中國(guó)商業(yè)航天金融模式的健全與創(chuàng)新略論

蔣圣力

當(dāng)前，中國(guó)商業(yè)航天正處于以“航天商業(yè)化”為主導(dǎo)的發(fā)展階段，即以國(guó)家航天企業(yè)為主開展商業(yè)航天活動(dòng)，并在此過(guò)程中越發(fā)開放地與私營(yíng)航天企業(yè)進(jìn)行合作，以及廣泛地吸收社會(huì)金融資本。中國(guó)商業(yè)航天金融模式的健全與創(chuàng)新對(duì)于推動(dòng)商業(yè)航天發(fā)展，尤其是航天產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展具有重大意義。為滿足航天產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展大幅提升的資金需求，應(yīng)當(dāng)根據(jù)航天產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展的現(xiàn)實(shí)狀況及其對(duì)社會(huì)金融資本的實(shí)際需要，在進(jìn)一步健全各項(xiàng)已有的商業(yè)航天金融模式的同時(shí)，嘗試采取資產(chǎn)證券化的商業(yè)航天金融創(chuàng)新模式。

1 引言

進(jìn)入21世紀(jì)，商業(yè)航天作為航天領(lǐng)域最引人注目的新概念之一，日益受到國(guó)際社會(huì)的關(guān)注和追捧。低成本、高效率、對(duì)商業(yè)市場(chǎng)感知敏銳、對(duì)高新科技反應(yīng)迅速等諸多特征和優(yōu)勢(shì)，使商業(yè)航天迸發(fā)出了巨大的發(fā)展?jié)撃懿@得了廣闊的發(fā)展前景。不過(guò)，作為一項(xiàng)投入實(shí)踐時(shí)間尚短的新興產(chǎn)業(yè)，商業(yè)航天在世界各國(guó)的發(fā)展都不可能一蹴而就。在中國(guó)，商業(yè)航天的發(fā)展尤其應(yīng)當(dāng)堅(jiān)實(shí)地立足于國(guó)家航天事業(yè)發(fā)展的客觀實(shí)際，與國(guó)家航天事業(yè)的發(fā)展相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)、共同繁榮。以此為基礎(chǔ)，為使正處于以“航天商業(yè)化”為主導(dǎo)的發(fā)展階段的中國(guó)商業(yè)航天能夠更加充分、有效地得到來(lái)自社會(huì)金融資本的支持，確有必要對(duì)相應(yīng)的商業(yè)航天金融模式進(jìn)行健全和創(chuàng)新。

2 中國(guó)商業(yè)航天的發(fā)展現(xiàn)狀和本質(zhì)特征

從概念的角度看，“商業(yè)航天”應(yīng)有廣義和狹義之分：廣義的“商業(yè)航天”的實(shí)施主體通常為國(guó)家航天企業(yè)，具體實(shí)施方式是過(guò)往只為國(guó)家政府和軍隊(duì)提供服務(wù)的國(guó)家航天企業(yè)（包括制造企業(yè)和系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)企業(yè)）開始同時(shí)為商業(yè)市場(chǎng)提供服務(wù)，并將過(guò)往限于國(guó)家政府和軍隊(duì)所需用途的航天設(shè)施和產(chǎn)品投諸商用領(lǐng)域；同時(shí)，國(guó)家政府和軍隊(duì)作為“客戶”進(jìn)入商業(yè)市場(chǎng)，就所需開展的航天活動(dòng)進(jìn)行招標(biāo)和采購(gòu)。由于具有由“國(guó)家化”向“商業(yè)化”推進(jìn)的顯著特征，因此，廣義的“商業(yè)航天”也往往被定義為“航天商業(yè)化”。

與之相對(duì)的，狹義的“商業(yè)航天”的實(shí)施主體一般為依照市場(chǎng)化規(guī)則成立的私營(yíng)航天企業(yè)（主要表現(xiàn)為私人投資、私人建設(shè)、私人運(yùn)營(yíng)、私人受益的私營(yíng)模式），具體實(shí)施方式為私營(yíng)航天企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)化規(guī)律從事投融資、招投標(biāo)、研發(fā)、制造、運(yùn)營(yíng)、合作等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，開展各類商業(yè)航天活動(dòng)。由此，較之廣義的“商業(yè)航天”，狹義的“商業(yè)航天”在具有“商業(yè)化”特征的同時(shí)更側(cè)重于強(qiáng)調(diào)“私營(yíng)化”，即更多地由獨(dú)立于國(guó)家航天企業(yè)之外的私營(yíng)航天企業(yè)承擔(dān)開展商業(yè)航天活動(dòng)的功能。

