國有人口老齡化背景下的健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資方向
——“互聯(lián)網(wǎng)+智慧醫(yī)療”

(華東交通大學(xué) 江西 南昌 330013)

一、人口老齡化背景下的壓力與機(jī)遇

(一)老齡化背景與壓力

人口是社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，國家統(tǒng)計局組織并發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：截至2018年末，國人年齡在60周歲及以上的人數(shù)占人口總數(shù)17.9%；65周歲及以上的人數(shù)占人口總數(shù)11.9%。我國在2000年已正式步入老齡化社會，專家估計至2020年國人年齡在65周歲以上的人數(shù)將占人口總數(shù)的14.73%，至2022年65周歲以上的人數(shù)估計將超過0～14歲少兒人數(shù)，我國也將從兒童產(chǎn)業(yè)時代跨入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)時代。

(二)人口老齡化給健康產(chǎn)業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇

不斷加深的人口老齡化和廣泛應(yīng)用的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與智能設(shè)備并存的大背景，促使我國日益重視老年人口的健康問題，所以現(xiàn)在乃至未來，老年健康產(chǎn)業(yè)必然在健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中占據(jù)主導(dǎo)地位，從而帶動包括老年家庭病床護(hù)理、健康咨詢等在內(nèi)的健康服務(wù)和產(chǎn)品的升級，甚至開始探索以科技手段提供高效率、低成本、高質(zhì)量的智慧健康醫(yī)療的行業(yè)趨勢。

二、健康醫(yī)療分支行業(yè)中上市公司分析

健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)囊括醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥、醫(yī)療器械等分支行業(yè)，本文將分別在每個行業(yè)中選取多家具有代表性的上市公司，通過財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)分析來了解各行業(yè)的投資價值，為投資者等利益相關(guān)者了解現(xiàn)代健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和投資方向提供一定的參考。

(一)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)

1.行業(yè)概況

不斷提高醫(yī)療服務(wù)水平才能滿足作為人口大國及日益加深的人口老齡化的需要，即當(dāng)前的社會大背景為該行業(yè)發(fā)展帶來重要機(jī)遇。醫(yī)院、醫(yī)療衛(wèi)生研究組織等共同構(gòu)成醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的主力軍，作為健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的重要分支，醫(yī)療服務(wù)業(yè)的不斷發(fā)展與健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的持續(xù)完善具有相輔相成、共同促進(jìn)的良性關(guān)系。

2.公司分析

當(dāng)前龍頭企業(yè)有愛爾眼科、迪安診斷、宜華健康等。

表1 醫(yī)療服務(wù)行業(yè)龍頭公司盈利能力、成長能力的指標(biāo)分析

(1)盈利能力

凈資產(chǎn)收益率：各公司比率變動符合行業(yè)基本趨勢。愛爾眼科與美年健康呈上升趨勢，但2019年美年健康第一季度出現(xiàn)負(fù)值。

凈利潤率：愛爾眼科始終保持較高比率，各公司基本保持平穩(wěn)狀態(tài)；美年健康漲幅相對較大，可能與公司在2016年、2017年保持高速擴(kuò)張有關(guān)。

(2)成長能力

PE與市凈率：2019年美年健康PE雖然大幅下降至負(fù)值，但我們應(yīng)從動態(tài)的角度來看待該指標(biāo)，對收入波動性高的行業(yè)來說應(yīng)用平均或預(yù)測的PE來分析；其余公司PE和市凈率橫縱向變化相對較小。

凈利潤增長率：宜華健康變動幅度大，2017年和2019年第一季度出現(xiàn)負(fù)增長，公司效益較差，其他公司比率基本平穩(wěn)。

(3)核心競爭力

愛爾眼科善于借鑒吸收世界范圍內(nèi)同行業(yè)先進(jìn)的眼科技術(shù)與管理經(jīng)驗；擁有高學(xué)歷和臨床經(jīng)驗豐富的專家醫(yī)生團(tuán)隊；專注于眼科醫(yī)療服務(wù)事業(yè)，預(yù)計到2020年興建1 000家具有競爭力的專業(yè)連鎖眼科醫(yī)院。

