中國資本市場韌性在增強 抗風險能力在提高

劉慧 許志峰

美國近期再度升級中美經(jīng)貿摩擦。這將如何影響中國資本市場的運行發(fā)展？未來資本市場的改革開放又將如何進一步推進？科創(chuàng)板的推出是否會受到影響？證監(jiān)會主席易會滿近日接受了記者采訪。

1. 市場已逐步消化中美經(jīng)貿摩擦影響

記者：近期美國再度宣布對中國加征關稅，是否會影響中國資本市場的運行？當前資本市場風險是否可控？

易會滿：總的來看，中美經(jīng)貿摩擦對資本市場影響是客觀存在的，但程度是可控的。從一段時期市場運行情況看，資本市場已經(jīng)逐步消化和反映了中美經(jīng)貿摩擦的影響，說明資本市場韌性在增強，抗風險能力在提高，市場理性意識提升，市場生態(tài)更加有效，我們完全有信心維護資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

從國內經(jīng)濟基本面看，穩(wěn)中向好的態(tài)勢沒有變，一系列深化改革開放和提振實體經(jīng)濟的政策舉措正逐步落地，有利于穩(wěn)定投資者預期。中國擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈、齊備的生產(chǎn)要素、龐大的國內市場，中國經(jīng)濟長期穩(wěn)定向好，如果全球哪一個國家哪一個領導人不重視近14億人口的市場是不理性、不理智的。

從A股市場自身看，也具備穩(wěn)健運行的基礎：

一是市場估值處于歷史低位。上證綜指市盈率為13倍，滬深300、上證50市盈率分別為12倍和10倍，比美國道瓊斯等全球主要股指都要低。

二是杠桿風險得到有效控制。目前，包括場內融資和結構化資管產(chǎn)品在內的股市杠桿資金約1.2萬億元，較2015年最高時下降近80%。

三是資本市場改革加快推進。設立科創(chuàng)板并試點注冊制改革已進入關鍵階段，這項改革將在關鍵制度創(chuàng)新上實現(xiàn)突破，進而帶動資本市場全面深化改革。

四是資本市場開放力度持續(xù)加大。今年，相關機構監(jiān)管的開放措施逐步落地。隨著A股正式納入MSCI指數(shù)并逐步提升納入比例，富時羅素也將于近期正式將A股納入其指數(shù)系列，表明國際投資者看好A股市場前景。

從防范和化解市場風險看，經(jīng)過去年集中開展的深化金融亂象綜合治理，特別是資管、同業(yè)等影子銀行的綜合治理，避免了風險的進一步積累。我們積極會同有關部門平穩(wěn)有序推進股票質押、債券違約、私募基金等資本市場重點領域風險化解。目前，有關風險處置工作已經(jīng)取得階段性的成果。一是股票質押融資風險可控。股票質押融資觸及平倉線的市值比例很小，股票質押融資的潛在風險是可控、可承受、可預期的。二是交易所債券違約風險可控。截至2018年底，按違約債券未償還金額計算，交易所債券市場違約率為0.96%。目前，我們通過多種方式積極解決債券違約問題，加強增量管理、存量處置，不會形成交叉性、傳染性風險。三是私募基金風險可控。按行業(yè)整體機構數(shù)量來看，風險發(fā)生率為0.39%。上述風險總體可控，這是判斷資本市場持續(xù)健康發(fā)展的重要基礎。

下一步，我們將繼續(xù)加強對外部環(huán)境變化的研判，在國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會統(tǒng)一指揮協(xié)調下，發(fā)揮整體合力，尊重市場規(guī)律，堅持底線思維，豐富政策工具儲備，有信心、有決心、有能力維護資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

2. 科創(chuàng)板改革未受影響

記者：當前，中國的高科技企業(yè)是美方重點打擊的目標。市場非常關注科創(chuàng)板有關工作是否受到中美經(jīng)貿摩擦影響？未來將如何促進科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展？

易會滿：目前，科創(chuàng)板正按計劃平穩(wěn)有序推進，沒有受到中美經(jīng)貿摩擦影響。我們將按照“嚴標準、穩(wěn)起步”的原則，堅定地推動設立科創(chuàng)板并試點注冊制相關工作，增強資本市場對提高我國關鍵核心技術創(chuàng)新能力的服務水平。

科創(chuàng)板將從三方面促進科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展：

一是有助于解決科技創(chuàng)新企業(yè)股權融資?？苿?chuàng)板是既有多層次資本市場的重要組成部分，聚焦科技創(chuàng)新企業(yè)特點設計制度，增加包容性，使企業(yè)可以通過資本市場在快速發(fā)展階段獲得必要的股權融資，做優(yōu)做強。

二是有助于科技創(chuàng)新企業(yè)強化公司治理，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。上市以后，科技創(chuàng)新企業(yè)會更加重視公司治理，強化披露意識，規(guī)范生產(chǎn)經(jīng)營，最終實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

三是有助于科技創(chuàng)新企業(yè)以人才為依托發(fā)展壯大?？苿?chuàng)板優(yōu)化相關制度安排，鼓勵科技創(chuàng)新企業(yè)實施員工持股計劃和期權激勵，增加凝聚力和創(chuàng)新力，激發(fā)創(chuàng)新潛能，形成科技創(chuàng)新的持續(xù)推動力。

科創(chuàng)板是資本市場改革的“試驗田”。證監(jiān)會將對科創(chuàng)板的創(chuàng)新和運行情況進行綜合評估，推動形成可復制、可推廣的經(jīng)驗。同時，統(tǒng)籌推進創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，把握好市場定位，促進優(yōu)勢互補，推動多層次資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

