保險公司投資組合的最優(yōu)化模型研究

許 仨

在很長一段時間以來，我國的投資行業(yè)都遭遇過保險公司的投資資金收益變化不穩(wěn)定、收益利潤較低、投資結(jié)構(gòu)與投資組合缺乏科學(xué)性等問題。這些原因使得我國保險公司資金不充裕，降低人們對保險公司的信任度，懷疑保險公司的賠償承受能力，也阻礙著保險行業(yè)的發(fā)展。想要保障保險公司的收益，提高保險公司的償付能力，吸引更多的投?？蛻簦ｋU公司必須關(guān)注其投資組合的設(shè)計與投資風(fēng)險的管理問題。因此，在這樣的社會背景下，我國保險公司逐漸探索起了如何優(yōu)化保險資金的投資組合，怎樣建立最優(yōu)化的投資模型。

一、保險資金與種類

保險資金，顧名思義就是保險公司的資產(chǎn)，也即保險公司在日常運(yùn)營工作中所具有的相關(guān)資金。具體而言，它不僅包括保險公司自身所擁有的企業(yè)資金，還包括各種國家規(guī)定的負(fù)債資金，比如資本金、運(yùn)營資金等等。保險資金是由于保險資產(chǎn)而存在的，不僅包括自身所擁有的保險公司的股份擁有者投入的本金、還包括從外界吸收來的比如保險業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備金、公司的運(yùn)營資金、公益金等等，它們共通構(gòu)成了保險企業(yè)可以利用的資金。對于保險行業(yè)來說，只有可流動的資金充足，才能幫助保險工資去進(jìn)行投資活動，賺取利潤繼續(xù)發(fā)展保險業(yè)務(wù)。根據(jù)保險資金的種類劃分，主要包括以下幾種：

（一）保險公司自身資本金

資本金即保險公司自身的注冊資金或者股東投入的資本，除此之外，還包括保險公司的儲備金也即為了保障自身經(jīng)營的安全而儲備的公積金。注冊資金由于其本身的法律規(guī)定性，成為衡量一個保險公司是否具有償付能力的關(guān)鍵因素。注冊資金金額大的保險公器也意味著承保能力更強(qiáng)，更能使保戶產(chǎn)生信賴。公積金是保險公司在每年的經(jīng)營利潤中事先按照規(guī)定比例抽取出來，通過公積金的積累來保證保險公司的資本實力，當(dāng)公司出現(xiàn)虧損時可以及時應(yīng)用公積金，作為彌補(bǔ)并維持公司財務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)穩(wěn)定安全的專項資金。注冊資本與公積金的存在保證了保險公司賠付能力，讓保險公司得以順利運(yùn)轉(zhuǎn)經(jīng)營保險業(yè)務(wù)。

（二）保險公司的責(zé)任準(zhǔn)備金

保險公司的責(zé)任準(zhǔn)備金是指為支付保險業(yè)務(wù)的賠償責(zé)任而預(yù)先提取的專項資金，包括企業(yè)為應(yīng)對大額賠付活動而長時間內(nèi)提取出來的總準(zhǔn)備金、企業(yè)為了支付在未來的賠付保險責(zé)任而提取的未到期責(zé)任準(zhǔn)備金、以及企業(yè)為了應(yīng)對在進(jìn)行財務(wù)計算總結(jié)工作時，可能尚未進(jìn)行賠付的欠款而提取出的未決存款準(zhǔn)備金。其中，總準(zhǔn)備金由于在保險公司的年度預(yù)算影響之外，不因期限因素而受到限制，所以常常用作保險公司的長期投資資金。

（三）保險公司的保險保障基金

保險公司內(nèi)存有的保險保障基金同樣是作為賠付和償還投?？蛻舻馁Y金種類，由于法律的相關(guān)規(guī)定，保險公司的保障基金是應(yīng)該進(jìn)行統(tǒng)一的管理，在基金的應(yīng)用上面也需要統(tǒng)籌規(guī)劃。根據(jù)實際情況來看，在現(xiàn)實工作中保險的保障基金，往往是保險企業(yè)為了應(yīng)對在大型災(zāi)難和損害之中造成的，數(shù)額巨大的賠償而事先提取的一種準(zhǔn)備金。但是作為保險公司賠付工作的后備選項，往往是在公司盈利等資金賠付出現(xiàn)困難時才用到的。

（四）保險公司的保戶儲金

保戶儲金，也就是保險公司的客戶事先繳納的保險金，它所產(chǎn)生的利息可以作為客戶投保費(fèi)用。當(dāng)保險期間內(nèi)客戶并未發(fā)生約定的保險事故，只能在儲金的儲存期限到期時候才能取出償還給保戶。

