我國(guó)保險(xiǎn)資金投資策略研究
——基于風(fēng)險(xiǎn)管理視角

(青島大學(xué) 山東 青島 266000)

一、引言

近年來，隨著我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的逐步開放，保險(xiǎn)公司的發(fā)展模式也逐漸發(fā)生著巨大的變化，由單一的發(fā)展模式不斷向多元化和集團(tuán)化方向擴(kuò)展。保險(xiǎn)投資以資金增值為目的的，保險(xiǎn)公司將暫時(shí)閑置的保險(xiǎn)資金按照一定比例通過投資或融資等渠道，進(jìn)而從中獲得一定利潤(rùn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。保險(xiǎn)公司利用多元化的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，能夠通過交叉銷售等方式方法提高銷售利潤(rùn)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額等多項(xiàng)利于公司發(fā)展的優(yōu)勢(shì)。多元化保險(xiǎn)業(yè)務(wù)能顯著提高保險(xiǎn)公司獲取盈利的能力，但是也將保險(xiǎn)公司暴露在眾多的風(fēng)險(xiǎn)之中?；诖?，本文將進(jìn)一步分析我國(guó)保險(xiǎn)投資策略，以期在多變的市場(chǎng)環(huán)境中穩(wěn)健發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

最初專業(yè)人士的關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的研究普遍認(rèn)為，在保險(xiǎn)公司的日常經(jīng)營(yíng)管理當(dāng)中，要密切關(guān)注保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身業(yè)務(wù)的影響。隨后，在大數(shù)據(jù)時(shí)代，定量分析風(fēng)險(xiǎn)情況稱為學(xué)者研究重點(diǎn)。國(guó)外學(xué)者Tezuka(2005)利用蒙特卡羅方法，來進(jìn)一步探究金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)學(xué)術(shù)界有著重要的意義，并進(jìn)一步進(jìn)行保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)分析。王正文(2015)從財(cái)險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，利用傳統(tǒng)的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析方法與先進(jìn)的Copula理論相結(jié)合，實(shí)證結(jié)果表明，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平過高，應(yīng)及時(shí)采取措施。進(jìn)一步，李志輝、楊旭、郭娜(2019)根據(jù)壽險(xiǎn)資金規(guī)模大、期限長(zhǎng)的特性，表明在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境顯著影響保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)。宋凌峰、肖雅慧(2018)結(jié)合馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)移和CCA模型，研究發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)行業(yè)受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響在不同經(jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)是不能統(tǒng)一衡量的。

三、保險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

一方面，保險(xiǎn)行業(yè)著這個(gè)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大浪潮中表現(xiàn)的勢(shì)頭良好，積累的大量的保險(xiǎn)資金迫切需要保證資金的保值增值的渠道。另一方面，保險(xiǎn)資金由于存在特有的屬性，包括間歇性、負(fù)債性、不定性等特點(diǎn)，基于此，保險(xiǎn)資金投資過程中就要考慮以下幾點(diǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn)要素。

(一)政策風(fēng)險(xiǎn)。政策風(fēng)險(xiǎn)主要是指國(guó)家相關(guān)政策的變動(dòng)，金融市場(chǎng)隨之波動(dòng)而帶來的投資收益的變化。主要來源包括宏觀政策變動(dòng)，以及保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)的直接針對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的相關(guān)政策。

(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容主要包括產(chǎn)品或要素價(jià)格和供需關(guān)系以及利率等一系列市場(chǎng)因素發(fā)生波動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。與眾多資金相似，保險(xiǎn)資金一旦進(jìn)入資本市場(chǎng)，其收益的波動(dòng)會(huì)直接與利率、匯率以及股價(jià)的波動(dòng)密切相關(guān)。

(三)信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)借款人不能及時(shí)償還債務(wù)，又或者是銀行貸款存在違約的情況。當(dāng)這類情形發(fā)生時(shí)，債權(quán)人或銀行將就必然要承擔(dān)財(cái)務(wù)上的一些損失。相比之下，國(guó)債的信用風(fēng)險(xiǎn)較低，而金融債、公司債等金融產(chǎn)品因其發(fā)行者的特性的就有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。

(四)資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。由于利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的存在，極易造成資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配以及收益不匹配等不利情況。一方面，由于當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)還存在一定缺陷，保險(xiǎn)公司選擇合適的投資產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債的期限保持匹配較為困難。

四、最優(yōu)投資策略

基于以上分析，文章進(jìn)一步進(jìn)行保險(xiǎn)資金最優(yōu)投資策略分析。

(一)模型設(shè)定。為了方便進(jìn)行推倒，我們作出下列幾點(diǎn)假設(shè)。保險(xiǎn)公司有兩類投資機(jī)會(huì)，包括無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)。假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)期末獲利為L(zhǎng)；風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)期末可能獲得高收益H或者低收益L(H>I),并且假設(shè)獲得H的概率為q，那么獲得L的概率為1-q，q～u(0,1)。設(shè)T表示最終的投資現(xiàn)金流,那么進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)投資，T=I，若進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，T=H或T=L。

進(jìn)一步考慮風(fēng)險(xiǎn)管理因素，包括:保險(xiǎn)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理所產(chǎn)生的固定成本s，可變成本λ以及整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平α，風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)則可以表示為{s,λ,α}，由于s變動(dòng)較小，暫時(shí)不考慮，即T={H，I，L}中的數(shù)值是扣除s后的現(xiàn)金流表示。在既定風(fēng)險(xiǎn)管理水平下，保險(xiǎn)公司選擇最優(yōu)的投資策略將受到風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)因素變量λ,α的影響。

(二)最優(yōu)投資策略。不考慮賠付支出條件下，若存在qe,0≤qe≤1，當(dāng)q≥qe時(shí)，保險(xiǎn)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，q≤qe時(shí)進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)投資，則該投資策略表示為[qe]。由于q～u(0,1),此時(shí)，[qe]的投資策略下，保險(xiǎn)公司最終現(xiàn)金流的概率分布情況可以表示為

五、結(jié)論

基于保險(xiǎn)資金的特性，采取積極有效的防范措施。根據(jù)上述風(fēng)險(xiǎn)的分析，我們可以采取以下措施：

(一)拓寬投資渠道。隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，保險(xiǎn)資金的投資策略成為保證公司經(jīng)營(yíng)安全性和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。當(dāng)銀行存款債券等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品表現(xiàn)較差時(shí)，保險(xiǎn)公司可以適當(dāng)加大等另類資產(chǎn)的投資比重。

(二)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。強(qiáng)化公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，要從微觀和宏觀兩方面綜合考察外部因素，以及自身的經(jīng)營(yíng)狀況的內(nèi)部因素，不斷完善資產(chǎn)和負(fù)債的期限匹配以及結(jié)構(gòu)匹配。

(三)完善風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具。能夠較為精準(zhǔn)的提高效率，就必須使用一套先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具，完善風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的精度，進(jìn)而選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y策略和資產(chǎn)組合，獲得理想收益，尤其是在大數(shù)據(jù)時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具的運(yùn)用就顯得尤為重要。