2011年：滯脹的考驗

2011年中國經(jīng)濟進入滯漲階段，全年GDP增速9.5%，較上一年大幅下滑1.1個百分點，并且呈現(xiàn)逐季遞減的趨勢，所有經(jīng)濟增長指標全面下滑；但通脹水平在前三個季度不斷上升，CPI在第三季度突破6%。治理高通脹是2011年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，全年7次加準3次加息；四季度通脹快速走低，經(jīng)濟步入衰退階段，貨幣政策轉(zhuǎn)向，12月的降準開啟寬松周期。

股票：熊市。滯脹對股市形成極大的考驗，A股全年單邊下跌，上證綜指下跌22%，創(chuàng)業(yè)板指下跌36%；全部A股中92%的個股下跌；股票型基金平均收益率為-24%，中位數(shù)為-24%。風(fēng)格方面，以金融為代表的大盤股跌幅較小，金融指數(shù)下跌16%；周期和成長板塊下跌幅度較大，跌幅分別為34%和35%。

債券：震蕩。前三個季度年十期國債收益率在3.8%-4.1%之間高位震蕩，這期間央行連續(xù)加準加息，但一系列風(fēng)險事件，如北非政治動蕩、歐債危機、日本地震等的發(fā)生，造成避險情緒上升，一定程度上削弱了利率的上行。

房地產(chǎn)：牛熊轉(zhuǎn)換。進入2011年，房地產(chǎn)調(diào)控政策仍然嚴格，流動性也不斷收緊，房價處在頂部的慣性上漲；直到7月，溫家寶總理指出房價上漲過快的二三線城市必須限購，這一輪房地產(chǎn)牛市才得以終結(jié)。全年百城樣本住宅平均價格上漲4%，一、二、三線城市分別上漲4%、4%、6%。

商品：熊市。2011年國內(nèi)經(jīng)濟增速明顯回落，步入下臺階、調(diào)結(jié)構(gòu)的階段，商品需求疲弱，全年南華商品指數(shù)下跌17%，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)分別下跌20%和14%；全球經(jīng)濟的放緩滯后于中國，全球PMI在2011年年初回落，但始終處在擴張區(qū)間，因此國際油價在1季度仍然保持上行，2季度后震蕩下行，全年上漲13%。

外匯市場：美元、歐元、英鎊貶值，日元保持穩(wěn)定。中國央行緊縮的貨幣政策與其他國家貨幣政策形成背離，導(dǎo)致人民幣升值；歐債危機持續(xù)惡化，可能從希臘蔓延至意大利、西班牙等國家，避險情緒再次升溫，歐元、英鎊下半年大幅貶值，美元、日元相對升值。2011年歐元、美元、英鎊相對人民幣分別貶值7%、5%、5%，日元兌人民幣基本不變。

黃金：先漲后跌。黃金價格在 283-398元/克的區(qū)間波動。前8個月，由于歐債危機等風(fēng)險事件持續(xù)發(fā)酵以及美元持續(xù)貶值，黃金作為避險資產(chǎn)持續(xù)升值，漲幅超過30%。然而，進入9月份，隨著歐債問題向意大利等核心成員國擴散，歐債問題危及歐元區(qū)銀行業(yè)，黃金的避險需求轉(zhuǎn)而變成保持流動性的工具，金價開始下跌，最終全年金價僅上漲3%。

貨幣基金：收益率大幅上升。2011年貨幣基金的平均收益約3.6%，相比2010年大幅上升1.7個百分點。高通脹帶來的貨幣政策收緊，帶動貨幣市場利率大幅攀升。

銀行理財：預(yù)期收益率大幅上升。2011年全年銀行理財產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為4.1%，相比2010年上升1.5個百分點。

信托：收益率上升。2011年信托的平均收益率為9.1%，相比2010年上升1.1個百分點，這一年出現(xiàn)了史上第一例信托違約事件——愛建信托“哈爾濱信托計劃”。