企業(yè)社會責(zé)任與個體投資決策

許惠雯　張斌

[提要] 企業(yè)社會責(zé)任的研究話題熱度與日俱增。作為實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的有利舉措，企業(yè)社會責(zé)任行為有利于塑造負(fù)責(zé)任的企業(yè)形象，而社會責(zé)任缺失行為則會引發(fā)不良的經(jīng)濟后果。對單個投資者來說，企業(yè)的社會責(zé)任信息能夠傳遞普通單純的財務(wù)信息無法傳遞的企業(yè)價值，幫助他們最終更好地完成投資決定。

關(guān)鍵詞：企業(yè)社會責(zé)任;社會責(zé)任缺失;投資決策

基金項目：2018年揚州大學(xué)商學(xué)院研究生科研創(chuàng)新計劃（項目編號：SX2018011）;2018年揚州大學(xué)大學(xué)生科創(chuàng)基金項目（項目編號：x20180847）

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2019年9月18日

一、引言

這些年來，員工和食品安全、環(huán)境破壞等企業(yè)危機事件不斷被爆出，社會各地的人士都慢慢覺察到社會責(zé)任對企業(yè)來說多么重要。企業(yè)的利益相關(guān)者們（包括投資者在內(nèi)）也比以前更加留意企業(yè)社會責(zé)任的實施情況。個人投資者在這個社會情境下覺得公司發(fā)布的企業(yè)社會責(zé)任信息對他們最終的投資決策有非常大的參考意義。

企業(yè)社會責(zé)任（CSR）這一概念最早出現(xiàn)在1924年，由Oliver Sheldon在《the Philosophy of Management》—書中首次提出，他認(rèn)為“企業(yè)價值不僅體現(xiàn)在提供的物質(zhì)財富，還應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在精神財富上”。企業(yè)不僅需要把追求經(jīng)濟利益放在心上，也需要時刻注意履行社會責(zé)任。企業(yè)對社會責(zé)任方面實施的各項措施和成本信息的報告，以一種信息傳遞的方式從另一個角度告訴投資者這個企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的潛力和情況。

在全社會都希望企業(yè)都能履行社會責(zé)任的時候，企業(yè)社會責(zé)任缺失（CSIR）的現(xiàn)象仍然還有。由于企業(yè)組織生產(chǎn)經(jīng)營活動根本上是為了賺錢，而不是單純的承擔(dān)社會責(zé)任，要求企業(yè)完全出于對社會的責(zé)任心來接受道德層面的約束還不現(xiàn)實。有學(xué)者表明，因為企業(yè)履行社會責(zé)任所帶來的社會福利與社會責(zé)任缺失帶來的負(fù)面效應(yīng)相比只是冰山一角。因此，改善企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任現(xiàn)狀的一種有用的辦法是減少社會責(zé)任缺失行為的發(fā)生，另一方面激勵企業(yè)多履行社會責(zé)任行為。

現(xiàn)階段，國內(nèi)外學(xué)者比較多地研究影響企業(yè)披露社會責(zé)任信息、發(fā)布社會責(zé)任報告的因素，以及這些行為可能給企業(yè)帶來的經(jīng)濟后果，比如投資效率、企業(yè)價值等方面。相較而言，國內(nèi)外學(xué)者對社會責(zé)任缺失的關(guān)注明顯不足，相關(guān)文獻(xiàn)屈指可數(shù)。在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文采用文獻(xiàn)綜述的方法，在前期闡述了企業(yè)社會責(zé)任和社會責(zé)任缺失兩個行為的基礎(chǔ)上，對現(xiàn)階段有關(guān)研究企業(yè)社會責(zé)任和個體投資決策之間關(guān)系的文獻(xiàn)進(jìn)行回顧并做出梳理和總結(jié)，以歸納出這兩者之間的具體關(guān)系。本文的主要貢獻(xiàn)在于從正反兩個方面整理了企業(yè)社會責(zé)任主題下的相關(guān)文獻(xiàn)，總結(jié)了已有的研究結(jié)果并提出新的研究方向，也為現(xiàn)實實踐提供了重要的經(jīng)驗證據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）企業(yè)社會責(zé)任行為研究。根據(jù)現(xiàn)有文章，關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任的研究方向大致有兩種：一是研究企業(yè)發(fā)布社會責(zé)任信息的企業(yè)自身內(nèi)在動機和對企業(yè)外部的影響，大體上從公司內(nèi)部治理因素和公司的一些特征因素這兩方面進(jìn)行思考;二是尋找企業(yè)社會責(zé)任信息發(fā)布后可能產(chǎn)生的經(jīng)濟后果。李姝（2014）等用實證方法檢驗了我國民營企業(yè)社會責(zé)任履行程度對其貸款可得性和政治聯(lián)系之間的關(guān)系。劉想（2014）等研究2008～2013這六年滬深兩市公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)公司社會責(zé)任信息披露水平會隨著治理因素的差異變化而有顯著的變化。權(quán)小鋒等（2015）運用實證建模的方法，考察了企業(yè)社會責(zé)任對股價崩盤的影響。研究得出：在現(xiàn)在的市場情境下，企業(yè)履行社會責(zé)任會造成更高的股價崩盤風(fēng)險。

