“一帶一路”倡議對(duì)企業(yè)跨國并購成功率的影響研究

【摘 要】 本文將“一帶一路”倡議的影響納入企業(yè)跨國并購成功率的影響研究中，并基于“一帶一路”倡議發(fā)布前后中國作為主并方的跨國并購數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。研究表明“一帶一路”倡議對(duì)跨國并購成功率有明顯的正向影響，與企業(yè)跨國并購成功率具有較強(qiáng)的顯著性。此外，“一帶一路”國家的資本存量也與企業(yè)跨國并購成功率具有很強(qiáng)的相關(guān)性。

【關(guān)鍵詞】 一帶一路 跨國并購 并購成功率

2013年中國提出了“一帶一路”倡議，這表明中國的開放進(jìn)程已經(jīng)擴(kuò)大到一個(gè)新的水平，開辟了更廣闊的世界。在此期間，與“一帶一路”國家發(fā)生的跨國交易事件380余起，企業(yè)的跨國并購是一項(xiàng)較為復(fù)雜的活動(dòng)，“一帶一路”倡議發(fā)布后對(duì)企業(yè)的跨國并購產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）企業(yè)跨國并購成功率的影響因素

高冉（2017）把并購的相關(guān)因素分成并購前和并購后，政策因素、政府的管理、環(huán)境影響等非主觀因素列為并購前;并購后的相關(guān)因素主要包括并購后企業(yè)間整合的不順利，財(cái)務(wù)沒有具體計(jì)劃以及流程和模式不適應(yīng)兩家公司等。賈鏡渝（2015）將跨國并購方面的經(jīng)驗(yàn)和跨國并購成功率的關(guān)系成為正U形狀的關(guān)系。具體解釋為在跨國并購形成的初期階段，并購經(jīng)驗(yàn)較少，會(huì)對(duì)跨國并購的完成率產(chǎn)生不好的影響;當(dāng)跨國并購規(guī)模達(dá)到的一定程度，此時(shí)豐富的經(jīng)驗(yàn)有助于提高企業(yè)跨國并購的成功率。

（二）“一帶一路”倡議對(duì)企業(yè)跨國并購成功率的影響

黨夢(mèng)雅、魏景賦、田文舉（2018）認(rèn)為“一帶一路”倡議對(duì)我國對(duì)東盟的企業(yè)跨國并購具有提高的效果，無論是國企還是民企，對(duì)于兩者的影響都是好的作用。郭燁、許陳生（2016）認(rèn)為領(lǐng)導(dǎo)人的雙邊會(huì)談對(duì)于“一帶一路”沿線國家的跨國并購有明顯的提升作用，從效果的顯著性來看，國家領(lǐng)導(dǎo)人的出訪的政治效果要大于來訪的政治效果。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）“一帶一路”倡議對(duì)企業(yè)跨國并購成功率的影響研究

根據(jù)圖1，中國對(duì)“一帶一路”沿線國家近幾年的并購數(shù)量雖然在個(gè)別年份出現(xiàn)波動(dòng)，但總體上穩(wěn)定上升。本文選取2009-2018年這十年的并購數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，“一帶一路”倡議發(fā)布之后，并購的成功率有所上升。在本文研究中，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等作為控制變量，重點(diǎn)研究“一帶一路”倡議對(duì)跨國并購成功率帶來的影響。

假設(shè)1：“一帶一路”倡議可以提高我國企業(yè)在“一帶一路”國家的跨國并購成功率。

（二）對(duì)于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的國家跨國并購成功率，“一帶一路”倡議的影響研究

不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的國家，“一帶一路”倡議對(duì)其跨國并購成功率的提升幅度有所不同。本文的研究中，把現(xiàn)有的“一帶一路”國家按照GDP分為高于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的國家和低于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的國家，研究“一帶一路”倡議對(duì)于兩種類型國家的企業(yè)跨國并購成功率的影響。

假設(shè)2：對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低的國家，“一帶一路”倡議對(duì)其跨國并購成功率的影響效果更加明顯。

