期貨市場(chǎng)操縱行為的類型及認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)研究

耿剛德

大連大學(xué)經(jīng)管學(xué)院，遼寧 大連 116021

操縱市場(chǎng)的行為，本質(zhì)上是一種人為制造的價(jià)格壟斷行為，對(duì)期貨市場(chǎng)的正常交易行為造成了嚴(yán)重的破壞，影響了風(fēng)險(xiǎn)管理功能，增加了金融期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)。一部分操縱市場(chǎng)的行為，由于缺乏相關(guān)的法律法規(guī)，所以導(dǎo)致行為騷動(dòng)者肆無(wú)忌憚，嚴(yán)重影響了期貨交易市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)秩序。操縱市場(chǎng)的危害大范圍廣，會(huì)對(duì)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)秩序造成嚴(yán)重的影響。因此需要做好對(duì)期貨市場(chǎng)操縱行為的定義和分類明確其應(yīng)付的相關(guān)的法律責(zé)任，有效的打擊和防范市場(chǎng)操縱行為，提高期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，保障投資人的經(jīng)濟(jì)收益。

1 期貨市場(chǎng)操作行為的類型

對(duì)我國(guó)的期貨市場(chǎng)行為進(jìn)行了實(shí)際的調(diào)查和研究，將期貨市場(chǎng)操縱行為分為了以下4 種類型。

1.1 交易型操縱

交易型的操縱是行為操縱人會(huì)通過(guò)金融期貨交易來(lái)影響期貨交易的價(jià)格，交易型操縱可以分為虛假交易型和真實(shí)交易型兩種情況。

虛假交易型操作的行為操作人會(huì)通過(guò)一些虛假的信息來(lái)進(jìn)行誤導(dǎo)，合作方的交易行為從而制造了交易活躍的假象，對(duì)其他的自投資者產(chǎn)生了刺激，使其紛紛加入到交易當(dāng)中，影響了期貨市場(chǎng)交易的現(xiàn)狀，這種行為雖然看似是真實(shí)發(fā)生的，但是行為操縱者會(huì)通過(guò)各種動(dòng)作和操作方式來(lái)達(dá)成，沒有真正進(jìn)行期貨交易的情況。而在實(shí)際的期貨市場(chǎng)交易中，虛假交易性操作還要一分為約定交易操縱、洗售操縱和虛假申報(bào)操縱等三種行為。約定交易操縱是指行為操縱人會(huì)和其他人進(jìn)行合作，來(lái)假扮買方和賣方。兩人分別進(jìn)行交易活動(dòng)，來(lái)制造期貨市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活躍的假象，從而吸引其他的投資者紛紛進(jìn)行投資。洗售操縱是指行為操作人會(huì)將自己作為交易對(duì)象，在他所持有的實(shí)際賬戶中來(lái)進(jìn)行期貨交易行為，也就是所稱的自買自賣，行為操縱人的實(shí)際權(quán)益并沒有發(fā)生改變。虛假申報(bào)操縱是指操作行為人在進(jìn)行交易時(shí)會(huì)進(jìn)行頻繁的申報(bào)和撤銷申報(bào)，這種行為也會(huì)造成經(jīng)濟(jì)交易市場(chǎng)活躍的現(xiàn)狀，來(lái)誤導(dǎo)其他投資人進(jìn)行投資。

而真實(shí)的交易型操作，行為操縱員會(huì)通過(guò)真實(shí)的期貨交易行為，來(lái)影響期貨市場(chǎng)的交易價(jià)格，這種行為分為連續(xù)交易操作和特定時(shí)段操作。連續(xù)交易操縱是指行為操縱者會(huì)通過(guò)連續(xù)買賣等行為，來(lái)影響期貨合約的交易價(jià)格。特定時(shí)段操作是指，行為操縱者會(huì)在期貨交易的某一時(shí)段，故意通過(guò)一系列操作，影響開盤價(jià)、結(jié)算價(jià)的行為。

1.2 市場(chǎng)力量型操作

市場(chǎng)力量型操作可以分為囤積和擠壓軋空，它主要是指行為操縱人利用，在期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)頭寸或?qū)山桓罟?yīng)商品的支配性地位來(lái)進(jìn)行期貨市場(chǎng)交易行為的操縱，嚴(yán)重影響到期貨市場(chǎng)的交易價(jià)格。囤積是指行為操縱者通過(guò)控制現(xiàn)貨數(shù)量的方式，迫使空頭接受任意設(shè)定的更高或更低的價(jià)格平倉(cāng)來(lái)履行合約義務(wù)。擠壓軋空是指在可交割供應(yīng)嚴(yán)重不足的情況下，行為操縱者在期貨市場(chǎng)持有大量的多頭頭寸，會(huì)借此價(jià)格來(lái)抬高自己的行為。