針對(duì)上述“商業(yè)航天”概念的廣義和狹義之分，有觀點(diǎn)認(rèn)為，“航天商業(yè)化”與“商業(yè)航天”應(yīng)當(dāng)是兩個(gè)截然不同的概念，并且，僅狹義的“商業(yè)航天”之所指方才得以構(gòu)成真正意義上的“商業(yè)航天”。但在筆者看來(lái)，恰恰是上述廣義的和狹義的“商業(yè)航天”之所指共同構(gòu)成了完整的商業(yè)航天的內(nèi)涵；同時(shí)，當(dāng)前的中國(guó)商業(yè)航天正處于以“航天商業(yè)化”為主導(dǎo)的發(fā)展階段，而以國(guó)家航天企業(yè)為主開展商業(yè)航天活動(dòng)，也正是當(dāng)前的中國(guó)商業(yè)航天所應(yīng)具備的本質(zhì)特征。這是因?yàn)椋?/p>

首先，從國(guó)家航天事業(yè)發(fā)展的全局看，由國(guó)家航天企業(yè)承擔(dān)開展商業(yè)航天活動(dòng)的主要功能，更加符合國(guó)家航天事業(yè)發(fā)展的客觀實(shí)際。經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，中國(guó)的國(guó)家航天企業(yè)在航天產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究方面，以及航天產(chǎn)品的設(shè)計(jì)開發(fā)、生產(chǎn)制造和運(yùn)行測(cè)控方面，均已擁有了相當(dāng)豐富的技術(shù)、資源和經(jīng)驗(yàn)；并且，基于多個(gè)通信、觀測(cè)衛(wèi)星系統(tǒng)的建成，以及北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的投入建設(shè)，國(guó)家航天企業(yè)在“航天商業(yè)化”的進(jìn)程中也已具備了較為夯實(shí)的條件基礎(chǔ)并取得了一定的前期成果。相較之下，尚處于起步伊始的中國(guó)私營(yíng)航天企業(yè)在開展商業(yè)航天活動(dòng)時(shí)還暫且面臨著諸如技術(shù)能力欠缺、資金和人力資源匱乏，以及政策扶持力度不足等困境，導(dǎo)致在短時(shí)間內(nèi)并無(wú)法比肩、更遑論超越國(guó)家航天企業(yè)。由此，立足于國(guó)家航天事業(yè)發(fā)展的客觀實(shí)際，確實(shí)應(yīng)當(dāng)由國(guó)家航天企業(yè)而非私營(yíng)航天企業(yè)在當(dāng)前的中國(guó)商業(yè)航天中扮演主要角色。

其次，從軍民融合發(fā)展國(guó)家戰(zhàn)略的要求看，以國(guó)家航天企業(yè)作為主要實(shí)施主體開展商業(yè)航天活動(dòng)，與軍民融合發(fā)展的國(guó)家戰(zhàn)略在航天領(lǐng)域的具體實(shí)現(xiàn)、即航天產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展的要求更相一致。隨著軍民融合發(fā)展國(guó)家戰(zhàn)略的持續(xù)深入，航天產(chǎn)業(yè)的軍民融合發(fā)展理應(yīng)實(shí)現(xiàn)“應(yīng)融則融”、“能融盡融”，并以此構(gòu)建起全要素、多領(lǐng)域、高效益的軍民融合發(fā)展格局。同時(shí)，作為當(dāng)前中國(guó)科學(xué)發(fā)現(xiàn)最活躍、尖端技術(shù)最集中、工程實(shí)踐最復(fù)雜、產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)最強(qiáng)勁的產(chǎn)業(yè)之一，航天產(chǎn)業(yè)也確實(shí)最具優(yōu)勢(shì)、同時(shí)最為迫切地需要實(shí)施軍民融合發(fā)展?；诖?，又鑒于因?yàn)榕c國(guó)家國(guó)防安全和軍事力量建設(shè)緊密相關(guān)而固有的“軍”的屬性，航天產(chǎn)業(yè)的軍民融合發(fā)展必然應(yīng)當(dāng)以“軍轉(zhuǎn)民”為首要，即僅在國(guó)家航天企業(yè)確定了何種航天設(shè)施和產(chǎn)品得以由“軍”轉(zhuǎn)“民”并被投諸商用市場(chǎng)的前提下，私營(yíng)航天企業(yè)和社會(huì)金融資本方才得以參與和投入航天產(chǎn)業(yè)的軍民融合發(fā)展。由此，為使商業(yè)航天發(fā)展能夠與航天產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展的要求相一致，國(guó)家航天企業(yè)理應(yīng)成為開展商業(yè)航天活動(dòng)的主要實(shí)施主體。

