能源轉(zhuǎn)型與公司戰(zhàn)略評論LNG重塑:石油巨頭的挑戰(zhàn)及應對

文 | 林益楷

LNG市場已經(jīng)成為全球油氣市場中最活躍的一個板塊，那么LNG行業(yè)格局演變將如何重塑全球油氣市場，石油公司又將怎樣應對？

進入2019年以來，全球液化天然氣（LNG）市場格局正在發(fā)生諸多新變化。全球LNG現(xiàn)貨價格一再創(chuàng)下新低，一批大中型LNG項目建設進入“快車道”，LNG合同模式創(chuàng)新層出不窮?？梢哉f，LNG市場已經(jīng)成為全球油氣市場中最活躍的一個板塊。LNG行業(yè)格局演變將如何重塑全球油氣市場，石油公司的戰(zhàn)略動向和業(yè)務模式又將發(fā)生哪些改變？

亞洲LNG現(xiàn)貨價格低迷意味著什么？

在2014年國際油價暴跌以后，很多石油行業(yè)人士擔心油價低迷是否會持續(xù)更長時間（Lower For Longer）。如今，這一問題同樣落在LNG行業(yè)頭上。

進入2019年以來，亞太LNG現(xiàn)貨價格一路跌至“地板價”。數(shù)據(jù)顯示，亞洲JKM (Platts Japan Korea Marker，普氏發(fā)布的日韓價格能源標桿)的現(xiàn)貨價格已經(jīng)從一年前的10.5美元/百萬英熱單位，下降至2019年8月的4.3美元/百萬英熱單位。同期英國NBP和荷蘭TTF氣價分別降至3.4美元/百萬英熱單位和3.2美元/百萬英熱單位，美國亨利中心氣價降至2.2美元/百萬英熱單位。

從歷史上看，亞洲LNG現(xiàn)貨價格一直高于歐洲，五年前JKM現(xiàn)貨價格以幾乎兩倍于歐洲的價格交易并不罕見。但今年4月交付的JKM亞洲液化天然氣價格回落幾乎與荷蘭TTF天然氣價格相當，甚至一度發(fā)生過亞洲現(xiàn)貨價格低于歐洲的情況。亞洲JKM現(xiàn)貨價格相對美國亨利中心的價格差，也從平均5美元/百萬英熱單位，收窄至目前2美元/百萬英熱單位左右。

當前亞太LNG現(xiàn)貨價格是否已接近歷史最低水平？低價格究竟會持續(xù)多長時間？筆者認為，從短期來看，4-5美元/百萬英熱單位的價格，這一氣價已低于很多亞太本土氣田的開采成本，接近美國LNG運至亞太的現(xiàn)金成本，應該說已接近歷史最低值，預計很難再進一步走低。

從當前全球LNG供需形勢看，美國LNG基本扮演了市場的“邊際平衡者”角色。目前美國LNG運輸至亞洲的現(xiàn)金成本大約在3.5-4美元/百萬英熱單位（2-3美元/百萬英熱單位的氣價+1.5美元/百萬英熱單位的運輸成本），如果亞洲現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，美國LNG產(chǎn)品運至亞太賺不到錢，那么很多貨物可能會回流歐洲（數(shù)據(jù)顯示2019年前7個月歐洲LNG進口量已經(jīng)增長88%，月均最高進口量一度超過700萬噸）。此外，美國LNG液化工廠也可以通過削減產(chǎn)能的方式，來實現(xiàn)市場再平衡。

高級經(jīng)濟師，能源大轉(zhuǎn)型時代的觀察者與思考者，致力于從經(jīng)濟、環(huán)境、政治等多維視角，透視能源行業(yè)變遷的深層邏輯，尋找能源行業(yè)發(fā)展趨勢。迄今發(fā)表能源研究論文十余篇，發(fā)表能源評論數(shù)十萬字。近期出版專著《能源大抉擇：迎接能源轉(zhuǎn)型的新時代》。

