中國(guó)長(zhǎng)城：涉足區(qū)塊鏈估值已偏高

南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1060點(diǎn)，較上期下跌0.06%，同期上證指數(shù)上漲0.11%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.7%。成分股中，麗珠集團(tuán)、三全食品和國(guó)電南瑞等個(gè)股漲幅靠前。深圳機(jī)場(chǎng)、招商蛇口和上海環(huán)境漲幅靠后。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

中國(guó)長(zhǎng)城（000066）：近期公司發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.5億元，同比增長(zhǎng)14.02%，歸母凈利潤(rùn)1.77億元，同比減少15.06%，扣非后凈利潤(rùn)1億元，其中三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，錄得營(yíng)收28.2億元，同比增長(zhǎng)32.15%，歸母凈利潤(rùn)0.33億元，扣非后0.25億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。業(yè)績(jī)回升的主要原因在于毛利率提升，期內(nèi)毛利率同比顯著提升4.27%至21.59%。

自去年中美貿(mào)易摩擦開(kāi)始，中國(guó)長(zhǎng)城一直被當(dāng)做是國(guó)內(nèi)自主可控的龍頭企業(yè)。雖然近期中美貿(mào)易摩擦緩和，但自主可控步伐不會(huì)停止，公司在10月20日還發(fā)布了PK2.0體系，該體系融合了飛騰2000系列CPU以及麒麟4.02系列操作系統(tǒng)，目前已經(jīng)在政府體系內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。未來(lái)隨著軟硬件國(guó)產(chǎn)化提速，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將持續(xù)被驗(yàn)證。

近期市場(chǎng)操作區(qū)塊鏈，公司因?yàn)樵诘V機(jī)電源方面市占率超80%，也被當(dāng)做核心標(biāo)的炒作。目前估值已經(jīng)偏高，不建議投資者追漲。

中國(guó)外運(yùn)（601598）：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收558億元，同比增長(zhǎng)0.2%，歸屬上市股東凈利潤(rùn)21.17億元，同比增長(zhǎng)9.25%，扣非后凈利潤(rùn)18.5億元，同比增長(zhǎng)18%。收入增長(zhǎng)基本持平的主要原因是公司80%的貨運(yùn)代理收入來(lái)自出口業(yè)務(wù)，而目前全球經(jīng)濟(jì)放緩及貿(mào)易摩擦直接影響全球海運(yùn)集裝箱運(yùn)輸量。業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)的主要原因則是內(nèi)部提質(zhì)增效，前三季度期間費(fèi)用率同比下滑0.75%。

公司此前決定收購(gòu)歐洲7家物流公司，目前已獲得德國(guó)反壟斷審查機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，此次并購(gòu)確定性較高，并購(gòu)?fù)瓿珊髮⑼晟乒救蚧锪靼鎴D，有利于提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前公司估值便宜，股價(jià)低位，若未來(lái)業(yè)績(jī)能加速釋放，或有利好事件刺激，股價(jià)向上彈性十足。

中青旅（600138）：公司公布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95億元，同比增長(zhǎng)6.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.45億元，同比下滑-0.33%，扣非后凈利潤(rùn)4.21億元，同比下滑5.43%，其中單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.92億元，同比增長(zhǎng)9.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比14.77%，三季度經(jīng)營(yíng)狀況改善明顯。

分業(yè)務(wù)看，三季度烏鎮(zhèn)營(yíng)收約為5.15億元，基本持平，客流同比增長(zhǎng)5.7%至284.5萬(wàn)人，客單價(jià)則同比下降6.29%至181元，整體延續(xù)此前價(jià)減量增的趨勢(shì)。與烏鎮(zhèn)相反，古北水鎮(zhèn)則是價(jià)增量減，單季客流量同比下降4.38%至90萬(wàn)人，客單價(jià)同比增長(zhǎng)2.39%至362元，整體實(shí)現(xiàn)收入3.28億元，同比小幅下降2.09%。

其他業(yè)務(wù)方面，中青博聯(lián)單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比下降5.09%至5.97億元，但凈利潤(rùn)同比暴增218.3%至1062萬(wàn)元，這也是業(yè)績(jī)改善的主要驅(qū)動(dòng)力之一。山水酒店前三季度實(shí)現(xiàn)3.99億元的收入，同比增速為12.5%，表現(xiàn)穩(wěn)健，不過(guò)受新店開(kāi)業(yè)影響，凈利潤(rùn)同比下降7.9%。

由于業(yè)績(jī)沒(méi)有延續(xù)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，公司股價(jià)不斷走低，總市值剩下80多億元。但公司所持古北水鎮(zhèn)的股權(quán)估值超過(guò)40億，而烏鎮(zhèn)經(jīng)營(yíng)更加成熟，價(jià)值理應(yīng)更高，單這兩個(gè)景區(qū)就已經(jīng)超過(guò)目前市值，更別提其他業(yè)務(wù)的價(jià)值。此外，公司濮院項(xiàng)目即將投營(yíng)，未來(lái)還有望新增利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

中國(guó)國(guó)航（60111）：今年以來(lái)，國(guó)航遭遇不少負(fù)面事件，先是年初的波音飛機(jī)停飛事件，隨后是參股的國(guó)泰航空事件，再者是飛機(jī)失火、主基地首都機(jī)場(chǎng)跑道維修等，此外，今年人民幣兌美元匯率下行帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲，油價(jià)反彈帶來(lái)成本上行。即便如此，公司近期交出的三季報(bào)依然表現(xiàn)良好：前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1030億元，同比微增0.2%，歸母凈利潤(rùn)67.52億元，同比微降2.5%。前三季度ASK同比增長(zhǎng)5.56%，RPK同比增長(zhǎng)6.24%，客座率同比增長(zhǎng)0.5%至81.4%。

三季度油價(jià)出現(xiàn)下滑，公司燃油出廠價(jià)下降10.9%，營(yíng)業(yè)成本同比下降了4.6%，同時(shí)民航發(fā)展基金三季度開(kāi)始減半征收，貢獻(xiàn)了一部分業(yè)績(jī)。不過(guò)由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下原融資租賃費(fèi)用計(jì)人財(cái)務(wù)費(fèi)用，三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用大增6.19億元至32.41億元，該會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提高了公司美元負(fù)債占比，未來(lái)公司業(yè)績(jī)對(duì)匯率的敏感度會(huì)更強(qiáng)。

招商銀行（600036）：公司近日公布的三季報(bào)打消了此前市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)性的擔(dān)憂，期內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.36%至2077億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.63%至772億元，年化加權(quán)ROE高達(dá)19.2%，位居上市銀行前列。業(yè)務(wù)上看，前三季度凈息差為2.65%，單季度凈息差2.57%，環(huán)比下降12個(gè)基點(diǎn)，主要是貸款收益率下降及存款成本抬升所致，這塊市場(chǎng)早有預(yù)期，問(wèn)題不大。資產(chǎn)質(zhì)量方面，不良貸款率只有1.19%，較上期下降4個(gè)基點(diǎn)，撥貸比4.89%，較年初上升1個(gè)基點(diǎn)，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異。公司前三季度資本充足率達(dá)到15.44%，高出監(jiān)管要求太多，未來(lái)可能有提升分紅的預(yù)期。