• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    金融衍生工具信息披露問題研究

    2019-12-16 02:59尹新華
    財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2019年32期
    關(guān)鍵詞:信息披露問題對(duì)策

    尹新華

    摘要:伴隨我國金融衍生品市場(chǎng)的迅速發(fā)展,企業(yè)開始普遍使用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,但在應(yīng)用實(shí)踐中也存在不少問題,其中企業(yè)對(duì)衍生品交易信息披露不充分現(xiàn)象尤其值得關(guān)注。本文結(jié)合衍生工具特征,分析了當(dāng)前我國企業(yè)金融衍生交易信息披露中存在的主要問題,并在借鑒國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上提出相應(yīng)政策建議。

    關(guān)鍵詞:金融衍生工具;信息披露;問題;對(duì)策

    一、引言

    近年來,我國衍生品市場(chǎng)發(fā)展迅速。截止2017年底,國內(nèi)期貨市場(chǎng)共有53個(gè)期貨品種,全年成交量30.71億手,成交金額187.9萬億元,基本涵蓋了農(nóng)業(yè)、金屬、能源、化工、金融等國民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域(1)。進(jìn)入2018年,原油期貨合約、2年期國債期貨合約、銅期權(quán)合約也先后上市交易。與此同時(shí),由于商品價(jià)格、證券價(jià)格、匯率、利率等波動(dòng)頻繁,企業(yè)避險(xiǎn)需求也日益增長,開始普遍使用衍生工具來管理風(fēng)險(xiǎn)。有數(shù)據(jù)顯示,世界 500 強(qiáng)企業(yè)中,62%的中國企業(yè)使用了衍生金融工具(郭飛,2017)。

    從理論上說,企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理可以實(shí)現(xiàn)降低融資成本、降低債務(wù)違約成本、緩解信息不對(duì)稱、降低利潤波動(dòng)性等優(yōu)勢(shì),增加公司價(jià)值。國內(nèi)外有不少研究也證實(shí),使用衍生工具能夠降低利潤波動(dòng)(Guay,1997;Graham&Rogers, 2002; Choi et al.,2015; Bartram, 2017;陳煒和沈群,2006;趙旭,2011)。Carter 等(2002)采用航空公司數(shù)據(jù)證實(shí),由于套期保值降低了外部融資成本,公司價(jià)值可以增加12%至16%。

    但對(duì)于衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理作用發(fā)揮有不同觀點(diǎn)(Guay&Harford,2000;黃世忠和王曉柯,2016;郭飛等,2017)。陳煒和王弢(2006)認(rèn)為衍生品的運(yùn)用對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響微乎其微?,F(xiàn)實(shí)中,我國企業(yè)爆出的諸多衍生品交易虧損事件(2)也顯示出金融衍生交易未必能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目的。分析原因,除了管理層的利潤操縱(Leuz et al.,2003; Tucker&Zarowin, 2006)、公司治理結(jié)構(gòu)差(王曉柯和黃世忠(2017)、企業(yè)使用衍生金融工具進(jìn)行投機(jī)套利而非套期保值(曹玉珊,2013)以及衍生品市場(chǎng)不完善等因素(陳煒和王弢,2006)外,企業(yè)衍生金融交易信息披露中存在的諸多問題尤其值得關(guān)注(顏延,2013)。

    目前,在金融衍生工具的研究方面,對(duì)于金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理作用的相關(guān)研究較多,而對(duì)于衍生金融工具信息披露問題的研究不足。本文將結(jié)合衍生金融工具的特點(diǎn),分析當(dāng)前我國企業(yè)金融衍生交易信息披露中存在的主要問題,并在借鑒《國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和《美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的基礎(chǔ)上,提出改進(jìn)建議。

    二、國內(nèi)外金融衍生工具信息披露規(guī)范

    金融衍生工具信息披露主要體現(xiàn)在相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系(IAS)中,IAS 32、IAS 39、IFRS 7、IFRS 9、IFRS 13等文件(3)對(duì)衍生金融工具會(huì)計(jì)信息披露進(jìn)行了規(guī)范。1995年頒發(fā)的《金融工具:披露與列報(bào)》(IAS32)規(guī)范了衍生金融工具的披露和列報(bào)問題;2005年頒布的《金融工具:披露》(IFRS7)完善了IAS32中的披露要求,增加了公允價(jià)值披露的部分內(nèi)容;2009年IASB頒布了 IFRS 9,引進(jìn)新的金融資產(chǎn)分類和計(jì)量模式。2011年IASB發(fā)布了國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第13號(hào)《公允價(jià)值計(jì)量》(IFRS13),提供了公允價(jià)值計(jì)量的指引和披露要求。