綜上所述，筆者認(rèn)為，就中國(guó)商業(yè)航天的發(fā)展現(xiàn)狀和本質(zhì)特征應(yīng)當(dāng)形成以下兩方面的認(rèn)識(shí)：其一，當(dāng)前的中國(guó)商業(yè)航天在客觀上正處于以“航天商業(yè)化”為主導(dǎo)的發(fā)展階段，而以國(guó)家航天企業(yè)作為開展商業(yè)航天活動(dòng)的主要實(shí)施主體也確實(shí)符合當(dāng)前中國(guó)商業(yè)航天發(fā)展的客觀需要。其二，航天產(chǎn)業(yè)的軍民融合發(fā)展應(yīng)當(dāng)是當(dāng)前中國(guó)商業(yè)航天發(fā)展的核心內(nèi)容。

3 中國(guó)商業(yè)航天金融模式的主要實(shí)踐

在明確了中國(guó)商業(yè)航天的發(fā)展現(xiàn)狀和本質(zhì)特征的基礎(chǔ)上，本文對(duì)與之相應(yīng)的商業(yè)航天金融模式的探討，就將集中圍繞如何為國(guó)家航天企業(yè)在開展商業(yè)航天活動(dòng)的過(guò)程中更加充分、有效地取得社會(huì)金融資本的支持而展開。

應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到：發(fā)展商業(yè)航天金融模式除了有助于推動(dòng)中國(guó)商業(yè)航天的發(fā)展之外，對(duì)于促進(jìn)航天產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展和助推“航天強(qiáng)國(guó)”轉(zhuǎn)型升級(jí)同樣具有重大的積極意義。具體而言：一方面，發(fā)展商業(yè)航天金融模式，通過(guò)將社會(huì)金融資本引入航天產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，將使航天產(chǎn)業(yè)得以借助多元化的資金、資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步地推動(dòng)自身發(fā)展和服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而更好地實(shí)現(xiàn)航天產(chǎn)業(yè)的軍民融合發(fā)展。另一方面，發(fā)展商業(yè)航天金融模式，既能夠?yàn)樯逃?民用航天設(shè)施的長(zhǎng)期、連續(xù)、穩(wěn)定、自主運(yùn)行提供更加充足的資金、資本保障，也能夠在提升航天產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模的基礎(chǔ)上提高其社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益，從而助推中國(guó)由“航天大國(guó)”向“航天強(qiáng)國(guó)”的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

實(shí)踐中，中國(guó)的國(guó)家航天企業(yè)（主要為中國(guó)航天科技集團(tuán)公司和中國(guó)航天科工集團(tuán)公司）也已經(jīng)開始認(rèn)識(shí)到發(fā)展商業(yè)航天金融模式的重大意義，并初步形成了以融資租賃和基金作為主要融資方式的相關(guān)實(shí)踐。

融資租賃

中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司和中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司均已設(shè)立關(guān)聯(lián)融資租賃公司，開展融資租賃等航天金融業(yè)務(wù)：中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司下屬航天投資控股有限公司與鞍鋼集團(tuán)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立“航天融資租賃有限公司”；中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司與其下屬公司等六家央企、地方國(guó)企和金融機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立“航天科工金融租賃有限公司”。

上述兩家融資租賃公司主要從事航天產(chǎn)品、高端裝備制造、交運(yùn)工具、信息服務(wù)、新材料與新能源，以及基礎(chǔ)建設(shè)工程等領(lǐng)域的融資租賃和經(jīng)營(yíng)性租賃業(yè)務(wù)，包括直接融資租賃、售后回租、其他經(jīng)營(yíng)性租賃和商業(yè)保理等業(yè)務(wù)類型。此外，上述兩家公司還根據(jù)經(jīng)批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)范圍和公司章程開展其他金融業(yè)務(wù)，并提供咨詢等金融服務(wù)。