從過往歷史經(jīng)驗看，亞洲天然氣需求呈現(xiàn)明顯的峰谷差，夏季往往是需求淡季。亞洲JKM氣價2016年夏季也曾出現(xiàn)過接近4美元/百萬英熱單位的情況，但2017年冬季現(xiàn)貨價格再次回升至8美元/百萬英熱單位。2018年5月時最低現(xiàn)貨價格約7.2美元/百萬英熱單位，但到冬季時已回升至11美元/百萬英熱單位。從以往的慣例來看，預計冬季的JKM現(xiàn)貨價格將會回升。

盡管如此，2019年亞洲LNG現(xiàn)貨價格走低，也反映了該地區(qū)天然氣供需形勢正在發(fā)生微妙的變化。

最近兩三年來，亞太地區(qū)天然氣需求快速增長，成為拉動全球需求增長的中心。這其中，中國2017-2018年兩年間天然氣需求增速分別為15.3%和17.5%，LNG需求增幅更是高達42%和38%。從2018年情況看，根據(jù)IGU數(shù)據(jù)，中國和韓國LNG進口累計增長2200萬噸，大約占去年全球新增LNG貿(mào)易量的80%左右。

然而，進入2019年以來，受世界經(jīng)濟增長勢頭減弱、貿(mào)易保護主義持續(xù)升溫等因素影響，亞洲作為全球LNG貿(mào)易主要增量市場的需求增長正在趨緩。根據(jù)Wood Mackenzie的數(shù)據(jù)，中國LNG需求增長可能在2019年減緩至800萬噸，而2018年為1570萬噸。預計今年三季度我國LNG進口增幅可能進一步下降至10%以下（2019年上半年中國LNG進口增幅為19%）。

傳統(tǒng)大買家日本和韓國的需求前景也更為溫和。日本核電發(fā)電量的增加可能會導致LNG進口量下降，根據(jù)美國能源信息署估計，2019年重啟的核反應堆將使日本的LNG進口量進一步減少約500萬噸，相當于日本電力行業(yè)天然氣消費量的10%，2018年日本液化天然氣進口量的6%。另一方面，韓國能源政策傾向于可再生能源以及國內(nèi)核設施的重新啟動，也導致該國LNG進口需求難有大幅提升。臺灣地區(qū)LNG進口也基本與往年持平。盡管從目前看印度以及東南亞部分國家LNG需求仍將保持增長，但亞太地區(qū)可能很難吸收今年進入市場的所有新增LNG供應量。

總體上看，亞太地區(qū)未來一段時間仍是全球LNG需求增長潛力最大的區(qū)域，該地區(qū)越來越成為全球LNG賣家的“必爭之地”。 但隨著近年全球LNG供需形勢變化，以及不同地區(qū)間價格聯(lián)動性的增強，亞太LNG現(xiàn)貨價格維持低位或?qū)⒊蔀樾鲁B(tài)，這也為消除“亞洲溢價”創(chuàng)造了有利條件。

全球LNG產(chǎn)能過剩到來？

與需求疲弱形成鮮明對比的，是今年以來全球LNG行業(yè)供給側(cè)的強勁增長。

回顧近十年來全球LNG產(chǎn)能建設，2011-2015年間全球每年通過最終投資決策（FID）的項目均達到2000萬噸以上。受2015年以來國際油價暴跌影響，2016-2017年全球LNG行業(yè)投資趨冷，兩年間全球通過FID的產(chǎn)能僅為630萬噸和340萬噸，2017年全球僅有一個項目通過FID。但進入2019年以來，全球LNG項目產(chǎn)能建設一掃前兩年的低迷狀態(tài)，呈現(xiàn)出“爆發(fā)式”增長態(tài)勢。

據(jù)統(tǒng)計，2019年已有包括美國金鷹項目（1560萬噸/年）、薩賓帕斯T6（450萬噸/年）、Calcasieu Pass（1000萬噸/年）、莫桑比克LNG（1288萬噸/年）、北極二號（1980萬噸/年）等一批大中型項目先后通過FID，累計通過FID的項目產(chǎn)能已經(jīng)超過7000萬噸/年，創(chuàng)下過去15年來新高。未來一段時間還有莫桑比克Rovuma、美國Port Arthur等一批項目等待FID。根據(jù)一些機構統(tǒng)計，2019-2020年全球?qū)⒂屑s1.09億噸液化產(chǎn)能達成FID。

