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    銀行理財子公司:新牌照,新機遇

    2019-12-03 03:39董希淼
    金融經(jīng)濟(jì) 2019年11期
    關(guān)鍵詞:資管理財產(chǎn)品信托

    董希淼

    6月3日,中國建設(shè)銀行全資子公司建信理財有限責(zé)任公司在深圳正式開業(yè),成為國內(nèi)第一家開業(yè)的商業(yè)銀行理財子公司。隨后,工銀理財、交銀理財、中銀理財、農(nóng)銀理財、光大理財?shù)壤碡斪庸鞠嗬^開業(yè),招銀理財、中郵理財、杭銀理財、寧銀理財?shù)壤碡斪庸精@批籌建。

    截至9月下旬,已經(jīng)公告將設(shè)立理財子公司的商業(yè)銀行總數(shù)高達(dá)33家,預(yù)計還將有一批中小商業(yè)銀行擬設(shè)立理財子公司。

    子公司制是銀行理財業(yè)務(wù)重要制度創(chuàng)新,將深刻改變理財業(yè)務(wù)市場格局,推動銀行理財業(yè)務(wù)乃至整個資產(chǎn)管理行業(yè)更加專業(yè)化、綜合化發(fā)展。作為從事理財業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu),銀行理財子公司是一張全新的金融牌照,面臨著重大機遇。

    為什么需要設(shè)立理財子公司

    2018年12月2日,《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》(以下簡稱“管理辦法”)公布?!肮芾磙k法”與“資管新規(guī)”“理財新規(guī)”共同構(gòu)成理財子公司開展理財業(yè)務(wù)需要遵循的監(jiān)管要求。此前,商業(yè)銀行普遍的做法是設(shè)立資產(chǎn)管理部(或資產(chǎn)管理事業(yè)部),賦以理財業(yè)務(wù)板塊相對獨立的人財物及產(chǎn)品研發(fā)權(quán)限。同時部分商業(yè)銀行擁有基金、信托等子公司。那么理財子公司有哪些優(yōu)勢能讓其在競爭中脫穎而出呢?

    應(yīng)該說,“管理辦法”的頒布,給理財子公司帶來了多個方面的政策利好,如產(chǎn)品管理、投資范圍、銷售起點等方面均放寬了要求,具體包括:

    一是理財產(chǎn)品管理更加寬松。在銷售渠道上,理財子公司的理財產(chǎn)品銷售渠道將放寬至代理銷售理財產(chǎn)品資格的機構(gòu),而不僅局限于吸收公眾存款的銀行業(yè)金融機構(gòu)。在面簽要求上,首次購買理財子公司理財產(chǎn)品的客戶進(jìn)行風(fēng)險承受能力評估,既可以在網(wǎng)點進(jìn)行,也可以通過電子渠道完成。而根據(jù)“理財新規(guī)”,首次購買理財產(chǎn)品的投資者只能在本行網(wǎng)點進(jìn)行風(fēng)險承受能力評估。此外,理財子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品,可以在本行渠道之外進(jìn)行公開宣傳。

    同時,放寬了銀行理財產(chǎn)品的銷售渠道,也拓寬了銀行理財產(chǎn)品的營銷宣傳路徑,能夠緩解之前銀行理財產(chǎn)品在“廣告效應(yīng)”上不及某些線上非正規(guī)產(chǎn)品的尷尬處境,讓更多投資者能夠更直接了解、更方便購買。

    二是理財產(chǎn)品投資范圍更加廣泛。在前期已允許銀行私募理財產(chǎn)品直接投資股票和公募理財產(chǎn)品通過公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上,“管理辦法”允許子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品直接投資股票。對銀行來說,這意味著理財產(chǎn)品投資范圍得以擴大,產(chǎn)品創(chuàng)新的空間更大;對股市來說,將可以引入更多的長期穩(wěn)定資金,投資者結(jié)構(gòu)和投資風(fēng)格也有望改變。下一步,理財子公司將可能成為打通間接融資與直接融資的重要載體。當(dāng)然,這并不意味著理財資金將立即大量進(jìn)入股市。在審慎經(jīng)營策略下,銀行理財產(chǎn)品對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例可能不會快速提升。不過,這將有助于提高銀行理財業(yè)務(wù)的盈利能力,同時也對銀行的投研能力提出更高要求。