基金

中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司和中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司均已設(shè)立關(guān)聯(lián)基金管理公司，開展基金管理（投資管理、資產(chǎn)管理）等航天金融業(yè)務(wù)：中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司下屬航天投資控股有限公司發(fā)起設(shè)立航天產(chǎn)業(yè)投資基金管理（北京）有限公司；中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司下屬航天科工資產(chǎn)管理有限公司等4家股東單位共同發(fā)起設(shè)立航天科工投資基金管理（北京）有限公司。

航天產(chǎn)業(yè)投資基金管理（北京）有限公司所管理的“航天產(chǎn)業(yè)基金”是中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司為實(shí)現(xiàn)自身航天技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)和航天服務(wù)業(yè)的發(fā)展而向社會(huì)募集的產(chǎn)業(yè)基金。該基金采取有限合伙的組織模式，并采取“大型央企-大型金融企業(yè)-地方國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)”的組合方式，形成了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與地方經(jīng)濟(jì)的結(jié)合。

航天科工投資基金管理（北京）有限公司是中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司的核心基金管理平臺(tái)，目前管理的基金項(xiàng)目主要包括軍民融合創(chuàng)投基金、航天信息產(chǎn)業(yè)投資基金和航天工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基金等，正在發(fā)起組建的基金項(xiàng)目主要包括新材料產(chǎn)業(yè)基金和智能制造基金等。此外，為拓展基金管理業(yè)務(wù)，該公司還參與了另外兩家關(guān)聯(lián)基金管理公司的參股投資和發(fā)起設(shè)立。

4 健全和創(chuàng)新中國(guó)商業(yè)航天金融模式的具體措施

作為當(dāng)前中國(guó)商業(yè)航天發(fā)展的核心內(nèi)容，中國(guó)航天產(chǎn)業(yè)的軍民融合發(fā)展現(xiàn)正處于“軍轉(zhuǎn)民”的中期階段，其現(xiàn)實(shí)狀況可以被概括為：經(jīng)由軍用科技成果轉(zhuǎn)化而成的民用實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品雛形，經(jīng)過(guò)中試試驗(yàn)、批量試制等環(huán)節(jié)形成可工業(yè)化生產(chǎn)的產(chǎn)品，又經(jīng)過(guò)產(chǎn)業(yè)化試驗(yàn)、批量試銷等環(huán)節(jié)形成可供市場(chǎng)化銷售的商品。在此背景下，為了支持航天產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展成果的快速、大量產(chǎn)品化、商品化，雖然國(guó)家航天企業(yè)仍然能夠依靠?jī)?nèi)源性融資提供部分資金，但囿于資金需求的大幅上升，使得航天產(chǎn)業(yè)的軍民融合發(fā)展不可避免地受到了資金配置短缺、融資方式有限等問(wèn)題的制約和阻滯。

有鑒于此，為使國(guó)家航天企業(yè)在開展商業(yè)航天活動(dòng)的過(guò)程中能夠更加充分地、有效地取得社會(huì)金融資本的支持，對(duì)中國(guó)商業(yè)航天金融模式的發(fā)展即應(yīng)當(dāng)根據(jù)上述航天產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展的現(xiàn)實(shí)狀況及其對(duì)社會(huì)金融資本的實(shí)際需要，在進(jìn)一步健全各項(xiàng)已有模式的同時(shí)，也應(yīng)嘗試采取合理可行的創(chuàng)新模式。

健全已有金融模式

（1）融資租賃

航天產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展成果的產(chǎn)品化、商業(yè)化將占用國(guó)家航天企業(yè)的大量資金用于購(gòu)置、更新生產(chǎn)和制造設(shè)備。對(duì)此，應(yīng)當(dāng)采取融資租賃的融資方式減少設(shè)備（固定資產(chǎn)）對(duì)企業(yè)資金的占用，在保障企業(yè)資金順暢周轉(zhuǎn)的同時(shí)，也將有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張。