2019年已投產(chǎn)的液化項目也將迎來一波小高潮。上半年全球新增8個液化項目，產(chǎn)能達到2720萬噸/年，預計全年投產(chǎn)項目產(chǎn)能將超過4000萬噸/年（高于2018年實際投產(chǎn)產(chǎn)能3200萬噸/年）。而根據(jù)液化天然氣咨詢公司Poten&Partners預測，2019年全球新增LNG需求僅為1600萬噸，供大于求的態(tài)勢非常明顯。

這其中，澳大利亞即將成為世界第一大LNG出口國。2011-2019年間，澳大利亞的出口能力從26億立方英尺/天迅速增長至114億立方英尺/天（約8500萬噸/年）。根據(jù)澳大利亞DIIS（Department of Industry, Innovation, and Science）預測，隨著Ichthys LNG T2和Prelude浮式LNG等更多新項目投產(chǎn)并滿負荷運行，澳大利亞LNG出口量將持續(xù)超過卡塔爾（2018年11月和2019年4月，澳大利亞在液化能力和出口量上已超過卡塔爾）。

作為傳統(tǒng)“老大”的卡塔爾同樣不甘示弱。該國目前LNG產(chǎn)能約7700萬噸，通過擴建三條780萬噸/年生產(chǎn)線，卡塔爾有望在2024年將其LNG產(chǎn)能擴大約43%，至每年1.1億噸，屆時或?qū)⒅匦聤Z回全球最大LNG出口國的地位。

俄羅斯也開始崛起成為重要的LNG出口國。俄羅斯目前擁有液化產(chǎn)能接近3000萬噸/年，該國目標是成為全球LNG三大出口國之一。為強化市場地位，俄羅斯將再啟動北極二號項目、波羅的海LNG項目，擴大遠東地區(qū)的液化天然氣生產(chǎn)，力爭2025年前讓俄羅斯LNG在市場上所占份額達到15%。預計在落實所有LNG項目的情況下，俄羅斯液化產(chǎn)能將達到8300萬噸。

受益于頁巖氣革命，美國近年來在全球液化天然氣市場扮演著越來越舉足輕重的角色。2019年迄今為止全球通過FID的液化產(chǎn)能中，美國項目占了其中一半左右。繼2017年成為天然氣凈出口國之后，2018年美國本土的液化產(chǎn)能約為31億立方英尺/日（2330萬噸），隨著Cove Point和Corpus Christi LNG的投產(chǎn)，2019年5月美國LNG出口已達到創(chuàng)紀錄的47億立方英尺/天，一躍成為全球第三大LNG出口國。預計到2020年末，美國本土48州的液化產(chǎn)能將達到93億立方英尺/日（6940萬噸/年）。

根據(jù)IGU預測，目前全球大約有8.448億噸LNG產(chǎn)能去滿足未來十年的全球LNG需求增長。北美地區(qū)未通過最終投資決策的產(chǎn)能潛力達到7.7億噸，其中美國墨西哥灣和加拿大分別達到2.9億噸和2.1億噸。盡管這些項目能否通過最終投資決策還存在不確定性，但從中可以看出未來全球新增LNG產(chǎn)能供應的巨大潛力。

按照此前多家機構預測，全球LNG市場或?qū)⒃?023年前后再次轉(zhuǎn)向供應偏緊，但這一判斷很可能將被打破。按照4-5年的建設周期，最近兩年通過FID的加拿大LNG、莫桑比克LNG、金鷹LNG、北極2等項目，預計投產(chǎn)時間都在2024年前后，這意味著全球LNG行業(yè)的產(chǎn)能過?；?qū)⒊掷m(xù)更長時間。

定價機制創(chuàng)新向縱深演化

全球LNG市場階段性的供應過剩，正在導致市場力量對比發(fā)生變化，買方市場特征日益明顯。生產(chǎn)商需要更多地考慮買家的需求和條件，出現(xiàn)各種合同定價機制創(chuàng)新也成為必然。

