基于杜邦分析法下X股份有限公司盈利能力研究

■ 翟彥茹（遼寧師范大學(xué)海華學(xué)院管理系）

伴隨著經(jīng)濟全球化和競爭全球化浪潮席卷全球，我國很多行業(yè)都受到國際市場的影響，企業(yè)的盈利空間被大幅度壓縮。尤其是在生物制藥行業(yè)，近年來各個國家都在積極的出臺政策和制度來扶持和推動生物制藥產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，已然將生物制藥領(lǐng)域作為衡量國家科技和經(jīng)濟水平的一個重要標尺。近年來我國生物制藥行業(yè)的整體發(fā)展水平雖然在政府的支持下也實現(xiàn)了大幅度的提升，但是不可否認的是就現(xiàn)階段來看，我國生物制藥行業(yè)的整體盈利能力相較于國外發(fā)達國家的生物制藥行業(yè)來講還有一定的差距。很多生物制藥企業(yè)的盈利水平明顯趨于下滑狀態(tài)，所以分析生物制藥企業(yè)盈利能力就顯得尤為重要。盈利能力分析不僅能夠幫助生物制藥企業(yè)更好的了解現(xiàn)階段企業(yè)盈利能力的整體水平，對比同行業(yè)衡量自身盈利能力的差距，而且還能夠幫助生物制藥企業(yè)找到盈利能力下降的主要原因。而杜邦分析法是通過財務(wù)比例之間的關(guān)系而綜合的衡量企業(yè)財務(wù)狀況，評價企業(yè)盈利能力水平的一種有效方法，所以結(jié)合杜邦分析法對生物制藥企業(yè)的盈利能力進行分析，有利于生物制藥企業(yè)針對盈利能力問題提出相應(yīng)的解決對策，對于生物制藥企業(yè)盈利能力的提高將會起到積極的促進作用。

一、杜邦分析法與盈利能力理論概述

（一）杜邦分析法的概念

杜邦分析法是利用幾種重要的財務(wù)比例之間的關(guān)系綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的一種評價企業(yè)盈利能力和股東權(quán)益回報水平的分析方法。杜邦分析法的特點就是將諸多可以用于評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)狀況的比例，按照內(nèi)在聯(lián)系有機結(jié)合起來，對企業(yè)盈利能力進行分析，從而有效的提高企業(yè)盈利能力分析的質(zhì)量。

（二）杜邦分析法的指標

杜邦分析法的指標包括銷售凈利潤、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)以及凈資產(chǎn)收益率等。其中凈資產(chǎn)收益率反映的是企業(yè)凈資產(chǎn)獲利能力的高低，由資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定；權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的負債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，說明企業(yè)的負債程度越高；銷售凈利率反映的是企業(yè)在一定經(jīng)營周期內(nèi)銷售收入的獲取能力，由凈利潤和銷售收入決定；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是杜邦分析指標體系中的重要組成部分，反映的是企業(yè)資產(chǎn)運營效率。

（三）盈利能力分析的定義

盈利能力分析是指通過對企業(yè)盈利能力評價指標進行計算，從而深度衡量企業(yè)通過資源調(diào)配、利用獲得利潤的能力的高低。對于企業(yè)而言，盈利能力是衡量企業(yè)未來發(fā)展可能性的重要因素，通過對盈利能力進行分析，能夠幫助企業(yè)了解現(xiàn)階段自身運營管理存在的實際問題，這對于企業(yè)優(yōu)化運營管理決策，提高運營管理水平將會起到積極的促進作用。