近些年，國內(nèi)外學(xué)者也陸續(xù)考察了上市公司社會責(zé)任信息與投資者投資行為的具體關(guān)聯(lián)。何賢杰（2012）等結(jié)論表示企業(yè)社會責(zé)任信息披露可以給公司帶來融資上的方便，社會責(zé)任信息發(fā)布越多質(zhì)量越好，企業(yè)面臨的融資上的約束越少。Cordeiro（2015）等用實證的方法發(fā)現(xiàn)投資者面對美國新聞周刊環(huán)保排行榜信息是有反饋的，因此投資者覺得這些信息可以幫助他。Liu（2013）等以我國上市公司為研究對象，用事件研究法檢驗企業(yè)社會責(zé)任信息對投資者的具體影響。結(jié)論表示作為非財務(wù)信息，企業(yè)社會責(zé)任信息同財務(wù)信息一樣可以減少市場上的信息不對稱，影響股票價格和投資者的行為。

企業(yè)社會責(zé)任是現(xiàn)代社會中的微觀企業(yè)必須重視的宏觀戰(zhàn)略問題，但它明顯不是影響企業(yè)經(jīng)營的直接因素。作為盈利性組織，公司必然關(guān)注社會責(zé)任行為對公司和投資者的影響。關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任的話題以后可以有三種研究可能性：從對前因后果的研究變成對企業(yè)社會責(zé)任作用機制和具體流程的研究;從研究企業(yè)社會責(zé)任行為的整個影響轉(zhuǎn)向研究不同維度企業(yè)社會責(zé)任行為的分步影響;從對財務(wù)后果影響的研究轉(zhuǎn)向?qū)M織其他方面績效影響的研究。對企業(yè)來講，作為微觀企業(yè)宏觀戰(zhàn)略問題和非直接影響因素的企業(yè)社會責(zé)任，研究其能否對個體投資者的行為產(chǎn)生影響，具有理論和實踐的雙重價值。

（二）企業(yè)社會責(zé)任缺失行為研究。Ferry（1962）第一個提出“責(zé)任缺失”概念。他認(rèn)為責(zé)任缺失是不道德的、令人厭惡的。Armstrong（1977）緊接著補充了“企業(yè)社會責(zé)任缺失”概念。這種行為為了個人利益犧牲了社會的總體利益。目前該主題的文獻(xiàn)還停留在對企業(yè)社會責(zé)任缺失的定義和表現(xiàn)形式的說明。Windsor（2013）等研究認(rèn)為，企業(yè)社會責(zé)任缺失和企業(yè)社會責(zé)任是對立事件，企業(yè)社會責(zé)任缺失是不道德的（即做壞事），是不被公眾接受和喜愛的。而企業(yè)社會責(zé)任既是“做好事”，又是“不做壞事”，不做壞事是企業(yè)社會責(zé)任的原則。因此，企業(yè)社會責(zé)任缺失是指企業(yè)在一味的追求自己的利益而做出的對利益相關(guān)者帶來明顯損失的一種被公眾譴責(zé)的企業(yè)行為。

