金融衍生工具信息披露問題研究

尹新華

摘要：伴隨我國金融衍生品市場(chǎng)的迅速發(fā)展，企業(yè)開始普遍使用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，但在應(yīng)用實(shí)踐中也存在不少問題，其中企業(yè)對(duì)衍生品交易信息披露不充分現(xiàn)象尤其值得關(guān)注。本文結(jié)合衍生工具特征，分析了當(dāng)前我國企業(yè)金融衍生交易信息披露中存在的主要問題，并在借鑒國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上提出相應(yīng)政策建議。

關(guān)鍵詞：金融衍生工具;信息披露;問題;對(duì)策

一、引言

近年來，我國衍生品市場(chǎng)發(fā)展迅速。截止2017年底，國內(nèi)期貨市場(chǎng)共有53個(gè)期貨品種，全年成交量30.71億手，成交金額187.9萬億元，基本涵蓋了農(nóng)業(yè)、金屬、能源、化工、金融等國民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域（1）。進(jìn)入2018年，原油期貨合約、2年期國債期貨合約、銅期權(quán)合約也先后上市交易。與此同時(shí)，由于商品價(jià)格、證券價(jià)格、匯率、利率等波動(dòng)頻繁，企業(yè)避險(xiǎn)需求也日益增長，開始普遍使用衍生工具來管理風(fēng)險(xiǎn)。有數(shù)據(jù)顯示，世界 500 強(qiáng)企業(yè)中，62%的中國企業(yè)使用了衍生金融工具（郭飛，2017）。

從理論上說，企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理可以實(shí)現(xiàn)降低融資成本、降低債務(wù)違約成本、緩解信息不對(duì)稱、降低利潤波動(dòng)性等優(yōu)勢(shì)，增加公司價(jià)值。國內(nèi)外有不少研究也證實(shí)，使用衍生工具能夠降低利潤波動(dòng)（Guay，1997;Graham&Rogers， 2002; Choi et al.，2015; Bartram， 2017;陳煒和沈群，2006;趙旭，2011）。Carter 等（2002）采用航空公司數(shù)據(jù)證實(shí)，由于套期保值降低了外部融資成本，公司價(jià)值可以增加12%至16%。

但對(duì)于衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理作用發(fā)揮有不同觀點(diǎn)（Guay&Harford，2000;黃世忠和王曉柯，2016;郭飛等，2017）。陳煒和王弢（2006）認(rèn)為衍生品的運(yùn)用對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響微乎其微?，F(xiàn)實(shí)中，我國企業(yè)爆出的諸多衍生品交易虧損事件（2）也顯示出金融衍生交易未必能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目的。分析原因，除了管理層的利潤操縱（Leuz et al.，2003; Tucker&Zarowin， 2006）、公司治理結(jié)構(gòu)差（王曉柯和黃世忠（2017）、企業(yè)使用衍生金融工具進(jìn)行投機(jī)套利而非套期保值（曹玉珊，2013）以及衍生品市場(chǎng)不完善等因素（陳煒和王弢，2006）外，企業(yè)衍生金融交易信息披露中存在的諸多問題尤其值得關(guān)注（顏延，2013）。

目前，在金融衍生工具的研究方面，對(duì)于金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理作用的相關(guān)研究較多，而對(duì)于衍生金融工具信息披露問題的研究不足。本文將結(jié)合衍生金融工具的特點(diǎn)，分析當(dāng)前我國企業(yè)金融衍生交易信息披露中存在的主要問題，并在借鑒《國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和《美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的基礎(chǔ)上，提出改進(jìn)建議。

二、國內(nèi)外金融衍生工具信息披露規(guī)范

金融衍生工具信息披露主要體現(xiàn)在相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系（IAS）中，IAS 32、IAS 39、IFRS 7、IFRS 9、IFRS 13等文件（3）對(duì)衍生金融工具會(huì)計(jì)信息披露進(jìn)行了規(guī)范。1995年頒發(fā)的《金融工具：披露與列報(bào)》（IAS32）規(guī)范了衍生金融工具的披露和列報(bào)問題;2005年頒布的《金融工具：披露》（IFRS7）完善了IAS32中的披露要求，增加了公允價(jià)值披露的部分內(nèi)容;2009年IASB頒布了 IFRS 9，引進(jìn)新的金融資產(chǎn)分類和計(jì)量模式。2011年IASB發(fā)布了國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第13號(hào)《公允價(jià)值計(jì)量》（IFRS13），提供了公允價(jià)值計(jì)量的指引和披露要求。

