邢力
基金可以分為主動基金和被動基金,被動基金又叫指數(shù)基金(本文討論的基金都是股票型基金)。
主動基金投資哪些行業(yè),選哪些股票,都是基金經(jīng)理說了算,目的是為了取得超越市場平均水平的收益。指數(shù)基金則相反,基金經(jīng)理完全不參與行業(yè)和股票的選擇,啥都不管,只是簡單地復(fù)制指數(shù),取得市場平均的收益(增強型指數(shù)基金會加入一點基金經(jīng)理的主觀選擇)。
正因如此,主動基金選那些高智商、高學(xué)歷、經(jīng)驗豐富的人來管理,并且花費大量資源和精力去研究市場和上市公司。被動型基金則樂得清閑,因為買什么,怎么買都已經(jīng)清清楚楚了。
主動基金真的更好嗎?
巴菲特曾在2005年設(shè)下一個50萬美元的賭局:以十年為期,主動管理的對沖基金能否戰(zhàn)勝被動投資的標(biāo)普500指數(shù)基金?巴菲特認(rèn)為不可能。
賭局發(fā)布之后,過了兩年才有人前來接受挑戰(zhàn),接受挑戰(zhàn)的是一名職業(yè)經(jīng)理人泰德·西德斯,他選擇了5只“基金中的基金”,期望能超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的業(yè)績。
十年之后,勝負(fù)揭曉。標(biāo)普500指數(shù)基金10年累計收益125.8%,而同期5只對沖基金,表現(xiàn)最好的一只累計收益僅為87.7%。巴菲特大獲全勝。多年來,巴菲特給普通人的投資建議,一直是老老實實投資低成本的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金,設(shè)立賭約只是為了讓這個建議更有說服力。
這個結(jié)論不僅在美股市場成立,在A股市場也是一樣的。今年一季度,A股強勢上漲,其中滬深300ETF上漲28%,中證500ETF上漲33%。目前A股所有的指數(shù)基金、主動基金加上偏股混合基金,一共3774只,一季度72%跑輸了300ETF,87%跑輸了500ETF。
指數(shù)基金的優(yōu)勢
為什么被動投資的指數(shù)基金,卻可以大幅領(lǐng)先呢?這是因為相比主動基金,被動的指數(shù)基金有幾個明顯的優(yōu)勢:
優(yōu)勢一:透明。指數(shù)基金因為跟蹤的是全透明的指數(shù),所以基金的倉位也是一清二楚的。
而主動型基金通常只會公布上一季度的十大重倉股,持倉的透明度很低。其操作具有很大主動性,賺錢了你可能不知道是怎么賺的,虧了也不知道是怎么虧的。
優(yōu)勢二:費用低。和主動型基金相比,指數(shù)基金的管理費要低很多。主動型基金的管理費通常每年1.5%,而指數(shù)基金的管理費只有0.5%左右。易方達(dá)上個月將指數(shù)基金費率下調(diào)后,部分指數(shù)基金的管理費更是低至0.15%,僅為主動型基金的一折。指數(shù)基金的申購費和托管費也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主動基金。
另外,主動基金的操作通常比指數(shù)基金要頻繁很多,一年下來也得付出不少的交易費用。
兩者相加,主動基金的成本一年大概會比指數(shù)基金高出2%。千萬不要小看這2%的成本,每年10%的收益,20年是6.73倍,30年會變成17.45倍;如果收益變成8%的話,20年是4.66倍,30年是10.06倍。時間越長,差異越大。
這還是每年盈利的狀況,如果有下跌的話,差異會更加明顯。因為不管市場好壞,基金的費用都是一分不少的。
