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    白酒業(yè):“龍頭”廝殺,“龍尾”觀戰(zhàn)

    2019-12-01 11:56:08吳曉薇
    食品界 2019年10期
    關(guān)鍵詞:洋河老窖瀘州

    吳曉薇

    2019年上半年,釀酒板塊成為最受矚目的白馬之一。A股上市公司半年報(bào)披露完畢,梳理發(fā)現(xiàn),白酒行業(yè)分化發(fā)展格局逐漸固化,四大龍頭“茅五洋瀘”廝殺激烈,仍保持較大差距。三線及區(qū)域酒企在慘烈競(jìng)爭(zhēng)下顯露頹勢(shì)。旺季將至,白酒企業(yè)將有怎樣的表現(xiàn)?

    近日,前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布了2019年上半年中國(guó)釀酒行業(yè)運(yùn)行情況分析,據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1-6月,全國(guó)規(guī)模以上釀酒企業(yè)數(shù)量為2121家,營(yíng)業(yè)收入累計(jì)達(dá)4275.9億元,同比增長(zhǎng)7.3%;利潤(rùn)總額累計(jì)達(dá)857.8億元,同比增長(zhǎng)18.3%。

    然而,從二季度起,白酒企業(yè)業(yè)績(jī)普遍增速放緩,部分酒企甚至業(yè)績(jī)下滑。

    茅臺(tái)一騎絕塵

    日前,茅臺(tái)率先發(fā)布半年報(bào),交出了凈利潤(rùn)近200億元的好成績(jī)。隨后,18家酒企相繼公布了“期中考”成績(jī)。

    即便白酒行業(yè)進(jìn)入平臺(tái)期,四家龍頭企業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)依舊可觀,上半年狂賺376億元。

    由于高端白酒巨頭的提價(jià)能力,市場(chǎng)銷售價(jià)格遠(yuǎn)高于其他白酒,這也是茅五瀘三大高端白酒營(yíng)收增速放緩,但凈利潤(rùn)依舊高增長(zhǎng)的因素之一。整體來看,“茅五瀘”銷售凈利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于其他上市公司的平均水平,對(duì)比發(fā)現(xiàn),茅臺(tái)一騎絕塵,四大龍頭形成較大差距。凈利潤(rùn)最高的茅臺(tái)比最低的瀘州老窖多出170億元,是第二名五糧液的2倍。從凈利增幅來看,瀘州老窖最高,接近40%;洋河最低,僅超11%。

    6月以來,茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、郎酒等品牌白酒紛紛漲價(jià)。申萬宏源研報(bào)認(rèn)為,白酒分化固化格局下,龍頭盡享溢價(jià)。消費(fèi)升級(jí)和集中度向品牌企業(yè)集中是核心驅(qū)動(dòng)力,龍頭的增長(zhǎng)不等于行業(yè)的增長(zhǎng),所以行業(yè)分化加劇。2019上半年,同比最大不同正在于高端酒的成功提價(jià),漲價(jià)預(yù)期利好龍頭業(yè)績(jī)。

    洋河追趕不及

    縱觀這四家企業(yè)近期表現(xiàn),可謂風(fēng)云涌動(dòng)。

    上半年,茅臺(tái)落地商超直營(yíng)工作,并開啟了電商直營(yíng)招標(biāo)。在整治經(jīng)銷商方面,半年報(bào)報(bào)告期內(nèi),茅臺(tái)國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商減少593家。

    瀘州老窖方面,8月1日,網(wǎng)上公布的一則對(duì)非國(guó)家工作人員行賄案,使得5年前瀘州老窖因存在銀行人員為了自身利益從中周旋,1.5億元存款失蹤案件的始末得以曝光。

    半年報(bào)還提到,公司在中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行長(zhǎng)沙迎新支行、中國(guó)工商銀行南陽中州支行等三處儲(chǔ)蓄存款5億元涉及合同糾紛,已報(bào)請(qǐng)公安機(jī)關(guān)。對(duì)5億元合同糾紛存款計(jì)提了2億元壞賬準(zhǔn)備。另外,數(shù)據(jù)顯示,瀘州老窖債務(wù)激增。截至2019年6月30日,其負(fù)債合計(jì)達(dá)73.12億元,半年增加了18.31億元,僅次于茅臺(tái)。