迪安診斷打造出特色的“服務(wù)+產(chǎn)品”業(yè)務(wù)模式，引領(lǐng)國內(nèi)診斷外包服務(wù)行業(yè)。迪安研發(fā)中心是浙江省唯一的分子診斷“省級研發(fā)中心”，核心技術(shù)具有強(qiáng)大的行業(yè)競爭力，與眾多院校、醫(yī)院建立科研合作，并主導(dǎo)多項國家科研基金項目。

宜華健康堅持新發(fā)展理念，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋醫(yī)院投資和管理、醫(yī)療專業(yè)工程、醫(yī)療器械研發(fā)和制造、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等，致力于發(fā)展醫(yī)療服務(wù)、養(yǎng)老服務(wù)，建設(shè)綜合性醫(yī)院和中高端養(yǎng)老社區(qū)，打造中國資本市場具有完整健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的上市公司。

美年健康關(guān)注專業(yè)健康體檢和醫(yī)療服務(wù)，通過龐大的流量人口數(shù)據(jù)積累，橫向打通美年大健康等體檢數(shù)據(jù)，利用大數(shù)據(jù)梳理對內(nèi)實現(xiàn)細(xì)化系統(tǒng)運作和標(biāo)準(zhǔn)化流程，對外供給疾病譜和地區(qū)差異；合作國家大數(shù)據(jù)中心、國家疾控中心等，更精準(zhǔn)地提出不同地區(qū)疾病控制、預(yù)防辦法。

3.發(fā)展前景

(1)新技術(shù)和數(shù)據(jù)的應(yīng)用進(jìn)一步優(yōu)化以患者為中心的高效多樣化醫(yī)療服務(wù)。預(yù)計通過在特定醫(yī)療服務(wù)工作流程中實施人工智能平臺，臨床事務(wù)如影像診斷、腫瘤診治等方面有進(jìn)一步的突破；協(xié)助患者在醫(yī)院以外接受醫(yī)療服務(wù)的數(shù)字醫(yī)療技術(shù)將增長30%，全球市場在2019年會超過250億美元。醫(yī)院利用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，將轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)性強(qiáng)且有實際使用價值的小數(shù)據(jù)類，如新實驗藥物應(yīng)用、賬單差異和針對主要慢性病的自我管理計劃等。

(2)醫(yī)療服務(wù)院外化、社區(qū)化、家庭化。近年來醫(yī)療服務(wù)行業(yè)呈現(xiàn)出院外化、社區(qū)化、家庭化新趨勢，原因在于醫(yī)療服務(wù)診治技術(shù)快速發(fā)展，獨立第三方替代醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展(藥房等)以及患者尋醫(yī)問診方式的改變等。中小型醫(yī)院，尤其是獨立運營也沒有市場壟斷的地位，未來會繼續(xù)面臨在生存、發(fā)展、縮小、轉(zhuǎn)型甚至被吞并或關(guān)閉的選擇。

(二)醫(yī)療器械行業(yè)

1.行業(yè)概況

我國的醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)從改革開放之初的數(shù)百家增加到2017年的近15343家；總產(chǎn)值從改革開放之初的微不足道增加到2017年的近5000億元。從長遠(yuǎn)看全球醫(yī)療器械市場將持續(xù)增長，目前中國約占全球醫(yī)療器械市場份額的14%，在多種中低端醫(yī)療器械產(chǎn)品領(lǐng)域產(chǎn)量居世界第一位；高端醫(yī)療器械市場份額大多由外資企業(yè)占領(lǐng)。

2.公司分析

當(dāng)前領(lǐng)先企業(yè)有通策醫(yī)療、樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等。

