我國財政后續(xù)逆周期發(fā)力及收入展望

■敖翔（中央財經(jīng)大學）

2019年6月后期我國“三駕馬車”需求將同步遞減，需通過政策對沖經(jīng)濟下行壓力，其中基建投資或可以扭轉經(jīng)濟發(fā)展頹勢，為此我國需在基建領域投入約19萬億元。通過分析當前資金結構可知，財政支出已然不具備“獨家”支持基建能力，預計存在約7000億元資金缺口，需通過財政創(chuàng)收填補該缺口。然而，當前我國與財政后續(xù)逆周期發(fā)展相關研究較少，加之2019年下半年經(jīng)濟發(fā)展存在諸多不可預計因素，如經(jīng)貿(mào)摩擦、財政收入率等，使財政收入研究存在一定阻力，這也為本次研究創(chuàng)造條件?；诖?，為提高我國財政能力，探析后續(xù)逆周期財政發(fā)力及收入展望顯得尤為重要。

一、我國財政后續(xù)逆周期發(fā)力要點

（1）貨幣政策合力，打開經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展局面。2018年1—6月我國受中美貿(mào)易摩擦問題影響，加之內(nèi)部金融市場監(jiān)管力度不斷加大，使經(jīng)濟發(fā)展存在下滑現(xiàn)象，經(jīng)濟主體活力較弱。基于此，我國宏觀政策根據(jù)內(nèi)部、外部經(jīng)濟發(fā)展實況調(diào)整著力點，從2018年7月開始推行“六穩(wěn)”理念，然而政策問題、決策問題、地方債務問題客觀存在，使我國GDP 增速仍相對較慢。為解決經(jīng)濟下行問題，中央奠定逆周期財政發(fā)展基調(diào)，提出政策要松、財政要高效工作目標，旨在營建寬貨幣政策經(jīng)濟發(fā)展氛圍，為宏觀政策發(fā)揮實效性蓄能，規(guī)避其儲備不足消極現(xiàn)象，為此我國推行“減稅降費”決策，提前下達、全面降準，保障該決策富有針對性、可行性。2019 年1—3月信貸增量為5.8萬億，相較于2018年增長0.95萬億，專項地方融資增長約6倍，貨幣、財政雙管齊下，為2019年經(jīng)濟發(fā)展打開積極局面。然而，在經(jīng)濟穩(wěn)定背后結構問題客觀存在。

（2）寬貨幣存在弊端。第一，寬貨幣預期不穩(wěn)，小微企業(yè)信用傳導受阻。在我國推行財政政策前提下，制造業(yè)、小微企業(yè)信貸能力有所提升，在經(jīng)濟下行發(fā)展背景下相關企業(yè)投資回報幾率隨之降低，有些企業(yè)縮小投資版圖，旨在規(guī)避投資風險，流入市場經(jīng)濟內(nèi)的資金變少，不利于創(chuàng)造效益，同時小微企業(yè)融資風險有所提升，金融機構投資態(tài)度較為謹慎；第二，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展風險較大。2018年12月—2019年2月樓市宏觀調(diào)控政策動搖，房貸利率有所下滑，尤其在二線城市較為明顯?；诖?，房地產(chǎn)企業(yè)將投資重點放在二線城市，銀行及其他信貸機構積極配合，使房地產(chǎn)業(yè)資金較為充裕，按揭貸款增速上漲。相較于其他投資領域，房地產(chǎn)領域投資增長態(tài)勢較好，增速約為6.3%，然而卻沒有實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展初衷。金融資源朝著實體經(jīng)濟傾斜以及高杠桿居民消費情況，使后續(xù)逆周期狀態(tài)下房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為困難，收益持續(xù)降低。