二、X股份有限公司盈利能力分析

（一）銷售凈利率

基于杜邦分析法對X股份有限公司銷售凈利率進行計算可以得出，2018年該公司銷售凈利率為28.28%，而2017年為35.82%，對比兩年銷售凈利率可以明顯發(fā)現(xiàn)X股份有限公司的銷售凈利率明顯處于下滑階段。而對比同業(yè)競爭者普利制藥的近兩年的銷售凈利率來看，2017年普利制藥銷售凈利率為30.29%，而2018年則下降為29.08%，雖然從整體上來看普利制藥的銷售凈利率也明顯呈現(xiàn)出下降趨勢，說明我國生物制藥行業(yè)整體的銷售情況都并不良好，但是普利制藥銷售凈利率的下降幅度要明顯低于X股份有限公司，這說明X股份有限公司產(chǎn)品的市場核心競爭力并不穩(wěn)定，所以才導(dǎo)致企業(yè)受市場波動影響較為劇烈。

（二）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率層面來看，2018年X股份有限公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.6，而2017年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.49，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)資產(chǎn)運營效率而近兩年該企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提升可以說明企業(yè)資產(chǎn)運轉(zhuǎn)能力相對較強。而且對比普利制藥的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，從2017年到2018年普利制藥的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.49和0.63，玻璃制藥與X的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平相差不大，這說明就現(xiàn)階段來講，X股份有限公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)內(nèi)處于平均水平線。

（三）權(quán)益乘數(shù)

根據(jù)權(quán)益乘數(shù)的計算來看，2017年到2018年的X股份有限公司的權(quán)益乘數(shù)分別為1.09和1.12，企業(yè)權(quán)益乘數(shù)也有明顯的提高，而權(quán)益乘數(shù)的提高說明X股份有限公司近兩年的整體負債結(jié)構(gòu)有明顯的調(diào)整，負債相對較多。不過基于X股份有限公司從事的是生物制藥行業(yè)，所以適度負債并不會直接影響企業(yè)的盈利能力，相反可以為企業(yè)盈利能力奠定良好的資金基礎(chǔ)。而且對比普利制藥的權(quán)益乘數(shù)來看，2017年普利制藥的權(quán)益乘數(shù)為1.19，而2018年則為1.24，整體水平也有明顯的提高。而且普利制藥的權(quán)益乘數(shù)要明顯高于X股份有限公司，所以對比同行業(yè)一般水平X股份有限公司的權(quán)益乘數(shù)還是在合理范圍內(nèi)。

（四）凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析法衡量企業(yè)盈利能力最核心的分析指標，通過杜邦分析法進行計算，可以明確2017年X股份有限公司的凈資產(chǎn)收益率為19.21%，而2018年則下降為18.94%，雖然凈資產(chǎn)收益率的下降幅度不大，但是在當(dāng)前生物制藥行業(yè)市場競爭日趨激烈的情況下，凈資產(chǎn)收益率的降低說明近兩年X股份有限公司的整體發(fā)展不暢。而且對比同行業(yè)市場競爭者，2017年普利制藥的凈資產(chǎn)收益率為19.14%，而2018年則上升到22.61%。通過對比可以發(fā)現(xiàn)的是，在2017年X股份有限公司的凈資產(chǎn)收益率還要明顯高于普利制藥，但是在2018年兩者之間的差距已經(jīng)明顯拉開。特別是自身凈資產(chǎn)收益率的下降和普利制藥凈資產(chǎn)收益率的上升給X股份有限公司盈利能力的發(fā)展帶來的是雙重打擊。

三、X股份有限公司盈利能力的問題

（一）銷售凈利率持續(xù)下降

銷售凈利率持續(xù)下降的問題是X股份有限公司盈利能力在杜邦分析法衡量下表現(xiàn)出來的直觀問題。而之所以會產(chǎn)生這一問題，主要在于目前X股份有限公司的產(chǎn)品市場核心競爭力以及品牌影響力都相對薄弱，所以在很大程度上限制了X股份有限公司產(chǎn)品的銷售。