    從二級(jí)市場(chǎng)來看,茅臺(tái)股價(jià)在整個(gè)8月上漲17.42%,站穩(wěn)千元;瀘州老窖上漲20.14%;五糧液上漲17.22%。在其他三家企業(yè)股價(jià)均獲得兩位數(shù)上漲的同時(shí),洋河股份股價(jià)卻下跌3.89%。進(jìn)入七月后,洋河股價(jià)更是曾經(jīng)跌超20%。

    整個(gè)上半年,白酒板塊表現(xiàn)還算強(qiáng)勁,茅臺(tái)股價(jià)漲幅超60%、五糧液漲幅超130%、古井貢酒漲幅超120%,然而,洋河股份漲幅在所有A股上市白酒企業(yè)中位居倒數(shù)第一。

    正因如此,業(yè)內(nèi)近期傳出了“洋河掉隊(duì)”的議論。

    在業(yè)內(nèi)人士看來,洋河股份在業(yè)績(jī)?cè)鏊偕系穆浜?,與公司此前在高端白酒市場(chǎng)上的乏力態(tài)勢(shì)有關(guān)。根據(jù)太平洋證券此前的研報(bào)披露,2018年,夢(mèng)之藍(lán)系列占洋河股份收入占比大概在30%左右。公司收入的更大來源,還是來自于中端酒產(chǎn)品。

    此前,中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示,從目前白酒市場(chǎng)來看,洋河股份在高端白酒市場(chǎng)上的機(jī)會(huì)已經(jīng)越來越小。一方面,隨著五糧液和貴州茅臺(tái)持續(xù)發(fā)力,高端白酒市場(chǎng)的開拓空間已經(jīng)越來越??;另一方面,作為濃香型白酒,洋河股份的可替代酒更多,自身也缺乏足夠的品牌影響力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    此外,在洋河“大本營(yíng)”江蘇,受到省內(nèi)品牌今世緣和省外品牌更高渠道利潤(rùn)的激烈競(jìng)爭(zhēng),洋河不少市場(chǎng)份額被搶走。財(cái)媒智庫(kù)上市公司經(jīng)營(yíng)策略研究中心主任魚樵曾表示,海之藍(lán)和天之藍(lán)增速的放緩會(huì)進(jìn)一步拖累洋河在江蘇省的銷售。

    不過,國(guó)信證券研報(bào)指出,未來在行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)的大環(huán)境下,品牌酒企仍保持較快增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2019年洋河歸母凈利潤(rùn)91.3億元,同比增長(zhǎng)12.4%。

    “龍尾”不容樂觀

    目前,一二線酒企已全面布局中高檔產(chǎn)品,以謀求更高的利潤(rùn),三線品牌此前跟隨行業(yè)大勢(shì)的漲價(jià)和高端化勢(shì)能無法支撐高端化產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。此外,一線酒企利用其影響力以及成熟的銷售網(wǎng)絡(luò),正在將渠道向更多區(qū)域市場(chǎng)下沉。雙面承壓之下,三線及區(qū)域酒企上半年業(yè)績(jī)不容樂觀。

    一邊是一線龍頭“大力出奇跡”,一邊三線及區(qū)域酒企卻一片慘淡。青青稞酒、今世緣、伊力特業(yè)績(jī)均下滑。此外,金徽酒二季度凈利潤(rùn)下滑近3成,老白干半年?duì)I收、凈利增速雙降,金種子酒凈利潤(rùn)降幅更是高達(dá)6倍。從第二季度目前發(fā)布的報(bào)表來看,業(yè)績(jī)放緩屬于區(qū)域酒企共同的問題。

    對(duì)于業(yè)績(jī)下滑,青青稞酒表示受到了白酒行業(yè)一、二線品牌沖擊。高端及次高端產(chǎn)品全國(guó)化競(jìng)爭(zhēng)格局使白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,區(qū)域性酒企面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

