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    財(cái)報(bào)分析在白酒行業(yè)中的應(yīng)用

    2019-11-16 03:51:22王宜忱中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院
    消費(fèi)導(dǎo)刊 2019年37期
    關(guān)鍵詞:凈額現(xiàn)金流量賬款

    王宜忱 中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院

    近年來(lái),A股市場(chǎng)上消費(fèi)行業(yè)板塊表現(xiàn)搶眼,其中表現(xiàn)最為突出的要算釀酒板塊。從2016年1月4日至2019年7月30日,代表A股全貌的滬深300指數(shù)上漲了3.88%。相比較而言,釀酒板塊上漲了220.22%。換言之,如果投資者在這個(gè)期間投資掛鉤釀酒板塊指數(shù)的基金,3年零7個(gè)月的時(shí)間,投資者投資收益大約為220%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通的理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)于投資A股市場(chǎng)的投資者而言,其投資業(yè)績(jī)能夠跑贏滬深300指數(shù)的已經(jīng)實(shí)屬少數(shù),所以能獲得投資釀酒板塊如此高收益的投資者少之又少。從以往的業(yè)績(jī)來(lái)看,消費(fèi)行業(yè)尤其是釀酒板塊的確是個(gè)值得投資的行業(yè)。

    A股上市公司中包含了很多白酒企業(yè),對(duì)于想投資個(gè)股的投資者來(lái)說(shuō),就需要比較和分析這些上市公司了,從而選中價(jià)格合理或被低估的白酒企業(yè)作為投資對(duì)象,進(jìn)而享受企業(yè)分紅或賺取買賣價(jià)差。

    對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資,我們常用的分析方法分為兩種,即基本面分析和技術(shù)分析。其中,基本面分析主要用于判斷企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和優(yōu)勢(shì),從而預(yù)估上市公司在二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。投資大師巴菲特曾說(shuō):“你必須了解財(cái)務(wù)報(bào)告,它是企業(yè)與外界交流的語(yǔ)言,一種完美無(wú)瑕的語(yǔ)言。只有你愿意花時(shí)間去學(xué)習(xí)它,學(xué)習(xí)如何分析它,你才能夠獨(dú)立地選擇投資目標(biāo)。你在股市賺錢的多少,跟你對(duì)投資對(duì)象的了解程度成正比?!庇绕淇梢?,對(duì)于投資者而言了解上市公司財(cái)報(bào)的重要性。

    一、資產(chǎn)負(fù)債表中我們應(yīng)關(guān)注的事項(xiàng)

    資產(chǎn)負(fù)債表主要體現(xiàn)的是企業(yè)資金的去處,反應(yīng)企業(yè)的投向,組成企業(yè)的資產(chǎn);同時(shí),它還記錄了企業(yè)資金的來(lái)源,反應(yīng)企業(yè)借款、融資等情況,即企業(yè)的負(fù)債和權(quán)益。

    1.比較白酒企業(yè)生產(chǎn)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比,即:生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)。觀察企業(yè)生產(chǎn)資產(chǎn)的輕重,從而推斷企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向,判斷其是否和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展方向一致。

    數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊金融終端

    由上述數(shù)據(jù)可知,2018年白酒龍頭企業(yè)A和B相比之下生產(chǎn)資產(chǎn)占比較輕,企業(yè)負(fù)擔(dān)較輕。面對(duì)可能出現(xiàn)的行業(yè)危機(jī)時(shí),由于企業(yè)生產(chǎn)資產(chǎn)帶來(lái)的負(fù)擔(dān)較小,同時(shí)企業(yè)面對(duì)的危機(jī)的可能性也小很多。從上述數(shù)據(jù)來(lái)看,整體白酒行業(yè)生產(chǎn)資產(chǎn)占比都不高,應(yīng)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)。同時(shí),生產(chǎn)資產(chǎn)和下文提到的2018年企業(yè)凈利潤(rùn)相比,企業(yè)年凈利潤(rùn)遠(yuǎn)大于生產(chǎn)資產(chǎn),所以白酒行業(yè)是個(gè)很賺錢、性價(jià)比很高的行業(yè),同時(shí)也是值得投資的行業(yè)。