首先，從產(chǎn)品核心競爭力方面來看，近年來X股份有限公司雖然大力推動企業(yè)轉(zhuǎn)型，但是在產(chǎn)品研發(fā)力度上對比同業(yè)競爭者明顯處于劣勢。特別是目前X股份有限公司轉(zhuǎn)型不久，對醫(yī)藥行業(yè)市場需求知之甚少，同時銷售渠道基礎(chǔ)也不夠穩(wěn)固，進而就導(dǎo)致得到健康股份有限公司對于醫(yī)藥行業(yè)市場需求變化的敏感程度偏低，產(chǎn)品生產(chǎn)的市場導(dǎo)向性偏弱。因此在這樣的情況下，雖然X股份有限公司也能夠認識到產(chǎn)品研發(fā)的重要性，但是需缺少對市場需求變化的深入了解，所以導(dǎo)致產(chǎn)品無法適用市場需求，產(chǎn)品銷售規(guī)模相對有限。而且2018年我國醫(yī)藥行業(yè)深化改革進程不斷推進，醫(yī)改繼續(xù)向著降藥價、控費用、強監(jiān)管、保質(zhì)量等方向深化，推動實施兩票制、一致性評價、藥品信息化追溯、“4+7”帶量采購試點等政策，推進仿制藥醫(yī)藥行業(yè)洗牌，從研產(chǎn)源頭對產(chǎn)品質(zhì)量和安全性提出更高要求，引導(dǎo)醫(yī)藥行業(yè)高水平創(chuàng)新、高質(zhì)量發(fā)展。所以這一政策背景的影響，也直接導(dǎo)致了X股份有限公司產(chǎn)品的市場競爭力被進一步壓縮，從而嚴重影響到企業(yè)的盈利能力。

其次，從產(chǎn)品品牌建設(shè)和品牌影響力塑造方面來看，X股份有限公司目前尚未明確構(gòu)建品牌戰(zhàn)略規(guī)劃，尤其是并沒有針對核心品牌進行市場推廣，所以這就使得X股份有限公司的品牌影響力有限。而且X股份有限公司作為醫(yī)藥行業(yè)的后起企業(yè)，其品牌效應(yīng)自然不能與其他醫(yī)藥知名品牌相提并論，所以就使得企業(yè)產(chǎn)品的品牌競爭力也明顯處于劣勢狀態(tài)。雖然目前X股份有限公司的核心產(chǎn)品“阿樂”在國內(nèi)降血脂藥排名中位列第一，但是國內(nèi)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的市場競爭者有浙江新東港、興安藥業(yè)等多家企業(yè)，所以即便是X股份有限公司得以順利通過阿托伐他汀鈣片一致性評價，也不能在降、調(diào)血脂藥物市場占據(jù)絕對的主動，這也導(dǎo)致了企業(yè)整體盈利能力未能達到預(yù)期目標。

（二）凈資產(chǎn)收益率整體下滑

凈資產(chǎn)收益率的整體下滑問題主要體現(xiàn)在目前X股份有限公司的資產(chǎn)利用率以及投資項目選擇存在一定的局限性。由于這兩年是我國醫(yī)藥改革、一致性評價等政策逐漸全國鋪開的重要階段，所以我國醫(yī)藥行業(yè)的監(jiān)管在日趨嚴格，藥品降價風(fēng)險和藥品招標風(fēng)險逼迫X股份有限公司在不斷的推動醫(yī)院進藥活動，試圖在短時間內(nèi)搶占市場份額，所以在這方面加大整體的資本投入。但是不可否認的是X股份有限公司發(fā)展時間相對滯后，發(fā)展規(guī)模還相對有限，即便是搶占了大量的市場，也很難有效的保證公立醫(yī)院的市場占有率。所以從這一層面上來講，X股份有限公司凈資產(chǎn)收益率的整體下滑與企業(yè)盲目進行市場擴張有著直接的聯(lián)系。