    今世緣雖然營(yíng)收、凈利都呈漲勢(shì),但業(yè)績(jī)?cè)鏊?、預(yù)收款項(xiàng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~等關(guān)鍵指標(biāo)均為下降。2018年第三季度起,今世緣凈利潤(rùn)增速連續(xù)3個(gè)報(bào)告期下滑,從最高點(diǎn)32.19%下滑至今年上半年的25.23%。

    伊力特的營(yíng)收、凈利潤(rùn)也雙雙下降。上半年,伊力特疆外收入僅為2.32億元,同比增加0.21億元,增速驟降至10.03%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流更是同比減少133.79%至-2025.91萬元。伊力特表示,新疆本地市場(chǎng)銷售總量萎縮,新疆以外市場(chǎng)處于開拓期是業(yè)績(jī)下滑的主因。

    業(yè)績(jī)放緩,幾家酒企未來發(fā)展如何?行業(yè)是否出現(xiàn)拐點(diǎn)?這些問題的答案從上述酒企披露的毛利率中可見一斑。

    眾所周知,銷售毛利率是衡量上市公司盈利能力的一個(gè)非常重要的指標(biāo)。毛利率高,說明公司盈利能力強(qiáng);毛利率低,說明公司盈利能力差。

    梳理2018年年報(bào)、2019年半年報(bào)發(fā)現(xiàn),貴州茅臺(tái)毛利率以91.25%成為7家酒企中當(dāng)之無愧的領(lǐng)跑者。

    在上述7家酒企中,一線酒五糧液、洋河、瀘州老窖毛利率均在76%以上,而三線及區(qū)域酒中,毛利率最高的今世緣達(dá)到72.94%,而最低的伊力特僅51.99%。

    對(duì)比后不難看出,三線及區(qū)域酒企毛利率仍偏低。即使想布局高端,也面臨著高端酒市場(chǎng)集中度高、進(jìn)入壁壘高、競(jìng)爭(zhēng)格局較穩(wěn)固等難題,其生存狀況令人擔(dān)憂。

    此外,預(yù)收款也是很重要的指標(biāo)。酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛此前對(duì)媒體表示,預(yù)收款往往最能體現(xiàn)酒企的動(dòng)銷能力和對(duì)中下游市場(chǎng)的話語權(quán),以老白干為例,一個(gè)季度預(yù)收款就縮水4成,或許反映了渠道對(duì)其信心不足的態(tài)度。

    同樣,上半年,今世緣預(yù)收款大幅下滑73.71%,伊力特下滑39.72%。

    進(jìn)入9月后,旺季行情即將開啟,兩極分化下,各家白酒表現(xiàn)將如何?

    “區(qū)域白酒跟三線酒企經(jīng)沒有機(jī)會(huì)了,”朱丹蓬說,一線二線都已經(jīng)把整個(gè)渠道全部擠滿,三線酒只會(huì)在特定的一些場(chǎng)所或者渠道流通。他表示,通過走訪發(fā)現(xiàn),很多三線酒或區(qū)域酒都在做“加一塊錢買兩瓶”的活動(dòng)。

    不過,順鑫農(nóng)業(yè)半年報(bào)稱,低端酒競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)寬松,行業(yè)市場(chǎng)集中度較低,抗周期能力強(qiáng),隨著大眾消費(fèi)升級(jí)的持續(xù)進(jìn)行,消費(fèi)者更注重產(chǎn)品品質(zhì)以及性價(jià)比。同時(shí),地方名酒企業(yè)持續(xù)結(jié)構(gòu)升級(jí),加速讓出低端酒市場(chǎng)。在品牌推廣、渠道鋪設(shè)、產(chǎn)品品質(zhì)等方面具有一定優(yōu)勢(shì)的酒企,將獲更大成長(zhǎng)空間。

    “白酒出現(xiàn)拐點(diǎn)之后,分化會(huì)越來越厲害。必定強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱?!敝斓づ钸@樣說。

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