    三是理財產(chǎn)品銷售起點金額不再設(shè)置。參照其他資管產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定,“管理辦法”不再設(shè)置銀行理財產(chǎn)品銷售起點金額。這是繼“理財新規(guī)”將銀行理財產(chǎn)品銷售起點從5萬元降為1萬元之后,再次對理財產(chǎn)品銷售金額進(jìn)行調(diào)整。隨著投資者不斷成熟,降低銀行理財產(chǎn)品門檻確有必要,有助于銀行理財產(chǎn)品更加普惠化,覆蓋更多的普通投資者。這也有利于銀行理財產(chǎn)品與公募基金等資管產(chǎn)品公平競爭,增強產(chǎn)品的吸引力,提高資金募集能力。

    此外,“管理辦法”在非標(biāo)債權(quán)投資限額管理、理財合作機構(gòu)范圍方面、發(fā)行分級產(chǎn)品等方面也采取了適當(dāng)?shù)牟町惢胧?/p>

    與銀行原有的資管部門或基金公司相比,上述政策措施可謂是推動理財子公司快速發(fā)展的“大紅包”??梢灶A(yù)見的是,理財子公司將充分利用更廣的宣傳銷售渠道、更多的投資產(chǎn)品選擇以及更低的投資準(zhǔn)入門檻這三大優(yōu)勢,吸引原線上渠道或基金公司的投資者參與,以期獲得更大的規(guī)模優(yōu)勢,鞏固并擴大商業(yè)銀行的優(yōu)勢地位。

    理財子公司是不是超級牌照

    雖然理財子公司擁有政策紅利,但理財子公司并不是“超級牌照”更不是“萬能牌照”,不會對公募基金、信托公司業(yè)務(wù)帶來較大沖擊。具體來看,理財子公司與基金公司、信托公司的區(qū)別有如下幾點:

    一是業(yè)務(wù)范圍有本質(zhì)區(qū)別。雖然銀行理財產(chǎn)品是依據(jù)信托法律關(guān)系設(shè)立,與其他資管產(chǎn)品保持一致,但是依據(jù)信托法律關(guān)系設(shè)立的理財產(chǎn)品,不應(yīng)理解為理財子公司具有信托牌照。具體業(yè)務(wù)方面,比如,理財子公司不能開展財產(chǎn)權(quán)信托,動產(chǎn)或不動產(chǎn)信托,慈善信托等業(yè)務(wù)。此外,銀行理財子公司的理財產(chǎn)品也不能直接投資于信貸資產(chǎn),在自有資金的運用方面限制比較多。由于理財子公司是受銀保監(jiān)會監(jiān)管,與證監(jiān)會監(jiān)管下的券商資管、基金子公司相比,理財子公司不能通過設(shè)立資產(chǎn)支持專項計劃開展ABS業(yè)務(wù)。其他一些諸如租賃業(yè)務(wù)等,理財子公司同樣不能開展。所以理財子公司在未來與信托基金公司更多地是開展良性競爭與互動補充。

    二是運營方式有較大差別。公募基金經(jīng)過長時間的發(fā)展,在制度安排、產(chǎn)品運營、估值清算等方面已經(jīng)形成一套較為成熟的體系。但目前理財子公司在這方面還不清晰。具體來講,在激勵政策上,基金公司已經(jīng)開始實行股權(quán)激勵或者合伙人制度,有助于吸引優(yōu)秀人才加盟。其次在產(chǎn)品運作上,公募基金的風(fēng)控流程較為完備,在事前、事中、事后流程及授權(quán)機制尤其是凈值型產(chǎn)品的運作上,擁有更為完善的操作流程和管理體系。對理財子公司而言,如何在保持固收業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位的同時,如何從控制風(fēng)險的預(yù)期收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型向較為開放的凈值型產(chǎn)品,打破剛兌,實施凈值化管理,將是其面臨的重大挑戰(zhàn)。

    理財子公司有哪些發(fā)展機遇

    雖然在業(yè)務(wù)范圍、運營方式等方面與公募基金、信托公司有一定區(qū)別,但理財子公司的設(shè)立依然給銀行理財業(yè)務(wù)帶來了巨大的發(fā)展機遇。

    一是從戰(zhàn)略定位上看,目前理財子公司由母行全資發(fā)起,注冊資本全部由母行出資承擔(dān),所以其依然主要服從母行的整體發(fā)展戰(zhàn)略,可以視為母行主營業(yè)務(wù)的一個獨立條線(理財業(yè)務(wù)條線)。從這個角度看,理財子公司與銀行批發(fā)、零售、投行和分支行之間都具有緊密的關(guān)系。在日常經(jīng)營管理中,對理財子公司的管理將納入整個銀行的業(yè)務(wù)版圖當(dāng)中。而公募基金或者信托子公司是一個獨立的機構(gòu),往往通過市場化方式發(fā)起或收購而來。雖然其也會利用母公司的一些資源,但和銀行其他業(yè)務(wù)板塊之間的關(guān)聯(lián)度比較松散,創(chuàng)造出的利潤也并不全部歸母行所有。所以對于整個銀行的戰(zhàn)略地位而言,理財子公司的重要性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公募基金和信托子公司。

