產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目股權(quán)合作合并報(bào)表問題的探討

徐納爾

摘 要：產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目是借鑒國外DM（片區(qū)開發(fā)管理）模式創(chuàng)新發(fā)展起來的一種公私合營方式。在我國，目前產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目歸類BOT模式，但產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目比傳統(tǒng)的BOT項(xiàng)目運(yùn)作要復(fù)雜得多;其模式的創(chuàng)新給財(cái)務(wù)管理也帶來了一系列問題，尤其是合并財(cái)務(wù)報(bào)表問題更為突出。本文基于產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行假設(shè)，就產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目各個(gè)投資方對項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)報(bào)表合并的主要問題進(jìn)行探討。通過問題聚焦，嘗試在未來產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目實(shí)踐中有效解決合并財(cái)務(wù)報(bào)表這一重要問題。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目 ?股權(quán)合作 ?合并財(cái)務(wù)報(bào)表

產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目總體可以用“大、長、全”來概括其特點(diǎn)?！按蟆笔侵负献鞣秶蠛屯顿Y強(qiáng)度大。產(chǎn)業(yè)新城合作面積大都以平方公里作為單位，每平方公里投資量級10億元左右;“長”反映的是項(xiàng)目合作周期長。目前入庫的產(chǎn)業(yè)新城PPP示范項(xiàng)目合作周期多在20年，有的甚至達(dá)30年之久;“全”是產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目在傳統(tǒng)的BOT（建設(shè)、運(yùn)營、移交）模式上進(jìn)行了延伸形成了DBFOT（設(shè)計(jì)、建設(shè)、融資、運(yùn)營、移交）新模式。產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目合作范圍覆蓋了財(cái)務(wù)投資、規(guī)劃設(shè)計(jì)、前期開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共項(xiàng)目運(yùn)營等范圍，近兩年在此合作基礎(chǔ)上又新添了產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)這一內(nèi)容，成為產(chǎn)業(yè)新城PPP模式新亮點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目特點(diǎn)決定了項(xiàng)目資金需求更大和資金來源更為復(fù)雜。

一、產(chǎn)業(yè)新城項(xiàng)目公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

巨大的資金需要和復(fù)雜的資金來源決定了產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu)的多樣性和復(fù)雜性。項(xiàng)目完成識別和準(zhǔn)備階段后，政府一般會安排實(shí)施機(jī)構(gòu)完成產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目的采購。在項(xiàng)目執(zhí)行階段，通常是由政府、社會資本方通過設(shè)立SPV（Special ?Purpose ?Vehicle）公司作為平臺承擔(dān)項(xiàng)目運(yùn)作。SPV公司根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的通知》中相關(guān)要求安排權(quán)益資金和債務(wù)融資來完成項(xiàng)目全周期的投資。

根據(jù)當(dāng)前PPP相關(guān)政策和金融門檻的要求，結(jié)合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)新城PPP示范項(xiàng)目的執(zhí)行情況，現(xiàn)就SPV公司股權(quán)結(jié)構(gòu)做出如下假設(shè)：（見圖1）

當(dāng)然，上圖僅是一種基本假設(shè)，但這種假設(shè)卻具有三點(diǎn)意義：1、政府代表和社會資本方各出資20%應(yīng)當(dāng)視作項(xiàng)目自有資金，這一比例完全能滿足當(dāng)前PPP項(xiàng)目相關(guān)政策要求;2、機(jī)構(gòu)投資方需出資60%方可以解決項(xiàng)目長期和大額資金需要。更重要的，在項(xiàng)目需要融資時(shí)它還可作為債權(quán)資金的中間層;3、三方2：2：6的出資結(jié)構(gòu)給三方會計(jì)實(shí)務(wù)中的合并報(bào)表帶來不少的麻煩。

圖1-1：SPV公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

二、合作方出資意圖和并表訴求

政府代表出資意圖非常明確和單純，其出資行為就是替代政府實(shí)現(xiàn)PPP項(xiàng)目落地，從而實(shí)現(xiàn)城市快速開發(fā)、提升公共服務(wù)質(zhì)量和打造產(chǎn)業(yè)集群。產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目落地，一方面給政府打開了融資渠道，另一方面還可以發(fā)揮社會資本的優(yōu)勢，加快城市發(fā)展和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)升級。政府代表出資比例一般安排在5%～20%之間，少量的出資通過政府增信來撬動(dòng)社會資本配置。按照現(xiàn)行企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，20%以下的出資比例決定了政府代表不能合并報(bào)表。

