高負債率集團資金風險防控的研究

李奇

摘要：近年來，國內(nèi)企業(yè)資金虧空丑聞、債務(wù)爆發(fā)事件絡(luò)繹不絕，尤其是主要依靠銀行融資經(jīng)營的高負債率企業(yè)。但目前該類企業(yè)整體的財務(wù)管理水平和風險控制能力相對滯后，制約著企業(yè)進一步做大做強。為保障企業(yè)的經(jīng)營行為在安全框架下進行，建立一套與之相適應(yīng)的、完整、科學(xué)、可操作的資金風險防控體系無疑具有重大的意義和深遠影響。

關(guān)鍵詞：高負債率企業(yè);資金運作模式;資金風險防控

本文以S集團為例，對高負債率集團的資金運作和風險防控為研究內(nèi)容，通過對資金管理現(xiàn)狀存在的問題入手，針對性建立企業(yè)集團資金風險防控體系，從而降低資金運行風險，實現(xiàn)企業(yè)集團長期可持續(xù)發(fā)展。通過研究，以期對企業(yè)集團資金管理和制度建設(shè)上有所幫助。

一、資金管理相關(guān)理論

（一）資金流風險的相關(guān)理論

資金流風險是指資金流不能夠滿足公司資金籌集、運用、收回及分配的循環(huán)過程因資金鏈的需求無法得到滿足而引發(fā)危機的可能性。

以風險的成因為標準，將資金流風險分為：（1）企業(yè)負債經(jīng)營而產(chǎn)生的因不能還本付息產(chǎn)生的籌資風險;（2）投資過程中及完成后，投資者發(fā)生經(jīng)濟損失或無法實現(xiàn)預(yù)期收益的投資風險;（3）成本資金轉(zhuǎn)化為貨幣資金的過程中，企業(yè)在銷售、回款、存貨、信用等方面管理不善，造成財務(wù)損失的資金回收風險;（4）由于稅率變動或利潤分配不合理，給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來不利影響的收益分配風險。

（二）集團資金運作模式的相關(guān)理論

資金運作的目的是防止企業(yè)集團發(fā)生支付危機，保持現(xiàn)金流動的均衡性，并通過現(xiàn)金流動有效控制企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)活動，獲取最大收益。

國內(nèi)集團的資金運作模式主要分為以下幾類：（1）統(tǒng)收統(tǒng)支：一切資金收支集中在集團財務(wù)部;（2）撥付備用金：按照一定期限統(tǒng)撥給下屬單位備用金;（3）設(shè)立結(jié)算中心：集團實施資金集中管理，為成員企業(yè)統(tǒng)一籌集、分配、使用和管理資金活動;（4）設(shè)立內(nèi)部銀行：將社會銀行職能與管理方式引入企業(yè)內(nèi)部管理機構(gòu);（5）財務(wù)公司：經(jīng)營部分銀行業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。

（三）資金安全管理和風險防控的相關(guān)理論

風險防控按照流程順序分為：（1）風險分析：通過歷史數(shù)據(jù)、行業(yè)資料采用定性與定量相結(jié)合的方法進行分析，找出影響企業(yè)資金風險的內(nèi)、外部因素;（2）風險預(yù)警評估：設(shè)定預(yù)警線，用來度量某種狀態(tài)偏離預(yù)警線的強弱程度，建立財務(wù)安全系數(shù)來衡量企業(yè)資金安全風險狀態(tài)，及時提醒管理層予以關(guān)注;（3）風險控制：根據(jù)風險特性、發(fā)展策略、社會經(jīng)濟環(huán)境等因素，并衡量風險控制所產(chǎn)生的成本及收益之間的關(guān)系，本著收益最大化的原則制定。（4）信息反饋和考核評價：結(jié)合獎懲制度對風險控制的效果及各環(huán)節(jié)的責任人進行考核評價。

