新一輪全球貨幣寬松

任澤平

最近寬松政策有點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期：先是發(fā)改委調(diào)降了項(xiàng)目資本金，相當(dāng)于政府搞基建可以借更多錢，央行又先后調(diào)降MLF和逆回購(gòu)利率，LPR又首次同步下調(diào)了1年和5年期利率，這是8月LPR改革以來(lái)，第一次調(diào)整5年期利率。

央行逆周期調(diào)節(jié)力度有望加強(qiáng)

考慮到高企的通脹因素在短期內(nèi)可能會(huì)持續(xù)存在，貨幣政策操作空間受限，但寬松方向不變。此次降息的作用更多是釋放寬松信號(hào)，未來(lái)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的力度有望加強(qiáng)，降息降準(zhǔn)可期。

李湛·中山證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)

房貸月供將減少

LPR降低的主要目的是未來(lái)引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率降低，降低資金成本，并不是為了刺激樓市。5年期LPR的降低意味著購(gòu)房剛需族100萬(wàn)貸款30年，平均月供減少30元，30年合計(jì)減少月供10890元。

張大偉·中原地產(chǎn)首席分析師

四年之癢，降這個(gè)利率不簡(jiǎn)單

看一下政策利率的歷史走勢(shì)，幾乎沒(méi)有一次降息周期是降一次就收手的。比如最近的2014-2015年的那輪周期，OMO利率下降了185bp，貸款基準(zhǔn)利率下降了140bp。所以，雖然現(xiàn)在才降了5個(gè)bp，但是顯示出的信號(hào)絕不止是5bp這么簡(jiǎn)單。

朱振鑫··如是金融研究院執(zhí)行總裁

中國(guó)降息周期開(kāi)始？

未來(lái)在降成本穩(wěn)增長(zhǎng)真正出效果之前，央行可能還會(huì)有若干次的調(diào)降，而其調(diào)降幅度由于要“警惕通脹預(yù)期的擴(kuò)散”、“主動(dòng)維護(hù)好少數(shù)幾個(gè)常態(tài)型貨幣政策國(guó)家的地位”，可能會(huì)相對(duì)有限。

李奇霖·聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2019年以來(lái)全球近30家央行降息，新一輪全球貨幣寬松開(kāi)啟。美國(guó)自7月以來(lái)已3次降息，歐央行9月進(jìn)一步下調(diào)負(fù)利率水平，日本央行修改前瞻性指引為未來(lái)降息打開(kāi)大門。中國(guó)、印度、土耳其、智利、墨西哥等央行均已開(kāi)始降息。

全球貨幣寬松，將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)價(jià)格和收入分配產(chǎn)生一系列影響：沒(méi)有配套改革措施的貨幣寬松將利好資本市場(chǎng)，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用有限，且將進(jìn)一步加劇貧富分化。因此，更重要的是通過(guò)改善社保福利、加強(qiáng)低收入人群的職業(yè)培訓(xùn)、改善營(yíng)商環(huán)境、深化改革、與財(cái)政政策合理搭配，全球經(jīng)濟(jì)才可能避免步入深度衰退。

第一，貨幣寬松短期可部分對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，但促進(jìn)作用有限。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期債務(wù)周期頂部，全球貿(mào)易摩擦重塑產(chǎn)業(yè)鏈并打壓了投資者信心與預(yù)期，割裂全球經(jīng)貿(mào)體系。

第二，貨幣寬松將在一定程度上提振資產(chǎn)價(jià)格。股票市場(chǎng)方面，持續(xù)寬松的政策有利于推動(dòng)股市整體上漲。房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，寬松貨幣政策將帶動(dòng)廣譜利率下行，將在一定程度上提振地產(chǎn)融資與居民房貸需求，在沒(méi)有其他特定政策的擾動(dòng)下，房地產(chǎn)景氣度將有所回升。

第三，沒(méi)有配套改革措施的貨幣寬松將進(jìn)一步加劇貧富分化。美國(guó)歷史上的5輪降息周期中，每輪降息幅度均達(dá)到或超過(guò)前期加息幅度，因此總體上利率呈下降趨勢(shì)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)促進(jìn)效應(yīng)邊際遞減，并拉大貧富差距。2008年美國(guó)收入前20%家庭的收入占全美收入的50%，2018年進(jìn)一步上升至52%，其中前5%家庭收入占全美收入比重為23.2%。與此對(duì)應(yīng)的是2018年美國(guó)最低20%的低收入群體收入占全美收入比重僅為3.1%，較2008年下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

第四，貨幣寬松將推動(dòng)全球杠桿率繼續(xù)上升，孕育新的金融危機(jī)。