金融市場基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管研究

胡占成 山西財經(jīng)大學(xué)

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

從國際金融發(fā)展現(xiàn)狀看，國際金融中心是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的制高點。各國為爭奪國際金融中心展開激烈的競爭。國際金融中心的分布及演進(jìn)實踐反復(fù)表明，發(fā)達(dá)的金融基礎(chǔ)設(shè)施是國際金融中心建設(shè)不可或缺的組成部分，直接影響國際金融中心的區(qū)位選擇。從區(qū)塊鏈的角度看，區(qū)塊鏈技術(shù)在金融基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的發(fā)展目前還處于研究摸索階段。處理好區(qū)塊鏈技術(shù)在我國金融基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的應(yīng)用和監(jiān)管，對于我國金融市場健康發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。在我國金融基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)，必須堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，尊重信息技術(shù)和金融發(fā)展的事理邏輯，以問題為導(dǎo)向，在確保金融市場安全穩(wěn)定的前提下，自上而下推進(jìn)審慎變革。

外國目前的金融基礎(chǔ)設(shè)施較中國來說比較完善。美國商品期貨交易委員會（CFTC）負(fù)責(zé)監(jiān)管系統(tǒng)重要性衍生品清算組織。金融廳（FSA） 和日本銀行（BOJ） 兩個部門負(fù)責(zé)對中央對手和交易數(shù)據(jù)庫進(jìn)行監(jiān)管和監(jiān)督， 二者對中央對手和交易數(shù)據(jù)庫的各項運營活動負(fù)有全面且完全重疊的監(jiān)管職能。歐盟委員會負(fù)責(zé)參照歐洲證券與市場管理局（ESMA） 和歐洲銀行管理局（EBA）的建議，建立監(jiān)管技術(shù)框架；歐洲議會和歐盟理事會負(fù)責(zé)針對監(jiān)管框架。

二、金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的監(jiān)管思路

通過上述的分析，基于我國目前的國情和現(xiàn)狀，對金融市場基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管及風(fēng)險防范方面提出建議。

（一）對金融基礎(chǔ)設(shè)施實施監(jiān)管的原因

金融市場基礎(chǔ)設(shè)施是金融市場運行的核心支撐，也是跨機構(gòu)、跨市場、跨地域、跨國界開展金融活動的主要渠道。近年來，我國持續(xù)加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，初步建立了適合我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施體系。在取得巨大進(jìn)步的同時，我們必須看到，在金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的監(jiān)管方面還存在一些問題。例如，金融監(jiān)管部門分塊式的管理體制，監(jiān)管理念和標(biāo)準(zhǔn)不一，不利于金融基礎(chǔ)設(shè)施的跨部門、全局性發(fā)展。又如，尚沒有建立對金融市場設(shè)施統(tǒng)一的管理規(guī)則和指引等等。

（二）我國目前存在的問題

從我國目前金融市場基礎(chǔ)設(shè)施存在的問題來看，一是市場互聯(lián)互通仍有待加強。一些體制機制方面的原因造成金融基礎(chǔ)設(shè)施之間的連接仍然存有障礙，尤其在銀行間和交易所市場的轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)上，手工辦理的轉(zhuǎn)托管與高效自動化處理的交易結(jié)算之間形成鮮明對比。二是風(fēng)險管理有待于進(jìn)一步完善。我國的證券清算結(jié)算體系存在不少獨特的非市場化風(fēng)控機制， 比較粗放， 隨著市場導(dǎo)向的金融體制的改革的推進(jìn)，風(fēng)險隱含更加明顯。

（三）完善金融市場基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管的若干建議

1.強化金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的法律基礎(chǔ)。健全的法律基礎(chǔ)是金融市場基礎(chǔ)設(shè)施正常運轉(zhuǎn)的保障。鑒于金融市場基礎(chǔ)設(shè)施對于金融市場運行的重要作用，一方面應(yīng)當(dāng)盡快完善金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的立法體系，整合監(jiān)管部門的零散規(guī)定，充實金融市場基礎(chǔ)設(shè)施運行的法律依據(jù)；另一方面應(yīng)當(dāng)盡快完善相應(yīng)的法律環(huán)境，制定出行之有效的法律措施，避免因存在法律不確定性而阻礙金融市場發(fā)展及可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險。

