基于我國(guó)服裝家紡行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)證研究

鄭珂

摘要：本文選取滬、深兩市52家服裝家紡上市企業(yè)2018年的財(cái)務(wù)指標(biāo)為研究樣本，運(yùn)用因子分析的方法構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，對(duì)服裝家紡行業(yè)的綜合得分進(jìn)行對(duì)比分析，并根據(jù)得出的結(jié)果進(jìn)一步為該行業(yè)提出相關(guān)發(fā)展建議。

Abstract： This paper selects the financial indicators of the 52 garment home textile enterprises listed on the Shanghai Stock Exchange and listed on the Shenzhen Stock Exchange in 2018 as a research sample， and uses the factor analysis method to construct a financial performance evaluation system to compare and analyze the comprehensive scores of the clothing and home textile industry. Based on the results obtained， further development proposals for the industry are proposed.

關(guān)鍵詞：紡織家紡;績(jī)效評(píng)價(jià);因子分析

Key words： textile home textile;performance evaluation;factor analysis

中圖分類號(hào)：F271;F426 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號(hào)：1006-4311（2019）30-0073-03

1 ?研究背景與意義

在當(dāng)今中美貿(mào)易博弈反復(fù)發(fā)酵的背景下，我國(guó)家紡服飾行業(yè)外延擴(kuò)張式的歷史發(fā)展路徑也受到了強(qiáng)烈沖擊。由此，倒逼我國(guó)家紡服飾行業(yè)整體發(fā)展路徑轉(zhuǎn)入增速相對(duì)放緩的內(nèi)生式為主的發(fā)展階段。隨著國(guó)民收入的高增長(zhǎng)和國(guó)民消費(fèi)品質(zhì)的日益提升，我國(guó)家紡服飾消費(fèi)在多元化、高端化發(fā)展中不斷保持高增長(zhǎng)[1]。

在大國(guó)博弈不斷深化的環(huán)境背景下，家紡服裝業(yè)作為容易受到貿(mào)易摩擦沖擊的行業(yè)，因此構(gòu)建科學(xué)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系來(lái)評(píng)價(jià)家紡服裝行業(yè)是十分必要的。而家紡服裝行業(yè)上市公司是整個(gè)行業(yè)的縮影，能夠代表整個(gè)行業(yè)的發(fā)展水平，因此，對(duì)該行業(yè)上市公司的研究能讓投資者對(duì)我國(guó)家紡服裝業(yè)有更加深刻的了解。股東、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人、政府各方可以根據(jù)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究的結(jié)果發(fā)現(xiàn)該行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可能存在不足與缺陷并及時(shí)做出調(diào)整。政府可以根據(jù)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的結(jié)果可以為政府政策的提出提供理論參考;投資者同樣可以依據(jù)綜合得分以及排名情況制定自己的投資策略;管理層可以依據(jù)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的結(jié)果根據(jù)自身企業(yè)的具體情況調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

2 ?研究設(shè)計(jì)

本文以我國(guó)紡織服裝行業(yè)52家上市公司2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)，通過(guò)對(duì)具體數(shù)據(jù)的分析，運(yùn)用SPSS22.0中因子分析的方法來(lái)構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，并計(jì)算得出綜合得分結(jié)果。

2.1 樣本選取

為了便于趨勢(shì)分析，本文選取A股滬深兩市紡織家紡板塊中全部的52家上市公司作為樣本企業(yè)（剔除*ST步森）來(lái)構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，從這些上市公司2018年年報(bào)中選取13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，能夠分別反應(yīng)企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力四個(gè)維度（張超，2012）[2]。數(shù)據(jù)均來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)、同花順客戶端。

2.2 ?紡織家紡服裝業(yè)綜合能力評(píng)價(jià)指標(biāo)選取

作為反應(yīng)企業(yè)各種能力最直觀表達(dá)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的體現(xiàn)，更是整個(gè)財(cái)務(wù)績(jī)效體系的核心。所選取的能夠反應(yīng)企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等方面的指標(biāo)是在查閱了祝建軍，沈露，袁宗志（2014）[3]和冷繼波（2017）[4]等人的相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上提煉總結(jié)后選取的（如表1）。