    2.觀察白酒企業(yè)應(yīng)收款占總資產(chǎn)的比例,即:應(yīng)收款(不包括銀行承兌匯票)/總資產(chǎn)。長(zhǎng)期應(yīng)收款占全部應(yīng)收款的比例,分析企業(yè)的應(yīng)收款是否有變壞賬的準(zhǔn)備,是否有放寬條件,造成應(yīng)收款數(shù)額較高或者增多的情況,以及通過(guò)簽訂假合同并增加應(yīng)收款從而虛增收入的情況。

    其中A企業(yè)應(yīng)收賬款為0元,占總資產(chǎn)的比例為0%;B企業(yè)應(yīng)收賬款為127,331,336.97元,占比為0.15%;C企業(yè)應(yīng)收賬款為10,333,728.87元,占比為0.05%;D企業(yè)應(yīng)收賬款為6,049,357.08元,占比為0.21%;E企業(yè)應(yīng)收賬款為11,828,963,704.04元,占比為0.09%(數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊金融終端)。

    由上述數(shù)據(jù)可知,2018年白酒企業(yè)應(yīng)收賬款普遍占比較小,說(shuō)明該行業(yè)結(jié)款狀況良好,很少有拖欠貨款的情況,企業(yè)資產(chǎn)狀況較為健康。比較上述5個(gè)樣本企業(yè)的應(yīng)收賬款占比情況,也沒(méi)有異常值出現(xiàn),應(yīng)收賬款普遍占比很小。

    3.觀察白酒企業(yè)是否有足夠的貨幣資金及其他資產(chǎn)(如金融資產(chǎn))償還負(fù)債,尤其是有息負(fù)債,即:貨幣資金/有息負(fù)債。評(píng)價(jià)企業(yè)面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低,幫助投資者判斷是否會(huì)面臨企業(yè)由于資金問(wèn)題給投資者造成的巨大經(jīng)濟(jì)損失。

    4.由于白酒存放越久,價(jià)值越高,而且是成倍的升高,所以不用考慮計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

    二、利潤(rùn)表中我們應(yīng)關(guān)注的事項(xiàng)

    利潤(rùn)表主要反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果,從利潤(rùn)表中的數(shù)據(jù)中我們可以大致了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力。同時(shí),大多數(shù)投資者關(guān)心的每股收益和市盈率情況,是根據(jù)這張表的數(shù)據(jù)計(jì)算得來(lái)。其中,每股收益=(本期毛利潤(rùn)- 優(yōu)先股股利)/期末總股本;市盈率=股價(jià)/每股收益。每股收益越高,說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況越好。但是,是否值得投資,還得看估值指標(biāo)市盈率,當(dāng)股票被嚴(yán)重低估時(shí)值得被投資。

    1.觀察白酒企業(yè)營(yíng)業(yè)收入是否持續(xù)增長(zhǎng),并比較其在行業(yè)內(nèi)的增速是否高于平均水平,從而判斷企業(yè)在行業(yè)中的地位。

    數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊金融終端

    從上述數(shù)據(jù)可以看出,白酒行業(yè)5個(gè)樣本公司2016年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入均保持持續(xù)增長(zhǎng),其中龍頭企業(yè)A營(yíng)業(yè)收入最高,2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)迅速。白酒企業(yè)E在2018年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)迅速。今年來(lái),這兩個(gè)白酒企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)甚佳。

    2.比較白酒企業(yè)的毛利率,分析企業(yè)毛利率水平,從而判斷企業(yè)是否有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊金融終端

    從上述數(shù)據(jù)可以看出,2018年白酒企業(yè)毛利率普遍偏高,其中白酒行業(yè)龍頭企業(yè)A毛利率最高,說(shuō)明其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