現(xiàn)階段，對企業(yè)社會責(zé)任缺失行為與個體投資決策直接關(guān)系的研究很少，大部分都是從政府、公眾或者企業(yè)的角度展開研究，少有從投資者的角度切入。劉建花（2012）從政府的角度進(jìn)行了實證研究，發(fā)現(xiàn)在企業(yè)履行社會責(zé)任時，中國政府的主導(dǎo)作用。鄭海東（2017）等人以企業(yè)社會責(zé)任缺失事件中的微博評論為數(shù)據(jù)來源，用定性研究的方法系統(tǒng)地探究了企業(yè)社會責(zé)任缺失行為發(fā)生時的公眾反應(yīng)機制。黃祺雯（2018）以我國2016年發(fā)生過社會責(zé)任缺失事件的347家滬深A(yù)股上市公司為數(shù)據(jù)來源，討論了企業(yè)社會責(zé)任缺失變量的各個維度各自對財務(wù)績效的關(guān)系。結(jié)論是企業(yè)社會責(zé)任缺失的三個維度中，只有兩個（所有權(quán)和經(jīng)濟依賴）關(guān)系出現(xiàn)顯著的作用。

企業(yè)社會責(zé)任行為不是企業(yè)經(jīng)營一定要執(zhí)行的行為，但企業(yè)社會責(zé)任缺失行為一般情況下都會對企業(yè)形象有不太好的影響。國內(nèi)外學(xué)者對社會責(zé)任缺失行為的關(guān)注不多。因此，未來針對企業(yè)社會責(zé)任缺失的研究可以從兩點著手：一是對社會責(zé)任缺失行為前因和后果的研究，找出該行為的影響因素以及其可能對企業(yè)造成的經(jīng)濟后果;二是探究企業(yè)做出責(zé)任缺失行為的心理機制或該行為的產(chǎn)生對投資者的心理產(chǎn)生怎么樣的影響。

三、結(jié)論及建議

本文把企業(yè)社會責(zé)任和社會責(zé)任缺失兩種行為的概念、表現(xiàn)形式和研究現(xiàn)狀整理出來了。與別人不同的是，這主要從投資者出發(fā)，將現(xiàn)有的關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任和社會責(zé)任缺失的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和總結(jié)，探索這兩者分別與個體投資行為之間的關(guān)系。未來的研究方向可以從以下三個角度延伸：

（一）現(xiàn)階段該主題下的文獻(xiàn)主要采用檔案式實證研究，對信息使用的分析是通過一種間接的方式來實現(xiàn)，因此不能直接觀察到?jīng)Q策人員處理信息的過程，在因果關(guān)系的推導(dǎo)上有一定的不足。實驗法可以克服這一不足，打開投資者投資決策的“黑箱”，了解他們做決策的具體過程，結(jié)論更具有解釋力。

（二）以前的文章更多地喜歡找尋企業(yè)社會責(zé)任的原因和后果，而沒有去考慮企業(yè)社會責(zé)任缺失行為產(chǎn)生的原因和影響效應(yīng)。實際上，企業(yè)社會責(zé)任缺失與企業(yè)社會責(zé)任是又相關(guān)又獨立的兩種行為，兩者分別有自己的產(chǎn)生的內(nèi)在機制，且個體投資者面對企業(yè)的這兩種行為會產(chǎn)生不同的心理反應(yīng)機制。因此，以后的研究可以嘗試揭示企業(yè)社會責(zé)任缺失行為對個體投資者投資決策影響的具體作用。

（三）以往關(guān)于個體投資者決策影響因素的相關(guān)研究數(shù)量比較少，而本文從企業(yè)社會責(zé)任缺失這一角度考察企業(yè)的負(fù)面行為對個體投資者投資決策的作用，彌補和擴展了相關(guān)領(lǐng)域的研究空間和研究結(jié)果，對現(xiàn)實中個體投資者如何通過采集企業(yè)社會責(zé)任信息更好地做出投資決策和企業(yè)應(yīng)做出怎樣的社會責(zé)任行為具有重要的指導(dǎo)價值，也可以給以后這個方面的研究提供一些參考。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]李姝，謝曉嫣.民營企業(yè)的社會責(zé)任、政治關(guān)聯(lián)與債務(wù)融資——來自中國資本市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].南開管理評論，2014.17（6）.

[2]鄭海東，趙丹丹，張音.企業(yè)社會責(zé)任缺失行為公眾反應(yīng)的案例研究[J].管理學(xué)報，2017（12）.

[3]何賢杰，肖土盛，陳信元.企業(yè)社會責(zé)任信息披露與公司融資約束[J].財經(jīng)研究，2012（8）.