    美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)早在1981年就開始對(duì)衍生金融工具會(huì)計(jì)處理問題進(jìn)行了研究,隨后發(fā)布了一系列會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告,在20世紀(jì)末初步建立起衍生金融工具列報(bào)和披露框架。1995年美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)布了《衍生工具、類似金融工具以及套期保值活動(dòng)的會(huì)計(jì)處理》;1998年6月公布了第133號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《衍生工具及套期保值活動(dòng)的會(huì)計(jì)處理》。2006年FASB發(fā)布了第157號(hào)準(zhǔn)則《公允價(jià)值計(jì)量》(SFAS157),確定了公允價(jià)值計(jì)量的完整框架。

    我國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中,有關(guān)衍生金融工具會(huì)計(jì)信息披露規(guī)范主要涉及CAS22、CAS 23、CAS 24、CAS 37和CAS 39等幾個(gè)文件。2002年財(cái)政部頒布了《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》(財(cái)政部財(cái)會(huì)[2001]49號(hào)),首次要求金融企業(yè)在報(bào)表附注中披露衍生金融工具相關(guān)信息。2017年財(cái)政部頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期會(huì)計(jì)》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》等四個(gè)金融工具準(zhǔn)則,對(duì)衍生金融工具的確認(rèn)、計(jì)量和披露進(jìn)行了全面規(guī)范。

    三、金融衍生工具信息披露存在的問題

    (一)信息披露內(nèi)容模糊

    從信息披露內(nèi)容看,企業(yè)大多能夠披露衍生工具整體使用情況,但對(duì)于持有的衍生工具具體信息,如參與衍生品交易的目的、產(chǎn)品特征、標(biāo)的資產(chǎn)等披露較少。不同衍生工具其風(fēng)險(xiǎn)收益特征不一樣,財(cái)務(wù)處理方法不同,對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的影響也存在差異。遠(yuǎn)期、期貨、和互換買賣雙方權(quán)利義務(wù)對(duì)等,期權(quán)交易雙方權(quán)利義務(wù)不對(duì)等;場(chǎng)外交易的為非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品交易風(fēng)險(xiǎn)高,場(chǎng)內(nèi)交易的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。信息披露的不充分不完整,不利于市場(chǎng)參與者做出判斷。

    (二)信息披露格式不一致

    當(dāng)前我國相關(guān)財(cái)務(wù)制度文件對(duì)于衍生金融工具信息披露格式?jīng)]有統(tǒng)一要求。在實(shí)際信息披露過程中,有些公司把衍生工具作為表內(nèi)項(xiàng)目在資產(chǎn)負(fù)債表列示,也有公司選擇在表外進(jìn)行披露。對(duì)于衍生品持有或發(fā)行的相關(guān)信息,企業(yè)會(huì)選擇在財(cái)務(wù)報(bào)表附注部分“重要的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更”以及“財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋”中披露?!爸匾臅?huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更”主要披露衍生金融工具初始價(jià)值、報(bào)表期間損益變動(dòng)、資產(chǎn)負(fù)債表日價(jià)值等。在報(bào)表附注部分通過“衍生金融工具明細(xì)表”對(duì)持有的衍生金融工具的公允價(jià)值進(jìn)行列示。衍生品有關(guān)信息的零散分布以及格式的不統(tǒng)一,加大了投資者獲得信息的難度。

    (三)信息披露質(zhì)量不高

    金融衍生工具信息披露質(zhì)量很大程度上決定了衍生工具本身價(jià)值計(jì)量的可靠性。FASB、IASB兩大機(jī)構(gòu)和我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)衍生工具價(jià)值確定采用公允價(jià)值。但是只有滿足以下條件,公允價(jià)值才能夠比歷史成本更好計(jì)量衍生工具價(jià)值:(1)市場(chǎng)具有完美的流動(dòng)性,能夠提供合理的市場(chǎng)價(jià)格;(2)能夠根據(jù)獨(dú)立可觀察的參數(shù)準(zhǔn)確估計(jì)市場(chǎng)價(jià)(Ball,2006)。在當(dāng)前我國金融市場(chǎng)環(huán)境下,企業(yè)對(duì)衍生工具價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確的計(jì)量,存在較大難度,需要財(cái)務(wù)人員依據(jù)自身經(jīng)驗(yàn)確定。報(bào)表使用者無法獲取管理層估值的相關(guān)信息,管理層可以利用市場(chǎng)信息不對(duì)稱與監(jiān)管漏洞來操控與衍生工具相關(guān)的損益,進(jìn)而達(dá)到利潤平滑的目的(Nissim,2003)。

