我國(guó)開展液化氣期貨交易的相關(guān)研究

秦毅

[摘要]通過對(duì)液化氣市場(chǎng)現(xiàn)狀及液化氣期貨市場(chǎng)發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行分析，闡明了發(fā)展液化氣期貨市場(chǎng)的必要性。同時(shí)，提出了從事液化氣期貨交易的必要條件，并對(duì)液化氣期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展進(jìn)行了探討。

[關(guān)鍵詞]液化氣;交易;經(jīng)濟(jì)

[DOI]1013939/jcnkizgsc201929039

1引言

經(jīng)過多年的發(fā)展，國(guó)內(nèi)液化氣市場(chǎng)已達(dá)到一定規(guī)模。與其他石油衍生產(chǎn)品相比，液化氣市場(chǎng)形成了高度開放的市場(chǎng)。此外，市場(chǎng)物流設(shè)施完善，通信環(huán)節(jié)暢通，用戶分布廣泛，各環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)激烈。同時(shí)，液化氣市場(chǎng)存在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格波動(dòng)過于劇烈。及時(shí)推出金融工具（如期貨交易），及時(shí)發(fā)現(xiàn)價(jià)格，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更有利于市場(chǎng)的良性發(fā)展。

2開展液化石油氣期貨交易對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

液化氣期貨上市后，可以為現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的避險(xiǎn)工具，協(xié)助國(guó)家有關(guān)部門制定宏觀調(diào)控政策，提高我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的議價(jià)能力，促進(jìn)液化石油氣行業(yè)的進(jìn)一步融合。為相關(guān)行業(yè)現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的避險(xiǎn)工具。液化石油氣（LPG）具有能源和化學(xué)兩種性質(zhì)。此外，石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的品種體系復(fù)雜。由于受季節(jié)性、國(guó)際油價(jià)和區(qū)域貿(mào)易等諸多因素的影響，液化石油氣價(jià)格波動(dòng)劇烈。

液化石油氣期貨上市后，可以為相關(guān)的燃?xì)馄髽I(yè)、貿(mào)易商、大型商業(yè)和工業(yè)燃料提供有效的避險(xiǎn)工具，經(jīng)營(yíng)者可以通過套期保值業(yè)務(wù)，對(duì)沖現(xiàn)貨交易中價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定運(yùn)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)，保持相關(guān)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。

協(xié)助國(guó)家有關(guān)部門制定宏觀調(diào)控政策。期貨價(jià)格是通過集中競(jìng)價(jià)和充分競(jìng)爭(zhēng)形成的，反映了遠(yuǎn)期液化石油氣市場(chǎng)的供求關(guān)系，具有權(quán)威性、公正性和透明度的特點(diǎn)。液化石油氣（LPG）期貨推出后，政府有關(guān)部門可以利用期貨市場(chǎng)的“溫度計(jì)”和“望遠(yuǎn)鏡”功能，及時(shí)了解我國(guó)天然氣能源市場(chǎng)未來供求變化趨勢(shì)，并利用各種政策和措施進(jìn)行調(diào)控。降低調(diào)控的被動(dòng)性，提高調(diào)控效率，降低調(diào)控成本。加強(qiáng)中國(guó)在液化石油氣國(guó)際貿(mào)易中的發(fā)言權(quán)。多年來，中國(guó)的液化石油氣貿(mào)易一直以國(guó)際油價(jià)和沙特阿拉伯的CP價(jià)格為基礎(chǔ)，不能反映中國(guó)液化石油氣行業(yè)的實(shí)際供需關(guān)系。此外，中國(guó)與菲律賓、中國(guó)香港、越南等地的轉(zhuǎn)口貿(mào)易近年來發(fā)展迅速，東南亞轉(zhuǎn)口穩(wěn)定在130萬噸，但國(guó)內(nèi)隨著PDH等化工需求的迅速增長(zhǎng)，用量也在不斷增加，但缺乏影響力和定價(jià)能力。液化石油氣期貨上市后，能夠真實(shí)反映我國(guó)乃至東亞地區(qū)液化石油氣的供需狀況，為國(guó)內(nèi)外貿(mào)易提供定價(jià)參考，在國(guó)際貿(mào)易中有自己的話語權(quán)和避險(xiǎn)工具。推動(dòng)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)全面發(fā)展。在我國(guó)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈體系構(gòu)成中，從生產(chǎn)環(huán)節(jié)到流通環(huán)節(jié)，再到零售環(huán)節(jié)，企業(yè)數(shù)量不斷增加，特別是在終端銷售環(huán)節(jié)，中小銷售企業(yè)數(shù)量占70%，但僅占終端銷售的40%。相對(duì)于中小企業(yè)而言，大企業(yè)在資金、技術(shù)、人員和獲取信息渠道方面具有更多的優(yōu)勢(shì)，可以利用期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有計(jì)劃地安排生產(chǎn)和銷售，通過對(duì)沖轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)將主要集中在平穩(wěn)的出口上。企業(yè)規(guī)模、技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品質(zhì)量的提高，不斷提高企業(yè)管理水平，確保燃?xì)獍踩鰪?qiáng)企業(yè)市場(chǎng)能力和抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，實(shí)現(xiàn)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的轉(zhuǎn)型。