表2 醫(yī)療器械行業(yè)龍頭公司盈利能力、成長能力的指標(biāo)分析

(1)盈利能力

凈資產(chǎn)收益率：近年來，邁瑞醫(yī)療保持較高的凈資產(chǎn)收益率，魚躍醫(yī)療、通策醫(yī)療和樂普醫(yī)療保持小幅增長。

凈利潤率：邁瑞醫(yī)療和樂普醫(yī)療比率較高，且樂普醫(yī)療呈穩(wěn)定小幅上漲趨勢，在2017年之后趕超邁瑞醫(yī)療；其余公司變化幅度不大。

(2)成長能力

PE：2018年各公司PE差別不大；2019年第一季度魚躍醫(yī)療和樂普醫(yī)療PE大幅減小，邁瑞醫(yī)療和通策醫(yī)療增大，且通策醫(yī)療始終保持較高PE，公司發(fā)展前景較樂觀。

凈利潤增長率：通策醫(yī)療始終保持行業(yè)中較高水平；在經(jīng)歷行業(yè)中比率普遍下降后，2019年第一季度，相比于其他企業(yè)樂普醫(yī)療出現(xiàn)大幅上漲趨勢，而魚躍醫(yī)療在2018年后雖有所回升，但目前尚未恢復(fù)至之前的增長水平。

(3)核心競爭力

通策醫(yī)療致力于成為中國領(lǐng)先的綜合醫(yī)療平臺，改股后注入稀缺醫(yī)療資源，核心口腔業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，穩(wěn)固“通策模式”在國內(nèi)口腔連鎖行業(yè)的龍頭地位；2019年持續(xù)引進(jìn)能夠解決問題的各事業(yè)節(jié)點的關(guān)鍵性人才，為實現(xiàn)公司長期目標(biāo)儲備力量。

樂普醫(yī)療專注于心血管領(lǐng)域，目前形成了圍繞心血管疾病患者全生命周期服務(wù)的“四位一體”的平臺型業(yè)務(wù)模式，未來將繼續(xù)聚焦智能醫(yī)療等領(lǐng)域，平臺化價值構(gòu)建公司核心競爭力。心電圖人工智能、家庭化智能醫(yī)療設(shè)備、患者互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)等逐步形成醫(yī)療服務(wù)閉環(huán)，成為樂普醫(yī)療平臺中最重要的一部分。

魚躍醫(yī)療放眼于全球市場的拓展，在美國、德國建立研發(fā)中心，全球多地設(shè)立辦事機(jī)構(gòu)，已在泰國、韓國、波蘭、俄羅斯等國家設(shè)立專營店；產(chǎn)品從分立物料到產(chǎn)品集成建立嚴(yán)格的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，并得到有效執(zhí)行，且不斷改革現(xiàn)有技術(shù)，研發(fā)新產(chǎn)品。

邁瑞醫(yī)療擁有龐大的全球化研發(fā)、制造、營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和國內(nèi)最齊全的包括體外診斷、醫(yī)學(xué)影像等在內(nèi)的有關(guān)產(chǎn)品線；建立可靠性、血球溯源等研發(fā)專業(yè)實驗室和產(chǎn)品創(chuàng)新體系，以保障公司的全球競爭力；“十二五”和“十三五”期間，領(lǐng)頭多項國家重點科技計劃項目，探索醫(yī)療器械行業(yè)的高端技術(shù)。

3.發(fā)展前景

得益于政策支持及行業(yè)需求增加，目前我國完全可以滿足中低端醫(yī)療器械產(chǎn)品的自給自足，不斷提高的科研水平也填補(bǔ)了高端領(lǐng)域的空白。未來隨著不斷推進(jìn)分級診療改革，將帶動優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源配置向基層下沉，國產(chǎn)器械設(shè)備將迎來又一波發(fā)展。