美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）早在1981年就開始對(duì)衍生金融工具會(huì)計(jì)處理問題進(jìn)行了研究，隨后發(fā)布了一系列會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告，在20世紀(jì)末初步建立起衍生金融工具列報(bào)和披露框架。1995年美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)布了《衍生工具、類似金融工具以及套期保值活動(dòng)的會(huì)計(jì)處理》;1998年6月公布了第133號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《衍生工具及套期保值活動(dòng)的會(huì)計(jì)處理》。2006年FASB發(fā)布了第157號(hào)準(zhǔn)則《公允價(jià)值計(jì)量》（SFAS157），確定了公允價(jià)值計(jì)量的完整框架。

我國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中，有關(guān)衍生金融工具會(huì)計(jì)信息披露規(guī)范主要涉及CAS22、CAS 23、CAS 24、CAS 37和CAS 39等幾個(gè)文件。2002年財(cái)政部頒布了《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》（財(cái)政部財(cái)會(huì)[2001]49號(hào)），首次要求金融企業(yè)在報(bào)表附注中披露衍生金融工具相關(guān)信息。2017年財(cái)政部頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期會(huì)計(jì)》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》等四個(gè)金融工具準(zhǔn)則，對(duì)衍生金融工具的確認(rèn)、計(jì)量和披露進(jìn)行了全面規(guī)范。

三、金融衍生工具信息披露存在的問題

（一）信息披露內(nèi)容模糊

從信息披露內(nèi)容看，企業(yè)大多能夠披露衍生工具整體使用情況，但對(duì)于持有的衍生工具具體信息，如參與衍生品交易的目的、產(chǎn)品特征、標(biāo)的資產(chǎn)等披露較少。不同衍生工具其風(fēng)險(xiǎn)收益特征不一樣，財(cái)務(wù)處理方法不同，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的影響也存在差異。遠(yuǎn)期、期貨、和互換買賣雙方權(quán)利義務(wù)對(duì)等，期權(quán)交易雙方權(quán)利義務(wù)不對(duì)等;場(chǎng)外交易的為非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品交易風(fēng)險(xiǎn)高，場(chǎng)內(nèi)交易的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。信息披露的不充分不完整，不利于市場(chǎng)參與者做出判斷。

（二）信息披露格式不一致

當(dāng)前我國相關(guān)財(cái)務(wù)制度文件對(duì)于衍生金融工具信息披露格式?jīng)]有統(tǒng)一要求。在實(shí)際信息披露過程中，有些公司把衍生工具作為表內(nèi)項(xiàng)目在資產(chǎn)負(fù)債表列示，也有公司選擇在表外進(jìn)行披露。對(duì)于衍生品持有或發(fā)行的相關(guān)信息，企業(yè)會(huì)選擇在財(cái)務(wù)報(bào)表附注部分“重要的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更”以及“財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋”中披露?！爸匾臅?huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更”主要披露衍生金融工具初始價(jià)值、報(bào)表期間損益變動(dòng)、資產(chǎn)負(fù)債表日價(jià)值等。在報(bào)表附注部分通過“衍生金融工具明細(xì)表”對(duì)持有的衍生金融工具的公允價(jià)值進(jìn)行列示。衍生品有關(guān)信息的零散分布以及格式的不統(tǒng)一，加大了投資者獲得信息的難度。