社會資本出資謀求的是與政府長期合作和在合作過程中通過資本撬動(dòng)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)利潤。當(dāng)前，一些有實(shí)力的社會資本依靠自身的建設(shè)、資金、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢不斷地推動(dòng)一個(gè)又一個(gè)產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目落地。一般情況下，按圖1-1的股權(quán)結(jié)構(gòu)，大部分的社會資本方都有合并報(bào)表訴求?；谶@個(gè)訴求，社會資本方一般將其出資比例控制在20～30%之間。這樣的比例是基于三方面考慮，一是項(xiàng)目滿足PPP項(xiàng)目資本金要求，二是項(xiàng)目融資符合金融政策門檻，三是為其后續(xù)合并財(cái)務(wù)報(bào)表做好鋪墊。

機(jī)構(gòu)投資主要是資金端在不能自身參與PPP經(jīng)營或不能主導(dǎo)PPP項(xiàng)目投資時(shí)，由其將資金通過不同形式的安排將資金投向產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目的SPV公司中，從而從SPV公司的收益中分取一杯羹。機(jī)構(gòu)投資形式開放，前后端、上中下層都存在合作的可能性，其持股比例大多數(shù)在60%～70%之間。當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資人的股權(quán)投資越來越被市場追捧，主要原因該資金可以較低的固定回報(bào)和可變收益作為其最終回報(bào)。SPV公司得到資金支持的同時(shí)有效地降低了有息負(fù)債，使得產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目經(jīng)營更加安全、持久和健康;另外，更值得一提的是該部分股權(quán)投資大多數(shù)并不謀求SPV公司的控制權(quán)和有合并財(cái)務(wù)報(bào)表的訴求。

三、合并財(cái)務(wù)報(bào)表理論及相關(guān)策略

根據(jù)圖1-1中股權(quán)結(jié)構(gòu)模型，結(jié)合現(xiàn)行《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第33號-合并財(cái)務(wù)報(bào)表》和《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號-金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中相關(guān)理論規(guī)定，現(xiàn)就SPV公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表問題進(jìn)行梳理并提出相關(guān)策略。

現(xiàn)行《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第33號-合并財(cái)務(wù)報(bào)表》規(guī)定：除有證據(jù)直接能表明公司不能控制被投資單位外，滿足下列條件之一，應(yīng)當(dāng)納入合并報(bào)表范圍。

（1）公司直接或間接擁有被投資單位半數(shù)以上的表決權(quán)，表明公司能夠控制被投資單位，公司應(yīng)當(dāng)將被投資單位納入其財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。

（2）公司擁有被投資單位半數(shù)或以下表決權(quán)，且滿足下列條件之一的，則視為能夠控制被投資單位：①、通過與其他投資者之間協(xié)議，擁有被投資單位半數(shù)以上的表決權(quán);②、根據(jù)公司章程或協(xié)議，有權(quán)決定被投資單位的財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策;③、有權(quán)任免被投資單位的董事會或類似機(jī)構(gòu)多數(shù)成員;④、在被投資單位的董事會或類似機(jī)構(gòu)占多數(shù)表決權(quán)。

根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號-金融工具確認(rèn)和計(jì)量》相關(guān)規(guī)定，長期股權(quán)投資投資方對被投資主體不再控制，或投資方因某項(xiàng)安排不再具有共同控制，不再屬于享有共同經(jīng)營資產(chǎn)和承擔(dān)共同經(jīng)營負(fù)債的參與方，投資方對于該主體不再具有重大影響，那么該項(xiàng)長期股權(quán)投資應(yīng)該轉(zhuǎn)換為金融工具。

根據(jù)上述企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，SPV公司合作方合并財(cái)務(wù)報(bào)表問題解決的策略首先要弄清兩個(gè)問題，一是是否實(shí)際控制，二是是否承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。合作各方應(yīng)結(jié)合準(zhǔn)則規(guī)定和合作協(xié)議相關(guān)條件進(jìn)行對號入座，不難解決該問題。在此基礎(chǔ)上，我們還應(yīng)該認(rèn)真推敲股權(quán)合作方從SPV公司獲取投資回報(bào)的形式和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。如果是承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)并取得是可變收益，合作方則應(yīng)該執(zhí)行《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第2號-長期股權(quán)投資》規(guī)定將其出資作為長期股權(quán)投資進(jìn)行會計(jì)賬務(wù)處理，并結(jié)合《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第33-合并財(cái)務(wù)報(bào)表》相關(guān)規(guī)定確認(rèn)是否由其進(jìn)行合并財(cái)務(wù)報(bào)表;如果不承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)并取得是固定回報(bào)，該合作方則應(yīng)該執(zhí)行《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號-金融工具確認(rèn)和計(jì)量》相關(guān)規(guī)定，按金融工具進(jìn)行相關(guān)會計(jì)賬務(wù)處理，同時(shí)不得將SPV公司納入其合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。