3液化石油氣市場(chǎng)開展期貨交易的條件

31市場(chǎng)規(guī)模大，定價(jià)市場(chǎng)化，商品化率高

第一，市場(chǎng)規(guī)模大。2018年我國(guó)液化石油氣消費(fèi)量約5000萬噸，按2018年最低價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格約為5000元，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模約1300～1900億元。盡管近年來天然氣發(fā)展迅速，已達(dá)到1000億元的市場(chǎng)價(jià)值，液化石油氣仍是中國(guó)最大的天然氣能源。

第二，定價(jià)市場(chǎng)化。液化石油氣是一種天然氣能源商品。在煤、氣、油三大能源品種中，液化石油氣商品化程度最高，價(jià)格基本上是市場(chǎng)化的。電煤在2013年才實(shí)現(xiàn)并軌，取消了重點(diǎn)合同價(jià)。發(fā)展改革委仍在對(duì)汽油和柴油等精煉石油產(chǎn)品定價(jià)。液化石油氣（LPG）市場(chǎng)化程度也明顯高于同一天然氣能源的天然氣，貿(mào)易流通環(huán)節(jié)不受限制。天然氣管道98%以上屬于中石油、中石化，終端定價(jià)權(quán)仍由國(guó)家發(fā)展改革委控制。

第三，商品化率高。液化石油氣產(chǎn)量可以近似地用加工原油量乘以液化石油氣回收率來估算。中國(guó)加工原油45億噸，根據(jù)52%實(shí)際產(chǎn)量約2340萬噸，中石油250萬噸，中石化自用燃料及深加工500萬噸，商品量1590萬噸，商品化率68%。

32現(xiàn)貨交易參與者眾多，貿(mào)易活躍

供應(yīng)更充足，需要及時(shí)配送?！皟赏坝汀本哂挟a(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，但其儲(chǔ)存能力小，難以長(zhǎng)期儲(chǔ)存，煉油生產(chǎn)不能中斷，依靠貿(mào)易商進(jìn)行配送。在生產(chǎn)的2340萬噸液化石油氣中，69%屬于“兩桶油”，但除了“兩桶油”，中海油、許多地方煉油廠、合資企業(yè)和進(jìn)口液化石油氣是液化石油氣供應(yīng)的重要來源。此外，大量乙烯裝置和液化石油氣深加工企業(yè)的尾氣也是液化石油氣供應(yīng)的來源。由于煉油廠液化石油氣（LPG）的儲(chǔ)存量小，很難在煉油廠長(zhǎng)期儲(chǔ)存。因此，液化石油氣的生產(chǎn)必須通過中間商及時(shí)銷售，以減輕儲(chǔ)存能力的壓力。一旦區(qū)域間存在現(xiàn)貨套利空間，區(qū)域間就會(huì)出現(xiàn)大量液化石油氣的流動(dòng)，從而縮小區(qū)域間的供需差距。

我國(guó)液化石油氣貿(mào)易具有區(qū)域性大流通的特點(diǎn)。我國(guó)液化石油氣生產(chǎn)企業(yè)主要集中在華北、西北和東北地區(qū)，消費(fèi)主要集中在華南和華東地區(qū)。華北、華東、東北地區(qū)生產(chǎn)液化石油氣1400萬噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的66%以上。然而，需求密集的華南和華東地區(qū)的液化石油氣消費(fèi)量為1232萬噸，占中國(guó)液化石油氣消費(fèi)總量的51%。因此，我國(guó)液化石油氣貿(mào)易的大流通格局呈現(xiàn)出“北氣南輸”和“西氣東輸”的格局。我國(guó)液化石油氣下游貿(mào)易水平較高，大型貿(mào)易企業(yè)多。