國產(chǎn)品牌的活力源于需求旺盛的基層市場，相關(guān)政策的出臺也對基層醫(yī)療單位使用優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療器械與設(shè)備給予鼓勵和支持。放眼未來，我們可以大膽預(yù)想檢驗診斷設(shè)備、慢性病相關(guān)家用設(shè)備、醫(yī)用康復(fù)器械、醫(yī)生隨診隨訪設(shè)備、超聲等安全便捷的基層設(shè)備發(fā)展以及人工智能醫(yī)療技術(shù)或成為關(guān)注重點。

(三)醫(yī)藥流通行業(yè)

1.行業(yè)概況

經(jīng)歷了三種不同市場格局特點的經(jīng)濟(jì)體制變革后，當(dāng)前醫(yī)藥市場面貌煥然一新，總產(chǎn)值遠(yuǎn)高于外國同期。宏觀角度下，醫(yī)藥的高需求源于人口老齡化的加深和消費水平的改變，體現(xiàn)出我國社會和經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展；醫(yī)藥市場的擴(kuò)容和發(fā)展得力于政府的新醫(yī)改方案，未來將繼續(xù)增強(qiáng)醫(yī)藥企業(yè)競爭力。

2.公司分析

這里選取A股市場的龍頭企業(yè)中國醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、九州通分析。

表3 醫(yī)藥流通行業(yè)龍頭公司盈利能力、成長能力的指標(biāo)分析

(1)盈利能力

凈資產(chǎn)收益率和凈利潤率：對比其他企業(yè)，2018年中國醫(yī)藥比率上漲明顯，龍頭地位更加明顯，其余公司比率相對穩(wěn)定。

(2)成長能力

凈利潤增長率：九州通降幅較大，2018年出現(xiàn)負(fù)增長，2019年第一季度回升，且數(shù)值高于其他企業(yè)；中國醫(yī)藥增長率近年有所下降，但保持正值；上海醫(yī)藥持續(xù)穩(wěn)步增大。

實施醫(yī)藥分家、控制藥占比、兩票制等政策使醫(yī)藥流通發(fā)展逐步走向規(guī)范，一些中小型醫(yī)藥流通企業(yè)正在逐步被并購或退出市場，行業(yè)內(nèi)面臨重新洗牌、整合的大趨勢，有利于龍頭企業(yè)的繼續(xù)發(fā)展壯大。

(3)核心競爭力

中國醫(yī)藥是目前中國綜合實力最強(qiáng)的以醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)為核心競爭力的創(chuàng)新型企業(yè)；推進(jìn)現(xiàn)代物流分銷一體化運營平臺、產(chǎn)學(xué)研一體化科技創(chuàng)新平臺等五大平臺的全面發(fā)展；擁有眾多藥材、藥品生產(chǎn)基地和頂尖的應(yīng)用性醫(yī)藥研究機(jī)構(gòu)、工程設(shè)計院。

上海醫(yī)藥擁有互動一體化的全球創(chuàng)新平臺體系；第三方物流服務(wù)、藥品直送服務(wù)、藥庫信息化管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式處于國內(nèi)先進(jìn)水平。旗下上海醫(yī)藥云健康打造出以電子處方流轉(zhuǎn)為基礎(chǔ)的創(chuàng)新醫(yī)藥電商模式，并積極拓展處方增值服務(wù)，以提供更全面的長期健康管理服務(wù)。

九州通在保持市場主流“面向二級及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主的經(jīng)營模式”的同時，獨創(chuàng)“以市場分銷為主的經(jīng)營模式”以保持企業(yè)活力，為下游藥企、零售藥店等提供醫(yī)藥等銷售配送服務(wù)，有效降低成本支出并提高服務(wù)效率，大大縮短回款周期，減少企業(yè)風(fēng)險。