二、S集團案例分析

（一）S集團簡介及現(xiàn)狀

S集團為某市國有集團公司，涉及供水、污水處理、工程建設(shè)等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域。其中供水企業(yè)資金流穩(wěn)定，且有水費收費權(quán)做背書融資較容易，但財務(wù)成本居高不下導(dǎo)致多年虧損;而污水處理及工程建設(shè)企業(yè)需要大規(guī)模投資，資金需求大且回款周期長，一些企業(yè)因搶占市場，項目投資金額遠超企業(yè)承受能力導(dǎo)致債務(wù)危機。而且，集團內(nèi)一些企業(yè)資金長期閑置不能有效利用、一些企業(yè)資金嚴重短缺無法實現(xiàn)規(guī)模擴張，而S集團整體資產(chǎn)負債率高達77%，帶息負債規(guī)模130億元，且融資成本居高不下，發(fā)展主要依靠銀行融資，而且因缺少有效的資金計劃及防控體系，出現(xiàn)了“兩金”占比高、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、還款壓力大等問題。

（二）資金運作模型的設(shè)計

針對S集團的各業(yè)務(wù)類別的差異性，按照“集中管理、統(tǒng)一籌措、綜合平衡”的管理原則，綜合結(jié)算中心、內(nèi)部銀行模式設(shè)計了一套資金管控體系，預(yù)防部分企業(yè)資金鏈斷裂的同時，有效提高資金使用效率。

（1）資金歸集模式：要求各級單位保留除“三類資金”外的閑置資金均歸集至集團資金池，由集團資金中心根據(jù)各企業(yè)資金需求統(tǒng)一調(diào)配?！叭愘Y金”包括企業(yè)日常經(jīng)營所需資金、無法動用的保證金及財政資金，以及為滿足融資需求保留一定比例的存量資金。歸集資金的企業(yè)享有遠高于銀行同期存款利率收益，而集團能將這些利用效率低下的資金用于投資較高利潤水平的項目，實現(xiàn)收益最大化。

（2）內(nèi)部借款模式：依靠整體規(guī)模與銀行進行談判簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將融資成本控制在較低水平，大幅低于市場同期水平。同時，根據(jù)“不盈利”原則和“統(tǒng)借統(tǒng)還”的稅收政策，S集團以同等利率水平將借款提供給有融資需求的企業(yè)，解決了部分企業(yè)融資難、成本高的問題，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。

（3）資金監(jiān)控模式：通過銀企直聯(lián)系統(tǒng)進行資金監(jiān)控，選取集團內(nèi)使用范圍大、資金存量大、為企業(yè)帶來效益的銀行簽署合作協(xié)議，實時掌握所屬單位在該銀行的資金流動情況。對于部分未納入銀企直聯(lián)的賬戶，通過按月度、季度收取銀行對賬單和不定期抽查來實現(xiàn)資金監(jiān)控。

（4）資金預(yù)算管理：建立資金計劃、資金分析和資金考核的全過程閉環(huán)管理，各單位資金的使用必須根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營計劃、費用預(yù)算情況編制年度及月度資金計劃。資金使用必須按照資金收支預(yù)算計劃執(zhí)行，嚴控計劃外資金支付。預(yù)算執(zhí)行偏差率納入考核指標，強化了預(yù)算剛性約束機制。

（三）資金風險防控體系的建立

在建立資金集中管控體系的基礎(chǔ)上，S集團還應(yīng)設(shè)立了資金風險防控體系，警示管理層采取相關(guān)舉措控制資金風險。

（1）構(gòu)建資金風險預(yù)警體系

因現(xiàn)實中各因素對于企業(yè)資金安全風險的影響作用不一樣，通過阿特曼的多元判別模型從總體角度檢查各公司的財務(wù)狀況。即從企業(yè)償債能力、獲利能力和營運能力結(jié)合看待企業(yè)資金風險。

