LPR改革與實體經(jīng)濟

【摘 要】 2019年8月17日，我國人民銀行公告表示為深化利率市場化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實體經(jīng)濟融資成本，決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。該舉措是金融改革的重要里程碑，有利于降低企業(yè)尤其是中小微企業(yè)、民營企業(yè)的融資成本，緩解融資難、融資貴等現(xiàn)象，疏通貨幣政策對實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道。此項舉措給予銀行改革契機，進一步推動貸款方式的變革，為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供更好的金融服務(wù)。

【關(guān)鍵詞】 貸款市場報價利率 實體經(jīng)濟 融資成本

1、引言

長期發(fā)展以看來，我國盡管利率市場化改革正穩(wěn)步進行著，但是我國利率體系仍舊表現(xiàn)出較為明顯的“兩軌”特征（即存貸款基準(zhǔn)利率與市場利率并存）。而利率體系的“兩軌”特征主要表現(xiàn)在兩個方面，一方面是政策利率很難在貨幣市場、信貸市場、債券市場等金融市場之間有效的傳導(dǎo)，進而影響利率傳導(dǎo)效果，這并不利于我國貨幣政策的實施實施。另一方面，我國貸款等定價問題無法真實有效的反映在市場利率水平上，因此，不利于資金從金融機構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟流動，進而經(jīng)營資金的配置效率。而我國正處在新常態(tài)時期下經(jīng)濟由高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型，從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等重大戰(zhàn)略部署下，推動金融服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。

2、LPR改革機制形式

改革完善LPR形成機制，是利率實現(xiàn)“兩軌并一軌”工作的重要的一步，同時也是利率市場化改革的關(guān)鍵一環(huán)，其有助于提升貨幣政策傳導(dǎo)效果和提高金融資源的配置效率。

而此次LPR改革的重點主要分為以下幾點：（1）報價方式的改變。從原來銀行自主報價改為銀行按照公開市場操作利率（主要指MLF工具）通過加點的方式進行報價。（2）標(biāo)價品種的改變。由原來一年期一個期限品種擴大至一年期和五年期以上兩個期限品種，銀行的一年期和五年期以上貸款利率應(yīng)當(dāng)按照響應(yīng)期限的貸款市場報價利率進行相應(yīng)的定價操作。（3）報價銀行范圍的改變。主要由原來的十家銀行（包括：中農(nóng)工建交、招商、中信、浦發(fā)、興業(yè)和民生）擴展至十八家銀行，新增了兩家城商行（西安銀行、臺州銀行）、兩家農(nóng)商行（上海農(nóng)商行和廣東順德農(nóng)商行）、兩家外資銀行（渣打銀行和花旗銀行）和兩家民營銀行（微眾銀行和網(wǎng)商銀行）。（4）計算方式的改變。由原來按照上季度末人民幣貸款余額加權(quán)平均變?yōu)樗阈g(shù)平均進行計算。（5）報價頻率的改變。有原來每日報價改為每月的20號進行報價（若遇到節(jié)假日，則進行相應(yīng)順延操作）。

通過此次改革完善，使得LPR形成機制更加科學(xué)合理，新的LPR成為貸款定價的錨。這對我國金融市場有著重要和深遠影響，但這只是利率并軌工作的第一步，未來仍舊需要相應(yīng)的更為細致化差異化的貨幣政策工具的創(chuàng)新。

3、LPR助推實體經(jīng)濟發(fā)展

新的LPR將實現(xiàn)以下三個方面的目的：其一，取代貸款基準(zhǔn)利率成為貸款定價的主要參考指標(biāo)，盡管我國人民銀行尚未取消貸款基準(zhǔn)利率，但已明確要求新發(fā)放的貸款主要以LPR為主，浮動利率貸款已LPR定價為基準(zhǔn)。其二，進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制。貸款利率與LPR掛鉤，LPR又與公開市場操作利率（如MLF）掛鉤，政策利率變化將及時的傳導(dǎo)至貸款利率。其三，有望引導(dǎo)貸款實際利率下行。在全球貨幣政策走向?qū)捤傻那闆r下，如果政策利率下行，LPR隨之下行，貸款利率有望下行，從而降低企業(yè)融資成本。與此同時，我國人民銀行還要求各銀行不得通過協(xié)同行為以任何形式設(shè)定貸款利率定價的隱性下限，并將銀行LPR所應(yīng)用的情況以及貸款利率競爭行為納入至宏觀審慎評估體系（MPA）之中，來增強LPR對銀行的剛性約束。

隨著金融科技的發(fā)展，目前中小微企業(yè)輕資產(chǎn)、財務(wù)報表不詳盡等問題導(dǎo)致企業(yè)融資難困境得到一定的改善，但是市場對其融資貴的擔(dān)憂仍舊存在。當(dāng)然，從實體經(jīng)濟的視角來分析LPR對其的影響，可看到利率并軌是否能夠緩解中小企業(yè)融資難、融資貴等困境，達到降低實體經(jīng)濟融資成本的目的，實質(zhì)而言，需要加快結(jié)構(gòu)性實質(zhì)改革和對外開放力度，適當(dāng)經(jīng)濟活力，從我國經(jīng)濟基本面著手，穩(wěn)健的提升與改善基本面情況。否則，難以在現(xiàn)階段經(jīng)濟下行壓力不斷加大、內(nèi)外需不足、監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)的情形下，提升銀行的風(fēng)險偏好和實體經(jīng)濟的融資意愿。

4、總結(jié)

通過此次貸款利率形成機制的改革，新的LPR成為貸款定價的錨，從貸款利率來看，當(dāng)前LPR影響的是新增貸款，影響范圍較為有限，但完全利率市場化是必然趨勢。如何平穩(wěn)的實現(xiàn)階段過渡，實現(xiàn)對存量貸款定價基準(zhǔn)的轉(zhuǎn)換，或?qū)⑹俏覈乱徊綉?yīng)當(dāng)努力改革的方向。從存款利率來看，LPR與公開市場操作利率掛鉤，但存款利率與公開市場操作利率關(guān)系不緊密，存款利率仍然存在“兩軌”現(xiàn)象。因此，需要更為穩(wěn)妥的推進和深化存款利率市場化，如逐步放開存款利率上浮上限等操作。從中長期來看，利差縮窄難以避免。銀行應(yīng)當(dāng)做好對宏觀形勢和自身情況的研判，調(diào)整和優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加強利率風(fēng)險管理，提升風(fēng)險定價能力，提高應(yīng)對內(nèi)外部環(huán)境變化的意識與抵御沖擊的能力。

【參考文獻】

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作者介紹：舒鑫（女，1994-，重慶）天津財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 在讀博士生，研究方向：公司金融