（三）信息披露質(zhì)量不高

金融衍生工具信息披露質(zhì)量很大程度上決定了衍生工具本身價(jià)值計(jì)量的可靠性。FASB、IASB兩大機(jī)構(gòu)和我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)衍生工具價(jià)值確定采用公允價(jià)值。但是只有滿足以下條件，公允價(jià)值才能夠比歷史成本更好計(jì)量衍生工具價(jià)值：（1）市場(chǎng)具有完美的流動(dòng)性，能夠提供合理的市場(chǎng)價(jià)格;（2）能夠根據(jù)獨(dú)立可觀察的參數(shù)準(zhǔn)確估計(jì)市場(chǎng)價(jià)（Ball，2006）。在當(dāng)前我國金融市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)對(duì)衍生工具價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確的計(jì)量，存在較大難度，需要財(cái)務(wù)人員依據(jù)自身經(jīng)驗(yàn)確定。報(bào)表使用者無法獲取管理層估值的相關(guān)信息，管理層可以利用市場(chǎng)信息不對(duì)稱與監(jiān)管漏洞來操控與衍生工具相關(guān)的損益，進(jìn)而達(dá)到利潤平滑的目的（Nissim，2003）。

（四）風(fēng)險(xiǎn)管理措施披露不詳細(xì)

企業(yè)借助于衍生金融工具可有效地證券價(jià)格、商品價(jià)格、利率、匯率等現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)引起的未來企業(yè)現(xiàn)金流的不確定性，降低盈利的波動(dòng)性（Barton，2001; Choi，2015）。但是，衍生金融工具，其價(jià)值跟隨標(biāo)的（利率、匯率、商品、證券等）資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)，在未來日期結(jié)算，傳統(tǒng)金融工具有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等，金融衍生工具都有，并且其在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還會(huì)產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)實(shí)中企業(yè)在披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息時(shí)，普遍存在避重就輕的態(tài)度傾向。更有甚者，不少企業(yè)運(yùn)用衍生工具不是進(jìn)行套期保值，投機(jī)套利行為特征明顯（曹玉珊， 2013），其信息披露的質(zhì)量的真實(shí)性值得懷疑。

（五）信息披露不及時(shí)

衍生金融工具交易量大、交易頻繁、杠桿比率高，一旦市場(chǎng)發(fā)生意外或者企業(yè)操作出現(xiàn)失誤，企業(yè)可能因其持有衍生品頭寸而面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于信息使用者來說，及時(shí)披露信息非常重要。衍生工具價(jià)格波動(dòng)頻繁的特征使得財(cái)務(wù)報(bào)表日企業(yè)披露的相關(guān)信息嚴(yán)重滯后，不夠及時(shí)，即使企業(yè)揭示了衍生品交易的公允價(jià)值信息，但是當(dāng)時(shí)衍生工具價(jià)值已發(fā)生了變化，甚至是根本性變化，對(duì)于報(bào)表使用者來說，報(bào)表上披露的信息也和現(xiàn)實(shí)情況不一致，無法滿足其使用需求，甚至可能對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。

四、完善金融衍生工具信息披露的政策建議

（一）規(guī)范信息披露制度

將有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的信息披露融入財(cái)務(wù)報(bào)表體系，在現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表三張報(bào)表出發(fā)，修改、補(bǔ)充表內(nèi)項(xiàng)目。在資產(chǎn)負(fù)債表中，根據(jù)衍生金融工具價(jià)值屬性，按照公允價(jià)值原則，設(shè)立“衍生金融資產(chǎn)”、“衍生金融負(fù)債”科目，反映企業(yè)衍生金融工具持有情況。利潤表中，可在“投資收益”科目下面設(shè)立“金融衍生工具損益”科目，反映衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)情況?，F(xiàn)金流量表中，將套期保值類衍生品交易的現(xiàn)金流在“與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流量”中列示;基于投機(jī)套利目的的金融衍生品交易發(fā)生的現(xiàn)金流入流出可以在“與投資活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金流量”中列示。

（二）改進(jìn)衍生工具計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)

