從指數(shù)上升速度分析未來走向（上）

臥龍

國證A股指數(shù)是反映整個(gè)A股市場走勢的重要指數(shù)，一直以來，筆者都以此指數(shù)分析大市走向，2018年4月28日寫過一文《從價(jià)格通道分析中國股市未來走勢》。

文中分析道：“連接2007年10月高位及2015年6月高位作價(jià)格通道的上軌，以2008年11月低點(diǎn)作價(jià)格通道的下軌。此通道上升速度是按年升7.5%，相當(dāng)平緩。比較當(dāng)下中國GDP增長速度，略高。目前該線位于2550點(diǎn)，3年后上升至3168點(diǎn)，相當(dāng)于未來3年股市的理論下跌空間是28.8%。以2008年11月低點(diǎn)與2013年6月低點(diǎn)作上升趨勢線，該線目前約3550點(diǎn)水平，上升速度是按年10.9%，理論上下跌空間約20%。綜合而言，國證A指未來三年可能還有約15%至20%的下跌空間，才能結(jié)束熊市。”

2018年10月19日國證A指最低3300點(diǎn)，大幅跌破了上述3550點(diǎn)的水平，說明10.9%的上升速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離中國整體經(jīng)濟(jì)增長速度，不可能成立。上述長期上升通道7.5%的上升速度較為合理，若此，如圖中的L3，目前位于2820點(diǎn)附近。明年國慶前后升至3032點(diǎn)。但距離目前指數(shù)仍有30%的下跌空間。后年國慶前后再升至3260點(diǎn)，距離目前點(diǎn)位跌幅是24.8%。

國證A股指數(shù)走勢周線圖

再看看歷史市盈率。2005年7月的重要底部時(shí)，中國股市整體市盈率是14.8倍，2008年11月初是13.5倍，2012年12月初是12.7倍，2013年6月是13.5倍。

筆者在《從價(jià)格通道分析中國股市未來走勢》一文中亦分析過：“之前所有的底部市盈率均低于15倍，即使以目前22.6倍的水平看，跌至15倍市盈率，國證A指有1/3的下跌空間。假設(shè)A股市場公司業(yè)績按中國GDP的7%增長速度增長，3年后降至18.4倍左右，則理論上下跌空間約18.5%?！?/p>

去年10月19日的低點(diǎn)，恰好是15倍市盈率，是否已經(jīng)見底？連接2008年11月初低點(diǎn)1340點(diǎn)及去年10月低點(diǎn)3300點(diǎn)，形成一條長期上升趨勢線。此線上升速度是按年9.4%，相比于中國經(jīng)濟(jì)增長約6.5%的水平，還是相當(dāng)高的。而去年10月底部市盈率是國證A指歷史上所有底部中最高的，因此不能判斷是重要底部。

連接2005年7月低點(diǎn)與2018年10月低點(diǎn)形成的長期上升趨勢線，其上升速度是按年13%，如圖中的L2，這是超高速度，可以預(yù)見，國證A指未來會(huì)跌破L2的支持。正如前述文章中的L1被跌破那般。

中證500指數(shù)反映A股市場內(nèi)中等身形股票走勢。成份股的選取標(biāo)準(zhǔn)是A股市場除卻滬深300指數(shù)成份股及最近一年總市值排行榜前300只股票，余下的股票按照最近一年的每日平均成交金額由高至低排序，剔除排名后20%的股票（減少個(gè)別股票成交數(shù)落后而導(dǎo)致的失真），然后將余下股票按總市值由高至低選取前500只股票作為中證500指數(shù)成份股。

中證500指數(shù)2008年1月見5495點(diǎn)，之后當(dāng)年11月4日最低跌至1488點(diǎn)，10個(gè)月暴跌72.9%！與深圳綜合指數(shù)1993年2月至1994年4月跌幅74.5%接近。中證500指數(shù)2015年6月最高見11616點(diǎn)，比起2018年11月初的低點(diǎn)，上升了6.8倍。之后，去年10月19日最低見3948點(diǎn)。3年又4個(gè)月跌去66%。

中證500指數(shù)連接2008年1月的5495點(diǎn)及2015年6月的11616點(diǎn)作上升趨勢線，以2008年11月的1488點(diǎn)作平行通道。此長期上升通道，恰好在3948點(diǎn)一帶形成中期有效支撐，從而引發(fā)反彈。然而，此長期上升通道是否繼續(xù)有效？若有效，則3948點(diǎn)附近買入500ETF，長期而言，可獲厚利;否則，中證500指數(shù)擊穿此通道下軌將形成新的上升趨勢線。

2015年6月指數(shù)是11616點(diǎn)，相比2008年初的5495點(diǎn)上升1.1倍。若折合復(fù)利，則是按年上升約11%。2018年10月的低點(diǎn)3948點(diǎn)比起2008年11月初的1488點(diǎn)上升了1.65倍，折合復(fù)利計(jì)算則是按年上升約10.4%。兩者平均約10.7%。中證500指數(shù)能否以10.7%的上升速度延續(xù)下去？

文章最后分析一下大市短期走勢。上證指數(shù)自4月8日3288點(diǎn)以來，大致上介乎250日平均線與1000日平均線之間波動(dòng)。至今所有中短期平均線互相纏繞，預(yù)示大市中期走勢以震蕩為主。日線圖上ROC（30）觸及20MA，若破，則是短期賣出信號(hào)。而RSI早已在9月16日出現(xiàn)小背馳，且后來跌破19MA。國慶長假前上證指數(shù)在55日平均線上暫時(shí)喘定。如下破，則將再次考驗(yàn)250日平均線支持。50ETF期權(quán)持倉前3位是清一色購權(quán)，合共86萬手，比起第4位至第6位的沽權(quán)持倉42萬手，多1倍以上。預(yù)示節(jié)后藍(lán)籌股走勢偏淡多一些。

中證500指數(shù)走勢圖