    二是發(fā)展路徑上看,理財子公司直接承接了銀行以前的理財業(yè)務(wù),成立之后即擁有較大的存量規(guī)模。而銀行系公募基金公司雖然是由銀行發(fā)起或者控股的,但它的業(yè)務(wù)往往是從零開始,通過搭建自身的投研、銷售體系,逐步發(fā)展而來。一開始,基金公司按照公募基金的邏輯在運行,并不是直接承接銀行存量理財業(yè)務(wù),主要向外擴展業(yè)務(wù)。所以從發(fā)展路徑上來講,理財子公司的市場規(guī)模、客戶儲備等均比較成熟,同時坐擁較多政策紅利,在一定時期內(nèi)更容易拓展業(yè)務(wù),形成利潤。

    三是從業(yè)務(wù)范圍上看,理財子公司的業(yè)務(wù)范圍和公募基金公司不完全相同。除公募業(yè)務(wù)外,理財子公司的設(shè)立相當(dāng)于使銀行同時獲得了公募基金和私募基金牌照。雖然商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)優(yōu)勢往往集中于固收類和非標(biāo)類,在權(quán)益類資產(chǎn)領(lǐng)域基本上沒有明顯優(yōu)勢。但是,在我國以間接融資為主的金融體系中,商業(yè)銀行占據(jù)了絕對主導(dǎo)地位,擁有資產(chǎn)規(guī)模大、客戶數(shù)量多、渠道分布廣等三重優(yōu)勢。商業(yè)銀行借助理財子公司在理財業(yè)務(wù)上進(jìn)一步發(fā)力,其天然的優(yōu)勢是其他金融機構(gòu)難以望其項背的。

    在這一輪的監(jiān)管大潮中,一系列強監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管的政策措施使整個資產(chǎn)管理行業(yè)都受到較大的影響,業(yè)務(wù)規(guī)模有所收縮,發(fā)展速度明顯下降。但相比商業(yè)銀行,非銀行金融機構(gòu)抗風(fēng)險能力相對較弱,受到的影響往往更大。同時,當(dāng)前我國正處于經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的時期,權(quán)益類市場的市場表現(xiàn)及穩(wěn)定程度不及債券等固收類資產(chǎn),而固收類資產(chǎn)理財正是商業(yè)銀行的“老本行”,因此其優(yōu)勢將會體現(xiàn)得更加明顯。理財子公司可以借助“外部東風(fēng)”,在起步階段獲得較好發(fā)展。

    四是從法律地位上看,理財子公司的設(shè)立進(jìn)一步確立了理財業(yè)務(wù)的法律地位,使商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)運行在有效的監(jiān)管框架之下;同時,有利于銀行理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險隔離,推動銀行理財回歸資管業(yè)務(wù)本源,并逐步有序打破剛性兌付。一則有效改變過去理財產(chǎn)品法律地位缺失等問題,消除市場準(zhǔn)入障礙,使商業(yè)銀行能夠?qū)崿F(xiàn)跨市場開戶、交易和投資,進(jìn)而有助于消除理財業(yè)務(wù)的多層嵌套。二則可有效降低理財產(chǎn)品通道費用,進(jìn)而有助于提高銀行理財產(chǎn)品業(yè)績變現(xiàn)。三則有利于銀行理財管理機制比如投資機制、風(fēng)險機制、人才機制與市場進(jìn)一步接軌,推動銀行理財業(yè)務(wù)不斷適應(yīng)新形勢、新客戶的需求,繼續(xù)鞏固銀行在理財方面的既有市場。

    另外,“鼓勵境外金融機構(gòu)參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行理財子公司”成為此次對外開放新舉措的亮點之一,有三方面的積極意義:一是可以引入更多資金,增強理財子公司資本實力;二是可學(xué)習(xí)外資機構(gòu)資產(chǎn)管理經(jīng)驗,并提升理財子公司治理水平;三是可以與國際金融市場更好接軌,為理財子公司發(fā)展注入更多國際基因。

    雖然理財子公司與銀行業(yè)內(nèi)外的公募基金、信托公司相比,制度體系尚未成熟,投研能力尚需提升,人才和產(chǎn)品體系尚需完善,但面臨對外開放大趨勢,理財子公司未來機遇大于挑戰(zhàn),發(fā)展前景值得期待。■

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