1.3 跨市場(chǎng)操作

跨市場(chǎng)操作行為是指行為操縱者會(huì)利用股票、債券等現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性，通過(guò)在一方市場(chǎng)中的行為來(lái)影響到另一方的交易價(jià)格。一般分為兩種情況，一種為操縱期貨市場(chǎng)，影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格，一種為操縱現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)影響期貨的交易價(jià)格。

1.4 信息型操作

信息型操作行為是指在期貨市場(chǎng)中，行為操縱者會(huì)通過(guò)信息方面的優(yōu)勢(shì)，發(fā)布對(duì)市場(chǎng)價(jià)格具有影響的信息，嚴(yán)重影響了期貨市場(chǎng)的交易價(jià)格。一般會(huì)分為蠱惑交易操縱和搶帽子交易操縱兩種類型。蠱惑交易操縱是指行為操縱者會(huì)惡意的編造虛假信息并進(jìn)行傳播，對(duì)投資者造成嚴(yán)重的誤導(dǎo)性，從而影響到了期貨市場(chǎng)的交易價(jià)格的一種行為。搶帽子交易操縱是指行為操縱者會(huì)事先購(gòu)買大量的期貨合約，對(duì)期貨市場(chǎng)的走向等作出評(píng)價(jià)或投資建議引導(dǎo)投資者購(gòu)買期貨，嚴(yán)重影響到期貨的交易價(jià)格。

2 期貨市場(chǎng)操縱行為的法律缺陷和相關(guān)建議

2.1 法律缺陷

現(xiàn)如今關(guān)于期貨市場(chǎng)操縱行為的相關(guān)的法律法規(guī)中還存在一定的法律缺陷。影響了期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，造成了一定的危害性。在證券法，股票條例等相關(guān)法律法規(guī)中，針對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行的法律規(guī)定，具有一定的矛盾性和不協(xié)調(diào)性，因此在具體的實(shí)施方面缺乏權(quán)威性。在信息型操縱和跨市場(chǎng)操縱領(lǐng)域缺乏相應(yīng)的立法制度，缺乏監(jiān)管力度。操縱市場(chǎng)的責(zé)任制度和配套制度并不完善，也并沒有建立有效的預(yù)防機(jī)制，導(dǎo)致一些操作行為發(fā)生之后才被發(fā)現(xiàn)，并且懲罰力度不夠。我國(guó)期貨立法和證券立法比較滯后，缺乏相應(yīng)的民事賠償責(zé)任制度，司法機(jī)關(guān)也無(wú)法通過(guò)民事責(zé)任追究機(jī)制來(lái)保護(hù)投資人的合法權(quán)益，造成的損失也難以挽回，投資人的利益得不到有效的保障。

2.2 相關(guān)建議

針對(duì)現(xiàn)行法中存在的矛盾進(jìn)行協(xié)調(diào)，進(jìn)行交易法的統(tǒng)一規(guī)定。由于我國(guó)在多個(gè)法律法規(guī)中，都對(duì)市場(chǎng)的操縱行為進(jìn)行了一定的規(guī)定，但是缺乏一定的統(tǒng)一性，而且也沒也有和其他法律進(jìn)行有效的銜接，導(dǎo)致存在矛盾，因此在進(jìn)行相關(guān)的立法工作時(shí)，需要結(jié)合與期貨市場(chǎng)交易行為相關(guān)的各項(xiàng)法律規(guī)定，明確其存在的各種矛盾，有效的協(xié)調(diào)現(xiàn)行法中關(guān)于期貨交易的各個(gè)規(guī)定，避免矛盾和沖突；其次，建立一個(gè)完整的交易制度體系，在這其中規(guī)定交易的方式規(guī)則，禁止交易的行為監(jiān)督管理工作，和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防機(jī)制等等。此外還需要明確操縱行為的定義，將操縱行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的構(gòu)成要件進(jìn)行滲透，同時(shí)在法律規(guī)定中，針對(duì)不同類型的操縱行為，要制定不同的規(guī)定。