三、“一帶一路”倡議對(duì)企業(yè)跨國并購成功率的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文主要研究的內(nèi)容是“一帶一路”倡議對(duì)我國企業(yè)跨國并購成功率的影響研究，在Zephyr數(shù)據(jù)庫中下載原始的跨國交易并購數(shù)據(jù)，再進(jìn)一步選擇數(shù)據(jù)。本文的數(shù)據(jù)篩選分為以下幾個(gè)階段：

首先，交易類型選為跨國并購，并購發(fā)生的時(shí)間處于2009-2018年;按此標(biāo)準(zhǔn)的并購案例中，中國作為主并方的并購案例共38537起。

其次，本文對(duì)38537宗原始并購案進(jìn)行進(jìn)一步篩選：剔除目標(biāo)是中國大陸、香港、臺(tái)灣和澳門的并購案。篩選之后案例數(shù)量為2117宗，其中投向“非“一帶一路””國家的并購案為1731宗，投向“一帶一路”沿線國家的并購案共有386宗，除去正在進(jìn)行中的案例，余下375起案例作為有效案例。

（二）模型設(shè)定與變量定義

1.模型設(shè)定

本文先構(gòu)建了模型1，以此來驗(yàn)證H1假設(shè)：

y=β0+β1p2013+β2Control+ε

后構(gòu)建了模型2，來驗(yàn)證H2假設(shè)：

y=β0+β1egdp+β2Control+ε

其中y是企業(yè)跨國并購成功率;p2013為0-1變量，表示“一帶一路”倡議發(fā)布前后，1代表“一帶一路”倡議發(fā)布后，0代表“一帶一路”倡議發(fā)布前;egdp為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，主要以國家當(dāng)年的GDP高低衡量;Control代表控制變量，本文選取的控制變量有自然資源稟賦（res）、人口增長率（pop）、通貨膨脹率（inf）、資本存量（cap）、中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（gdp1）、“一帶一路”國家的市場(chǎng)規(guī)模（gdp2）等。具體見下表2。

2.變量定義

除了本文的解釋變量和被解釋變量，本文從選取了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、“一帶一路”國家的市場(chǎng)規(guī)模、自然資源稟賦、人口增長率、通貨膨脹率、資本存量這幾個(gè)方面作為控制變量，具體設(shè)計(jì)如表1：

y為被解釋變量，即我國與“一帶一路”國家發(fā)生的跨國并購事件是否成功，失敗為0，成功為1;p2013為解釋變量，即“一帶一路”倡議是否發(fā)布，2013之前設(shè)為0，2013年之后設(shè)為1;egdp為解釋變量，代表“一帶一路”國家的不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，以gdp作為依據(jù)，分為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的國家和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低的國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低的國家為0，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的國家為1。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)

本文對(duì)所收集到的數(shù)據(jù)使用SPSS16.0對(duì)變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，如下表2所示：

由表2數(shù)據(jù)可得：跨國并購是否成功（y）的最大值為1，最小值為0，均值為0.7173，說明跨國并購的成功率較高;以2013年為界限，“一帶一路”倡議發(fā)布前為0，發(fā)布后為1，均值為0.7573，說明“一帶一路”倡議發(fā)布后企業(yè)的跨國并購事件的數(shù)量大于發(fā)布前的事件的數(shù)量;“一帶一路”國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平最大值為1，最小值為0，均值為0.2000，說明在樣本國家中經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國家占大多數(shù);中國的經(jīng)濟(jì)增長速度（gdp1）的最大值0.1064，最小值為0.0660，均值是0.0735，說明從時(shí)間上來看，中國近年來的經(jīng)濟(jì)增長速度要比早期快;“一帶一路”國家的市場(chǎng)規(guī)模（gdp2）最大值為12.7362 ，最小值9.1755，標(biāo)準(zhǔn)差11.8024，說明各個(gè)國家之間的市場(chǎng)規(guī)模差異比較大;自然資源稟賦（res）的最大值40.5248，最小值為0.0003，均值為2.7400，標(biāo)準(zhǔn)差5.6453，說明不同的國家之間的差異性較大;人口增長率的最大值為8.0931，最小值為-2.2242，標(biāo)準(zhǔn)差1.231，說明各個(gè)國家之間的人口增長率之間的差異不是很大;通貨膨脹率（inf）的最大值為75.2774，最小值為-17.4683 ，均值為3.8800，說明每年的通貨膨脹率的差異較大，有一定的波動(dòng)，標(biāo)準(zhǔn)差為8.4788，說明每個(gè)國家之間也具有一定的差異;“一帶一路”國家的資本存量（cap）最大值為57.1181，最小值為-18.8844，均值為28.7200，標(biāo)準(zhǔn)差為12.0110，說明國家之間的差異較大。