采取融資租賃的融資方式應(yīng)當(dāng)尤其關(guān)注商用/民用航天產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一方面做實(shí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，保障融資、融物的有效性，另一方面確保銷售市場(chǎng)，保障企業(yè)為融資租賃所付出的資金的回報(bào)。

（2）信用擔(dān)保

鑒于與國(guó)家航天企業(yè)在商業(yè)航天活動(dòng)中進(jìn)行合作，直接從事商用/民用航天產(chǎn)品生產(chǎn)、制造、銷售的私營(yíng)航天企業(yè)多數(shù)資信水平較低、資產(chǎn)規(guī)模較小，通過(guò)常規(guī)的抵押、質(zhì)押貸款難以取得足夠的資金，可以考慮降低融資門檻和融資成本，采取信用擔(dān)保的信貸融資方式。

采取信用擔(dān)保的融資方式，可以鼓勵(lì)專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供融資擔(dān)保，并鼓勵(lì)國(guó)有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)作為投資者，以避免國(guó)有資產(chǎn)流失。此外，還可以通過(guò)“統(tǒng)借統(tǒng)還”的集合貸款模式，統(tǒng)一進(jìn)行貸款之后再以委托貸款的方式將資金貸給有融資需要的各個(gè)私營(yíng)航天企業(yè)。

（3）風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金

雖然中國(guó)航天產(chǎn)業(yè)的軍民融合發(fā)展已經(jīng)取得了一定的成果，但客觀存在的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍在相當(dāng)程度上制約其取得外部融資。由此，可以考慮建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金這一風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償機(jī)制，以降低風(fēng)險(xiǎn)因素的不利影響，從而吸引更多的外部投資者。

建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償機(jī)制，可以設(shè)立集中管理的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金專用賬戶，要求取得融資支持的國(guó)家（或者私營(yíng)）航天企業(yè)按照一定比例向其繳存風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，用于統(tǒng)一補(bǔ)償企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能出現(xiàn)的重大風(fēng)險(xiǎn)損失，確保融資的投資者在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后能夠得到合理的補(bǔ)償。

嘗試采取創(chuàng)新金融模式

除了上述金融市場(chǎng)普遍采取的、并且是商業(yè)航天金融模式中已有的融資（保障）方式之外，資產(chǎn)證券化這一較為新穎的融資方式也可以作為發(fā)展中國(guó)商業(yè)航天金融模式而嘗試采取的創(chuàng)新模式。

從資產(chǎn)證券化應(yīng)用于金融市場(chǎng)實(shí)踐的總體情況看，其對(duì)于有融資需要的企業(yè)而言確實(shí)是一項(xiàng)較為理想的融資途徑，并且，近年來(lái)金融市場(chǎng)對(duì)其實(shí)際需求也開始逐漸旺盛起來(lái)。這主要是因?yàn)椋嘿Y產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求具有多樣性，且不受企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模、盈利指標(biāo)等因素的影響，從而使原本不具備實(shí)施證券化條件的企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)得以被盤活。同時(shí)，由于資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)和實(shí)施手段較為靈活，因此，在監(jiān)管要求明確的情況下，其還可以為更多的非金融企業(yè)提供融資機(jī)會(huì)。

作為對(duì)商業(yè)航天金融模式的一種創(chuàng)新，嘗試采取資產(chǎn)證券化這一融資方式的優(yōu)勢(shì)在于：由于資產(chǎn)證券化的實(shí)施要求發(fā)起融資的企業(yè)的基礎(chǔ)資產(chǎn)須與該企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)形成有效隔離（即“風(fēng)險(xiǎn)隔離”），因此，基于有效的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”措施，一方面可以防止社會(huì)金融資本對(duì)可能涉及國(guó)家國(guó)防安全和軍事力量建設(shè)的航天軍民融合資產(chǎn)的惡意收購(gòu)，規(guī)避因?yàn)槿谫Y而產(chǎn)生的泄密風(fēng)險(xiǎn)；另一方面還可以規(guī)范國(guó)家航天企業(yè)在開展航天產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展的過(guò)程中恰當(dāng)?shù)乩觅Y本市場(chǎng)，并吸引更多的社會(huì)金融資本、甚至國(guó)際金融資本的投資，從而促進(jìn)航天產(chǎn)業(yè)軍民融合的深度發(fā)展。