    (四)風(fēng)險(xiǎn)管理措施披露不詳細(xì)

    企業(yè)借助于衍生金融工具可有效地證券價(jià)格、商品價(jià)格、利率、匯率等現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)引起的未來企業(yè)現(xiàn)金流的不確定性,降低盈利的波動(dòng)性(Barton,2001; Choi,2015)。但是,衍生金融工具,其價(jià)值跟隨標(biāo)的(利率、匯率、商品、證券等)資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng),在未來日期結(jié)算,傳統(tǒng)金融工具有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等,金融衍生工具都有,并且其在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還會(huì)產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)?,F(xiàn)實(shí)中企業(yè)在披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息時(shí),普遍存在避重就輕的態(tài)度傾向。更有甚者,不少企業(yè)運(yùn)用衍生工具不是進(jìn)行套期保值,投機(jī)套利行為特征明顯(曹玉珊, 2013),其信息披露的質(zhì)量的真實(shí)性值得懷疑。

    (五)信息披露不及時(shí)

    衍生金融工具交易量大、交易頻繁、杠桿比率高,一旦市場(chǎng)發(fā)生意外或者企業(yè)操作出現(xiàn)失誤,企業(yè)可能因其持有衍生品頭寸而面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于信息使用者來說,及時(shí)披露信息非常重要。衍生工具價(jià)格波動(dòng)頻繁的特征使得財(cái)務(wù)報(bào)表日企業(yè)披露的相關(guān)信息嚴(yán)重滯后,不夠及時(shí),即使企業(yè)揭示了衍生品交易的公允價(jià)值信息,但是當(dāng)時(shí)衍生工具價(jià)值已發(fā)生了變化,甚至是根本性變化,對(duì)于報(bào)表使用者來說,報(bào)表上披露的信息也和現(xiàn)實(shí)情況不一致,無法滿足其使用需求,甚至可能對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。

    四、完善金融衍生工具信息披露的政策建議

    (一)規(guī)范信息披露制度

    將有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的信息披露融入財(cái)務(wù)報(bào)表體系,在現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下,從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表三張報(bào)表出發(fā),修改、補(bǔ)充表內(nèi)項(xiàng)目。在資產(chǎn)負(fù)債表中,根據(jù)衍生金融工具價(jià)值屬性,按照公允價(jià)值原則,設(shè)立“衍生金融資產(chǎn)”、“衍生金融負(fù)債”科目,反映企業(yè)衍生金融工具持有情況。利潤表中,可在“投資收益”科目下面設(shè)立“金融衍生工具損益”科目,反映衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)情況?,F(xiàn)金流量表中,將套期保值類衍生品交易的現(xiàn)金流在“與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流量”中列示;基于投機(jī)套利目的的金融衍生品交易發(fā)生的現(xiàn)金流入流出可以在“與投資活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金流量”中列示。

    (二)改進(jìn)衍生工具計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)

    公允價(jià)值作為衍生金融工具計(jì)量標(biāo)準(zhǔn),能更好地平衡財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性和如實(shí)反映兩個(gè)有一定沖突的質(zhì)量要求(鄧永勤和康麗麗,2015)。為了規(guī)范公允價(jià)值的計(jì)量和披露,《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 39 號(hào)-公允價(jià)值計(jì)量》估值技術(shù)部分指出,企業(yè)以公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債,使用的估值技術(shù)主要包括市場(chǎng)法、收益法和成本法。企業(yè)在估值技術(shù)的應(yīng)用中,應(yīng)當(dāng)優(yōu)先使用相關(guān)可觀察輸入值,只有在相關(guān)可觀察輸入值無法取得或取得不切實(shí)可行的情況下,才可以使用不可觀察輸入值(4)。在披露信息時(shí),盡量統(tǒng)一公允價(jià)值計(jì)量所使用的估值技術(shù)、輸入值、估值流程等信息;對(duì)于三個(gè)層次輸入值的內(nèi)容,給出詳細(xì)的解釋和具體的案例;加強(qiáng)第二層次、第三層次兩個(gè)無法持續(xù)提供定價(jià)信息市場(chǎng)的公允價(jià)值的研究工作,完善相關(guān)市場(chǎng)范圍的界定和估值技術(shù)。對(duì)于技術(shù)實(shí)力不足的公司,鼓勵(lì)采用專業(yè)估值評(píng)估公司提供的公允價(jià)值服務(wù)。