四、X股份公司盈利能力的應(yīng)對策略

（一）提高銷售凈利率

提高銷售凈利率是X股份有限公司盈利能力提高的重要基礎(chǔ)，針對企業(yè)銷售凈利率持續(xù)下降的原因，可以從產(chǎn)品研發(fā)和品牌塑造兩個方面著手推動企業(yè)盈利能力的提高。在產(chǎn)品研發(fā)方面，首先X股份有限公司需要做的，并不是加大產(chǎn)品研發(fā)力度，而是要對醫(yī)藥行業(yè)市場需求進行深層次的市場調(diào)研。因為對于X股份有限公司各種新轉(zhuǎn)型的醫(yī)藥企業(yè)來講，其本身在生物制藥領(lǐng)域就處于天然劣勢，所以這就需要企業(yè)能夠找準市場需求痛點以及市場盲區(qū)，結(jié)合企業(yè)自身的實際科研實力，選擇競爭壓力相對較弱的市場，這樣X股份有限公司才能夠在轉(zhuǎn)型之后，在短時間內(nèi)穩(wěn)固自身的發(fā)展，提高自身的銷售凈利率。更何況就目前來講，X股份有限公司在降血脂藥物生產(chǎn)方面并非沒有優(yōu)勢，所以未來一段時間內(nèi)，以“阿樂”作為核心產(chǎn)品品牌，替代原研產(chǎn)品，樹立“阿樂”的藥品品牌形象和藥品品牌質(zhì)量是企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)的當(dāng)務(wù)之急。

而品牌塑造方面，X股份有限公司需要進一步豐富企業(yè)品牌內(nèi)涵，拓寬品牌推廣渠道，擴大品牌影響力。具體來講，企業(yè)需要進一步強化對政府政策的深層理解，參考《國家組織藥品集中采購和使用試點方案》強化企業(yè)與醫(yī)院帶量采購的聯(lián)系，借由醫(yī)院的品牌信譽來打造企業(yè)自身的藥品品牌信譽，從而帶動產(chǎn)品品牌的建設(shè)與推廣。針對目前企業(yè)品牌推廣存在的劣勢，企業(yè)可以利用新媒體渠道實現(xiàn)品牌的深度推廣。

（二）提高凈資產(chǎn)收益率

X股份有限公司想要有效提高凈資產(chǎn)收益率，首先要對企業(yè)市場擴張計劃做出進一步規(guī)劃，尤其是在市場投入方面，要慎之又慎，避免因為市場擴張幅度過大，企業(yè)自身實力有限而產(chǎn)生更大的市場風(fēng)險。目前我國醫(yī)院帶量采購政策只在11個城市進行執(zhí)行，但是根據(jù)《國家組織藥品集中采購和使用試點方案》顯示，代量采購很快將會在其他地區(qū)推廣開來，而X股份有限公司投資盲目性也主要體現(xiàn)在在尚未明確政府推廣方案輻射范圍的情況下就盲目對其他城市醫(yī)院進行投資，這其實并不利于X股份有限公司有效提高醫(yī)藥市場占有率。在這樣的情況下，X股份有限公司需要做的就是進一步深化對《國家組織藥品集中采購和使用試點方案》的研究和收集關(guān)于代量采購?fù)茝V的相關(guān)信息，只有這樣X股份有限公司才能夠在自身實力的基礎(chǔ)上做出更科學(xué)的投資規(guī)劃。當(dāng)然除了要控制企業(yè)投資規(guī)劃以外，X股份有限公司還必須要對企業(yè)內(nèi)部管理體系進一步優(yōu)化，形成更高效的管理機制。特別是要加強全面預(yù)算管理，切實有效推進預(yù)算管理工作，加強預(yù)實分析，強化預(yù)算管理的約束性，加強公司經(jīng)營分析管理，及時規(guī)避公司經(jīng)營風(fēng)險。

五、結(jié)論

綜合上述研究內(nèi)容來看，結(jié)合杜邦分析法能夠明確看到，X股份有限公司的銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都呈現(xiàn)明顯下滑的狀態(tài)，這說明目前X股份有限公司在盈利能力方面存在明顯的薄弱項，企業(yè)只有進一步強化產(chǎn)品市場核心競爭力，才能夠更好的提高銷售凈利率。同時，也必須要進一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，選擇優(yōu)質(zhì)的投資項目，才能夠有效的促進凈資產(chǎn)收益率的提高，為企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。