（3）通貨膨脹、人民幣匯率、宏觀杠桿率等因素影響財政。為保障我國經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展，國內(nèi)生產(chǎn)總值與社會融資規(guī)模、廣義貨幣M2增速需相符，然而在寬貨幣政策影響下，名義GDP、融資增速呈現(xiàn)“喇叭型”，存在一定缺口。宏觀杠桿率攀升與我國去杠桿理論相悖，使結構性問題無法得到有效解決。人民幣匯率受中美多邊貿(mào)易摩擦問題影響存在起伏不定現(xiàn)象，在“731上海會談”結束后貿(mào)易摩擦矛盾有所升級，人民幣匯率降低。我國于8月推出關稅管理措施，美國政府決定在10月1日后2500億美元加稅率上調(diào)至30%，其余清單加稅率上調(diào)至15%。為規(guī)避貨幣貶值現(xiàn)象，避免資本大量外流，使匯率趨于平穩(wěn)可適當控制貨幣政策。受供給關系影響，蔬菜、豬肉、水果漲價態(tài)勢迅猛，使CPI不斷上揚，貨幣政策無法有效應對供給端挑戰(zhàn)，使豬肉等日常消費品價格攀升，雖然貨幣政策不必為此轉向，但寬松貨幣環(huán)境發(fā)展存在阻力[1]。

（4）財政根據(jù)政治局會議決策成為下半年發(fā)力要點。我國生產(chǎn)力疲軟現(xiàn)象明顯，內(nèi)部、外部經(jīng)濟發(fā)展壓力同時存在。在“六穩(wěn)”政策指引下經(jīng)濟領域樹立“憂患意識”，明晰經(jīng)濟建設新時代維穩(wěn)需求，指引各個領域規(guī)劃下半年工作，使政策成為對沖經(jīng)濟逆周期發(fā)展重要力量。第一，減稅降費。減稅降費政策需得以貫徹落實，細化滲透在經(jīng)濟建設各個領域，刺激經(jīng)濟主體發(fā)展活力。將投資關注重點放在基建領域，針對小區(qū)、停車場、物流行業(yè)進行建設，持續(xù)推行改建等工作，緩解房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展下行壓力。在改建同時關注新興基建領域，如5G 通信基建等，提升基建效益，助推信息系統(tǒng)發(fā)展，振興我國制造業(yè)，滿足市場經(jīng)濟新時代高質(zhì)量發(fā)展需求[2]。

二、我國財政支出實況

（1）基建、科技領域支出加速，非稅+稅收提速。第一，收入。2019年1—6月我國公共一般預算收益約為11萬億元，相較于2017年增長3.4%，完成全國預算總目標1/2以上，稅收收益為9.2萬億，相較于2018年增長約1%，非稅收益為1.5萬元，相較于2018年增長約21%。非稅收益增長具有對沖稅收效益下滑積極意義，為此在經(jīng)濟下行發(fā)展背景下公共一般預算收益基本持平；第二，支出。2019年1—6月我國公共一般預算支出12.4萬億，相較于2018年增長約11%，約占全年支出預計目標50%，在收入壓力較大背景下，公共一般預算支出呈增長狀態(tài)，收支缺口隨之擴大，相關缺口約為1.6萬億。

（2）土地出讓下降，專項債支出比率提高。第一，收入。2019年1—6月我國基金收入3.2萬億元，相較于2018年增長1.7%左右，占全年收益總目標約41%，國有土地地方使用權轉讓收益下滑，下降約0.8%，基金（政府性）收益較高，其內(nèi)因在于土地出讓率下降，一線、二線土地資源仍然較為緊張，在棚戶區(qū)改建背景下三線、四線城市土地資源緊張矛盾得以緩解；第二，支出。2019年1—6月我國基金（政府性）支出3.7萬億，相較于2018年增長32.1%，占全年支出37.2%，國有土地使用權收益增長約11.5%，政府基建投資較為充足，應對收支平衡壓力，政府性基金在地方專項債領域給予保障，使支出持續(xù)上漲[3]。