3. 資本市場要深化改革更好服務經(jīng)濟高質量發(fā)展

記者：在中美經(jīng)貿摩擦的背景下，資本市場如何深化改革更好地服務經(jīng)濟高質量發(fā)展？

易會滿：資本市場是現(xiàn)代金融體系的基礎，是實體經(jīng)濟的“晴雨表”，在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用。我們緊扣深化金融供給側結構性改革的部署要求，圍繞提高上市公司質量、大幅提高違法違規(guī)成本、統(tǒng)籌推進相關上市板塊的綜合改革、引導中長期資金入市、創(chuàng)造資本市場良好生態(tài)、保護中小投資者合法權益等方面的工作研究制訂了整體方案。下一步深化資本市場改革，注重“五個結合”。一是治標與治本相結合，二是市場化、法治化、國際化相結合，三是立足當前與穩(wěn)定預期相結合，四是交易流動性與融資功能穩(wěn)定性相結合，五是保障和激勵“好學生”的合法權益與提高“壞學生”的違法成本相結合。

通過處理好上述幾個結合，進一步完善資本市場投資者結構、融資者結構、中介機構結構等，形成良好的市場生態(tài)，打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，為經(jīng)濟社會發(fā)展和人民群眾需要提供更高質量、更高效率的金融服務，促進形成金融和實體經(jīng)濟的良性循環(huán)。

4. 中國資本市場對外開放進程不受影響

記者：您怎么看待美方指責我國在金融服務業(yè)領域仍然采取諸多限制措施？中美經(jīng)貿摩擦是否會影響中國資本市場對外開放的進程？

易會滿：從我在金融業(yè)30多年的從業(yè)經(jīng)驗看，美方指責中國金融業(yè)開放的問題實際上是不存在的。近年來，中國資本市場在證券和資產(chǎn)管理服務方面的開放水平正大幅提升。我們已大幅放寬了證券期貨和基金公司的準入限制，在互聯(lián)互通機制，期貨市場的原油、鐵礦石、PTA等商品期貨品種實現(xiàn)國際化等方面的努力也是有目共睹的。

中美經(jīng)貿摩擦不會影響我國資本市場和金融業(yè)對外開放的進程，擴大金融業(yè)對外開放也是提升我國金融業(yè)自身服務水平和國際競爭力的需要。我們始終堅持金融服務業(yè)開放水平與我國經(jīng)濟發(fā)展水平、金融市場完善程度和金融監(jiān)管水平相適應。2018年，我國制定并對外明確了金融業(yè)開放的時間表和路線圖，我們將按照既定的計劃和節(jié)奏穩(wěn)步推進這項工作。

下一步，證監(jiān)會將加快推進資本市場的雙向開放，確保2021年前完全取消證券期貨行業(yè)的外資股比限制，并進一步修訂完善QFII/RQFII制度，深化和完善境內外股票市場互聯(lián)互通機制，逐步擴大交易所債券市場的對外開放，在條件成熟的商品期貨品種引入境外交易者，進一步提升證券期貨市場對外開放水平等。

5. 上市公司要苦練內功發(fā)揮好“頭雁效應”

記者：中美經(jīng)貿摩擦對我國上市公司的影響如何？對于提升上市公司質量，證監(jiān)會有什么具體考慮和行動？

易會滿：中美經(jīng)貿摩擦對上市公司影響是客觀存在的，短期看有挑戰(zhàn)，但長遠看，又會達到新的平衡。根據(jù)2018年年報，上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.45萬億元，同比增長11.48%，凈利潤3.39萬億元，略降1.82%，整體經(jīng)營情況保持穩(wěn)定。

中美經(jīng)貿摩擦對于上市公司而言既是挑戰(zhàn)，更是機遇，倒逼相關公司加大創(chuàng)新力度，提高自主研發(fā)能力，不斷提高產(chǎn)品市場競爭力，實現(xiàn)企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展。面臨外部的不確定性，上市公司更要苦練內功，繼續(xù)在推動經(jīng)濟和自身高質量發(fā)展中發(fā)揮好“頭雁效應”。

上市公司質量是資本市場的支撐和基石，提高上市公司質量是一項宏大的系統(tǒng)工程，需要上市公司、監(jiān)管者、投資者和市場各參與方的共同努力。從證監(jiān)會角度來看，提高上市公司質量必須堅持穩(wěn)中求進工作總基調，牢牢把握市場化、法治化、國際化方向，深化資本市場供給側結構性改革。

要堅持以信息披露為中心，完善公司治理和內部控制，督促大股東、董監(jiān)高等“關鍵少數(shù)”誠信守法、履職盡責，通過持續(xù)監(jiān)管、精準監(jiān)管，給投資者一個真實、透明、合規(guī)的上市公司。

要守好入口關，從源頭上提升上市公司質量；優(yōu)化并購重組制度，推進定向可轉債并購等試點常態(tài)化，讓更多符合國家發(fā)展戰(zhàn)略、有利于強化自主創(chuàng)新實力和核心競爭力的“好資產(chǎn)”加快注入上市公司，推動“市場、科技、資本”高效融合。要暢通出口關，通過重組上市、破產(chǎn)重整、多元化退市等方式拓寬退出渠道，實現(xiàn)市場化優(yōu)勝劣汰。

目前，證監(jiān)會正在抓緊研究制定提高上市公司質量行動計劃。希望通過3到5年的努力，引導上市公司經(jīng)營更加穩(wěn)健，運作更加規(guī)范，信披更加真實有效，主業(yè)更加突出，創(chuàng)新能力和核心競爭力不斷增強，投資者回報機制持續(xù)優(yōu)化，使上市公司質量有較大提升。

（摘自6月3日《人民日報》。作者分別為新華社記者、《人民日報》記者）