標(biāo)系中，部分為正向指標(biāo)，即數(shù)值越高對(duì)企業(yè)越有利，如：每股收益、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率等表現(xiàn)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。部分為指標(biāo)不宜過(guò)高和過(guò)低的適度指標(biāo)，如：資產(chǎn)負(fù)債率如果過(guò)高的話就可能會(huì)增加企業(yè)融資的負(fù)擔(dān)，同時(shí)可能帶來(lái)財(cái)務(wù)的高風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)低也不能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用（管清俊，2012）[5]。

2.3 因子分析法適用性檢驗(yàn)

因子分析的可適用性是通過(guò)KMO統(tǒng)計(jì)量和Bartlett's球形檢驗(yàn)來(lái)判斷的（結(jié)果見表2）。KMO值為0.741大于0.5， Bartlett's 球形檢驗(yàn)概率為0.000，小于顯著性水平0.01%，可以看出該數(shù)據(jù)具有做因子分析的可行性。

2.4 主因子的確定及命名。

本文提取的四個(gè)公因子是運(yùn)用主成分分析的方法，公因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率可以反映出保留原數(shù)據(jù)的比重情況，結(jié)果如表4所示。

通過(guò)表3可以看出，各指標(biāo)的提取比例都在0.65以上，并且有八個(gè)指標(biāo)的公因子方差達(dá)到了0.9 以上，說(shuō)明提取出的因子保留了原始數(shù)據(jù)的大部分信息可信度高。

依據(jù)因子的提取原則，把特征值大于1的提取出來(lái)，根據(jù)表4可知，本文應(yīng)該提取4個(gè)公因子其累積貢獻(xiàn)率可達(dá)到86.603%。因此，選取這4個(gè)因子作為紡織服裝企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建基礎(chǔ)。

因子載荷矩陣是因子分析通過(guò)方差最大正交旋轉(zhuǎn)得到的（如表5所示），通過(guò)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，變量對(duì)因子的影響系數(shù)是定義因子意義的基礎(chǔ)。凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、銷售凈利率、加權(quán)每股收益等指標(biāo)在F1因子上有較高載荷，這幾個(gè)指標(biāo)與企業(yè)的盈利能力有關(guān)，因此將F1定義為盈利能力因子。第二主因子F2為償債能力因子，是由于流動(dòng)比率、速動(dòng)比率這兩個(gè)指標(biāo)在F2因子上有較高載荷而這兩個(gè)指標(biāo)與企業(yè)的能力有關(guān)。與企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力有關(guān)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)指標(biāo)在F3上有較高載荷，因此可定義F3為營(yíng)運(yùn)能力因子。與企業(yè)成長(zhǎng)能力有關(guān)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率等指標(biāo)在F4因子上有較高載荷，因此因子F4反映了企業(yè)成長(zhǎng)能力因子（崔碩，2013）[6]。

表6為成分得分系數(shù)矩陣是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS22.0計(jì)算得出，因子得分模型如下：

F1=0.007*X1-0.047*X2-0.078*X3+0.201*X4+0.243*X5+...-0.047*X13

F2=-0.305*X1+0.368*X2+0.369*X3-0.009*X4-0.050*X5+...+0.040*X13

F3=-0.054*X1+0.051*X2-0.010*X3+0.029*X4+0.022*X5+...-0.013*X13

F4=0.088*X1-0.034*X2+0.017*X3-0.031*X4-0.125*X5+...+0.463*X13

以各因子得分為基礎(chǔ)計(jì)算各企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的綜合得分F值，計(jì)算公式如下： ?F=F1*38.012%/86.603%+F2*21.387%/86.603%+F3*14.050%/86.603%+F4*13.154%/86.603%

本文對(duì)滬深兩市52家紡織家紡服裝業(yè)2018年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的總得分進(jìn)行了排序，本文僅羅列了2018年排名前10位的企業(yè)，如表7所示。

