為什么自己買的基金跑不過(guò)大盤

邢力

基金可以分為主動(dòng)基金和被動(dòng)基金，被動(dòng)基金又叫指數(shù)基金（本文討論的基金都是股票型基金）。

主動(dòng)基金投資哪些行業(yè)，選哪些股票，都是基金經(jīng)理說(shuō)了算，目的是為了取得超越市場(chǎng)平均水平的收益。指數(shù)基金則相反，基金經(jīng)理完全不參與行業(yè)和股票的選擇，啥都不管，只是簡(jiǎn)單地復(fù)制指數(shù)，取得市場(chǎng)平均的收益（增強(qiáng)型指數(shù)基金會(huì)加入一點(diǎn)基金經(jīng)理的主觀選擇）。

正因如此，主動(dòng)基金選那些高智商、高學(xué)歷、經(jīng)驗(yàn)豐富的人來(lái)管理，并且花費(fèi)大量資源和精力去研究市場(chǎng)和上市公司。被動(dòng)型基金則樂(lè)得清閑，因?yàn)橘I什么，怎么買都已經(jīng)清清楚楚了。

主動(dòng)基金真的更好嗎？

巴菲特曾在2005年設(shè)下一個(gè)50萬(wàn)美元的賭局：以十年為期，主動(dòng)管理的對(duì)沖基金能否戰(zhàn)勝被動(dòng)投資的標(biāo)普500指數(shù)基金？巴菲特認(rèn)為不可能。

賭局發(fā)布之后，過(guò)了兩年才有人前來(lái)接受挑戰(zhàn)，接受挑戰(zhàn)的是一名職業(yè)經(jīng)理人泰德·西德斯，他選擇了5只“基金中的基金”，期望能超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的業(yè)績(jī)。

十年之后，勝負(fù)揭曉。標(biāo)普500指數(shù)基金10年累計(jì)收益125.8%，而同期5只對(duì)沖基金，表現(xiàn)最好的一只累計(jì)收益僅為87.7%。巴菲特大獲全勝。多年來(lái)，巴菲特給普通人的投資建議，一直是老老實(shí)實(shí)投資低成本的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金，設(shè)立賭約只是為了讓這個(gè)建議更有說(shuō)服力。

這個(gè)結(jié)論不僅在美股市場(chǎng)成立，在A股市場(chǎng)也是一樣的。今年一季度，A股強(qiáng)勢(shì)上漲，其中滬深300ETF上漲28%，中證500ETF上漲33%。目前A股所有的指數(shù)基金、主動(dòng)基金加上偏股混合基金，一共3774只，一季度72%跑輸了300ETF，87%跑輸了500ETF。

指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)

為什么被動(dòng)投資的指數(shù)基金，卻可以大幅領(lǐng)先呢？這是因?yàn)橄啾戎鲃?dòng)基金，被動(dòng)的指數(shù)基金有幾個(gè)明顯的優(yōu)勢(shì)：

優(yōu)勢(shì)一：透明。指數(shù)基金因?yàn)楦櫟氖侨该鞯闹笖?shù)，所以基金的倉(cāng)位也是一清二楚的。

而主動(dòng)型基金通常只會(huì)公布上一季度的十大重倉(cāng)股，持倉(cāng)的透明度很低。其操作具有很大主動(dòng)性，賺錢了你可能不知道是怎么賺的，虧了也不知道是怎么虧的。

優(yōu)勢(shì)二：費(fèi)用低。和主動(dòng)型基金相比，指數(shù)基金的管理費(fèi)要低很多。主動(dòng)型基金的管理費(fèi)通常每年1.5%，而指數(shù)基金的管理費(fèi)只有0.5%左右。易方達(dá)上個(gè)月將指數(shù)基金費(fèi)率下調(diào)后，部分指數(shù)基金的管理費(fèi)更是低至0.15%，僅為主動(dòng)型基金的一折。指數(shù)基金的申購(gòu)費(fèi)和托管費(fèi)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主動(dòng)基金。

另外，主動(dòng)基金的操作通常比指數(shù)基金要頻繁很多，一年下來(lái)也得付出不少的交易費(fèi)用。

兩者相加，主動(dòng)基金的成本一年大概會(huì)比指數(shù)基金高出2%。千萬(wàn)不要小看這2%的成本，每年10%的收益，20年是6.73倍，30年會(huì)變成17.45倍;如果收益變成8%的話，20年是4.66倍，30年是10.06倍。時(shí)間越長(zhǎng)，差異越大。

這還是每年盈利的狀況，如果有下跌的話，差異會(huì)更加明顯。因?yàn)椴还苁袌?chǎng)好壞，基金的費(fèi)用都是一分不少的。

優(yōu)勢(shì)三：倉(cāng)位高。指數(shù)基金的倉(cāng)位，通常高達(dá)90-95%，ETF基金的倉(cāng)位更是接近100%。ETF基金能有這么高的倉(cāng)位，是因?yàn)镋TF的申購(gòu)贖回是直接用的一籃子股票。我們可以將ETF基金理解成一個(gè)股票配方，里面有哪幾只股票，分別占比多少，都是確定的。