二、保險投資的含義

保險投資就是保險公司為了發(fā)展自身的財務(wù)實力，為了穩(wěn)定公司的運(yùn)營活動，為了保障公司的償付能力，在市場的激烈競爭中占據(jù)有利地位，得到更多客戶而進(jìn)行的資金增值活動。保險公司的利潤不僅僅來自于承保利潤，在很大一方面也需要依靠保險公司的投資活動。特別是在承包業(yè)務(wù)盈利不足甚至發(fā)生虧損的情況下，保險公司將資金進(jìn)行投資管理創(chuàng)造利潤就成了企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營的重要支持。保險資金投資是保險公司發(fā)展的重要工作之一，主要是將高利潤投資與低風(fēng)險投資進(jìn)行組合，然而在實際經(jīng)營活動中投資的組合有很多種，不同的投資組合帶來的收益也各不相同。保險公司要發(fā)展，就是結(jié)合企業(yè)自身的實際情況，探索更有利于企業(yè)利潤的提高和風(fēng)險降低的投資規(guī)劃。

三、投資組合最優(yōu)化模型

（一）經(jīng)典的保險公司投資組合模型

早在1952年，美國的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克維茲提出了一個關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)投資組合的一個模型，它的名字叫均值方差模型。顧名思義，就是企業(yè)的的管理人員要根據(jù)投資收益的平均數(shù)值與投資收益的方差這兩個因素來進(jìn)行投資組合。馬克維茲的這一投資組合模型將投資者的關(guān)注重點(diǎn)放在了均值與方差之上。投資者要考慮的是，在期望收益固定不變的情況下，如何將投資的風(fēng)險降低到最小化，在風(fēng)險水平固定的情況下，如何將期望收益的數(shù)值提高到最大。

要應(yīng)用均值方差模型時，首先要進(jìn)行基本的假設(shè)：假設(shè)預(yù)期收益的可能分布可以用來衡量各種投資收益水平；假設(shè)風(fēng)險的預(yù)估都可以通過預(yù)期收益的變化來進(jìn)行；假設(shè)投資者在風(fēng)險水平不變時會自動選擇較高投資組合，在收益水平均等時會自動選擇較低風(fēng)險投資組合等等。只有這樣才能應(yīng)用經(jīng)典的投資組合模型進(jìn)行公司投資的設(shè)計。

均值方差模型的一般形式：

（二）我國保險投資最優(yōu)化模型的建立

由于經(jīng)典的均值方差模型設(shè)定了較多地假設(shè)，不能滿足不同風(fēng)險偏好的投資者的需要，在應(yīng)用中往往不太符合實際情況，所以在進(jìn)行保險公司資金投資組合最優(yōu)化模型的設(shè)計和創(chuàng)建活動時，要注意對相關(guān)參數(shù)加以改進(jìn)，以確保新的最優(yōu)化模型可以應(yīng)用于投資主體對風(fēng)險偏好各有不同的情況之中。

綜合我國的保險資金投資情況和傳統(tǒng)模型，采用效用函數(shù)以及風(fēng)險調(diào)整資本收益（RAROC）、風(fēng)險價值（VAR）度量等因素進(jìn)行模型的構(gòu)建，建立出我國保險公司投資組合最優(yōu)化的模型。

模型建立如下：

bi為可投資上限，a為置信度

（三）最優(yōu)化投資模型的實證分析

以中國平安保險在零九年至一四年間的具體投資組合與收益的相關(guān)數(shù)據(jù)為分析樣本，進(jìn)行實證分析，探究平安保險公司如何能取得最大化風(fēng)險調(diào)整資本收益。

分析前提：首先，作為平安保險無風(fēng)險投資的銀行存款為活期和定期兩種，無風(fēng)險資產(chǎn)收益率取活期與五年定期利率的均值。風(fēng)險投資主要包括基金、債券等，根據(jù)零九年至一四年的數(shù)據(jù)，可以得知不同風(fēng)險投資的具體收益率。

計算結(jié)果：通過一系列計算可得公司的資金運(yùn)用率,約為0.4737。將以上數(shù)據(jù)代入最優(yōu)化模型當(dāng)中，利用計算機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行演算可知，取置信度為0.95時，若想使RAROC最大，即尋求風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)偏向均衡時，即偏好系數(shù)K在0.3到0.4之間時，保險公司對風(fēng)險投資與無風(fēng)險投資平衡配置，此時的收益呈最大化。

四、結(jié)束語

保險公司在進(jìn)行投資戰(zhàn)略的設(shè)計與投資組合的建立工作時，必須考慮到企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)是穩(wěn)定發(fā)展與增加利潤，更要關(guān)注投資面臨的風(fēng)險情況。通過考察保險公司承受風(fēng)險的能力和保險公司的資金流動程度，結(jié)合傳統(tǒng)的投資組合模型進(jìn)行改進(jìn)，建立中國政策指引下的保險行業(yè)最優(yōu)投資組合模型，在降低風(fēng)險的前提下提高保險企業(yè)的收益率。保險企業(yè)的資金要經(jīng)營和運(yùn)作其實可以有很多種方式，但是哪種組合才是最適合企業(yè)自身發(fā)展要求的，仍需要結(jié)合自身的發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)實力進(jìn)行規(guī)劃和設(shè)計，讓保險企業(yè)實現(xiàn)綜合發(fā)展，長足進(jìn)步。