2.將金融基礎(chǔ)設(shè)施的監(jiān)管納入到宏觀審慎監(jiān)管框架內(nèi)。加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，明確金融基礎(chǔ)設(shè)施的宏觀審慎監(jiān)管架構(gòu)，進(jìn)一步加強中央銀行對重要支付系統(tǒng)、中央證券存管、證券結(jié)算系統(tǒng)、中央對手方和交易報告庫建設(shè)的指導(dǎo)和監(jiān)管作用；發(fā)揮中央銀行宏觀審慎管理職能，促進(jìn)各部委監(jiān)管協(xié)調(diào)、數(shù)據(jù)信息收集和共享，發(fā)揮金融市場基礎(chǔ)設(shè)施在防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險方面的重要作用，切實維護(hù)金融市場穩(wěn)健運行。

3.明晰各金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的業(yè)務(wù)邊界和管理規(guī)則，統(tǒng)籌金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展規(guī)劃。通過建立明確的業(yè)務(wù)規(guī)則和管理規(guī)則，理順金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的監(jiān)管體制，防范監(jiān)管真空或監(jiān)管套利等行為。通過對金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌規(guī)劃，建立合理分工、適度競爭的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施格局，為建立宏觀審慎管理框架創(chuàng)造有利條件。

4.盡快建立規(guī)則明確、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施管理規(guī)則和業(yè)務(wù)指引。盡快建立對金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)一的法律法規(guī)和指引，包括機構(gòu)準(zhǔn)入、治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)規(guī)則、財務(wù)管理、風(fēng)險控制、系統(tǒng)安全、信息披露、信息保存、審查評估、處罰和風(fēng)險處置等以及金融市場基礎(chǔ)設(shè)施認(rèn)定名單和退出機制。

5.積極推進(jìn)國內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施與國際通行準(zhǔn)則接軌，推動金融市場對外開放。敦促國內(nèi)各家金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，落實國際清算銀行支付與結(jié)算委員會和國際證監(jiān)會組織發(fā)布的《金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則》，按照國際通行準(zhǔn)則建立基礎(chǔ)設(shè)施日常運營體系。同時，根據(jù)我國金融市場對外開放的要求和進(jìn)程，建立適應(yīng)國際金融市場的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施制度規(guī)范和業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，服務(wù)于我國金融市場的對外開放。

6.嘗試建立注冊、登記和認(rèn)證等金融市場基礎(chǔ)設(shè)施準(zhǔn)入制度，完善規(guī)則變更報備制度等日常管理手段。根據(jù)不同類別金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的業(yè)務(wù)特點和風(fēng)控要求，明確各類基礎(chǔ)設(shè)施授權(quán)、注冊、監(jiān)管、評估和審查流程，通過建立最低量化指標(biāo)和階段性審核等措施，提高基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)質(zhì)量和管理水平。同時，當(dāng)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的運行狀況、市場情況、監(jiān)管政策發(fā)生變化時，建立恰當(dāng)?shù)淖兏鼒髠渲贫?，分別在事前、事中和事后明確報備要求。

7.發(fā)揮金融市場基礎(chǔ)設(shè)施自律監(jiān)管作用，探索建立信息披露和參與者反饋制度。給予金融市場基礎(chǔ)設(shè)施必要的自律監(jiān)管職責(zé)和權(quán)利，在市場微觀治理層面承擔(dān)一線監(jiān)管職責(zé)，充分發(fā)揮自律監(jiān)管組織的專業(yè)性、靈活性和低監(jiān)管成本等特點。同時，根據(jù)國際通行做法，定期進(jìn)行信息披露；在各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，引入終端用戶進(jìn)入機構(gòu)治理和管理層，建立由市場參與者代表構(gòu)成的獨立意見反饋機制，從而提高我國金融基礎(chǔ)設(shè)施的競爭力和效率。