A股“韌性”呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會

黃智華

今年8月中旬以來，A股市場沒有受外圍市場波動影響而走出“韌性”的推漲行情，這與政策面利好疊加、經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性、市場估值相對偏低等因素有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年主板公司營業(yè)收入、凈利潤等多方面體現(xiàn)出經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)中向好，韌性十足。

另外，市場預(yù)期，在各大國際指數(shù)公司相繼納入A股或納入因子擴容的提振作用下，北向資金流入規(guī)模有望繼續(xù)擴大，而新政策正推動長線資金入市，外資、社?；?、保險、養(yǎng)老基金等長線資金的萬億資金入市可期。

外匯局9月10日也宣布，決定取消QFII和RQFII投資額度限制。這意味著，境外投資者參與境內(nèi)金融市場的便利性將大幅提升。

A股在國際化、機構(gòu)化進程中，估值低、成長性好的核心資產(chǎn)對長線資金具有較大的吸引力。

關(guān)注優(yōu)質(zhì)超跌股的補漲機會

滬指今年8月27日缺口上漲，由于該缺口未完全回補，可視為8月以來這波漲勢的啟動缺口;9月5日成交量放大，并在缺口上破半年線，該上行缺口可視為中途缺口，但該缺口和當(dāng)日放出的量比不上今年2月25日上行缺口爆發(fā)力和成交量大，加上9月9日當(dāng)日再度出現(xiàn)的上漲缺口基本回補，未能再構(gòu)成更大的中途上行缺口，而且成交量未能進一步放大。9月5日放量后，大盤后幾日雖有拉漲，但是量能不足，故預(yù)測今年8月以來的這波行情比不上今年1月至4月那波行情的持續(xù)爆發(fā)力大。將近年末，行情估計是板塊效應(yīng)，不會全面持續(xù)上漲，或主要體現(xiàn)為反復(fù)的結(jié)構(gòu)性推漲或輪漲行情。

9月9日，大盤受央行公布降準(zhǔn)消息影響一度拉升，但主板特別是白馬股高開低走，而滬指由于漲至今年7月初高位呈現(xiàn)拋壓，大盤9月9日拉漲后，9月10日、9月11日連續(xù)調(diào)整，白馬股和科技股均出現(xiàn)調(diào)整，尤其是部分漲幅較大的科技股以及白酒股大幅下挫，說明市場在推進中分歧加大。

部分獲利資金在撤離科技股后，近期涌入了防御性板塊，農(nóng)業(yè)、種植業(yè)、豬肉、醫(yī)藥等品種漲幅居前。部分超跌題材股也表現(xiàn)突出，近兩個月來不少長期超跌的題材股底部走穩(wěn)后持續(xù)拉起，優(yōu)質(zhì)的超跌股其補漲機會或仍是未來的把握的機會之一。

滬指3000點以上壓力仍反復(fù)存在，上行仍較為反復(fù);今年3月和4月在3000點以上分別形成箱體整理，并且持續(xù)放出較大的成交量，4月見頂調(diào)整后，這些整理區(qū)將構(gòu)成上檔較大的解套壓力，年內(nèi)如果得不到成交量持續(xù)放大的配合，估計難以有效上破今年4月高位，即使上破也行將不遠(yuǎn)。

多空將激戰(zhàn)重要分水嶺

今年以來，滬指體現(xiàn)一定60日自然周期轉(zhuǎn)折波動效應(yīng)，如3月8日缺口大跌4.4%，后整理兩周;5月6日缺口大跌5.5%，5月8日、5月9日反彈乏力進一步回落;7月8日復(fù)市后大跌2.6%;9月9日復(fù)市后沖高，而近兩日調(diào)整。這些又剛好在節(jié)氣時點的前后，如3月6日為驚蟄，5月6日為立夏，7月7日為小暑，9月8日為白露。未來可關(guān)注11月8日立冬前后市場效應(yīng)。

從走勢看，滬指2015年7月24日4184點、2018年1月29日3587點這兩重要高點連成一條壓力線，2019年4月28日漲至3288點主要受其所壓而見頂，之后調(diào)整了幾個月，這三個重要高點又連成壓力帶，目前在3200點上下區(qū)域。

該壓力帶可以說是多空重要分水嶺，估計將構(gòu)成年內(nèi)一個多空激戰(zhàn)的關(guān)口。深證成指相應(yīng)需要消化的壓力區(qū)在今年4月高位所在的10300～11000點區(qū)域。

這多空重要分水嶺的突破，或需要相對較弱勢整理的銀行、券商、鋼鐵等權(quán)重板塊重新走強，但這些板塊在較長時間調(diào)整下上行套牢盤較大，估計難形成持續(xù)拉升行情，未來可關(guān)注這些板塊全面持續(xù)啟動的時機是否成熟。