3.發(fā)展前景

(1)藥品流通市場銷售規(guī)模穩(wěn)步增長

得益于“互聯(lián)網(wǎng)+智慧醫(yī)療”體系持續(xù)完善，醫(yī)藥供應(yīng)鏈不斷創(chuàng)新，藥品市場流通量將有更充足的發(fā)展空間。人口老齡化趨勢加快、生活水平提高和保健意識增強(qiáng)的社會大環(huán)境將促使全社會對醫(yī)藥健康的需求不斷提升，藥品市場銷售規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

(2)智慧供應(yīng)鏈服務(wù)水平不斷提升

全國性醫(yī)藥集團(tuán)和區(qū)域性藥品流通龍頭企業(yè)利用云計算、大數(shù)據(jù)，積極整合供應(yīng)鏈上下游資源，促進(jìn)“物流、信息流、資金流”三流融合，建立多元協(xié)同的醫(yī)藥供應(yīng)鏈體系。大中型藥品流通企業(yè)在醫(yī)藥物流拆零技術(shù)、物流全程可視化信息系統(tǒng)、客戶查詢和服務(wù)系統(tǒng)等方面持續(xù)優(yōu)化升級，打造信息化智慧供應(yīng)鏈。

(3)專業(yè)化服務(wù)成為藥品零售企業(yè)核心競爭力

傳統(tǒng)零售藥店將不斷向?qū)I(yè)化發(fā)展，逐步細(xì)分出分銷專業(yè)藥房、慢病管理藥房、智慧藥房等具有針對性的專業(yè)服務(wù)模塊。此外，未來應(yīng)用于零售店的無人售藥柜、人臉識別、AI機(jī)器人等新科技將更生動全面地體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)下智慧醫(yī)療帶給消費者的全新消費體驗。

三、總結(jié)與展望

(一)具有代表性的互聯(lián)網(wǎng)人工智能與健康醫(yī)療的結(jié)合實例

隨著科技與人工智能的發(fā)展，醫(yī)療器械領(lǐng)域出現(xiàn)醫(yī)用機(jī)器人、家庭醫(yī)療器械、骨科植入物、醫(yī)學(xué)影像等投資熱點。

以醫(yī)用機(jī)器人為例，我國已把機(jī)器人技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為國家戰(zhàn)略，政策扶持力度逐漸加大。在人口老齡化加速、人均收入水平改善的背景下，醫(yī)療服務(wù)需求將進(jìn)一步擴(kuò)張，醫(yī)用機(jī)器人在中國發(fā)展前景廣闊。目前醫(yī)療機(jī)器人包括臨床/手術(shù)機(jī)器人、護(hù)理機(jī)器人、康復(fù)機(jī)器人、藥品輸送機(jī)器人等。而之所以將機(jī)器人引入臨床醫(yī)療，是因為在微創(chuàng)手術(shù)中，它們可以實現(xiàn)對外科儀器前所未有的精準(zhǔn)控制。

未來已來，遙操作及遠(yuǎn)程手術(shù)技術(shù)已成為現(xiàn)實。2019年6月16日，青島大學(xué)附屬醫(yī)院副院長牛海濤帶領(lǐng)團(tuán)隊成功開展華東地區(qū)首例遠(yuǎn)程手術(shù)機(jī)器人輔助手術(shù)，借助智能醫(yī)療感知交互技術(shù)聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)通信，通過國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人“妙手”為300公里外的實驗動物實施了遠(yuǎn)程精準(zhǔn)手術(shù)。此次手術(shù)的成功實施體現(xiàn)了青島大學(xué)附屬醫(yī)院以人工智能技術(shù)為載體，信息化為手段，探索“互聯(lián)網(wǎng)+遠(yuǎn)程醫(yī)療”的新模式。