2.3 完善操縱行為的法律責(zé)任，加強(qiáng)對(duì)操縱行為的處罰力度

操縱市場(chǎng)的行為時(shí)有發(fā)生，因?yàn)閼土P力度不夠，未能在人們心中形成一個(gè)標(biāo)桿，在制定統(tǒng)一協(xié)調(diào)的相關(guān)法律法規(guī)之后，還需要明確操縱行為應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的法律責(zé)任，加大對(duì)違法行為的懲罰力度，建立民事責(zé)任制度，一旦出現(xiàn)違法行為，要求違法人員進(jìn)行民事賠償，保護(hù)受害人的利益。

3 期貨市場(chǎng)操縱行為的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)

3.1 客觀行為

客觀行為是指操縱行為的客觀表現(xiàn)，在期貨市場(chǎng)操縱行為的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中，不同的操作類型的客觀行為是不同的。

交易型操縱的客觀行為需要考察客觀行為發(fā)生的情況和時(shí)間，來(lái)判斷客觀行為的類型。在虛假交易操縱需要考慮到交易時(shí)間、價(jià)格和數(shù)量的一致性；市場(chǎng)力量型操控的客觀行為，是指操縱者必須要具有控制其他交易者了結(jié)合約義務(wù)的方式的能力；信息型操縱的客觀行為認(rèn)定需要明確信息的內(nèi)容和性質(zhì)，判定信息是否真實(shí)，是否存在誤導(dǎo)性，同時(shí)還需要確保信息是否重大；還需要考慮到行為操縱者散布信息的方式。

3.2 特定故意

特定故意是指行為操縱者故意的制造一個(gè)人為的價(jià)格，在認(rèn)定特定故意時(shí)，需要明確行為操縱者是通過(guò)某種行為來(lái)故意改變市場(chǎng)交易價(jià)格。一般特定故意的認(rèn)定方法分為直接證據(jù)認(rèn)定不法經(jīng)濟(jì)行為推定法和輔助認(rèn)定法。直接證據(jù)認(rèn)定法需要具有直接的證據(jù)，但是相對(duì)來(lái)說(shuō)較容易取證的為間接證據(jù)，因此這一類案件比較少見。不經(jīng)濟(jì)行為推定法指的是行為操縱者故意使投資人虧損的，不合經(jīng)濟(jì)理性的行為，可以將這種行為作為特定故意的證據(jù)。在進(jìn)行特定故意行為取證時(shí)，還需要注意以下幾點(diǎn)問(wèn)題，若是行為操縱者并沒有從中獲利，這并不代表其沒有實(shí)施特定故意的操縱行為；證明操縱者的主觀故意時(shí)，并不需要證明行為人存在操縱的動(dòng)機(jī)。

3.3 人為價(jià)格

人為價(jià)格是指在人為的因素下造成的價(jià)格偏離，影響了期貨交易市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定性，提高了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，一般會(huì)分為人為高價(jià)格、人為低價(jià)格和人為穩(wěn)定價(jià)格。在操縱行為的認(rèn)定中，需要根據(jù)不同的案例采取多種的認(rèn)定方法，并結(jié)合相關(guān)的情況判斷來(lái)決定是否存在人為價(jià)格。

3.4 因果關(guān)系

期貨交易市場(chǎng)一旦出現(xiàn)操縱行為的嫌疑人，并有證據(jù)來(lái)證明嫌疑人具有明顯的主觀動(dòng)機(jī)和能力，而且在這一時(shí)間段內(nèi)期貨市場(chǎng)的價(jià)格呈現(xiàn)為人為價(jià)格，因此，需要判定該嫌疑人的行為屬于操縱行為，只需要證明該行為和期貨交易價(jià)格中之間存在的因果關(guān)系，是否是由于嫌疑人的行為造成了期貨交易市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，導(dǎo)致投資者的經(jīng)濟(jì)利益受到了損害。

4 結(jié)語(yǔ)

總而言之，期貨交易市場(chǎng)的操作行為，嚴(yán)重侵害了他人的權(quán)益，需要明確期貨交易市場(chǎng)操縱行為的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)法律法規(guī)中存在的問(wèn)題，進(jìn)行改進(jìn)和完善，做好相關(guān)的立法工作。有效的解決現(xiàn)行法中存在的矛盾和不協(xié)調(diào)性，加大懲處力度；建立民事賠償責(zé)任制度，保障投資人的合法權(quán)益，提高對(duì)操縱行為的防范和打擊力度，同時(shí)還需要提高期貨交易市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，做好風(fēng)險(xiǎn)控制措施，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督管理，有效的預(yù)防期貨市場(chǎng)的操縱行為的發(fā)生，促進(jìn)期貨交易市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。