四、合并財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)建議

在產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)作過程，各個(gè)合作方都有不同的訴求或“小算盤”，這些都給財(cái)務(wù)會計(jì)在合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)帶來不少的困擾。正本清源，回歸業(yè)務(wù)本質(zhì)，根據(jù)圖1-1的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提出如下建議供參考：

根據(jù)《PPP項(xiàng)目合同指南》文件相關(guān)規(guī)定，政府代表出資出例不應(yīng)超過50%。在實(shí)際項(xiàng)目合作中，政府代表出資比例一般在5%～20%之間，其出資目的是撬動(dòng)社會資本和參與PPP項(xiàng)目監(jiān)督。政府代表出資比例在50%以下且不滿足上述《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第33號-合并財(cái)務(wù)報(bào)表》中四種實(shí)際控制情形之一，應(yīng)視為政府代表并不擁有SPV公司實(shí)際控制權(quán)，不應(yīng)納入其合并財(cái)務(wù)報(bào)表的范圍。因此，建議政府出資代表根據(jù)《PPP項(xiàng)目合同指南》的規(guī)定，盡可能將其出資比例控制在20%以內(nèi)，且不以謀求SPV公司的實(shí)際控制權(quán)，真正做好政府資本引導(dǎo)和監(jiān)督，從而撬動(dòng)社會資本配置，實(shí)現(xiàn)公私合營。

社會資本要積極合并財(cái)務(wù)報(bào)表。根據(jù)2：2：6股權(quán)結(jié)構(gòu)和出資角色的安排，在產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目合作過程中，社會資本方的持股僅占20%比例，但其不難獲得“四情形“中任意一項(xiàng);與此同時(shí)，從社會資本項(xiàng)目收益和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)角度分析，不難發(fā)現(xiàn)社會資本方更加符合“實(shí)際控制”、“可變收益”、“兜底風(fēng)險(xiǎn)“這三個(gè)重要特征。目前產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目社會資本方大多數(shù)是國有企業(yè)、上市公司、大型集團(tuán)等。雖然它們都有財(cái)務(wù)紅線控制指標(biāo)，但是在PPP項(xiàng)目實(shí)施過程中，可以通過一些股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和收益安排就可化解這些問題，而且還有可能通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表后相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化或提高，如降低資產(chǎn)負(fù)債率、提高凈資產(chǎn)收益率等。

機(jī)構(gòu)投資應(yīng)回避合并財(cái)務(wù)報(bào)表。機(jī)構(gòu)投資方大都以“安全第一，穩(wěn)定第二”為產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目合作主要宗旨和目標(biāo)。結(jié)合項(xiàng)目實(shí)施對資金的需求，建議機(jī)構(gòu)投資方優(yōu)先以股權(quán)方式入股SPV公司，部分債權(quán)資金投入時(shí)可以安排中間層以股權(quán)投資方式投入到SPV公司。然后通過協(xié)議和相關(guān)授權(quán)文件將與其相關(guān)的表決權(quán)、財(cái)務(wù)和經(jīng)營決策權(quán)、董監(jiān)高的任免權(quán)進(jìn)行有效安排，盡可能回避SPV公司的控制權(quán)，通過權(quán)利置換要求社會資本方分紅傾斜，從而獲取比固定收益更高的回報(bào)。

五、結(jié)束語

以上是結(jié)合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目實(shí)施過程中SPV公司合作方合并財(cái)務(wù)報(bào)表問題做出初淺的分析。從會計(jì)實(shí)務(wù)角度出發(fā)，該問題是如何判斷合作方“實(shí)際控制”、“風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)”和“可變收益”三個(gè)問題;從投資管理角度出發(fā)，該問題是分析投資角色分配、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和合作方權(quán)利置換等問題。兩個(gè)視角的疊加更使得產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目股權(quán)合作將會變得更為復(fù)雜，這也就要求我們在SPV公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表問題上不能簡單地用一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)模式去解決股權(quán)合作合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的所有問題。

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