職業(yè)年金入市提速，長線資金加快進場 為何A股仍止步3000點?

郭施亮

近年來，越來越多的機構(gòu)投資者、長線資金開始加快進入A股市場。其中，從A股入摩、入富，再到外資持有A股流通市值比例持續(xù)攀升，實際上A股市場的機構(gòu)化比例也處于持續(xù)增長的態(tài)勢。

與此同時，從國內(nèi)長線資金的流向分析，企業(yè)年金、職業(yè)年金、養(yǎng)老基金等長線資金也有入市提速的需求，而近年來，A股市場也有走向市場化、國際化乃至機構(gòu)化的發(fā)展趨勢。

值得一提的是，作為近年來市場關(guān)注度有所提升的職業(yè)年金，其投資運營的速度也在顯著加快。

截至9月18日，據(jù)資料顯示，已有10地的職業(yè)年金啟動投資運營，并加快投入運作的速度。但從整體上來看，現(xiàn)階段內(nèi)職業(yè)年金的體量并不會特別大，未來可預(yù)期的體量規(guī)模還是可以值得期待的。

長線資金的加快進場，對A股市場來說，確實具有深刻的影響意義。

其中，最直接的影響，莫過于為A股市場帶來源源不斷的新增流動性補充。再者，就是逐漸提升A股市場的機構(gòu)投資者比例，并可能逐漸改變以往散戶化的運行局面。

除此以外，則是隨著長線資金的加快入場，未來A股市場的盈利模式以及投資策略可能會發(fā)生重要變化。但從長遠的角度出發(fā)，未來長線資金尤其是成熟資金的加快入場，將會促進國內(nèi)資本市場的交易規(guī)則成熟化，未來市場的違法違規(guī)成本也會顯著提升，相應(yīng)的交易規(guī)則也會持續(xù)成熟與完善。

站在長線資金的角度看，機構(gòu)化時代下的標的選擇也會趨于穩(wěn)健與成熟，對于國內(nèi)資本市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資吸引力也會水漲船高，從近年來陸股通的資金凈流向分析，國內(nèi)市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資金關(guān)注度也是處于非?；钴S的狀態(tài)。

與之相比，對于同質(zhì)化較強乃至績差虧損股票，其投資吸引力也會趨于下降，而在注冊制的模式下，未來殼價值也會持續(xù)下降，對未來市場的盈利模式以及投資邏輯也會發(fā)生重要的改變。

由此可見，對于長線資金的加快進場，本身還是一把雙刃劍，但對資本市場的健康發(fā)展以及成熟壯大，還是具有積極的影響。

長線資金加快進場，最重要的一點，還是看到了A股市場的投資價值，并對A股市場的價值給予認可與肯定。

不過，即使是長線資金，同樣具有逐利性的需求。至于海外成熟機構(gòu)投資者，則更善于利用風(fēng)險對沖的策略，相應(yīng)的風(fēng)控能力也會趨于成熟，而這也是國內(nèi)機構(gòu)資金相對欠缺的地方。

至于對投資者的影響，則是隨著越來越多機構(gòu)資金的參與，未來股票市場的參與者與競爭者會趨于增多，賺錢盈利的難度也會明顯提升，這也是機構(gòu)化時代下的真實寫照。

3000點，屬于A股市場過去10年的運行中樞位置，而3000點的得失，則具有戰(zhàn)略性的影響意義。

但是，從近年來A股市場的走向分析，3000點似乎成為了股市上漲的瓶頸，即使期間沖破了3000點的關(guān)口壓力，但股市處于3000點上方的時間卻比較短暫，而在不短的時間段內(nèi)，A股市場仍然處于3000點下方運行，市場的投資價值似乎并未隨著長線資金的加快進場而得到充分挖掘。

或許，在A股市場持續(xù)處于低位運行的狀態(tài)下，其投資價值也會逐漸得到展現(xiàn)，這也是吸引長線資金加快進場的因素之一。

從長遠的角度出發(fā)，3000點以下的A股市場，其投資價值與投資魅力還是比較可觀的，且從估值狀態(tài)來看，3000點下方的A股市場，其估值優(yōu)勢還是比較明顯，甚至較部分海外成熟市場更具有估值上的優(yōu)勢。

但是，需要注意的是，近年來A股市場的擴容步伐并未減緩，且股票市場的容量規(guī)模也處于持續(xù)攀升的跡象。

10年前，當A股市場處于3000點的時候，股票市場上市公司數(shù)量并不算特別多，但10年后A股市場的上市公司數(shù)量卻顯著增多。而多年來股票市場總市值規(guī)模的攀升，多受到了容量膨脹的影響，真正通過股票價格攀升來提升市值規(guī)模的股票并不是很多。

總體上分析，過去10年，股票市場的市值規(guī)模得以水漲船高，不少上市公司的市值水平也得到不同程度上的增長，但從實際情況看，上市公司對股東的回報能力并不強，多年來真正為股東帶來實實在在回報的上市公司還是少數(shù)。隨著股票市場的持續(xù)擴容，市場指數(shù)的失真意味卻更為明顯，而在持續(xù)擴容潮與減持潮的影響下，卻導(dǎo)致多年來A股市場依舊止步于3000點的位置。

由此可見，除了積極引進長線資金以外，仍需要逐漸改變A股市場重融資的功能定位。對于股票市場而言，IPO擴容功能可以得到發(fā)揮，但相應(yīng)的退市率也需要得到同步提升，以實現(xiàn)股票市場較好的優(yōu)勝劣汰功能。

不過，在股市退市率大幅提升的背景下，投資者保護的工作仍需要得到實質(zhì)性的完善，從而實現(xiàn)股市退市率與投資者索賠效率的同步增長。