    (三)完善衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理制度

    衍生金融工具無論是用于投機(jī)套利還是進(jìn)行套期保值,其作用的發(fā)揮與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理政策密切相關(guān)。這意味著,只有結(jié)合企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策才能夠全面認(rèn)識(shí)衍生品交易對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響。企業(yè)應(yīng)披露套保交易中各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口的風(fēng)險(xiǎn)管理政策。衍生品交易采取的是保證金交易和逐日盯市制度,需要每日進(jìn)行結(jié)算,對(duì)企業(yè)流動(dòng)性要求很高,在披露衍生品交易的影響時(shí),要從報(bào)表損益和現(xiàn)金流量兩個(gè)角度進(jìn)行說明。

    (四)建立衍生品交易信息實(shí)時(shí)報(bào)告制度

    借助于網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù),可以實(shí)時(shí)提供衍生金融工具財(cái)務(wù)信息。XBRL(可擴(kuò)展商業(yè)報(bào)告語言)作為信息披露與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)物,有力地支撐了財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化和共享(朱綺嫻,2018)。XBRL將財(cái)務(wù)準(zhǔn)則和計(jì)算機(jī)語言進(jìn)行結(jié)合,實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表編制的標(biāo)準(zhǔn)化,可以迅速收集衍生金融工具交易信息,對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理,并按照標(biāo)準(zhǔn)化格式實(shí)時(shí)列報(bào)。自1998年美國注冊(cè)會(huì)計(jì)師霍夫曼倡導(dǎo)開展XBRL研究以來,近年來在我國在SBRL研究應(yīng)用方面也取得了重大發(fā)展,滬深兩市交易所都已利用XBRL 技術(shù)建立了自己的XBRL信息披露平臺(tái)。目前盡管還存在不少問題,但是對(duì)于衍生金融工具財(cái)務(wù)信息的實(shí)時(shí)報(bào)告有積極意義。

    (五)加強(qiáng)衍生品信息披露監(jiān)管

    會(huì)計(jì)準(zhǔn)則無論如何完善改進(jìn)都不可能和具體交易實(shí)踐同步,都存在不同程度的滯后性??梢曰诨緯?huì)計(jì)準(zhǔn)則的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求,來防范企業(yè)逃避衍生品交易披露義務(wù)。對(duì)于這一做法,美國有類似經(jīng)驗(yàn)(顏延,2013),在我國法理上也符合邏輯。我國是成文法國家,上位法地位高于下位法,依據(jù)此原則,當(dāng)法律效力低的法律法規(guī)文件與效力高的法律法規(guī)文件沖突時(shí),優(yōu)先適用效力地位高的法律法規(guī)文件?!稌?huì)計(jì)法》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-基本準(zhǔn)則》是上位法,在與具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生沖突時(shí),其中的相關(guān)條款理應(yīng)優(yōu)先適用。

    注釋:

    中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站(http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/)

    2008 年,68 家央企被曝出衍生品業(yè)務(wù)浮虧 114 億元。

    IFRS是國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則,IAS是國際準(zhǔn)則中舊的條款。

    《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 39 號(hào)-公允價(jià)值計(jì)量》第二十四條。