從買家的角度看，雖然當前全球LNG產(chǎn)能總體過剩、價格低迷是利好消息，但他們面臨的挑戰(zhàn)也不小。首先是一些亞洲買家前些年簽訂的高價長協(xié)合同，正在給公司經(jīng)營帶來很大壓力，追求價格重新談判或?qū)⒊蔀橐淮筮x擇。例如，印度最大天然氣進口商Petronet LNG公司曾表示：“印度必須對國際LNG市場保持敏感。如果現(xiàn)貨價格在2-3年內(nèi)依然處于低位，那么除了重新商議長協(xié)，印度別無選擇?！?/p>

水土保持監(jiān)測對工程建設引起的擾動情況、開挖情況、水土流失的變化情況、各類水土保持工程的實施情況及防治效果等，做了相應的調(diào)查、記錄，為實施監(jiān)督管理提供了一定依據(jù)。通過水土保持監(jiān)測，本工程在施工過程中基本落實了水土保持設計的各項措施，因地制宜的布設了水土保持防治措施，防治效果基本達到了方案的設計目標。目前已采取的防治措施對于防治人為及潛在的水土流失起到了有效防護作用，使項目區(qū)的水土流失強度減弱，落實了責任范圍內(nèi)水土流失防治任務。

其次，在充滿不確定性的市場環(huán)境中，買家們在購買資源時更加會謹慎，應簽署什么樣的合同（是長協(xié)合同、還是中短期合同+現(xiàn)貨）、設置什么樣的條款、在什么時間節(jié)點出手才能夠最大可能規(guī)避價格波動風險，獲取最大收益，成為考驗買家能力和水平的難題。

在這一背景下，積極探索LNG定價機制的多元化以規(guī)避市場風險，成為市場參與各方的共同選擇之一。近期LNG市場實踐也表明，全球LNG定價機制正在延續(xù)此前幾年的趨勢，逐步從單一與油價掛鉤的傳統(tǒng)模式，加速向與煤炭、亨利中心價格、JKM現(xiàn)貨價格掛鉤等日趨多元化的混合定價模式演變。

例如，2019年以來全球LNG市場先后誕生多種LNG新的合同定價新模式。例如，今年4月，日本東京燃氣公司與殼牌簽署了以煤炭指數(shù)定價的無約束力LNG供應協(xié)議，從而更好地規(guī)避天然氣發(fā)電的成本風險；道達爾與Tellurian簽署了基于東亞LNG指數(shù)定價的協(xié)議；NextDecade與殼牌簽訂了一份為期20年的約束性銷售和購買協(xié)議，其中3/4的價格將與布倫特原油價格掛鉤，其余的與美國國內(nèi)天然氣價格指標掛鉤。還有消息稱，部分買家開始嘗試簽署僅在冬季供貨的長約，以求降低現(xiàn)貨LNG價格季節(jié)性上漲的風險。

近期，美國切尼爾公司宣布和EOG公司簽訂了天然氣購銷協(xié)議，在總量4.4億立方英尺/日的供氣量中，1.4億立方英尺/日的天然氣價格將與JKM 掛鉤，其余3億立方英尺/日的天然氣與亨利中心掛鉤。這是全球第二例美國本土天然氣生產(chǎn)商將氣價與國際LNG價格掛鉤。

從目前趨勢看，未來LNG定價機制將更日趨多元化，未來或?qū)⒊霈F(xiàn)以新能源價格、電力價格、與各種天然氣價格指數(shù)（例如阿瓜杜爾塞、瓦哈等其他美國天然氣指數(shù)）掛鉤等定價方式。這些合同模式創(chuàng)新也將進一步?jīng)_擊LNG與石油掛鉤的傳統(tǒng)定價模式，推動LNG行業(yè)繼續(xù)向市場化方向邁進，LNG市場的復雜性和成熟度將進一步提高。

“超級資源整合商”趨近

面對產(chǎn)能過剩和LNG市場流動性大幅增強的大環(huán)境下，傳統(tǒng)LNG市場主體也在加速調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，市場參與者向“超級資源整合商”（Portfolio player）轉(zhuǎn)型的趨勢更加明顯。