（四）相關(guān)系數(shù)分析

相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

根據(jù)表3，跨國并購的成功率（y）與兩個(gè)解釋變量都具有較為顯著的，與自變量“一帶一路”倡議的發(fā)布（p2013）的相關(guān)系數(shù)為正，且在1%的水平上顯著;與自變量經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（egdp）的相關(guān)系數(shù)為負(fù)，且在1%的水平上顯著，初步驗(yàn)證了“一帶一路”倡議的發(fā)布對(duì)企業(yè)跨國并購具有正向的促進(jìn)作用，并且在并購經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國家的企業(yè)的時(shí)候，“一帶一路”倡議對(duì)于并購成功率的促進(jìn)作用要更加明顯。

（五）回歸結(jié)果

根據(jù)“一帶一路”倡議對(duì)企業(yè)跨國并購成功率影響的回歸結(jié)果顯示“一帶一路”倡議發(fā)布與跨國并購成功率相關(guān)，且在5%的水平上顯著，也就證明了本文的H1假設(shè)，說明“一帶一路”倡議的發(fā)布對(duì)企業(yè)的跨國并購成功率具有正向的促進(jìn)作用?！耙粠б宦贰眹业馁Y本存量與企業(yè)的跨國并購成功率相關(guān)，且在1%的水平上顯著，一個(gè)國家的資本存量越雄厚，越容易創(chuàng)造良好的投資條件，從而吸引更多的投資，企業(yè)跨國并購的成功率得到正向的促進(jìn)作用。

根據(jù)“一帶一路”倡議對(duì)于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平國家的企業(yè)跨國并購成功率的影響回歸結(jié)果，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在5%水平上顯著負(fù)相關(guān)，這說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越低，“一帶一路”倡議對(duì)于企業(yè)跨國并購成功率的促進(jìn)作用越明顯，這與假設(shè)H2一致。此外，資本存量（cap）和企與企業(yè)跨國并購成功率在1%水平顯著正相關(guān)。

四、研究結(jié)論與啟示

本文的研究驗(yàn)證了假設(shè)1：“一帶一路”倡議對(duì)企業(yè)跨國并購成功率具有促進(jìn)作用。假設(shè)2：對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低的國家，“一帶一路”倡議對(duì)其跨國并購成功率的影響效果更加明顯。在此基礎(chǔ)上帶給我們?nèi)缦碌膯⑹荆?/p>

1.加強(qiáng)國家之間的溝通交流。中國加大宣傳“一帶一路”政策，讓更多的國家與地區(qū)接受中國的企業(yè)進(jìn)入當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)，從而提高企業(yè)的跨國并購成功率。

2.加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的管理與建設(shè)。企業(yè)應(yīng)提升自身的實(shí)力，以獲得被并企業(yè)的青睞，乘著“一帶一路”倡議的政策影響，在全球并購風(fēng)潮的背景下，提高并購的規(guī)模與成功率。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 郭毅，陳凌，朱慶虎.“一帶一路”國家跨國并購網(wǎng)絡(luò)關(guān)系發(fā)展及影響因素研究[J].中國軟科學(xué)，2018（07）：129-137.

[3] 沈坤榮，金剛.制度差異、“一帶一路”倡議與中國大型對(duì)外投資——基于投資邊際、模式與成敗的三重視角[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2018（08）：20-33.

作者簡介：楊靜（1980—），女，山東淄博人，淄博職業(yè)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教師，副教授，管理學(xué)碩士研究生，主要從事財(cái)務(wù)管理、公司治理方面的研究。