    猜你喜歡
    信息披露問題對(duì)策
    提高中小學(xué)音樂欣賞教學(xué)質(zhì)量對(duì)策探討
    “深度偽造”中個(gè)人隱私的保護(hù):風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策
    走,找對(duì)策去!
    我國貨幣錯(cuò)配的現(xiàn)狀及對(duì)策
    國內(nèi)外證券注冊(cè)制比較研究
    商業(yè)特許經(jīng)營法律制度研究
    煤炭行業(yè)上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露研究
    我國制藥企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露研究
    演員出“問題”,電影怎么辦(聊天室)
    韓媒稱中俄冷對(duì)朝鮮“問題”貨船
    婷婷色综合大香蕉| 亚洲成色77777| 国产高清不卡午夜福利| 欧美日韩在线观看h| 麻豆国产97在线/欧美| 国产精品久久久久久av不卡| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 中文字幕av在线有码专区| 国产成人精品久久久久久| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产午夜精品一二区理论片| 国产精品乱码一区二三区的特点| 2022亚洲国产成人精品| or卡值多少钱| 麻豆av噜噜一区二区三区| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 国产极品精品免费视频能看的| 亚洲精品成人久久久久久| 国产精品女同一区二区软件| 免费看日本二区| 91狼人影院| 久久久午夜欧美精品| 99热这里只有是精品50| 熟女电影av网| 天堂√8在线中文| 大香蕉97超碰在线| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 亚洲国产精品成人综合色| 国产成人a∨麻豆精品| 能在线免费看毛片的网站| a级毛色黄片| 看黄色毛片网站| 国产爱豆传媒在线观看| 有码 亚洲区| 日韩亚洲欧美综合| 99久久精品一区二区三区| 国产一级毛片七仙女欲春2| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 真实男女啪啪啪动态图| 身体一侧抽搐| 一级毛片电影观看 | 最近中文字幕2019免费版| 热99在线观看视频| 一级毛片我不卡| 国产精品永久免费网站| 日本黄大片高清| 国产一区亚洲一区在线观看| 简卡轻食公司| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 日韩av在线免费看完整版不卡| 99在线人妻在线中文字幕| 国内精品宾馆在线| 联通29元200g的流量卡| 国产精品综合久久久久久久免费| 我要看日韩黄色一级片| 国产精品国产三级国产专区5o | 国产成人a∨麻豆精品| 九九爱精品视频在线观看| 国产毛片a区久久久久| 国产真实伦视频高清在线观看| 偷拍熟女少妇极品色| 桃色一区二区三区在线观看| 伦理电影大哥的女人| 亚洲欧洲国产日韩| 亚洲av免费高清在线观看| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 国产91av在线免费观看| 韩国av在线不卡| 久久久国产成人精品二区| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 色噜噜av男人的天堂激情| 国产不卡一卡二| 99久久中文字幕三级久久日本| 欧美一区二区国产精品久久精品| 99久久无色码亚洲精品果冻| 国产精品一区www在线观看| 国产久久久一区二区三区| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 大香蕉久久网| 一区二区三区高清视频在线| 男人舔女人下体高潮全视频| 有码 亚洲区| 成人无遮挡网站| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产色婷婷99| 在线观看66精品国产| 亚洲欧美精品专区久久| 国产亚洲最大av| 韩国av在线不卡| 亚洲,欧美,日韩| 日本午夜av视频| 欧美zozozo另类| 日本三级黄在线观看| 国产av码专区亚洲av| 97超视频在线观看视频| 99热全是精品| 亚洲,欧美,日韩| 少妇被粗大猛烈的视频| av国产久精品久网站免费入址| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 人妻夜夜爽99麻豆av| 成年女人永久免费观看视频| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 日本黄色视频三级网站网址| 国产视频首页在线观看| 国产单亲对白刺激| 日本免费在线观看一区| 欧美性猛交黑人性爽| 桃色一区二区三区在线观看| 一级黄色大片毛片| 丰满人妻一区二区三区视频av| 国产精品熟女久久久久浪| 精品国内亚洲2022精品成人| 亚洲欧美精品专区久久| 久久久久九九精品影院| 国产精品不卡视频一区二区| 黄片wwwwww| 亚洲av熟女| 精品久久久久久久久久久久久| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 国产成人91sexporn| 国产精品久久久久久av不卡| 国产激情偷乱视频一区二区| 26uuu在线亚洲综合色| 