現(xiàn)階段，在中國(guó)航天產(chǎn)業(yè)中適宜實(shí)施資產(chǎn)證券化融資方式的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)集中于衛(wèi)星領(lǐng)域。根據(jù)中國(guó)航天系統(tǒng)科學(xué)與工程研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近年來(lái)，中國(guó)衛(wèi)星制造業(yè)、衛(wèi)星發(fā)射業(yè)和衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)的收入持續(xù)占到航天產(chǎn)業(yè)總收入的六成以上；并且，衛(wèi)星領(lǐng)域（主要為通信、導(dǎo)航、遙感衛(wèi)星）已經(jīng)成為中國(guó)航天產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展最為重要的領(lǐng)域之一，商用/民用衛(wèi)星已經(jīng)具有相當(dāng)廣泛的用戶群體和較為龐大的市場(chǎng)需求。由此，可以考慮將商用/民用衛(wèi)星研發(fā)、制造項(xiàng)目的收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)以實(shí)施資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資。具體而言：

首先，商用/民用衛(wèi)星項(xiàng)目收益權(quán)的資產(chǎn)證券化應(yīng)當(dāng)采取企業(yè)資產(chǎn)證券化的模式，即通過(guò)轉(zhuǎn)讓作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的商用/民用衛(wèi)星項(xiàng)目收益權(quán)進(jìn)行證券化。其次，適宜實(shí)施資產(chǎn)證券化的商用/民用衛(wèi)星項(xiàng)目應(yīng)暫以通信、導(dǎo)航、遙感領(lǐng)域的衛(wèi)星為限，深空探測(cè)、載人航天、空間科學(xué)等領(lǐng)域的衛(wèi)星尚不具備實(shí)施資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)條件。再次，從產(chǎn)業(yè)規(guī)模、收入水平、業(yè)務(wù)體量和市場(chǎng)前景等各方面看，衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)是商用/民用衛(wèi)星項(xiàng)目的核心，而衛(wèi)星數(shù)據(jù)服務(wù)又是衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)的核心，由此，應(yīng)當(dāng)將衛(wèi)星數(shù)據(jù)服務(wù)項(xiàng)目收益權(quán)作為最為主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

此外，需注意的是，對(duì)于資產(chǎn)證券化的融資方式作為商業(yè)航天金融模式的法律保障而言，雖然國(guó)家相關(guān)部委已經(jīng)頒布了若干政策性文件鼓勵(lì)航天產(chǎn)業(yè)充分利用資本市場(chǎng)、積極吸引外部融資，但不僅尚未有明確的法律、法規(guī)作為據(jù)以規(guī)范、引導(dǎo)商業(yè)航天金融模式發(fā)展的依據(jù)，具體及于資產(chǎn)證券化，無(wú)論是整體性的實(shí)施規(guī)則還是“風(fēng)險(xiǎn)隔離”措施的設(shè)置等細(xì)節(jié)內(nèi)容，也均未被納入到《證券法》、《信托法》或者《擔(dān)保法》等相關(guān)法律中。由此，專門適用于包括資產(chǎn)證券化的融資方式在內(nèi)的商業(yè)航天金融模式的法律規(guī)范亟待確立。

5 結(jié)束語(yǔ)

商業(yè)航天已經(jīng)成為中國(guó)航天事業(yè)發(fā)展的重要組成部分，也是促進(jìn)中國(guó)航天產(chǎn)業(yè)軍民融合發(fā)展的強(qiáng)勁助力。當(dāng)前，中國(guó)的商業(yè)航天正處于以“航天商業(yè)化”為主導(dǎo)的發(fā)展階段，與之相應(yīng)的商業(yè)航天金融模式的健全和創(chuàng)新則是以國(guó)家航天企業(yè)在開展商業(yè)航天活動(dòng)的過(guò)程中更加充分地、有效地取得社會(huì)金融資本的支持作為基本出發(fā)點(diǎn)。這是中國(guó)的商業(yè)航天及其金融模式的發(fā)展所必需經(jīng)歷的初級(jí)階段。而在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，隨著“私營(yíng)化”程度的不斷加深，私營(yíng)航天企業(yè)在商業(yè)航天中所發(fā)揮的作用越發(fā)顯著，彼時(shí)商業(yè)航天及其金融模式的發(fā)展必將呈現(xiàn)出另一番令人期待的景象。