中國(guó)的液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈包括大量的進(jìn)口商、承運(yùn)人、分銷商和零售商。擁有一大批月銷量約300噸的零售商、月銷量約1萬噸的經(jīng)銷商、月貿(mào)易量超過10萬噸的進(jìn)口商，構(gòu)成了液化石油氣貿(mào)易的巨大產(chǎn)業(yè)鏈，市場(chǎng)參與者眾多。以廣東省為例，有300多個(gè)貿(mào)易商，月銷售額在300～10000噸。據(jù)廣東油氣商會(huì)統(tǒng)計(jì)，在整個(gè)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈中，各行業(yè)客戶超過12000戶。

4液化氣期貨交易者的潛在要求

液化氣儲(chǔ)運(yùn)庫。期貨市場(chǎng)本身并不促進(jìn)實(shí)物交易。只有到了交貨日期，買賣雙方才能進(jìn)行實(shí)物交貨。整個(gè)交貨期內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)取決于長(zhǎng)期散戶投資者的投機(jī)行為，這使得核實(shí)客戶是否有能力實(shí)際交貨變得更加困難。如果在交貨期屆滿時(shí)，持有人沒有能力一次提貨或沒有合同，賣方將不得不生產(chǎn)已出產(chǎn)并將天然氣轉(zhuǎn)移和妥善結(jié)算用于實(shí)物交貨，即儲(chǔ)存和分配天然氣，是減少期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，確保交易員的正常交易。

生產(chǎn)波動(dòng)影響實(shí)際交付。液化氣的生產(chǎn)加工依賴于中石油、中石化等多家煉油廠，以及煉油、深加工企業(yè)的部分副產(chǎn)品。一般來說，液化石油氣期貨交易只作為天然氣經(jīng)營(yíng)企業(yè)，不參與生產(chǎn)過程。期貨交易通常是遠(yuǎn)期活動(dòng)，當(dāng)?shù)責(zé)捰秃蜕罴庸て髽I(yè)的啟動(dòng)、停止和重啟將影響長(zhǎng)期產(chǎn)品的產(chǎn)量。在交易過程中，如果制造企業(yè)突然出現(xiàn)設(shè)備故障，不僅會(huì)影響期貨的正常交割，還會(huì)影響現(xiàn)貨交易的有序發(fā)展。

此外，在某種商品允許在市場(chǎng)上交易后，必須通過中國(guó)商檢局或上海證券交易所的檢驗(yàn)。生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)波動(dòng)將改變所生產(chǎn)液化氣的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。證券期貨交易的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)得到滿足，買賣雙方都會(huì)面臨很大的問題。交易員專業(yè)程度不足、人員不充足，液化石油氣市場(chǎng)作為一個(gè)特殊的商品市場(chǎng)，有其獨(dú)特性，而期貨交易與現(xiàn)貨交易有很大的區(qū)別。在管理上，單純運(yùn)用國(guó)際石油期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，或直接運(yùn)用我國(guó)其他期貨品種的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，對(duì)液化氣期貨交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，顯然有失偏頗。復(fù)合型人才的大量缺口直接影響上市初期合同設(shè)計(jì)的合理性，交易過程中的任何合同調(diào)整都會(huì)引發(fā)投機(jī)者的觀望，導(dǎo)致交易量下降。

5結(jié)論

從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，每一種商品期貨都是高度專業(yè)化的，市場(chǎng)上的散戶投資者沒有相關(guān)的專業(yè)知識(shí)。為了鼓勵(lì)投資者參與，期貨公司的服務(wù)普及至關(guān)重要。然而，由于成本考慮，冷清的市場(chǎng)可能導(dǎo)致期貨公司對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的關(guān)注度下降，而關(guān)注度下降實(shí)際上會(huì)提高散戶投資者進(jìn)入第八市場(chǎng)的門檻，這將使市場(chǎng)更加冷清，形成惡性循環(huán)。

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