午夜老司机福利剧场| 亚洲在线观看片| 日韩av在线免费看完整版不卡| 欧美一区二区亚洲| 最近最新中文字幕大全电影3| 国产免费一级a男人的天堂| 男女国产视频网站| 国产精品永久免费网站| 神马国产精品三级电影在线观看| 好男人视频免费观看在线| 日本一本二区三区精品| 欧美日本亚洲视频在线播放| 亚洲欧美清纯卡通| 国产伦在线观看视频一区| 日韩精品有码人妻一区| 精品人妻熟女av久视频| 亚洲av二区三区四区| 国产成年人精品一区二区| 男女国产视频网站| 老司机福利观看| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 看黄色毛片网站| 黄片wwwwww| 亚洲va在线va天堂va国产| 免费人成在线观看视频色| 国产三级在线视频| 毛片女人毛片| 伊人久久精品亚洲午夜| 我的女老师完整版在线观看| 日韩一区二区三区影片| 亚洲第一区二区三区不卡| 激情 狠狠 欧美| 亚洲av电影不卡..在线观看| 男的添女的下面高潮视频| 深爱激情五月婷婷| 色尼玛亚洲综合影院| 中文天堂在线官网| 两个人视频免费观看高清| 真实男女啪啪啪动态图| av国产免费在线观看| 亚洲va在线va天堂va国产| 国产午夜精品一二区理论片| 精品国产三级普通话版| 精品人妻熟女av久视频| 精品不卡国产一区二区三区| 一级二级三级毛片免费看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 人妻夜夜爽99麻豆av| 在线观看美女被高潮喷水网站| 精品久久久久久久久久久久久| 22中文网久久字幕| 能在线免费看毛片的网站| 伦精品一区二区三区| 成人毛片a级毛片在线播放| 国产男人的电影天堂91| av国产久精品久网站免费入址| 最近中文字幕高清免费大全6| 久久精品综合一区二区三区| 偷拍熟女少妇极品色| 插阴视频在线观看视频| 久久久久久久久大av| or卡值多少钱| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 一边摸一边抽搐一进一小说| av线在线观看网站| 白带黄色成豆腐渣| 热99在线观看视频| 中文天堂在线官网| 久久99热这里只有精品18| 最近中文字幕高清免费大全6| 一级黄片播放器| 夜夜爽夜夜爽视频| 亚洲中文字幕日韩| 色吧在线观看| 春色校园在线视频观看| 国产综合懂色| 国产av码专区亚洲av| 久久99精品国语久久久| 国产视频首页在线观看| 欧美xxxx性猛交bbbb| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 成人毛片60女人毛片免费| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 性色avwww在线观看| 国产高清三级在线| 亚洲av日韩在线播放| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 1024手机看黄色片| 亚洲欧美成人精品一区二区| 91aial.com中文字幕在线观看| 乱人视频在线观看| 精品国内亚洲2022精品成人| 高清日韩中文字幕在线| 免费看日本二区| 亚洲欧美精品自产自拍| 日本av手机在线免费观看| 国产色婷婷99| 在线观看一区二区三区| 日本黄色片子视频| 久久久亚洲精品成人影院| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 桃色一区二区三区在线观看| 在线天堂最新版资源| 欧美性感艳星| 国产欧美日韩精品一区二区| 日韩精品有码人妻一区| 成人二区视频| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 国产美女午夜福利| 亚洲第一区二区三区不卡| 免费观看性生交大片5| 中文字幕久久专区| 国产精品一及| 99热全是精品| 成人毛片a级毛片在线播放| av卡一久久| 久久久久久久久中文| 国产精品一及| 久久精品国产亚洲av天美| 日本五十路高清| 免费观看的影片在线观看| 日韩国内少妇激情av| 国产成人精品婷婷| 亚洲图色成人| 国产精品,欧美在线| 99热这里只有是精品在线观看| 成年女人看的毛片在线观看| 成人无遮挡网站| 特级一级黄色大片| 中文字幕熟女人妻在线| 久久久精品大字幕| 国产精品,欧美在线| 极品教师在线视频| 2021天堂中文幕一二区在线观| 毛片女人毛片| 99视频精品全部免费 在线| 人妻夜夜爽99麻豆av| 日韩强制内射视频| 欧美一级a爱片免费观看看| 最新中文字幕久久久久| 免费看av在线观看网站| 欧美一区二区精品小视频在线| 一个人观看的视频www高清免费观看| 少妇的逼水好多| 国产精品,欧美在线| 老司机福利观看| 日日啪夜夜撸| 精品一区二区三区视频在线| 国产一级毛片七仙女欲春2| 99久久无色码亚洲精品果冻| 少妇熟女aⅴ在线视频| 男女边吃奶边做爰视频| 成人综合一区亚洲| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 美女xxoo啪啪120秒动态图| 欧美97在线视频| 久久久成人免费电影| 成人鲁丝片一二三区免费| 久久热精品热| 国产精品嫩草影院av在线观看| 国产精品国产高清国产av| 青春草亚洲视频在线观看| 天堂网av新在线| 亚洲精品成人久久久久久| 久久人人爽人人片av| 麻豆久久精品国产亚洲av| 亚洲国产最新在线播放| 在线a可以看的网站| 嫩草影院新地址| kizo精华| 国产高清国产精品国产三级 | 国产精品女同一区二区软件| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 亚洲在线观看片| www.