3 ?結(jié)論與建議

3.1 結(jié)論

①家紡服裝行業(yè)公司的各種能力不均衡。由表7知，排名前5名的企業(yè)分別是地素時(shí)尚、比音勒芬、羅萊生活、水星家紡和森馬服飾。排名前5名的企業(yè)綜合得分分別為：地素時(shí)尚綜合得分是1.620，比音勒芬綜合得分是0.565，羅萊生活綜合得分是0.534，水星家紡綜合得分是0.520，森馬服飾綜合得分是0.422。由此可以看出第一名地素時(shí)尚遙遙領(lǐng)先，償債能力因子與成長(zhǎng)能力因子為地素時(shí)尚的綜合得分貢獻(xiàn)較高比重，主要原因是2018年店鋪的總數(shù)量比上一年增長(zhǎng)了24家，電商渠道的營(yíng)收比去年增長(zhǎng)30%，增速較快，但其營(yíng)運(yùn)能力相對(duì)較弱。排名第二的比音勒芬除第三個(gè)營(yíng)運(yùn)因子相對(duì)較弱外，其余各因子較為平均。排名第三、第四的羅萊家紡與水星家紡除成長(zhǎng)能力外，其余各因子較為平均。排名第五的森馬服飾主要得益于較高的營(yíng)運(yùn)能力因子，能反映出該公司對(duì)資金的管理和使用效率較高，營(yíng)運(yùn)能力很強(qiáng)。

②家紡服裝行業(yè)盈利能力表現(xiàn)情況較為平穩(wěn)。由表7可知，在貢獻(xiàn)最高比重的盈利能力因子方面，該行業(yè)前十名的公司并沒(méi)有表現(xiàn)突出的公司。首先2018年，面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化遭遇波折、國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩以及中美經(jīng)貿(mào)摩擦所帶來(lái)的不利影響，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)變得復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行壓力，家紡服裝行業(yè)將穩(wěn)中求進(jìn)的工作基調(diào)貫徹到底，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)一步深化，逐漸顯現(xiàn)出高質(zhì)量的發(fā)展態(tài)勢(shì)，同時(shí)分散外部帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。可以看出2018年，該行業(yè)的總體運(yùn)營(yíng)狀況基本正常，與當(dāng)前所處的外部環(huán)境和自身發(fā)展相符。

3.2 建議

①紡織服裝行業(yè)應(yīng)該提升相應(yīng)能力，從而達(dá)到提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力的目的。根據(jù)表7可以看出即使是前十名的公司也存在短板，從而影響該公司的綜合得分，排名第一的地素時(shí)尚，其營(yíng)運(yùn)能力為-0.118，低于該行業(yè)平均水平，結(jié)合紡織服裝行業(yè)的特點(diǎn)企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行多元化發(fā)展，滿足不同消費(fèi)者的不同需求，通過(guò)不同的模式進(jìn)行銷售，例如以微信、微博、小紅書為代表移動(dòng)社交正逐漸成為消費(fèi)信息傳播共享的主要渠道，通過(guò)這些渠道從而達(dá)到閑置資產(chǎn)及時(shí)處理的目的，提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。而排名第三的羅萊生活其成長(zhǎng)能力指標(biāo)較弱，企業(yè)可以加大設(shè)計(jì)研發(fā)投入，吸引優(yōu)秀人才加盟，營(yíng)造適當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)保持人員的活力。

②紡織服裝行業(yè)公司轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)策略，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性突破?；趶?fù)雜多變的外部環(huán)境帶來(lái)的不確定性，家紡服裝行業(yè)生產(chǎn)商應(yīng)該將戰(zhàn)略方向由外延式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需式增長(zhǎng)，采用多元化、差異化的產(chǎn)品策略，開拓不同年齡層次、不同消費(fèi)群體、不同款式風(fēng)格的服裝產(chǎn)品，以達(dá)到在擴(kuò)大口碑與知名度的同時(shí)帶來(lái)銷售流量從而提高自身盈利能力。

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