近年來，跨國石油巨頭由于擁有更強大的資金實力、更大的風險偏好和資源整合能力，成為“資源整合商”模式的堅定支持者。截至2018年底，五大跨國石油公司（殼牌、埃克森美孚、道達爾、雪佛龍、BP）液化產(chǎn)能達到1.138億噸，占全球總產(chǎn)能的比例接近30%。他們既推進上游項目產(chǎn)能建設，又積極參與LNG短期及中期市場化活動，借助強大的供應渠道、多元化的產(chǎn)品組合和足夠多的靈活性來鞏固競爭優(yōu)勢。

以“資源整合商”模式的引領者殼牌和道達爾為例。根據(jù)兩家公司年報數(shù)據(jù)，殼牌2018年擁有液化產(chǎn)能3430萬噸（同比2017年增長3%），但得益于第三方貿(mào)易量的大幅增長，公司全年LNG銷售量高達7121萬噸，同比增長8%。道達爾2018年LNG產(chǎn)量達到1130萬噸，LNG貿(mào)易量達到1710萬噸（2016年為510萬噸），同年該公司購買了173船長協(xié)合同和97船現(xiàn)貨和中短期合同，較2017年（長協(xié)合同59船和中短期現(xiàn)貨49船）和2016年（長協(xié)合同51船和中短期現(xiàn)貨19船）大幅提高。

根據(jù)GIIGNL的統(tǒng)計，2018年殼牌和道達爾兩家公司握有的長協(xié)和中期合同分別達到20個和10個，合同量約為3000萬噸和600萬噸左右。可見這些“超級資源整合商”通過自有液化產(chǎn)能和第三方貿(mào)易等途徑占有大量資源，同時通過多種合同形式與終端市場建立直接聯(lián)系，在市場上擁有強大的影響力。

全球LNG行業(yè)之所以能夠走出2015年低油價以來的“投資低迷期”，也與這些“超級資源整合商”的推動密切相關。比如殼牌參與投資建設的加拿大LNG、?？松梨趨⑴c投資建設的金鷹LNG項目，突破了依靠簽訂長協(xié)合同才推進項目建設的傳統(tǒng)模式，在無長協(xié)合同支撐情況下即開始推進LNG項目建設（業(yè)界預計莫桑比克魯伍馬LNG等項目也將采用此種模式）。這意味著在市場面臨不確定性的背景下，“超級資源整合商”主動承擔了更大的風險，也體現(xiàn)了“超級資源整合商”對LNG市場繁榮做出的貢獻。

在新一波LNG產(chǎn)能建設和資源整合中，大型國家石油公司也是積極參與者。最近兩年通過FID的北極LNG2、加拿大LNG等項目中都可以看到國家石油公司的身影。國家石油公司也積極通過并購重組提升影響力。例如，2018年初Qatargas和RasGas兩家天然氣巨頭的整合，被認為有助于減成本、提高效率并擴大綜合實力，進一步壯大卡塔爾在全球LNG市場的競爭力。

大型買家們也在攜手組建“超級資源整合商”，以謀求更大的市場話語權。例如在2018年，日本JERA公司和歐洲能源公司EDF Trading將各自LNG優(yōu)化和交易活動合并到JERA Global Markets（JERAGM），此次合作被認為將消除LNG價值鏈中的低效環(huán)節(jié)，進一步提高雙方企業(yè)的全球投資組合靈活性和風險環(huán)節(jié)能力。

在產(chǎn)能供給過剩背景下，預計一些中小型LNG資源供應商將面臨較大壓力。因為缺乏足夠的資金實力，中小型資源供應商仍然需要長協(xié)合同的支撐來推進項目建設，但當前市場上買家們簽訂長協(xié)的意愿并不強烈，他們將在項目建設融資上遭遇挑戰(zhàn)。這其中少數(shù)“頭部企業(yè)”可能擁有較大的先發(fā)優(yōu)勢。例如，切尼爾能源到2020年將成為全球第二大LNG運營商（預計產(chǎn)能達到3100萬噸/年，目前該公司在建和已投入運營的LNG出口能力在美國占到一半），但很多獨立小公司顯然沒有這么幸運。

預計在未來，會有越來越多的國際石油巨頭、國家石油公司和大型公用事業(yè)公司，組成“超級資源整合商”以謀求市場地位，這些巨頭們的行為也將進一步對LNG市場格局重塑帶來影響。