通信技術(shù)的發(fā)展將顯著提高遠(yuǎn)程手術(shù)操作的時效性，使醫(yī)生的操作體驗和手術(shù)質(zhì)量得到最大限度改善，并極大降低手術(shù)成本，使機(jī)器人手術(shù)及遠(yuǎn)程醫(yī)療技術(shù)真正走進(jìn)基層，惠及百姓。與少數(shù)傳統(tǒng)微創(chuàng)手術(shù)相比而言，機(jī)器人微創(chuàng)手術(shù)在達(dá)成手術(shù)目的的前提下對手術(shù)部位的創(chuàng)傷更小，充分體現(xiàn)現(xiàn)代醫(yī)療以人為本、關(guān)愛病患的原則。利用普通寬帶網(wǎng)絡(luò)全程完成手術(shù)，為將來5G遠(yuǎn)程手術(shù)提供了堅實的基礎(chǔ)。

更讓人欣喜的是，此次所有機(jī)器人手術(shù)器械及核心技術(shù)均為國產(chǎn)原研！

(二)醫(yī)療信息化、醫(yī)院信息化、智慧醫(yī)療成為健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展新方向與必然趨勢

高效率、高質(zhì)量的健康醫(yī)療發(fā)展需要大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用來保駕護(hù)航，與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合是發(fā)展智慧醫(yī)療的黃金機(jī)遇。

“互聯(lián)網(wǎng)+智慧醫(yī)療”是以互聯(lián)網(wǎng)為介質(zhì)，以云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)來切入醫(yī)療健康領(lǐng)域的重要項目，目標(biāo)在于推進(jìn)醫(yī)療改革，加大診間審核與質(zhì)量監(jiān)督力度，加快建立并完善分級診療體系，利用移動醫(yī)療技術(shù)解決在該過程中遇到的各種問題，如醫(yī)生與醫(yī)院利益分配、醫(yī)患匹配等。

“互聯(lián)網(wǎng)+智慧醫(yī)療”體現(xiàn)在遠(yuǎn)程協(xié)作醫(yī)療、遠(yuǎn)程會診、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、移動醫(yī)療設(shè)備、手機(jī)醫(yī)療軟件和網(wǎng)絡(luò)平臺間求醫(yī)咨詢等。如上海在2011年率先開展區(qū)域醫(yī)療聯(lián)合體試點并取得成績，而后開始在全國范圍內(nèi)推廣。其作用機(jī)制是利用互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)將轄區(qū)內(nèi)的醫(yī)療資源進(jìn)行整合并重新配置，使醫(yī)院的醫(yī)療服務(wù)范圍得到延伸，促進(jìn)高質(zhì)量醫(yī)療資源向下層移動，從而惠及服務(wù)范圍內(nèi)的各層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，乃至社區(qū)醫(yī)療和鄉(xiāng)村診所等，提高醫(yī)療體驗和醫(yī)療質(zhì)量。再如，平安醫(yī)?？萍祭谩盎ヂ?lián)網(wǎng)+手段”構(gòu)建“城市一賬通”App，打造便捷就醫(yī)、社保賬戶管理、健康檔案管理等綜合服務(wù)的線上平臺，為看病就醫(yī)、健康管理等提供便利；而相較于舊版本，更新升級后的版本則更多運用大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等前沿科技，動態(tài)多維度地幫助政府解決一攬子醫(yī)保訴求。在國家政策方面，為保障“互聯(lián)網(wǎng)+智慧醫(yī)療”新興產(chǎn)業(yè)的培育和發(fā)展，有關(guān)部門也相繼出臺眾多指導(dǎo)意見和計劃來提供支持。

(三)結(jié)語

技術(shù)與科技的發(fā)展要為人所用才能發(fā)揮其存在的價值與意義。通過運用互聯(lián)網(wǎng)，逐步實現(xiàn)了平臺化、一體化、數(shù)據(jù)化的智慧醫(yī)療服務(wù)需求，真正造福人類。

機(jī)遇與風(fēng)險并存。從目前的發(fā)展形勢來看，“互聯(lián)網(wǎng)+智慧醫(yī)療”的未來充滿了挑戰(zhàn)并具有無限想象空間，中國的健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)同樣具有廣闊的投資前景。