貨幣政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的影響

葛凌清

摘要：貨幣政策主要通過利率、匯率、資產(chǎn)價(jià)格、信貸四大渠道對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，經(jīng)由不同渠道產(chǎn)生作用的貨幣政策的實(shí)施效果不同，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的效果也不盡相同。本文選取1998-2015年華東地區(qū)七省的數(shù)據(jù)，采用空間動態(tài)面板模型進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明：貨幣政策的利率、信貸、匯率渠道對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動存在明顯的正向影響，并且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動存在空間動態(tài)效應(yīng)和空間效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;傳導(dǎo)渠道;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);空間動態(tài)面板

一、引言

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是理解發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)別的一個核心變量，同時也是后發(fā)國家加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本質(zhì)要求。對貨幣政策與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究始于20世紀(jì)90年代末期，大量研究證實(shí)貨幣政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生顯著的影響。近年來，各學(xué)者對這一問題的研究集中在貨幣政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響的差異性。貨幣政策作為我國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要手段之一，其無法直接作用于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，需要通過各種渠道的中介變量來發(fā)揮作用。由于貨幣政策的效果不

其中，moore_it指i省在t時間的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動指數(shù);r表示貨幣政策實(shí)施的利率渠道，cs表示信貸渠道，ap表示資產(chǎn)價(jià)格渠道，er表示匯率渠道，x為控制變量，其中包括人力資本hc、FDI_fdi、固定資產(chǎn)投資fai、政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度gi。W為空間權(quán)重矩陣，用各省省會之間的直線距離的倒數(shù)作為權(quán)重。

本文采用王延軍提出的Moore結(jié)構(gòu)變動指數(shù)衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動。本文將房地產(chǎn)實(shí)際銷售額中住宅的銷售額作為利率渠道的代理變量;將金融機(jī)構(gòu)貸款額作為信貸渠道cs的代理變量;將建筑業(yè)的總產(chǎn)值作為資產(chǎn)價(jià)格渠道ap的代理變量;將各省進(jìn)口與出口的比值作為匯率價(jià)格渠道er的代理變量er越小，總產(chǎn)值越多。采用教師學(xué)生比來衡量一個城市的人力資本水平hc;采用財(cái)政支出占GDP的比重來衡量政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度gi。本文采用1998年-2015年的華東地區(qū)七個省的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于統(tǒng)計(jì)年鑒。

1998-2006年的莫蘭指數(shù)為-0.215，-0.319，-0.415**，-0.35，-0.192，-0.182，-0.029，-0.248，-0.133;2007-2016年的莫蘭指數(shù)為-0.366*，-0.262，-0.048，-0.249，-0.117，-0.063，-0.096，-0.256，-0.45***，可以看出，在2000年、2007年、2015年，莫蘭指數(shù)顯著，存在負(fù)相關(guān)。

豪斯曼檢驗(yàn)為-0.05，使用固定效應(yīng)模型（FE）。

SDM模型各系數(shù)的結(jié)果為：r：-0.00352*;cs：0.00398*;ap：0.016795：er：0.001812*：hc：-0.00546*;fdi：-0.00304;fai ：-0.00197;gi：0.001298;WMoore_t-1：-42.7103**;WMoore_t：47.31215***;SDM模型各系數(shù)的結(jié)果為：r：-0.00286;cs：0.003999*;ap：0.013872：er：0.000985;hc：-0.00367*;fdi：-0.00317;fai：-0.00147;gi：0.001346;僅在不同的傳導(dǎo)渠道上存在差異，并且在不同的區(qū)域間也存在差異。本文選用空間動態(tài)面板模型，將區(qū)域間的差異考慮到貨幣政策在傳導(dǎo)渠道上的差異之內(nèi)。

二、空間動態(tài)面板模型及實(shí)證結(jié)果分析

本文采用空間動態(tài)面板模型來檢驗(yàn)不同的貨幣政策的傳導(dǎo)渠道對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的影響。與傳統(tǒng)靜態(tài)空間面板相比，空間動態(tài)面板可以考慮到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的空間效應(yīng)和動態(tài)效應(yīng)，并且可以避免內(nèi)生性問題。基于此，本文構(gòu)建如下模型：

moore_it=pWmoore_it+γmoore_it-1+λWmoore_it-1+α₁r_it+α₂cs_it+α₃ap_it+α₄er_it+βX_it+u_i+γ_t+ε_itWMoore_t：-52.8747***;

從上述結(jié)果可以看出，考慮地理距離和空間溢出效應(yīng)來分析貨幣政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的影響是合適的，且動態(tài)SDM系數(shù)的顯著性更優(yōu)于靜態(tài)。

從模型的估計(jì)結(jié)果來看，r、cs、er都通過顯著性檢驗(yàn)，由于在本文利率的代理變量是住宅的銷售額，并且通過已有文獻(xiàn)可知利率于房地產(chǎn)價(jià)格是負(fù)相關(guān)，所以無論是從利率渠道、信貸渠道還是匯率渠道傳導(dǎo)的貨幣政策實(shí)施效果和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動都呈正相關(guān)，從資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)的貨幣政策實(shí)施效果對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的影響效果不顯著。WMoore_t-1，和WMoore，的系數(shù)顯著，表明確實(shí)存在空間動態(tài)效應(yīng)和空間效應(yīng)且空間動態(tài)效應(yīng)為負(fù)，空間效應(yīng)為正。從系數(shù)大小上來看，通過信貸傳導(dǎo)的貨幣政策實(shí)施效果對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的影響最大，利率次之，匯率較小，信貸擴(kuò)大1%會使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正向變動0.40%，利率上升1%會使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正向變動0.35%，匯率上升1%會使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正向變動0.18%。

三、結(jié)論

本文運(yùn)用華東七省的數(shù)據(jù)構(gòu)建了解釋力更強(qiáng)的SDPD模型實(shí)證分析了我國統(tǒng)一貨幣政策通過各傳到渠道對產(chǎn)業(yè)變動的時空效應(yīng)，得出以下結(jié)論：曰是利率、信貸、匯率對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動都存在正向影響;二是資產(chǎn)價(jià)格對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動的影響不明顯;三是當(dāng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動會收到上期周邊省市及當(dāng)期周邊省市的影響，上期周邊省市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動越大，本期該市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動越小;本期周邊省市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動越大，該市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動越大;四是貨幣政策會困過省區(qū)經(jīng)濟(jì)差異的動態(tài)變化及空間溢出對產(chǎn)吧占構(gòu)的變動產(chǎn)生空間效應(yīng)和動態(tài)空間效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)

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