Z=1.2×（期末營運資產(chǎn)/期末總資產(chǎn)）+ 1.4×（期末留存收益/期末總資產(chǎn)） +3.3×（息稅前利潤/平均總資產(chǎn)）+0.6× （期末股東權(quán)益市場價值/期末總負債） + （營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)）

當Z值大于2.675時，無資金安全風險;當Z值小于1.81時，財務(wù)狀況堪憂;當Z值在兩者之間，說明財務(wù)狀況不穩(wěn)定，應(yīng)采取舉措防范風險。

（2）建立嚴格投資管理體系

建立嚴格的投資論證方案，并不斷加強后評價工作，要求各單位根據(jù)自身融資能力適當進行舉債投資，嚴禁低水平、同質(zhì)化、過剩產(chǎn)能的投資，控制未來收益無法預(yù)期的投資。

同時根據(jù)各企業(yè)資產(chǎn)負債率水平，差別管理。對于資產(chǎn)負債率大于等于80%但未超過85%的企業(yè)，集團將嚴格控制其實施股權(quán)類投資;對于資產(chǎn)負債率大于等于85%但未超過90%的企業(yè)，集團公司將嚴格控制其與主業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的固定資產(chǎn)投資;對于資產(chǎn)負債率大約等于90%的企業(yè)，集團公司將嚴格控制其各類投資。

（3）建立歷史欠款回收跟蹤體系

建立相應(yīng)激勵機制，要求各企業(yè)加快外欠資金回收，嚴控應(yīng)收賬款增長幅度。根據(jù)欠款屬性實施差異化管理：對于業(yè)務(wù)規(guī)模擴大導(dǎo)致的應(yīng)收賬款增長的，原則上增長規(guī)模比例不超過營業(yè)收入規(guī)模;約束債權(quán)小于3年的應(yīng)收賬款總量比例;嚴控債權(quán)超過3年以及涉訴應(yīng)收賬款的增長。

通過財務(wù)信息化系統(tǒng)建立時效預(yù)警機制，密切跟蹤各項到期應(yīng)收賬款，及時通過采取催收、對賬、訴訟、仲裁等有力措施確保債權(quán)時效延續(xù)并及時回收應(yīng)收款項。

（4）深化企業(yè)改革

響應(yīng)國家推進國有企業(yè)混合所有制改革的號召，積極推進市場型企業(yè)“增資減債”，擴大股權(quán)性融資比重，降低債務(wù)性融資規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升國有資本回報率。同時不斷出清出讓空殼低效企業(yè)及壓縮管理層級，實施“減量降債”，止住企業(yè)的出血口。

（四）資金風險防控成效

通過資金集中管控，S集團實現(xiàn)了內(nèi)部閑置資金歸集16億元，用于企業(yè)內(nèi)部借款20億元，降低帶息負債規(guī)模近10億元，融資成本率降至人民銀行中長期基準利率水平，年財務(wù)成本降低近5000萬元。同時通過混合所有制改革吸引外部投資、欠款回收歷史欠款和避免不合理投資，S集團資產(chǎn)負債率降低了三個百分點。而預(yù)警機制的建立，使S集團能夠針對性管理子公司經(jīng)營行為，調(diào)整相應(yīng)戰(zhàn)略部署，避免其陷入資金短缺風險。

三、結(jié)論

本文采取理論研究與實際業(yè)務(wù)相結(jié)合的方式，從企業(yè)集團資金安全控制的角度出發(fā)，構(gòu)建了企業(yè)集團資金運作模式和安全框架體系，并以此為抓手，引導(dǎo)各公司提高財務(wù)管理能力，保證企業(yè)資金流正常運轉(zhuǎn)，提升企業(yè)市場競爭力。

參考文獻：

[1]王華.中國集團公司資金管理：理論、實踐與案例[M].北京：中國緊急出版社，2011.

[2]文疇.企業(yè)財務(wù)風險管理[M].北京大學(xué)出版社，2012 （07）.

[3]陳葦.論企業(yè)債務(wù)風險及防范[J].財務(wù)會計，2012 （09）.