三、我國財政收入展望

（1）逐步落實減稅降費，“創(chuàng)收”受經(jīng)濟下行現(xiàn)象影響較為深遠。基于財政收入周期性現(xiàn)象明顯，在我國經(jīng)濟持續(xù)增速下滑背景下，“創(chuàng)收”存在極大難度。貿(mào)易摩擦、外部需求疲軟，使我國經(jīng)濟發(fā)展阻力重重，加之內(nèi)部需求、微觀經(jīng)濟主體發(fā)展欠缺活力，使我國經(jīng)濟下行發(fā)展壓力加劇。由稅率、稅基聯(lián)合決定稅收收入，受經(jīng)濟下行壓力影響使我國稅基不斷減小，增速放緩，極有可能無法實現(xiàn)稅收目標，國家通過決議布置約2萬億降低稅費目標，從宏觀層面出發(fā)加大相關稅費政策貫徹落實力度，在政策“剛性”影響下“創(chuàng)收”難度更大。

（2）房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展環(huán)境更為嚴峻，土地收益無法得到有效提高。雖然當前三線、四線土地收益率有所提升，但我國房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展仍存在一定阻力，“23號文件”于2019年5月7日頒布，用以管控房地產(chǎn)行業(yè)，針對融資行為予以約束，嚴格規(guī)范拿地、購房融資流程，銀保監(jiān)會在7月與部分房地產(chǎn)企業(yè)約談，杜絕前融業(yè)務，需在審批備案通過后方可實施通道業(yè)務，控制房地產(chǎn)行業(yè)信托規(guī)模，相關企業(yè)發(fā)行外債僅可用于置換境外債務，同時對債務時間予以限制。在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控影響下，打擊房地產(chǎn)企業(yè)拿地積極性，相關市場熱度降低。房貸受到LPR（報價利率）不同對待，奠定“住房不炒”發(fā)展基調(diào)，8月央行持續(xù)優(yōu)化信貸市場報價利率，使報價機制更為健康，為發(fā)揮LPR應用優(yōu)勢奠定基礎，使實體經(jīng)濟融資效率得以提高，成本隨之降低，然而在貫徹實施“住房不炒”理念進程中，對首套住房LPR 予以限定，并要求第二套住房LPR 以60個基點為上限進行調(diào)整，不可降低相關基點，體現(xiàn)我國對住房領域的堅決態(tài)度。在政府性基金中土地出讓收益占比較大，土地收益減少進一步增加財政壓力，2019年1—6月我國基金（政府性）與2018年相比增幅有所上漲，其內(nèi)因在于土地出讓權收益增加。通過對領先指標進行分析，2019年下半年我國土地購置費率將下降，房地產(chǎn)企業(yè)拿地較為謹慎，溢價率降低并說明下半年土地出讓收益將持續(xù)減少，基金（政府性）發(fā)展趨勢不明[4]。

（3）國有企業(yè)利潤增長速率放緩。當前我國國有企業(yè)處于經(jīng)濟轉型發(fā)展、深入改革時期，雖然未來其經(jīng)濟增長速率將相對放緩但穩(wěn)中有進，2019年上半年間國有企業(yè)利潤約為1.82萬億，相較于2018年增長7.2%，給國有企業(yè)發(fā)展帶來一定消極影響。其中，地方國有企業(yè)發(fā)展活力欠佳是其經(jīng)濟效益綜合利潤下滑內(nèi)因之一，為此需加大地方國有企業(yè)發(fā)展關注力度，改善其經(jīng)營狀況，提升地方國有企業(yè)利潤，加之國家政策、地方融資予以支持，使國有企業(yè)發(fā)展更具活力。

四、結束語

綜上所述，受國家財政及中外貿(mào)易摩擦等因素影響，我國財政后續(xù)逆周期發(fā)展存在阻力，金融風險客觀存在，地方隱性債務較多，國有企業(yè)利潤相對較少，房地產(chǎn)市場監(jiān)管力度加大，逐步落實減稅降費相關政策?；诖?，需我國在調(diào)整財政決策同時關注經(jīng)濟結構，指引經(jīng)濟轉型發(fā)展，營建優(yōu)質(zhì)營商氛圍，加大電子商務發(fā)展力度，吸引國際資本，減少融資風險，規(guī)范房地產(chǎn)行業(yè)運營機制，使投資者對該行業(yè)重新抱有信心，豐富融資模式，減輕財政負擔，填補資金缺口，刺激國內(nèi)消費，優(yōu)化供需關系，帶動經(jīng)濟增長，繼而助推我國財政穩(wěn)健發(fā)展。