金融政策調(diào)整遠(yuǎn)非降息那么簡單

閆肖鋒

11月21日，中國央行前行長周小川在“創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)論壇”上表示，對中國來說，利率并沒有像西方國家那么低，還是有空間去應(yīng)對經(jīng)濟(jì)問題。但貨幣政策是否做得好，還需要跟財(cái)政政策很好地配合。

此前，央行剛剛下調(diào)了短期貸款利率。這是四年來第一次，標(biāo)志著金融監(jiān)管當(dāng)局開始一輪新的寬松周期。業(yè)界普遍的感受是，今年以來，中國的信貸獲取渠道一直比較緊張，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化。而未來一年國際經(jīng)濟(jì)形勢陷入“衰退”的聲音越發(fā)強(qiáng)烈。對此，周小川警告，低利率及低通脹環(huán)境可能使全球容易爆發(fā)下一場金融危機(jī)，全球需要了解如何應(yīng)對。

對此，我們應(yīng)把握好如何用好貨幣政策、財(cái)政政策，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。對于未來還要打哪些牌，一定要有清醒的認(rèn)識(shí)，不可出現(xiàn)戰(zhàn)略性失誤。

金融是一國經(jīng)濟(jì)的命脈，能否讓資金高效使用是國家治理能力現(xiàn)代化的重要體現(xiàn)。同時(shí)，金融資源在不同社會(huì)部門有效分配、在國家和國民之間合理分配，也是一個(gè)社會(huì)公平問題。下一步的金融政策調(diào)整遠(yuǎn)不是降息這么簡單，而是涉及深刻的結(jié)構(gòu)性改革。我們在以下方面須有清醒認(rèn)識(shí)。

第一，要避免“大水漫灌”的貨幣政策。貨幣“放水”的危害很多，一是造成通貨膨脹;二是推高資產(chǎn)價(jià)格;三是不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，因?yàn)檫@會(huì)提高改革成本，使本應(yīng)被淘汰的落后產(chǎn)能得以延續(xù)。

第二，要化解債務(wù)危機(jī)。債務(wù)問題主要是國企和地方財(cái)政負(fù)債率高。隨著各部門各地方債務(wù)進(jìn)入償債的高峰期，尤其是一些地方財(cái)政出現(xiàn)困難，要化解債務(wù)危機(jī)，就要嚴(yán)控地方政府發(fā)債，防止“舊債未還又添新債”“以新債掩蓋舊債”。

第三，謹(jǐn)防回到房地產(chǎn)救市的老路。中國當(dāng)前抑制資產(chǎn)泡沫主要就是針對房地產(chǎn)領(lǐng)域，“房住不炒”，要讓房子回歸居住屬性。回到房地產(chǎn)救市只會(huì)加重地方發(fā)展對土地財(cái)政的路徑依賴。地方政府應(yīng)通過改善營商環(huán)境，鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)富創(chuàng)新，增加稅源，擴(kuò)大稅基。

第四，要解決金融資源壟斷問題。最新的股市財(cái)報(bào)表明，35家銀行股占據(jù)7.3萬億元市值，拿走了A股一半的利潤，三千多家上市實(shí)體企業(yè)給壟斷金融行業(yè)打工的現(xiàn)象并未改變。金融資源如何向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)尤其是高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)傾斜，成為下一步改革的關(guān)鍵所在，也是突破各種既得利益的難點(diǎn)所在。

第五，是資金的高效使用問題。據(jù)權(quán)威計(jì)算，生產(chǎn)單位GDP所使用的資金從2012年的1.3元人民幣擴(kuò)大到現(xiàn)在的7元人民幣?？梢娰Y金的使用效率有很大的潛力可挖。之所以出現(xiàn)巨額資金浪費(fèi)，主要是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域大量低效甚至無效投資，包括對壟斷國企的巨額補(bǔ)貼。這些頑癥不解決，資金使用高效化就是一句空話。

總之，盲目的金融寬松必然會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)加大。隨著未來經(jīng)濟(jì)下行預(yù)判以及國際經(jīng)濟(jì)衰退的臨近，金融政策的調(diào)整既要防止衰退又要推進(jìn)改革，尤其是要推行金融供給側(cè)改革。十九大報(bào)告已經(jīng)把“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”列入全面建成小康社會(huì)必須堅(jiān)決打好的攻堅(jiān)戰(zhàn)。防范金融風(fēng)險(xiǎn)，既要有金融手段，又要有財(cái)政手段;既要有利率調(diào)整這樣“看不見的手”，也要有轉(zhuǎn)移支付和央地稅改這樣“看得見的手”。