美元收購PCH100%股權(quán)，此次收購前景如何？

邱諍：江西銅業(yè)是中國最大的銅生產(chǎn)基地，最大的伴生金、銀生產(chǎn)基地，以及重要的硫化工基地。擁有目前國內(nèi)規(guī)模最大的德興銅礦及多座在產(chǎn)銅礦。截至2018年12月31日，公司100%所有權(quán)的已查明資源儲(chǔ)量約為銅金屬936.3萬噸、黃金289.6噸、銀8715.8噸、鉬20.5萬噸。公司聯(lián)合其他公司所控制的資源按江西銅業(yè)所占權(quán)益計(jì)算的金屬資源儲(chǔ)量約為銅443.5萬噸、黃金52噸。除上述外，江西銅業(yè)目前還持有上市公司恒邦股份29.99%股權(quán)。

此次斥資高達(dá)11.16億美元收購PCH后，PCH將成江西銅業(yè)的間接全資控股公司。PCH目前除持有加拿大多倫多證券交易所上市公司FQM 18.015%股權(quán)外，無其他實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)。FQM在贊比亞、巴拿馬、秘魯?shù)?個(gè)國家擁有9個(gè)銅礦開發(fā)項(xiàng)目，其中，F(xiàn)QM在贊比亞和巴拿馬擁有三座已投產(chǎn)的世界級(jí)礦山，在阿根廷和秘魯擁有兩個(gè)待開發(fā)礦山。FQM合計(jì)控制了約4925萬噸銅礦資源，其中歸屬FQM權(quán)益銅資源量為4590萬噸。此外，F(xiàn)QM在澳大利亞、贊比亞還擁有2個(gè)大型鎳礦資源，總資源量為238萬噸。

最近幾年礦產(chǎn)資源類上市公司整體走勢不佳，目前江西銅業(yè)的市盈率僅20倍多一點(diǎn)，公司股價(jià)基本與凈資產(chǎn)持平，但不可忽視的是，礦產(chǎn)資源類板塊歷史上曾多次受到市場的追捧，目前已調(diào)整數(shù)年，已進(jìn)入可以價(jià)值投資的區(qū)域。

《紅周刊》：環(huán)旭電子擬4.47至4.89億美元（折合人民幣30.31至33.13億元）收購FAFG100%股權(quán)，若收購能夠順利完成，對(duì)環(huán)旭電子會(huì)有怎樣的影響呢？

邱諍：環(huán)旭電子是全球電子設(shè)計(jì)、制造及服務(wù)的DMS領(lǐng)導(dǎo)廠商，公司近些年在追求內(nèi)部的自然成長的同時(shí)，積極尋求外部的成長契機(jī)，補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)、供應(yīng)鏈、客戶、技術(shù)以及制造據(jù)點(diǎn)。2018年，公司陸續(xù)宣布了與美國高通公司的合資案、與中科曙光的合資案、波蘭廠收購案、汽車產(chǎn)業(yè)基金投資案、惠州新廠投資案等，同時(shí)臺(tái)灣和墨西哥地區(qū)也在啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)。

此次收購的標(biāo)的公司FAFG旗下的AFG是電子制造服務(wù)行業(yè)領(lǐng)先的全球化企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是為電子產(chǎn)品品牌商提供從產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、新產(chǎn)品導(dǎo)入、物料采購、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品測試到物流、維修及其他售后服務(wù)等一系列服務(wù)。目前，AFG在8個(gè)國家擁有17個(gè)制造基地，主要支持“小批量、多品種”客戶，這與環(huán)旭光電的經(jīng)營理念不謀而合。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來看，2019年1-9月，標(biāo)的公司營業(yè)收入7.50億美元，凈利潤4352.5萬美元（折合人民幣約3億元），而同期環(huán)旭電子的凈利潤為8.60億元，按此簡單計(jì)算，此次收購將提升環(huán)旭電子30%以上的盈利能力。