淺析有限合伙制私募股權(quán)基金的優(yōu)勢

安 陽

云南民族大學(xué)，云南 昆明 650500

一、制度結(jié)構(gòu)合理

一個好的企業(yè)制度，不僅能讓企業(yè)獲得更多的盈利，保障投資人的投資回報，更能處理好投資人與管理人之間的利益關(guān)系，最終達(dá)到共贏的狀態(tài)。

有限合伙制PE不但滿足了投資人的需要，將自己的資金委托給有專業(yè)管理能力的普通合伙人(General Partner簡稱GP，下文都以GP表述)管理，從中獲利。還發(fā)揮了GP的管理作用，使其從中獲利。最重要的是管理人不必聽命于投資人，獨(dú)立投資，獨(dú)立決策。這樣的制度結(jié)構(gòu)優(yōu)勢使得有限合伙制PE蓬勃發(fā)展，備受人們青睞。

二、設(shè)立程序簡便

私募股權(quán)基金采取有限合伙的形式設(shè)立，設(shè)立采用準(zhǔn)則制，不需要國家專門行政機(jī)關(guān)的審批，只需向相應(yīng)的企業(yè)登記機(jī)關(guān)申請登記即可。相對于公司制PE和信托制PE，有限合伙的設(shè)立程序相對簡便得多。另外各個地方政府為了促進(jìn)本區(qū)域私募股權(quán)基金的發(fā)展先后紛紛出臺政策文件，為有限合伙制PE的設(shè)立提供了強(qiáng)有力的支持，既增強(qiáng)了可操作性，也使得設(shè)立程序更加簡便。

三、企業(yè)管理結(jié)構(gòu)高效

在有限合伙制PE中，LP主要是資金的持有者，對合伙債務(wù)僅承擔(dān)有限責(zé)任，不參與經(jīng)營管理與投資決策，對投資擁有知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)；GP作為基金發(fā)起人，一般會向合伙企業(yè)投資少量資金，其作為基金管理人全面負(fù)責(zé)PE的具體運(yùn)作，并對合伙債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，這樣會使GP具有極強(qiáng)的風(fēng)險意識，會慎重選擇優(yōu)秀的合伙人和可投資項(xiàng)目等。另外，在投資決策上，GP作為基金管理人擁有最終決定權(quán)，很多投資項(xiàng)目可以在短時間內(nèi)做出決策，經(jīng)營方式靈活，更容易贏得回報率高的項(xiàng)目資源。

四、有良性的內(nèi)部激勵機(jī)制

在實(shí)踐中，有限合伙制PE普遍采用利益捆綁，即將GP的利益與基金本身的利益牢牢捆綁在一起，一般做法是把基金管理人的收益具體分成三個部分：一是管理費(fèi)，通常占到已投資資額的1%-3%，主要作為GP日常開支由于管理使用；二是管理分紅，即與LP按一定比例分配合伙企業(yè)的收益。通常分配程序?yàn)椋阂砸?guī)定的任務(wù)是否實(shí)現(xiàn)為分界點(diǎn)，在任務(wù)實(shí)現(xiàn)前，所有收益由LP獲得；超出任務(wù)之外的收益，由GP和LP按照一定比例進(jìn)行分配；三是GP投入到合伙企業(yè)的資金所產(chǎn)生的投資收益。在基金管理人的三部分收益中，管理費(fèi)所占比例最小，后兩者都與基金投資項(xiàng)目本身的收益息息相關(guān)，因此，這一機(jī)制被認(rèn)為是有限合伙制PE激勵GP努力工作的主要方式。

五、有良好的內(nèi)部約束機(jī)制

有限合伙制PE在建立良好激勵機(jī)制的同時，也對GP設(shè)置了良好的約束機(jī)制。因?yàn)镚P對基金享有全面的經(jīng)營管理和決策權(quán)，如果不適當(dāng)加以約束，難免會出現(xiàn)好心辦壞事的情形，導(dǎo)致LP投資資金有去無回。

這種對GP的約束著重體現(xiàn)在三個方面：一是法律規(guī)定GP承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有助于約束GP的隨意性投資行為，弱化其道德風(fēng)險；二是有限合伙協(xié)議的約束，通過對有限合伙協(xié)議條款的精心設(shè)計，同樣可以防止GP濫用權(quán)利，保護(hù)LP利益的有效約束策略；三是對外聲譽(yù)的軟約束，良好的聲譽(yù)是GP籌集資金的基礎(chǔ)，GP為了不斷籌集新資，就要努力做出業(yè)績，提高收益，以保持聲譽(yù)彰顯能力。

六、資本制度靈活方便

有限合伙制PE完全實(shí)行承諾出資制度。首先，有限合伙制PE在設(shè)立之時，并不要求各合伙人實(shí)際出資，也無須向工商部門提交驗(yàn)資報告；其次，各合伙人完全依照GP或管理合伙人的要求，隨時繳付出資，管理人的這種安排可以縮短資金閑置時間，極大改善投資業(yè)績；再次，合伙企業(yè)法明確規(guī)定合伙人可以用勞務(wù)出資，從法律上掃清了普通合伙人憑其專業(yè)才能出資的障礙，盡管如此，實(shí)踐中一般還是會要求普通合伙人或管理合伙人承諾出資基金總額的1%。

七、稅收優(yōu)勢

公司制PE一般都存在著雙重征稅，即公司繳納企業(yè)所得稅、股東繳納個人所得稅，若股東仍為企業(yè)則還得在繳納企業(yè)所得稅。而限合伙制PE則可以合法地規(guī)避雙重征稅，因?yàn)橛邢藓匣锲髽I(yè)不具備法人資格，本身并不構(gòu)成稅法上獨(dú)立的納稅主體。合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得，由合伙人分別繳納所得稅。據(jù)此，有限合伙制PE本身不需要繳納企業(yè)所得稅，只從投資人層面上繳稅，實(shí)行先分后稅的原則，若合伙企業(yè)沒有對投資利益進(jìn)行分配，合伙人是不用繳納所得稅的，只有分配了收益，合伙人才繳納，雙重征稅得以避免，減少了基金投資人的納稅負(fù)擔(dān)，增加了投資回報，按照這個原則，有限合伙制PE就有了得天獨(dú)厚的稅收優(yōu)勢。