色视频.com| 久久草成人影院| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 九九在线视频观看精品| 好男人视频免费观看在线| 久久鲁丝午夜福利片| 国产亚洲最大av| 亚洲三级黄色毛片| 欧美精品国产亚洲| 国产成人精品一,二区| 久久久久久伊人网av| 国产单亲对白刺激| 久久国产乱子免费精品| 国产单亲对白刺激| 亚洲欧美精品专区久久| 女人被狂操c到高潮| 日日啪夜夜撸| 国产视频内射| 精品熟女少妇av免费看| 69人妻影院| 中文字幕av在线有码专区| 欧美97在线视频| 插逼视频在线观看| 色哟哟·www| 久久久久久久久久黄片| 免费观看性生交大片5| 国产69精品久久久久777片| 在线观看66精品国产| 久久这里只有精品中国| 国产真实伦视频高清在线观看| 一二三四中文在线观看免费高清| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| av女优亚洲男人天堂| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 久久99热这里只有精品18| 久久精品夜色国产| 少妇高潮的动态图| 国产成人精品婷婷| 99久国产av精品| 寂寞人妻少妇视频99o| 一个人免费在线观看电影| 国产又黄又爽又无遮挡在线| av免费观看日本| 99久久人妻综合| 26uuu在线亚洲综合色| 男人狂女人下面高潮的视频| eeuss影院久久| 极品教师在线视频| 男人舔女人下体高潮全视频| 国产在线一区二区三区精 | 国产精品久久视频播放| 国产熟女欧美一区二区| 午夜精品在线福利| av.在线天堂| 一区二区三区乱码不卡18| av天堂中文字幕网| 午夜福利视频1000在线观看| 国产免费一级a男人的天堂| 一本一本综合久久| 欧美三级亚洲精品| 在线免费十八禁| 两个人的视频大全免费| 午夜激情欧美在线| 能在线免费观看的黄片| 国产高潮美女av| 日韩亚洲欧美综合| 国产爱豆传媒在线观看| 久久精品夜色国产| 久久99蜜桃精品久久| 麻豆av噜噜一区二区三区| 2021天堂中文幕一二区在线观| 国产亚洲一区二区精品| 欧美日韩精品成人综合77777| 极品教师在线视频| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲欧洲国产日韩| videos熟女内射| 免费电影在线观看免费观看| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 国产男人的电影天堂91| 国产在线男女| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 简卡轻食公司| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | av线在线观看网站| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲丝袜综合中文字幕| 乱人视频在线观看| 久久久久国产网址| 六月丁香七月| av.在线天堂| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 人人妻人人澡欧美一区二区| 国产一级毛片在线| 亚洲美女视频黄频| 99热这里只有是精品50| 亚洲欧洲日产国产| 国产成人一区二区在线| 欧美激情在线99| .国产精品久久| 亚洲综合精品二区| 欧美精品一区二区大全| 在线免费观看不下载黄p国产| 人人妻人人澡欧美一区二区| 欧美极品一区二区三区四区| 我的女老师完整版在线观看| 亚洲丝袜综合中文字幕| 偷拍熟女少妇极品色| 伊人久久精品亚洲午夜| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 中文亚洲av片在线观看爽| 久久国内精品自在自线图片| 男的添女的下面高潮视频| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| av在线观看视频网站免费| 99热全是精品| 欧美bdsm另类| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 成人亚洲欧美一区二区av| 欧美丝袜亚洲另类| 99久久无色码亚洲精品果冻| 欧美日韩精品成人综合77777| 中文字幕亚洲精品专区| 美女黄网站色视频| 亚洲丝袜综合中文字幕| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产成人freesex在线| 日韩av在线大香蕉| 精品熟女少妇av免费看| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 免费看a级黄色片| 亚洲性久久影院| 国产黄色小视频在线观看| 三级经典国产精品| 午夜精品在线福利| 国产av在哪里看| 欧美成人免费av一区二区三区| 亚洲怡红院男人天堂| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国产在线男女| 成人午夜高清在线视频| av.