公允價(jià)值作為衍生金融工具計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，能更好地平衡財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性和如實(shí)反映兩個(gè)有一定沖突的質(zhì)量要求（鄧永勤和康麗麗，2015）。為了規(guī)范公允價(jià)值的計(jì)量和披露，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 39 號(hào)-公允價(jià)值計(jì)量》估值技術(shù)部分指出，企業(yè)以公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債，使用的估值技術(shù)主要包括市場(chǎng)法、收益法和成本法。企業(yè)在估值技術(shù)的應(yīng)用中，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先使用相關(guān)可觀察輸入值，只有在相關(guān)可觀察輸入值無法取得或取得不切實(shí)可行的情況下，才可以使用不可觀察輸入值（4）。在披露信息時(shí)，盡量統(tǒng)一公允價(jià)值計(jì)量所使用的估值技術(shù)、輸入值、估值流程等信息;對(duì)于三個(gè)層次輸入值的內(nèi)容，給出詳細(xì)的解釋和具體的案例;加強(qiáng)第二層次、第三層次兩個(gè)無法持續(xù)提供定價(jià)信息市場(chǎng)的公允價(jià)值的研究工作，完善相關(guān)市場(chǎng)范圍的界定和估值技術(shù)。對(duì)于技術(shù)實(shí)力不足的公司，鼓勵(lì)采用專業(yè)估值評(píng)估公司提供的公允價(jià)值服務(wù)。

（三）完善衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理制度

衍生金融工具無論是用于投機(jī)套利還是進(jìn)行套期保值，其作用的發(fā)揮與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理政策密切相關(guān)。這意味著，只有結(jié)合企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策才能夠全面認(rèn)識(shí)衍生品交易對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響。企業(yè)應(yīng)披露套保交易中各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口的風(fēng)險(xiǎn)管理政策。衍生品交易采取的是保證金交易和逐日盯市制度，需要每日進(jìn)行結(jié)算，對(duì)企業(yè)流動(dòng)性要求很高，在披露衍生品交易的影響時(shí)，要從報(bào)表損益和現(xiàn)金流量兩個(gè)角度進(jìn)行說明。

（四）建立衍生品交易信息實(shí)時(shí)報(bào)告制度

借助于網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)，可以實(shí)時(shí)提供衍生金融工具財(cái)務(wù)信息。XBRL（可擴(kuò)展商業(yè)報(bào)告語言）作為信息披露與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)物，有力地支撐了財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化和共享（朱綺嫻，2018）。XBRL將財(cái)務(wù)準(zhǔn)則和計(jì)算機(jī)語言進(jìn)行結(jié)合，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表編制的標(biāo)準(zhǔn)化，可以迅速收集衍生金融工具交易信息，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，并按照標(biāo)準(zhǔn)化格式實(shí)時(shí)列報(bào)。自1998年美國注冊(cè)會(huì)計(jì)師霍夫曼倡導(dǎo)開展XBRL研究以來，近年來在我國在SBRL研究應(yīng)用方面也取得了重大發(fā)展，滬深兩市交易所都已利用XBRL 技術(shù)建立了自己的XBRL信息披露平臺(tái)。目前盡管還存在不少問題，但是對(duì)于衍生金融工具財(cái)務(wù)信息的實(shí)時(shí)報(bào)告有積極意義。

（五）加強(qiáng)衍生品信息披露監(jiān)管

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則無論如何完善改進(jìn)都不可能和具體交易實(shí)踐同步，都存在不同程度的滯后性?？梢曰诨緯?huì)計(jì)準(zhǔn)則的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求，來防范企業(yè)逃避衍生品交易披露義務(wù)。對(duì)于這一做法，美國有類似經(jīng)驗(yàn)（顏延，2013），在我國法理上也符合邏輯。我國是成文法國家，上位法地位高于下位法，依據(jù)此原則，當(dāng)法律效力低的法律法規(guī)文件與效力高的法律法規(guī)文件沖突時(shí)，優(yōu)先適用效力地位高的法律法規(guī)文件?！稌?huì)計(jì)法》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-基本準(zhǔn)則》是上位法，在與具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生沖突時(shí)，其中的相關(guān)條款理應(yīng)優(yōu)先適用。

注釋：

中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站（http：//www.csrc.gov.cn/pub/newsite/）

2008 年，68 家央企被曝出衍生品業(yè)務(wù)浮虧 114 億元。

IFRS是國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，IAS是國際準(zhǔn)則中舊的條款。

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 39 號(hào)-公允價(jià)值計(jì)量》第二十四條。