    3.比較白酒企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,分析企業(yè)的盈利能力。

    數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊金融終端

    從上述近三年數(shù)據(jù)中可以看出,白酒行業(yè)龍頭企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率明顯高于其他企業(yè),尤其是龍頭企業(yè)A,近三年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率高達(dá)60%-70%,由此可知企業(yè)A盈利能力在同行業(yè)里算遙遙領(lǐng)先的。

    三、現(xiàn)金流量表中我們應(yīng)關(guān)注的事項(xiàng)

    現(xiàn)金流量表主要展示的是固定時(shí)期內(nèi)(或報(bào)告期內(nèi))企業(yè)現(xiàn)金的增減變動(dòng)情況,能反應(yīng)企業(yè)現(xiàn)金的流入和流出的來(lái)龍去脈。上市公司現(xiàn)金流量表是以利潤(rùn)表為基礎(chǔ),資產(chǎn)負(fù)債表為參照制作出來(lái)的。由于其反應(yīng)的是現(xiàn)金的收入和支出情況,造假難度較高,因此現(xiàn)金流量表可信度較高。

    1.關(guān)注白酒企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是否為正,凈額的增加是否大部分是由現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物帶來(lái)。

    2018年數(shù)據(jù)顯示5個(gè)白酒行業(yè)樣本企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額均為正,行業(yè)龍頭企業(yè)這兩個(gè)項(xiàng)指標(biāo)數(shù)額明顯高于其他企業(yè)。從企業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額來(lái)看,企業(yè)E為負(fù),說(shuō)明企業(yè)2018年貨幣資金在減少。

    2.關(guān)注白酒企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和企業(yè)凈利潤(rùn)是否匹配。

    其中A企業(yè)凈利潤(rùn)為37,829,617,756.81元;B企業(yè)為14,038,650,126.48元 ;C企業(yè)為3,510,465,888.43元;D企業(yè)為222,678,845.51元;E企業(yè)為1,559,890,179.07元(數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊金融終端)。

    2018年數(shù)據(jù)顯示上述白酒企業(yè)中只有企業(yè)E凈利潤(rùn)明顯高于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~,應(yīng)注意企業(yè)是否虛增了利潤(rùn)。

    3.如果企業(yè)投資于固定資產(chǎn)等的支出持續(xù)高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~,則應(yīng)引起投資者的注意。

    其中A企業(yè)購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為1,606,750,226.28元;B企業(yè)為381,381,461.74元;C企業(yè)為1,468,482,777.22元;D企業(yè)為121,686,839.13元;E企業(yè)為75,065,309.04元(數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊金融終端)。

    2018年數(shù)據(jù)顯示上述白酒企業(yè)中除了D企業(yè)以外,其他白酒企業(yè)構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金都遠(yuǎn)低于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~,企業(yè)處于良性運(yùn)轉(zhuǎn)當(dāng)中。

    4.對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言,主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流最為重要,越多越好。應(yīng)特別關(guān)注現(xiàn)金流量表中企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。如果企業(yè)主要現(xiàn)金流是由于企業(yè)投資活動(dòng)中出售固定資產(chǎn)等所得,說(shuō)明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)有可能已出現(xiàn)問(wèn)題,或企業(yè)“不務(wù)正業(yè)”,那么就應(yīng)該特別引起投資者的警覺(jué)。

    5.關(guān)注企業(yè)是否為了籌集資金付出了高于市場(chǎng)正常利率水平的利息借入資金。如果這種情況出現(xiàn),說(shuō)明企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)了很大問(wèn)題,企業(yè)急于用錢,才會(huì)借入明顯高于平均利率的貸款。

    綜上所述,我們通過(guò)對(duì)某一行業(yè)上市公司企業(yè)定期財(cái)報(bào)分析和比較,可以更加清晰的了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,發(fā)現(xiàn)更加具有投資價(jià)值的企業(yè)。同時(shí),通過(guò)發(fā)現(xiàn)財(cái)報(bào)中的異常值,來(lái)排除可能具有風(fēng)險(xiǎn)的或者財(cái)務(wù)造假的企業(yè),從而盡力規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

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