如果要申購(gòu)ETF，就按配方用一籃子股票換取ETF基金，贖回得到的同樣是一籃子股票。而ETF基金的場(chǎng)內(nèi)交易則是持有人之間相互轉(zhuǎn)讓，對(duì)基金沒(méi)有任何影響。

ETF基金的整個(gè)申贖和交易，完全沒(méi)有涉及現(xiàn)金，也就是ETF基金不用準(zhǔn)備資金應(yīng)付申購(gòu)贖回，當(dāng)然倉(cāng)位就可以很高了。

但是一般的主動(dòng)基金倉(cāng)位很難超過(guò)90%，尤其是市場(chǎng)低迷的時(shí)候，主動(dòng)基金會(huì)大幅降低倉(cāng)位，借此來(lái)減少虧損。一旦市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，其收益自然就趕不上指數(shù)基金了。

指數(shù)基金這么好，為什么每次看基金的收益排名，很少看到指數(shù)基金排在前幾位呢？確實(shí)是這樣，幾乎在任何市場(chǎng)環(huán)境下，指數(shù)基金的收益都不是最好的，總會(huì)有一些主動(dòng)基金表現(xiàn)非常亮眼，收益大幅跑贏指數(shù)基金。比如今年一季度，招商中證白酒收益率57.08%，完勝500ETF和300ETF。

短期看，總會(huì)有一些熱門板塊或者牛股，也總會(huì)有一些主動(dòng)基金很幸運(yùn)地選中他們。但是長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)，你方唱罷我登場(chǎng)，沒(méi)有誰(shuí)能永遠(yuǎn)佇立潮頭，也很難有主動(dòng)基金能夠長(zhǎng)期戰(zhàn)勝指數(shù)基金。指數(shù)基金更像是一匹千里馬，長(zhǎng)期看能取得很不錯(cuò)的成績(jī)，但是很難成為一場(chǎng)賽馬比賽的明星。

主動(dòng)基金的困境

有人可能會(huì)說(shuō)，既然總有主動(dòng)基金能夠戰(zhàn)勝指數(shù)基金，那我們選每個(gè)時(shí)期表現(xiàn)最好的主動(dòng)基金，收益不是更好嗎？

做事后諸葛亮當(dāng)然容易，但是在事前，你要怎么去選擇接下來(lái)表現(xiàn)很好的主動(dòng)基金呢？

主動(dòng)基金持倉(cāng)不透明，你只能事后知道它的重倉(cāng)股，在業(yè)績(jī)公布后才知道它的表現(xiàn)，可能連漲跌原因都不知道，更不要說(shuō)去預(yù)測(cè)它的業(yè)績(jī)了。

如果誰(shuí)有這個(gè)本事，不應(yīng)該買基金，應(yīng)該去買個(gè)股。市場(chǎng)上每個(gè)月都有翻倍的股票，如果你都能踩準(zhǔn)，年初一萬(wàn)的資金，到年底就有超過(guò)四千萬(wàn)了。但是這樣操作，從來(lái)沒(méi)有人實(shí)現(xiàn)過(guò)。

主動(dòng)基金還有一個(gè)很大的問(wèn)題，那就是基金經(jīng)理通常會(huì)面臨非常大的考核壓力。我們知道，股票投資注重的是長(zhǎng)期受益，要看清楚一個(gè)基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)，至少應(yīng)該以10年為單位，這才是真正經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)的。幾個(gè)月、幾年可能什么都看不出來(lái)，但是現(xiàn)在我們對(duì)基金的考核是多久？10年？5年還是1年？

都不是。我們對(duì)基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)考核甚至不是一個(gè)月或者一周，而是每天！

大部分投資者都太缺乏耐心了，基金的收益每天都會(huì)掛出來(lái)排名，哪怕基金經(jīng)理非常優(yōu)秀，知道一個(gè)長(zhǎng)期來(lái)看肯定能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的辦法。但是很抱歉，這個(gè)恐怕行不通，再好的策略，也總會(huì)有一段時(shí)間表現(xiàn)不好，幾個(gè)月表現(xiàn)不好，你可能就得卷鋪蓋走人了，沒(méi)人會(huì)給你幾年的時(shí)間來(lái)證明自己。為了保住飯碗，基金經(jīng)理不得不將視線放短，采取短線操作，保持排名靠前。結(jié)果是主動(dòng)基金表現(xiàn)得更像散戶，不斷在熱點(diǎn)之間跳來(lái)跳去，追漲殺跌。哪怕知道黑夜過(guò)后就是黎明，他們也不敢冒險(xiǎn)，因?yàn)樗麄儾幌氲乖诶杳髑啊?/p>

相比之下，指數(shù)基金就完全沒(méi)有這種壓力。當(dāng)然，指數(shù)基金也是有缺點(diǎn)的，最大的缺點(diǎn)就是它的高倉(cāng)位。高倉(cāng)位是一把雙刃劍，漲的時(shí)候很爽，跌的時(shí)候就非常慘烈了。所以建議采用低估多投，高估少投甚至賣出。這樣在高倉(cāng)位的基礎(chǔ)上加入適當(dāng)?shù)膿駮r(shí)，可以最大限度的降低市場(chǎng)回調(diào)帶來(lái)的影響，長(zhǎng)期來(lái)看收益也會(huì)更高。