在线天堂| 熟女人妻精品中文字幕| 深夜a级毛片| 99久久人妻综合| 亚洲18禁久久av| 午夜免费男女啪啪视频观看| 久久精品久久精品一区二区三区| 熟女电影av网| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 少妇人妻一区二区三区视频| 色尼玛亚洲综合影院| 亚洲av福利一区| 欧美高清成人免费视频www| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产黄片美女视频| 久久久久久久午夜电影| 美女国产视频在线观看| 免费观看精品视频网站| 一级毛片久久久久久久久女| 欧美成人a在线观看| 国产亚洲精品av在线| 有码 亚洲区| 久久久久久久久久成人| 国模一区二区三区四区视频| 国产精品综合久久久久久久免费| 久久草成人影院| 国产精品久久久久久精品电影| 精品久久久噜噜| 亚洲av免费在线观看| 啦啦啦韩国在线观看视频| 欧美性感艳星| 国产高清不卡午夜福利| 亚洲欧美一区二区三区国产| 看非洲黑人一级黄片| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 国产精品三级大全| 国内精品一区二区在线观看| 99久久精品国产国产毛片| 神马国产精品三级电影在线观看| 九九爱精品视频在线观看| 国产男人的电影天堂91| 特级一级黄色大片| 日本一二三区视频观看| 只有这里有精品99| 精品人妻一区二区三区麻豆| 久久久久久大精品| 三级经典国产精品| 乱系列少妇在线播放| 婷婷色综合大香蕉| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 长腿黑丝高跟| 国产精品乱码一区二三区的特点| av国产久精品久网站免费入址| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 成人鲁丝片一二三区免费| 亚洲综合色惰| 欧美变态另类bdsm刘玥| 男女视频在线观看网站免费| 午夜福利高清视频| 成年av动漫网址| 一边亲一边摸免费视频| 久久久久国产网址| 麻豆成人午夜福利视频| 3wmmmm亚洲av在线观看| 中文字幕久久专区| 国产高清有码在线观看视频| 麻豆久久精品国产亚洲av| 免费看日本二区| 亚州av有码| 91狼人影院| 午夜福利在线观看吧| 久久精品人妻少妇| 99热这里只有精品一区| 九色成人免费人妻av| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 男人的好看免费观看在线视频| 久久99精品国语久久久| 国产综合懂色| 免费大片18禁| 在线天堂最新版资源| 国产精品一二三区在线看| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 国产成人91sexporn| 国产探花在线观看一区二区| 青青草视频在线视频观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 最近的中文字幕免费完整| 日韩精品青青久久久久久| 久久精品夜色国产| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 国产精品一区www在线观看| 91精品国产九色| 深夜a级毛片| 九九热线精品视视频播放| 干丝袜人妻中文字幕| 亚洲精品,欧美精品| 一级黄片播放器| 又粗又爽又猛毛片免费看| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 久久精品久久精品一区二区三区| 国内精品一区二区在线观看| 岛国在线免费视频观看| 女人久久www免费人成看片 | 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 色综合站精品国产| 97超碰精品成人国产| 偷拍熟女少妇极品色| 内射极品少妇av片p| 色播亚洲综合网| 伦精品一区二区三区| 日韩av在线大香蕉| 国产av码专区亚洲av| 欧美色视频一区免费| 国产乱人视频| 国产69精品久久久久777片| 少妇人妻一区二区三区视频| 久久99热6这里只有精品| 在线观看一区二区三区| 中文在线观看免费www的网站| 免费av毛片视频| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 国产一区二区三区av在线| 秋霞在线观看毛片| 日韩av在线免费看完整版不卡| 最近2019中文字幕mv第一页| 成人毛片a级毛片在线播放| 国产人妻一区二区三区在| 一区二区三区高清视频在线| 久久久久网色| 国产高潮美女av| 一本一本综合久久| 大话2 男鬼变身卡| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 国产成人aa在线观看| 欧美一区二区精品小视频在线| 亚洲成人久久爱视频| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 色视频www国产| 3wmmmm亚洲av在线观看| 国产精品伦人一区二区| 国产不卡一卡二| 国产综合懂色| 长腿黑丝高跟| 久久久久免费精品人妻一区二区| 最后的刺客免费高清国语| 91aial.com中文字幕在线观看| 欧美一级a爱片免费观看看| 国产成人a∨麻豆精品| 人人妻人人澡欧美一区二区| 晚上一个人看的免费电影| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 免费在线观看成人毛片| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 国产男人的电影天堂91| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 久久6这里有精品| 成人亚洲欧美一区二区av| 久久久国产成人免费| 精品一区二区三区人妻视频| 亚洲怡红院男人天堂| 级片在线观看| 精品久久久久久久久av| 赤兔流量卡办理| 最近视频中文字幕2019在线8| 亚洲国产精品合色在线| 亚洲精品国产av成人精品|