從中長期看，滬指3200點上下區(qū)域日后如持續(xù)放量有效上破，則或意味著2015年6月見頂以來的調(diào)整得到扭轉(zhuǎn)，或?qū)⒅鸩教魬?zhàn)3500點以上的壓力位，如2018年1月29日3587點、2015年11月9日3673點和同年12月23日3684點等高位構(gòu)成的壓力帶，估計構(gòu)成未來較大的壓力。

年初時筆者分析指出，2019年2月和8月分別為2009年2月啟動點和8月頂部的10年周期，或為重要周期轉(zhuǎn)折段。

事實上，大盤于今年2月缺口啟動轉(zhuǎn)折向上走出一波漲勢，后于4月受壓回落;8月6日在年線區(qū)域形成低點，或構(gòu)成年內(nèi)又一個重要周期轉(zhuǎn)折低點，年線區(qū)域或仍是未來較長時間的重要支撐區(qū)。

核心資產(chǎn)維持長期上升趨勢

在我國消費市場規(guī)模不斷擴大、消費結(jié)構(gòu)持續(xù)升級下，以大消費為代表的A股核心資產(chǎn)仍是市場特別是外資看好的對象。

8月27日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展流通促進商業(yè)消費的意見》，提出20條提振消費信心措施。

受此影響，一段時間以來，電子消費類、汽車股、家電股、酒類股等大漲。有券商機構(gòu)分析認(rèn)為，對于核心資產(chǎn)的看好，并非由于短期盈利走勢，或者所謂的避險或“抱團”，而是基于A股國際化、機構(gòu)化進程中投資者結(jié)構(gòu)與估值體系的系統(tǒng)性變革，在這兩個進程扭轉(zhuǎn)之前，看好核心資產(chǎn)的大邏輯、大趨勢不會改變。在全球降息潮的大背景下，盈利較為確定的消費板塊對長線資金具有吸引力。

當(dāng)前，低風(fēng)險回報穩(wěn)定的長期品種受到全球市場的熱捧。A股市場中，一些低估值、業(yè)績穩(wěn)定增長的核心資產(chǎn)在一定程度上體現(xiàn)這樣的屬性，這些股票較為抗跌并維持著長期的上升趨勢。

“新經(jīng)濟”彰顯強勁增長動力

另外，“新經(jīng)濟”概念也成為市場反復(fù)追捧的品種。電子、醫(yī)藥生物、高端制造、環(huán)保、新材料等行業(yè)的公司業(yè)績增長顯著，“新經(jīng)濟”正彰顯強勁的增長動力。

今年6月10日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)率先主板觸底回升，至9月中旬又率先主板漲近今年4月的高位，活躍度明顯提高。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2015年6月見頂調(diào)整以來長期下跌，未來一旦有效上破今年4月的高位，或可望走出相對獨立的結(jié)構(gòu)性推漲行情。

近幾個月以來，科技股反彈行情漸入佳境，軟件服務(wù)、電子信息、通信、電子元件等科技行業(yè)板塊反復(fù)活躍，資金加倉科技股明顯提速。隨著5G牌照下發(fā)，5G將引領(lǐng)新一輪科技周期啟動。有關(guān)報道稱，2019年國內(nèi)三大運營商5G建設(shè)開支預(yù)計將超過3000億元，5G產(chǎn)業(yè)鏈將從中受益，5G有望帶動整個科技產(chǎn)業(yè)回暖。

“科技+消費”的市場共識進一步加深。我國當(dāng)前經(jīng)濟運行仍處在合理區(qū)間，延續(xù)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢，經(jīng)濟增長模式從出口、投資拉動型向消費拉動型轉(zhuǎn)變，以消費升級引領(lǐng)供給創(chuàng)新、以供給提升創(chuàng)造消費新增長點，內(nèi)生增長動力顯著增強。

為未來的大牛市打下基礎(chǔ)

9月4日國務(wù)院常務(wù)會議提出要“及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”后兩天，9月6日央行即宣布將于9月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，并額外在一定范圍定向降準(zhǔn)1個百分點。

一般情況下，釋放流動性和降低融資成本包括下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和銀行利率，對股市有階段刺激效應(yīng)，但不會改變整體市場的大趨勢。

在實體經(jīng)濟存在較大下行壓力下，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和銀行利率是為穩(wěn)定實體經(jīng)濟。從歷史上的走勢可以說明，股市整體走牛有賴于經(jīng)濟的景氣。

市場需求旺盛，經(jīng)濟進入景氣階段，這將刺激著股市大漲，股市牛市總是伴隨著存款準(zhǔn)備金率和銀行利率回落到相對低位而止跌回升，經(jīng)濟進入景氣階段而展開的。2006年和2007年A股市場的大牛市就是在這樣的背景下產(chǎn)生，而2007年上市公司業(yè)績達到當(dāng)時歷史最好的水平。

當(dāng)然，目前隨著存款準(zhǔn)備金率甚至銀行利率的進一步下調(diào)，逐步回落到相對低位，股市也逐步構(gòu)筑重要底部區(qū)域和產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性機會，為未來的大牛市打下基礎(chǔ)。