優(yōu)勢三:倉位高。指數(shù)基金的倉位,通常高達(dá)90-95%,ETF基金的倉位更是接近100%。ETF基金能有這么高的倉位,是因為ETF的申購贖回是直接用的一籃子股票。我們可以將ETF基金理解成一個股票配方,里面有哪幾只股票,分別占比多少,都是確定的。
如果要申購ETF,就按配方用一籃子股票換取ETF基金,贖回得到的同樣是一籃子股票。而ETF基金的場內(nèi)交易則是持有人之間相互轉(zhuǎn)讓,對基金沒有任何影響。
ETF基金的整個申贖和交易,完全沒有涉及現(xiàn)金,也就是ETF基金不用準(zhǔn)備資金應(yīng)付申購贖回,當(dāng)然倉位就可以很高了。
但是一般的主動基金倉位很難超過90%,尤其是市場低迷的時候,主動基金會大幅降低倉位,借此來減少虧損。一旦市場好轉(zhuǎn),其收益自然就趕不上指數(shù)基金了。
指數(shù)基金這么好,為什么每次看基金的收益排名,很少看到指數(shù)基金排在前幾位呢?確實是這樣,幾乎在任何市場環(huán)境下,指數(shù)基金的收益都不是最好的,總會有一些主動基金表現(xiàn)非常亮眼,收益大幅跑贏指數(shù)基金。比如今年一季度,招商中證白酒收益率57.08%,完勝500ETF和300ETF。
短期看,總會有一些熱門板塊或者牛股,也總會有一些主動基金很幸運地選中他們。但是長期來看,市場熱點輪動,你方唱罷我登場,沒有誰能永遠(yuǎn)佇立潮頭,也很難有主動基金能夠長期戰(zhàn)勝指數(shù)基金。指數(shù)基金更像是一匹千里馬,長期看能取得很不錯的成績,但是很難成為一場賽馬比賽的明星。
主動基金的困境
有人可能會說,既然總有主動基金能夠戰(zhàn)勝指數(shù)基金,那我們選每個時期表現(xiàn)最好的主動基金,收益不是更好嗎?
做事后諸葛亮當(dāng)然容易,但是在事前,你要怎么去選擇接下來表現(xiàn)很好的主動基金呢?
主動基金持倉不透明,你只能事后知道它的重倉股,在業(yè)績公布后才知道它的表現(xiàn),可能連漲跌原因都不知道,更不要說去預(yù)測它的業(yè)績了。
如果誰有這個本事,不應(yīng)該買基金,應(yīng)該去買個股。市場上每個月都有翻倍的股票,如果你都能踩準(zhǔn),年初一萬的資金,到年底就有超過四千萬了。但是這樣操作,從來沒有人實現(xiàn)過。
主動基金還有一個很大的問題,那就是基金經(jīng)理通常會面臨非常大的考核壓力。我們知道,股票投資注重的是長期受益,要看清楚一個基金經(jīng)理的業(yè)績,至少應(yīng)該以10年為單位,這才是真正經(jīng)得起時間檢驗的。幾個月、幾年可能什么都看不出來,但是現(xiàn)在我們對基金的考核是多久?10年?5年還是1年?
都不是。我們對基金經(jīng)理的業(yè)績考核甚至不是一個月或者一周,而是每天!
大部分投資者都太缺乏耐心了,基金的收益每天都會掛出來排名,哪怕基金經(jīng)理非常優(yōu)秀,知道一個長期來看肯定能戰(zhàn)勝市場的辦法。但是很抱歉,這個恐怕行不通,再好的策略,也總會有一段時間表現(xiàn)不好,幾個月表現(xiàn)不好,你可能就得卷鋪蓋走人了,沒人會給你幾年的時間來證明自己。為了保住飯碗,基金經(jīng)理不得不將視線放短,采取短線操作,保持排名靠前。結(jié)果是主動基金表現(xiàn)得更像散戶,不斷在熱點之間跳來跳去,追漲殺跌。哪怕知道黑夜過后就是黎明,他們也不敢冒險,因為他們不想倒在黎明前。
相比之下,指數(shù)基金就完全沒有這種壓力。當(dāng)然,指數(shù)基金也是有缺點的,最大的缺點就是它的高倉位。高倉位是一把雙刃劍,漲的時候很爽,跌的時候就非常慘烈了。所以建議采用低估多投,高估少投甚至賣出。這樣在高倉位的基礎(chǔ)上加入適當(dāng)?shù)膿駮r,可以最大限度的降低市場回調(diào)帶來的影響,長期來看收益也會更高。